CHƯƠNG II: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
3.4. Kết quả thực nghiệm
Đầu tiên tôi sử dụng các kiểm định nghiệm đơn vị dữ liệu bảng truyền thống không xét đến điểm gãy cấu trúc như trong Levin và cộng sự năm 2002, Breitung năm 2000, Im et al năm 2003 và Hadri năm 2000, và Fisher-ADF và Fisher-PP đề xuất bởi Maddala và Wu năm 1999. Bảng 3.2 và 3.3 tương ứng kiểm định thống kê cho nghiệm đơn vị và kiểm định tính dừng dữ liệu bảng không cho phép sự hiện diện của điểm gãy cấu trúc. Tôi bao gồm xu hướng thời gian và hệ số chặn trong mô hình. Tôi sử dụng tiêu chuẩn thông tin Schwartz (Schwartz Information Criterion) để lựa chọn chiều dài độ trễ tối ưu. Bằng chứng các kiểm định cho thấy rằng tất cả các thị trường chứng khoán phát triển và đang phát triển tồn tại nghiệm đơn vị.
Bảng 3.2: Kiểm định nghiệm đơn vị và kiểm định tính dừng dữ liệu bảng không xét đến điểm gãy cấu trúc cho 32 nước phát triển.
Phương pháp Statistic Prob.**
LLC 4.99847 1.0000
Breitung -1.09175 0.1375
IPS 5.39137 1.0000
ADF – Fisher 20.4558 1.0000
PP – Fisher 23.5237 1.0000
Hadri 18.9481 0.0000
Hình 3.3: Phương pháp LLC cho 32 nước phát triển
Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: PRICE
Date: 04/30/15 Time: 10:12 Sample: 2006M01 2014M05
Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends Automatic selection of maximum lags
Automatic lag length selection based on SIC: 0 to 1
Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total number of observations: 2585
Cross-sections included: 26 (6 dropped)
Method Statistic Prob.**
Levin, Lin & Chu t* 4.99847 1.0000
** Probabilities are computed assuming asympotic normality
Hình 3.4: Phương pháp Breitung cho 32 nước phát triển
Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: PRICE
Date: 04/30/15 Time: 09:19 Sample: 2006M01 2014M05
Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends Automatic selection of maximum lags
Automatic lag length selection based on SIC: 0 to 4 Total number of observations: 3145
Cross-sections included: 32
Method Statistic Prob.**
Breitung t-stat -1.09175 0.1375
** Probabilities are computed assuming asympotic normality
Hình 3.5: Phương pháp IPS cho 32 nước phát triển
Null Hypothesis: Unit root (individual unit root process) Series: PRICE
Date: 04/30/15 Time: 09:35 Sample: 2006M01 2014M05
Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends Automatic selection of maximum lags
Automatic lag length selection based on SIC: 0 to 4 Total number of observations: 3177
Cross-sections included: 32
Method Statistic Prob.**
Im, Pesaran and Shin W-stat 5.39137 1.0000
** Probabilities are computed assuming asympotic normality Intermediate ADF test results
Cross Max
Section t-Stat Prob. E(t) E(Var) Lag Lag Obs
1 -1.6517 0.7651 -2.179 0.606 1 12 99
2 -1.9365 0.6279 -2.179 0.606 1 12 99
3 -0.2966 0.9898 -2.177 0.597 0 12 100
4 -2.2500 0.4567 -2.179 0.606 1 12 99
