Nguồn: Kết quả ma trận tương quan giữa các biến từ phần mềm Eview 7.1
Với: SR: tỷ suất sinh lợi cổ phiếu; DY: tỷ suất cổ tức; BM: tỷ số thư giá trên thị giá; PE: hệ số giá trên thu nhập; ROS: tỷ suất sinh lời trên doanh thu; ROE: tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu; DE: tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu; SIZE: qui mô công ty.
Tiếp theo, Bảng 4.4 ho thấy hiện tƣợng phƣơng s i ủ s i s không đổi v tự tƣơng qu n ủ s i s trong mơ hình. Kết quả ó đƣợ từ kiểm định White và
kiểm định Breusch-Godfrey ho thấy, hỉ s Prob. Chi-Squ re đều l n hơn 5%. Có nghĩ l , mơ hình khơng bị hiện tƣợng phƣơng s i ủ s i s không đổi v tự tƣơng qu n ủ s i s .
Bảng 4.4: Bảng kiểm định phƣơng s i ủa sai s không đổi và tự tƣơng qu n
của sai s
Tên Kiểm Định Prob. Chi-Square Kết Quả
White 0.9270 Không bị phƣơng s i ủ s i s không đổi Breusch- Godfrey 0.6575 Không bị tự tƣơng qu n ủ s i s
Nguồn: Kết quả kiểm định từ phần mềm Eview 7.1
4.2 Mơ hình hồi qui dữ liệu
Cá vấn đề hồi quy ữ liệu bảng trong phân tí h ơ bản thƣ ng ó á mơ hình hính nhƣ: POOL, FEM (Fixed effect model - mơ hình ảnh hƣởng c định),
SR LogDY(-1) LogBM(-1) LogPE(-1) ROS(-1) ROE(-1) DE(-1) SIZE(-1) VIF
SR 1 1 LogDY(-1) 0.1105 1 1.4940 LogBM(-1) 0.2088 0.5110 1 2.6159 LogPE(-1) -0.1101 -0.3801 -0.2935 1 3.1140 ROS(-1) -0.0037 -0.0264 -0.1707 -0.1195 1 1.2137 ROE(-1) 0.0031 0.0524 -0.3511 -0.6127 0.2487 1 3.3276 DE(-1) 0.0368 0.0755 0.0861 -0.0880 -0.2076 0.0078 1 1.1987 SIZE(-1) -0.0202 -0.0523 -0.0951 -0.0486 0.2258 0.1864 0.2702 1 1.2284
61 REM (Random effect model - mơ hình ảnh hƣởng ng u nhiên). Dự v o ý nghĩ v dữ liệu, mơ hình phù hợp nhất sẽ đƣợc lựa ch n để sử dụng trong nghiên cứu này.
POOL thự hất l mơ hình hồi qui theo phƣơng pháp bình phƣơng bé nhất thơng thƣ ng (OLS). POOL giả sử rằng á yếu t khơng qu n sát ó ảnh hƣởng đến biến giải thí h l hằng s khơng đổi. Nếu nhƣ POOL thự sự phù hợp v i ữ liệu hơn thì việ sử ụng phân tí h bằng FEM, REM khơng ịn nhiều ý nghĩ . Khi đó, trƣ ng hợp lú n y hỉ ần xem xét mơ hình OLS ho ữ liệu ó đƣợ v thự hiện á kiểm định bình thƣ ng.
FEM (Fixed effect model - mơ hình ảnh hƣởng c định) tự bản thân hỉ qu n tâm đến những khá biệt m ng tính á nhân đóng góp v o mơ hình n n sẽ khơng ó hiện tƣợng tự tƣơng qu n trong mơ hình. FEM ho rằng, mỗi thực thể đều có những đặ điểm riêng biệt, có thể ảnh hƣởng đến các biến giải thích. Giả thiết rằng có sự tƣơng qu n giữa phần ƣ ủa mỗi thực thể (có chứ á đặ điểm riêng) v i các biến giải thích. FEM có thể kiểm sốt và tách ảnh hƣởng củ á đặ điểm riêng biệt (không đổi theo th i gian) này ra khỏi các biến giải thí h để có thể ƣ lƣợng những ảnh hƣởng thực của biến giải thích lên biến phụ thuộc. Cá đặ điểm riêng biệt (không đổi theo th i gi n) n y l đơn nhất đ i v i một thực thể v không tƣơng quan v i đặ điểm của các thực thể khác. Vì mỗi thực thể đều ó đặ điểm riêng biệt có thể ảnh hƣởng đến biến giải thí h n n nhƣợ điểm của FEM là có quá nhiều biến đƣợ tạo r trong mơ hình. Do đó, FEM ó khả năng l m giảm bậ tự o v l m tăng khả năng đ ộng tuyến ủ mơ hình. B n ạnh đó, FEM khơng đo lƣ ng đƣợ á tá nhân không th y đổi theo th i gi n. (Nguyễn Thị Ng c Trang và Trang Thúy Quyên, 2013; Bùi Phan Nhã Khanh, 2012)
Để khắc phục một phần nhƣợ điểm của FEM, REM (Random effect model - mơ hình ảnh hƣởng ng u nhi n) ó qu n tâm đến ả vấn đề về những khá biệt ủ ri ng á đ i tƣợng phân tí h theo th i gi n đóng góp v o mơ hình. Đặ điểm riêng giữa các thực thể đƣợc giả sử là ng u nhi n v không tƣơng qu n đến các biến giải thích. REM xem các phần ƣ ủa mỗi thực thể (không tƣơng qu n v i biến giải thích) là một biến giải thích m i. Do đó, REM loại bỏ t t yếu t phƣơng
62 s i th y đổi. Mặt khác, tự tƣơng qu n lại l một vấn đề tiềm t ng trong mơ hình n y ần phải giải quyết. (Nguyễn Thị Ng c Trang và Trang Thúy Quyên, 2013; Bùi Phan Nhã Khanh, 2012)
4.3 Kết quả nghiên cứu tƣơng quan
Sau khi xem xét mứ độ tƣơng qu n giữa các biến, hiện tƣợng phƣơng s i của sai s không đổi và tự tƣơng qu n ủa sai s , mơ hình hồi qui đƣợc thực thi bằng phƣơng pháp bình phƣơng bé nhất thơng thƣ ng (OLS) theo ba dạng mơ hình: POOL, FEM (Fixed effect model - mơ hình ảnh hƣởng c định) và REM (Random effect model - mơ hình ảnh hƣởng ng u nhiên).
Kiểm định F-Limer ùng để kiểm tr tính đồng nhất của bộ dữ liệu hỗ trợ cho việc lựa ch n mơ hình hồi qui giữa POOL và FEM. Nếu POOL đƣợc lựa ch n thì kiểm định Hausman khơng cần thiết thực hiện. Kết quả ở Bảng 4.5 cho thấy, hệ s Prob nhỏ hơn 5% nên FEM sẽ là mơ hình phù hợp hơn và kiểm định Hausman cần đƣợc tiến hành. (Emamgholipour và ctg, 2013; Abadi và ctg, 2012; Hashemi và Zadeh, 2012)