5 -1.7105 0.7394 -2.179 0.606 1 12 99
6 -2.3008 0.4293 -2.179 0.606 1 12 99
7 -0.8555 0.9561 -2.179 0.606 1 12 99
8 -1.5782 0.7947 -2.179 0.606 1 12 99
9 -1.5311 0.8123 -2.179 0.606 1 12 99
10 -0.7517 0.9659 -2.177 0.597 0 12 100
11 -1.0091 0.9374 -2.177 0.597 0 12 100
12 -1.5934 0.7888 -2.179 0.606 1 12 99
13 -2.3626 0.3967 -2.179 0.606 1 12 99
14 -1.2522 0.8935 -2.179 0.606 1 12 99
15 -1.8704 0.6621 -2.132 0.633 4 12 96
16 -0.5553 0.9793 -2.177 0.597 0 12 100
17 -0.6140 0.9758 -2.177 0.597 0 12 100
18 -2.5497 0.3042 -2.179 0.606 1 12 99
19 -1.0639 0.9293 -2.177 0.597 0 12 100
20 -0.0628 0.9949 -2.177 0.597 0 12 100
21 -1.6882 0.7493 -2.179 0.606 1 12 99
22 -1.7193 0.7355 -2.179 0.606 1 12 99
23 -1.9394 0.6264 -2.179 0.606 1 12 99
24 -2.5438 0.3069 -2.179 0.606 1 12 99
25 -1.1396 0.9164 -2.177 0.597 0 12 100
26 -0.8389 0.9579 -2.177 0.597 0 12 100
27 -2.0635 0.5593 -2.179 0.606 1 12 99
28 -0.8776 0.9538 -2.177 0.597 0 12 100
29 -0.5443 0.9798 -2.177 0.597 0 12 100
30 -2.1576 0.5074 -2.179 0.606 1 12 99
31 -1.3666 0.8648 -2.177 0.597 0 12 100
32 -1.2915 0.8843 -2.179 0.606 1 12 99
Average -1.4364 -2.177 0.603
Hình 3.6: Phương pháp ADF cho 32 nước phát triển
Null Hypothesis: Unit root (individual unit root process) Series: PRICE
Date: 04/30/15 Time: 09:36 Sample: 2006M01 2014M05
Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends Automatic selection of maximum lags
Automatic lag length selection based on SIC: 0 to 4 Total number of observations: 3177
Cross-sections included: 32
Method Statistic Prob.**
ADF - Fisher Chi-square 20.4558 1.0000
ADF - Choi Z-stat 5.42079 1.0000
** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution. All other tests assume asymptotic normality.
Intermediate ADF test results PRICE Cross
section Prob. Lag Max Lag Obs
1 0.7651 1 12 99
2 0.6279 1 12 99
3 0.9898 0 12 100
4 0.4567 1 12 99
5 0.7394 1 12 99
6 0.4293 1 12 99
7 0.9561 1 12 99
8 0.7947 1 12 99
9 0.8123 1 12 99
10 0.9659 0 12 100
11 0.9374 0 12 100
12 0.7888 1 12 99
13 0.3967 1 12 99
14 0.8935 1 12 99
15 0.6621 4 12 96
16 0.9793 0 12 100
17 0.9758 0 12 100
18 0.3042 1 12 99
19 0.9293 0 12 100
20 0.9949 0 12 100
21 0.7493 1 12 99
22 0.7355 1 12 99
23 0.6264 1 12 99
24 0.3069 1 12 99
25 0.9164 0 12 100
26 0.9579 0 12 100
27 0.5593 1 12 99
28 0.9538 0 12 100
29 0.9798 0 12 100
30 0.5074 1 12 99
31 0.8648 0 12 100
32 0.8843 1 12 99
Hình 3.7: Phương pháp PP cho 32 nước phát triển
Null Hypothesis: Unit root (individual unit root process) Series: PRICE
Date: 04/30/15 Time: 09:37 Sample: 2006M01 2014M05
Exogenous variables: Individual effects, individual linear Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 3200
Cross-sections included: 32
Method Statistic Prob.**
PP - Fisher Chi-square 23.5237 1.0000
PP - Choi Z-stat 4.23716 1.0000
** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi-square distribution. All other tests assume asymptotic normality.
Intermediate Phillips-Perron test results PRICE
Cross Section Prob. Bandwidth Obs
1 0.7380 5.0 100
2 0.6265 6.0 100
3 0.9352 6.0 100
4 0.4676 5.0 100
5 0.8414 2.0 100
6 0.4617 5.0 100
7 0.9526 5.0 100
8 0.7590 6.0 100
9 0.7038 6.0 100
10 0.9042 5.0 100
11 0.8329 5.0 100
12 0.7190 6.0 100
13 0.4004 5.0 100
14 0.8928 6.0 100
15 0.9586 7.0 100
16 0.9103 6.0 100
17 0.9546 4.0 100
18 0.2347 5.0 100
19 0.8011 5.0 100
20 0.9758 6.0 100
21 0.8229 3.0 100
22 0.5716 7.0 100
23 0.5203 6.0 100
24 0.3210 4.0 100
25 0.8383 5.0 100
26 0.8821 4.0 100
27 0.5091 5.0 100
28 0.8412 5.0 100
29 0.9256 6.0 100
30 0.4157 6.0 100
31 0.7930 5.0 100
32 0.8687 6.0 100
Hình 3.8: Phương pháp Hadri cho 32 nước phát triển
Null Hypothesis: Stationarity Series: PRICE
Date: 04/30/15 Time: 09:41 Sample: 2006M01 2014M05
Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 3232
Cross-sections included: 32
Method Statistic Prob.**
Hadri Z-stat 18.9481 0.0000
Heteroscedastic Consistent Z-stat 12.7939 0.0000
Intermediate results on PRICE
Cross Variance
section LM HAC Bandwidth Obs
1 0.1449 1482.638 8.0 101
2 0.1530 4723.211 8.0 101
3 0.2127 4395.807 8.0 101
4 0.0999 776.7809 8.0 101
5 0.1579 927.6560 8.0 101
6 0.0923 2099.998 8.0 101
7 0.2044 3347.727 8.0 101
8 0.1818 6749.751 8.0 101
9 0.1254 3240.774 8.0 101
10 0.1941 2542.179 8.0 101
11 0.1787 2575.837 8.0 101
12 0.1496 11453.42 8.0 101
13 0.0648 1427.113 8.0 101
14 0.2118 591045.8 8.0 101
15 0.2508 27618.51 8.0 101
16 0.1951 4163.316 8.0 101
17 0.2576 6448.110 8.0 101
18 0.0764 3397.232 8.0 101
19 0.1765 2916.256 8.0 101
20 0.2541 3080.361 8.0 101
21 0.1780 2526.842 8.0 101
22 0.1197 2803.736 8.0 101
23 0.0993 2101.831 8.0 101
24 0.0774 2284.987 8.0 101
25 0.1414 2559.305 8.0 101
26 0.1863 1632.797 8.0 101
27 0.0919 1772.889 8.0 101
28 0.1656 1986.727 8.0 101
29 0.2117 2151.937 8.0 101
30 0.1009 7308.592 8.0 101
31 0.1982 1101.013 8.0 101
32 0.2051 2384.155 8.0 101
Bảng 3.3:Kiểm định tính dừng và kiểm định nghiệm đơn vị dữ liệu bảng không có điểm gãy cho 26 nước đang phát triển:
Phương pháp Statistic Prob.**
LLC 1.20561 0.8860
Breitung -1.20796 0.1135
IPS 0.46154 0.6778
ADF – Fisher 50.9742 0.5142
PP – Fisher 45.8112 0.7145
Hadri 11.4959 0.0000
Chú ý: Trong bảng 3.2 và 3.3, LLC và IPS tương ứng là các phương pháp kiểm định nghiệm đơn vị của Levin và cộng sự năm 2002, Im và cộng sự năm 2003.
Fisher-ADF và Fisher-PP tương ứng đại diện cho kiểm định nghiệm đơn vị của Fisher-ADF và Fisher-PP của Maddala và Wu (1999). Xác suất cho kiểm định Fisher-type được tính toán bằng cách sử dụng phân phối 𝑥2 tiệm cận. Tất cả các kiểm định khác bình thường tiệm cận. Các kiểm định LLC, Breitung, IPS, Fisher- ADF, và Fisher-PP kiểm định giả thuyết của tính không dừng, trong khi đó Hadri kiểm định giả thuyết của tính dừng.
Hình 3.9: Phương pháp LLC cho 26 nước đang phát triển
Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: PRICE
Date: 04/30/15 Time: 09:47 Sample: 2006M01 2014M05
Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends Automatic selection of maximum lags
Automatic lag length selection based on SIC: 0 to 5
Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total number of observations: 2184
Cross-sections included: 22 (4 dropped)
Method Statistic Prob.**
Levin, Lin & Chu t* 1.20561 0.8860
** Probabilities are computed assuming asympotic normality Intermediate results on PRICE
Cross 2nd Stage Variance HAC of Max Band-
section Coefficient of Reg Dep. Lag Lag width Obs
1 0.00595 93.842 112.57 0 12 4.0 100
2 -0.05220 35.758 38.475 0 12 3.0 100
3 -0.06623 13.096 37.479 1 12 5.0 99
4 -0.08522 23.899 35.056 1 12 3.0 99
5 -0.06532 13.642 17.427 1 12 1.0 99
6 -0.13953 87.376 179.22 5 12 7.0 95
7 Dropped from Test
8 -0.09541 22.282 22.930 0 12 4.0 100
9 -0.07480 72.684 147.58 1 12 6.0 99
10 -0.11215 34.377 38.815 0 12 4.0 100
11 -0.07776 28.253 34.690 0 12 2.0 100
12 -0.10409 13.351 19.866 1 12 3.0 99
13 -0.04517 31.687 47.049 0 12 6.0 100
14 -0.10559 26.795 31.508 0 12 4.0 100
15 Dropped from Test
16 -0.05225 11.681 18.953 0 12 5.0 100
17 -0.11017 12.009 40.461 3 12 7.0 97
18 0.00432 72.916 72.941 0 12 0.0 100
19 -0.06560 72.910 109.73 0 12 4.0 100
20 -0.04406 36.809 43.450 0 12 3.0 100
21 -0.12727 126.11 158.76 0 12 4.0 100
22 -0.06854 26.277 39.096 0 12 4.0 100
23 Dropped from Test
24 Dropped from Test
25 -0.11362 47.899 48.642 0 12 4.0 100
26 -0.06291 31.702 72.465 3 12 6.0 97
Coefficient t-Stat SE Reg mu* sig* Obs
Pooled -0.06712 -9.604 1.007 -0.567 0.696 2184
Hình 3.10: Phương pháp Breitung cho 26 nước đang phát triển
Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: PRICE
Date: 04/30/15 Time: 09:48 Sample: 2006M01 2014M05
Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends Automatic selection of maximum lags
Automatic lag length selection based on SIC: 0 to 5 Total number of observations: 2552
Cross-sections included: 26
Method Statistic Prob.**
Breitung t-stat -1.20796 0.1135
** Probabilities are computed assuming asympotic normality Intermediate regression results on PRICE
Cross S.E. of
Section Regression Lag Max Lag Obs
1 9.73779 0 12 100
2 6.09907 0 12 100
3 3.78158 1 12 99
4 5.05547 1 12 99
5 3.79799 1 12 99
6 10.0147 5 12 95
7 6.56634 0 12 100
8 4.87043 0 12 100
9 8.75308 1 12 99
10 6.05264 0 12 100
11 5.44936 0 12 100
12 3.79250 1 12 99
13 5.71582 0 12 100
14 5.34494 0 12 100
15 4.25814 0 12 100
16 3.47984 0 12 100
17 3.76063 3 12 97
18 8.58358 0 12 100
19 8.74514 0 12 100
20 6.16498 0 12 100
21 12.1859 0 12 100
22 5.24498 0 12 100
23 6.33455 0 12 100
24 2.76044 1 12 99
25 7.17487 0 12 100
26 5.79785 3 12 97
Coefficient t-Stat SE Reg Obs
Pooled -0.00467 -1.208 0.004 2552
Hình 3.11: Phương pháp IPS cho 26 nước đang phát triển
Null Hypothesis: Unit root (individual unit root process) Series: PRICE
Date: 04/30/15 Time: 09:49 Sample: 2006M01 2014M05
Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends Automatic selection of maximum lags
Automatic lag length selection based on SIC: 0 to 5 Total number of observations: 2583
Cross-sections included: 26
Method Statistic Prob.**
Im, Pesaran and Shin W-stat 0.46154 0.6778
** Probabilities are computed assuming asympotic normality Intermediate ADF test results
Cross Max
section t-Stat Prob. E(t) E(Var) Lag Lag Obs
1 0.1870 0.9977 -2.177 0.597 0 12 100
2 -1.7028 0.7430 -2.177 0.597 0 12 100
3 -2.7725 0.2110 -2.179 0.606 1 12 99
4 -2.3596 0.3982 -2.179 0.606 1 12 99
5 -2.1055 0.5361 -2.179 0.606 1 12 99
6 -3.4370 0.0526 -2.131 0.644 5 12 95
7 -2.4021 0.3763 -2.177 0.597 0 12 100
8 -2.2878 0.4363 -2.177 0.597 0 12 100
9 -2.0318 0.5766 -2.179 0.606 1 12 99
10 -2.3097 0.4246 -2.177 0.597 0 12 100
11 -1.9829 0.6032 -2.177 0.597 0 12 100
12 -2.5126 0.3216 -2.179 0.606 1 12 99
13 -1.4182 0.8498 -2.177 0.597 0 12 100
14 -2.3207 0.4188 -2.177 0.597 0 12 100
15 -1.9726 0.6088 -2.177 0.597 0 12 100
16 -1.5970 0.7875 -2.177 0.597 0 12 100
17 -3.8804 0.0165 -2.157 0.628 3 12 97
18 0.1829 0.9976 -2.177 0.597 0 12 100
19 -1.9308 0.6310 -2.177 0.597 0 12 100
20 -1.4681 0.8341 -2.177 0.597 0 12 100
21 -4.0095 0.0113 -2.177 0.597 0 12 100
22 -1.8804 0.6573 -2.177 0.597 0 12 100
23 -1.9086 0.6427 -2.177 0.597 0 12 100
24 -2.1672 0.5021 -2.179 0.606 1 12 99
25 -2.4912 0.3319 -2.177 0.597 0 12 100
26 -2.1202 0.5279 -2.157 0.628 3 12 97
Average -2.1038 -2.174 0.603
Hình 3.12: Phương pháp ADF cho 26 nước đang phát triển
Null Hypothesis: Unit root (individual unit root process) Series: PRICE
Date: 04/30/15 Time: 09:50 Sample: 2006M01 2014M05
Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends Automatic selection of maximum lags
Automatic lag length selection based on SIC: 0 to 5 Total number of observations: 2583
Cross-sections included: 26
Method Statistic Prob.**
ADF - Fisher Chi-square 50.9742 0.5142
ADF - Choi Z-stat 0.44216 0.6708
** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution. All other tests assume asymptotic normality.
Intermediate ADF test results PRICE Cross
section Prob. Lag Max Lag Obs
1 0.9977 0 12 100
2 0.7430 0 12 100
3 0.2110 1 12 99
4 0.3982 1 12 99
5 0.5361 1 12 99
6 0.0526 5 12 95
7 0.3763 0 12 100
8 0.4363 0 12 100
9 0.5766 1 12 99
10 0.4246 0 12 100
11 0.6032 0 12 100
12 0.3216 1 12 99
13 0.8498 0 12 100
14 0.4188 0 12 100
15 0.6088 0 12 100
16 0.7875 0 12 100
17 0.0165 3 12 97
18 0.9976 0 12 100
19 0.6310 0 12 100
20 0.8341 0 12 100
21 0.0113 0 12 100
22 0.6573 0 12 100
23 0.6427 0 12 100
24 0.5021 1 12 99
25 0.3319 0 12 100
26 0.5279 3 12 97
Hình 3.13: Phương pháp PP cho 26 nước đang phát triển
Null Hypothesis: Unit root (individual unit root process) Series: PRICE
Date: 04/30/15 Time: 09:52 Sample: 2006M01 2014M05
Exogenous variables: Individual effects, individual linear Trends
Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 2600
Cross-sections included: 26
Method Statistic Prob.**
PP - Fisher Chi-square 45.8112 0.7145
PP - Choi Z-stat 0.36616 0.6429
** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi-square distribution. All other tests assume asymptotic normality.
Intermediate Phillips-Perron test results PRICE Cross
section Prob. Bandwidth Obs
1 0.9946 4.0 100
2 0.7220 1.0 100
3 0.3663 5.0 100
4 0.4511 4.0 100
5 0.6119 2.0 100
6 0.7089 7.0 100
7 0.2104 4.0 100
8 0.4363 0.0 100
9 0.4553 6.0 100
10 0.2544 5.0 100
11 0.4253 3.0 100
12 0.4041 4.0 100
13 0.6728 6.0 100
14 0.2651 5.0 100
15 0.3760 6.0 100
16 0.5511 5.0 100
17 0.3123 7.0 100
18 0.9980 1.0 100
19 0.4406 4.0 100
20 0.7641 4.0 100
21 0.0102 4.0 100
22 0.4045 5.0 100
23 0.5315 4.0 100
24 0.6124 3.0 100
25 0.3163 1.0 100
26 0.7291 7.0 100
Hình 3.14: Phương pháp Hadri cho 26 nước đang phát triển
Null Hypothesis: Stationarity Series: PRICE
Date: 04/30/15 Time: 10:02 Sample: 2006M01 2014M05
Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 2626
Cross-sections included: 26
Method Statistic Prob.**
Hadri Z-stat 11.4959 0.0000
Heteroscedastic Consistent Z-stat 7.73807 0.0000
* Note: High autocorrelation leads to severe size distortion in Hadri test, leading to over-rejection of the null.
** Probabilities are computed assuming asympotic normality Intermediate results on PRICE
Cross Variance
Section LM HAC Bandwidth Obs
1 0.1571 6637.899 8.0 101
2 0.2000 2935.699 8.0 101
3 0.1015 1648.974 8.0 101
4 0.1705 1264.520 8.0 101
5 0.1546 1062.898 8.0 101
6 0.0857 6063.940 8.0 101
7 0.0522 1197.873 8.0 101
8 0.1228 847.4436 8.0 101
9 0.0861 3567.281 8.0 101
10 0.0483 856.2553 8.0 101
11 0.1087 1206.746 8.0 101
12 0.0671 518.5547 8.0 101
13 0.1568 2291.483 8.0 101
14 0.0654 793.3061 8.0 101
15 0.0780 737.9387 8.0 101
16 0.1058 778.6499 8.0 101
17 0.0805 1194.874 8.0 101
18 0.2629 10568.27 8.0 101
19 0.0824 4175.321 8.0 101
20 0.2266 3164.038 8.0 101
21 0.2388 7144.930 8.0 101
22 0.0817 1319.231 8.0 101
23 0.2145 2909.036 8.0 101
24 0.2272 1256.635 8.0 101
25 0.1072 1434.973 8.0 101
26 0.0995 3144.646 8.0 101
Cho đến nay, có một sự đồng thuận rằng sự hiện diện điểm gãy cấu trúc có xu hướng làm giảm khả năng từ chối giả thuyết nghiệm đơn vị. Để làm sáng tỏ thêm về vấn đề này, tôi tiến hành trình bày kết quả của kiểm định KPSS cá thể với nhiều điểm gãy, cho phép tối đa là 5 thay đổi của trung bình và độ dốc, đó là cơ sở cho việc tính toán kiểm định KPSS dữ liệu bảng của Carrion- i-Silvestre và cộng sự (2005). Tôi tính toán giá trịý nghĩa(finite-sample critical values) cho kiểm định KPSS đơn biến với nhiều điểm gãy bằng mô phỏng Monte Carlo sử dụng 20.000 lần chọn mẫu. Ngoài ra, như ghi nhận của Christiano năm 1992, với việc xác định một cách nội sinh số lượng và vị trí của điểm gãy cấu trúc từ các dữ liệu, tôi có thể sửa chữa cho sự thiên lệch trước kiểm định (pre-test bias) có thể phát sinh khi kiểm tra nghiệm đơn vị dưới sự hiện diện của điểm gãy cấu trúc trong hàm xu hướng.
Bảng 3.4: Kiểm định tính dừng dữ liệu bảng với điểm gãy cấu trúc cho 32 nước phát triển:
Quốc gia KPSS mi 𝑇̂𝑏,1 𝑇̂𝑏,2 𝑇̂𝑏,3 𝑇̂𝑏,4 𝑇̂𝑏,5 Finite-sample critical values 10% 5% 2.5
%
1%
Phần A: Kiểm định cho từng quốc gia
Australia 0.013 4 Sep-07 Jan-09 Apr-10 Jul-11 0.063 0.075 0.088 0.104
Austria 0.022 3 Mar-07 Sep-08 Jul-11 0.080 0.095 0.111 0.130
Belgium 0.035 4 Apr-07 Sep-08 Apr-10 Jul-11 0.062 0.073 0.086 0.105 Canada 0.027 4 Mar-07 Sep-08 May-
11
Aug-12 0.061 0.073 0.085 0.100 Croatia 0.028 4 Apr-07 Sep-08 Aug-10 Jan-12 0.056 0.065 0.074 0.085 Czech Republic 0.022 4 Mar-07 Sep-08 Apr-10 Jul-11 0.062 0.074 0.086 0.103 Denmark 0.018 4 Jun-07 Sep-08 Jul-11 Feb-13 0.064 0.076 0.089 0.108 Estonia 0.016 4 Jul-07 Oct-08 Jul-11 Feb-13 0.062 0.074 0.087 0.103 Finland 0.045 4 Sep-07 Mar-
09
May- 11
Aug-12 0.055 0.064 0.071 0.083 France 0.019 4 Apr-07 Sep-08 Apr-10 Jul-11 0.062 0.074 0.088 0.104
Germany 0.048 3 May-
07
Sep-08 Jul-11 0.080 0.095 0.111 0.133
Greece 0.019 3 Dec-07 Apr-09 Jun-12 0.078 0.095 0.111 0.134
Hungary 0.017 4 Jun-07 Oct-08 Apr-10 Jul-11 0.063 0.076 0.088 0.106
Iceland 0.026 2 Jun-07 Oct-08 0.167 0.215 0.267 0.335
Ireland 0.016 3 Jun-07 Sep-08 Jul-11 0.081 0.096 0.112 0.133
Italy 0.024 4 Jun-07 Apr-09 Jul-11 Feb-13 0.056 0.064 0.072 0.084 Japan 0.028 4 Jun-07 Sep-08 Jul-11 Jan-13 0.062 0.076 0.088 0.104 Luxembourg 0.022 4 Mar-07 Sep-08 Apr-10 Jul-11 0.062 0.075 0.088 0.105 Netherlands 0.021 4 May-
07
Sep-08 Apr-10 Jul-11 0.062 0.075 0.088 0.107 New Zealand 0.023 3 Jul-07 Apr-09 Oct-11 0.073 0.086 0.098 0.115
Norway 0.017 3 May-
07
Sep-08 Jul-11 0.080 0.095 0.112 0.133
Poland 0.024 3 May-
07
Mar- 09
Jul-11 0.074 0.087 0.101 0.121
Portugal 0.029 5 May- 07
Sep-08 Jan-10 May- 11
Aug- 12
0.043 0.049 0.055 0.061 Russia 0.026 4 Jun-07 Sep-08 Apr-10 Jul-11 0.062 0.075 0.088 0.106 Slovak Republic 0.024 5 Jul-07 Oct-08 Apr-10 Jul-11 Feb-13 0.043 0.049 0.054 0.060 South Africa 0.015 3 Mar-07 Sep-08 Jul-11 0.081 0.096 0.112 0.133 Spain 0.032 4 Jul-07 Oct-08 Jan-10 Mar-12 0.057 0.066 0.075 0.087 Sweden 0.017 4 Mar-07 Sep-08 Apr-10 Jul-11 0.063 0.076 0.089 0.108 Switzerland 0.012 5 Jun-07 Jan-09 Apr-10 Jul-11 Dec-12 0.063 0.075 0.088 0.106 Ukraina 0.038 4 Nov-07 Feb-09 Apr-11 Jul-12 0.056 0.065 0.073 0.083 United
Kingdom
0.016 4 Apr-07 Sep-08 Apr-10 Jul-11 0.063 0.075 0.089 0.108 United States 0.015 4 Jun-07 Sep-08 Apr-10 Jul-11 0.063 0.077 0.090 0.107 KPSS Test Test statistics Giá trị ý nghĩa bootstrap (Bootstrap critical values)
10 percent 5 percent 2.5 percent Phần B. Kiểm định tính dừng dữ liệu bảng
Panel data stationary tests
Homogeneous 4.923 15.153 18.579 21.368
Bảng 3.5: Kiểm định tính dừng dữ liệu bảng với điểm gãy cấu trúc cho 26 nước đang phát triển:
Quốc gia KPSS mi T̂b,1 T̂b,2 T̂b,3 T̂b,4 T̂b,5 Giá trị ý nghĩa hữu hạn mẫu (Finite-sample critical values)
10% 5% 2.5 % 1%
Phần A: Kiểm định cho từng quốc gia
Argentina 0.019 3 Sep-08 Oct-10 Oct-12 0.072 0.084 0.096 0.115 Bangladesh 0.030 4 Mar-07 Apr-09 Jul-10 Aug-12 0.056 0.065 0.074 0.085 Botswana 0.019 3 Apr-07 Jul-09 Feb-12 0.072 0.085 0.097 0.112 Brazil 0.021 3 Jun-07 Sep-08 Dec-09 0.113 0.144 0.178 0.219 Chile 0.023 4 Apr-08 Sep-09 Aug-11 Feb-13 0.057 0.066 0.076 0.088 China 0.038 3 Apr-10 Jul-11 Oct-12 0.109 0.140 0.171 0.211 Hungary 0.020 3 Aug-07 Mar-09 Jul-11 0.074 0.088 0.101 0.120 Colombia 0.016 3 Sep-08 Sep-10 Dec-11 0.075 0.088 0.102 0.119 Egypt 0.029 4 Dec-07 Mar-09 Jan-11 Feb-13 0.056 0.065 0.073 0.084 India 0.022 4 Sep-07 Mar-09 Aug-10 Dec-11 0.057 0.066 0.076 0.089 Indonesia 0.015 4 Nov-07 Mar-09 Jul-11 Jan-13 0.057 0.066 0.076 0.090 Jamaica 0.029 4 Jun-07 Sep-08 Feb-10 Jul-11 0.062 0.075 0.089 0.107 Kenya 0.022 5 Mar-07 Sep-08 Feb-10 Jul-11 Feb-13 0.043 0.049 0.054 0.060 Ecuador 0.017 4 Jun-07 Sep-08 Dec-09 Jul-11 0.063 0.076 0.089 0.107 Mexico 0.012 5 Apr-07 Sep-08 Dec-09 Apr-11 Nov-12 0.043 0.049 0.054 0.060 Malaysia 0.016 3 Dec-07 Mar-09 Jul-11 0.076 0.090 0.103 0.120 Mauritius 0.039 4 Dec-07 Apr-09 Jul-11 Dec-12 0.056 0.065 0.074 0.086 Pakistan 0.033 4 Dec-07 Mar-09 Jul-11 Nov-12 0.058 0.068 0.076 0.090 Peru 0.016 4 May-07 Feb-09 Sep-10 Dec-11 0.057 0.067 0.076 0.089 Philippines 0.018 4 Oct-07 Feb-09 Aug-11 Jan-13 0.059 0.069 0.080 0.094 Saudi Arabia 0.051 3 Mar-07 Aug-08 Oct-12 0.105 0.133 0.158 0.197 Việt Nam 0.018 4 Jun-07 Sep-08 Dec-09 Jul-11 0.063 0.076 0.090 0.110 Thailand 0.011 4 Jun-07 Sep-08 Aug-11 Dec-12 0.064 0.078 0.093 0.111 Trinidad and
Tobago
0.026 4
Jun-07 Sep-08 Jan-10 Apr-11
0.068 0.084 0.099 0.120 Turkey 0.060 5 Jun-07 Mar-09 Aug-10 Nov-11 Feb-13 0.058 0.069 0.079 0.093 Zambia 0.034 3 Jan-08 Apr-09 Jan-11 Oct-12 0.055 0.063 0.070 0.080 KPSS Test Test statistics Giá trị ý nghĩa bootstrap (Bootstrap critical values)
10 percent 5 percent 2.5 percent Part B. Panel KPSS test with multiple breaks
Panel data stationary tests
Homogeneous 5.340 4.242 5.018 5.641
Heterogeneous 3.940 6.613 7.402 8.088
Bảng 3.4 cho thấy các kết quả kiểm định cho từng quốc gia cũng như cho bảng dữ liệu giá cổ phiếu tại các thị trường phát triển, và giả thuyết có tính dừng không bị bác bỏ với mức ý nghĩa 1%. Vì tính không vững mạnh của kết quả, số liệu thống kê KPSS bảng được tính toán đối với trường hợp đồng nhất và không đồng nhất dưới ước lượng của phương sai dài hạn. Tôi không thể từ chối giả thuyết tính dừngchungvớimức ý nghĩa 1 phần trăm bằng cách sử dụng các giá trị ý nghĩa bootstrap. Do đó, EMH không tồn tại tại các thị trường phát triển.
Bảng 3.5 trình bày kết quả đối với giá cổ phiếu thực tại các thị trường đang phát triển, tương tự như thị trường phát triển. Các kiểm định cho từng quốc gia chỉ ra rằng giả thuyết H0không bị từ chối ở mức ý nghĩa 1 phần trăm. Ngoài ra, sau khi sử dụng kiểm định LM bảng, giả thuyết H0 của kiểm định tính dừng không thể bị bác bỏ với cả quy định đồng nhất hay không đồng nhất ở mức ý nghĩa 1 phần trăm.
Kết quả xác nhận rằng giá chứng khoán thực tại các thị trường đang phát triển không ngay lập tức phản ứng với thông tin liên quan trên thị trường. Tương tự như vậy, giá chứng khoán thực trên thị trường chứng khoán các nước đang phát triển không thể hiện EMH.