Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 TB ngành Quý 1 2011 Quý 1 2012 1. ROS 0,10 0,11 0,10 0,06 0,12 0,13 2. ROA 0,10 0,11 0,10 0,09 0,025 0,027 3. ROE 0,13 0,14 0,12 0,21 0,032 0,030 4. EPS 5.659 6.934 5.469 5.045 1.851 1.461 Nguồn: Bảng CĐKT và BCKQKD và www.cophieu68.com
Nhận xét Trung bình cứ 1 đồng vốn chủ sở hữu thì tạo ra 0,13 đồng lợi nhuận.
So với mức trung bình thì chỉ tiêu này thấp hơn khoảng 1,6 lần. Tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu là chưa cao mặc dù vốn chủ sở hữu liên tục được bổ sung.
4.2.5.4. Nhóm tỷ số đánh giá cổ phiếu
Nếu như năm 2010 lợi nhuận trên cổ phiếu là 6.934 đồng, tăng 1.275 đồng trên 1 cổ phiếu so với năm 2009 thì năm 2011 con số này giảm 1.465 đồng trên 1 cổ phiếu so với năm 2010 và 190 đồng trên 1 cổ phiếu so với năm 2009. Vì lợi nhuận giảm so với 2 năm trước và tăng lượng cổ phiếu phát hành. So với quý 1 năm 2011 thì quý 1 năm 2012 lợi nhuận trên cổ phiếu giảm 390 đồng trên 1 cổ phiếu. Do lợi nhuận giảm và số lượng cổ phiếu tăng.
Nhận xét Trung bình lợi nhuận trên 1 cổ phiếu là 6.021 đồng. So với mức trung
bình thì lợi nhuận trên cổ phiếu của cơng ty cao hơn 976 đồng. Cho thấy lợi nhuận trên cổ phiếu của cơng ty là trên mức trung bình.
4.2.6. Nhóm chỉ tiêu cơ cấu tài chính 4.2.6.1. Tỷ số nợ trên tài sản 4.2.6.1. Tỷ số nợ trên tài sản
Từ bảng 19 ta thấy: So với năm 2009 thì năm 2010 trong 100 đồng tài sản thì có 22 đồng được tài trợ từ nợ vay, giảm 4 đồng, do tài sản tăng nhưng nợ giảm. Đến năm 2011 tỷ lệ này tiếp tục giảm 8 đồng so với năm 2010 và 12 đồng so với năm
2009. Nguyên nhân là do tài sản tăng nhanh và nợ thì giảm mạnh. So với quý 1 năm 2011 thì quý 1 năm 2012 tỷ lệ nợ giảm 10 đồng, do nợ tiếp tục giảm.
Nhận xét Trung bình có khoảng 20% tài sản được tài trợ từ nợ vay. Tỷ lệ này
giảm dần, cho thấy công ty đang hướng đến việc giảm nguồn vốn từ bên ngoài và sử dụng vốn hiện có. So với mức trung bình ngành thì sự tài trợ này thấp hơn khoảng 2,9 lần.
4.2.6.2. Tỷ số nợ vốn chủ sở hữu
Nếu như năm 2009 nợ chiếm 36% trong vốn cổ phần thì sang năm 2010 tỷ lệ này giảm 9%, do vốn cổ tăng và nợ giảm. Sang năm 2011 tỷ lệ này tiếp tục giảm 10% so với năm 2010 và 19% so với năm 2009. So với quý 1 năm 2011 thì quý 1 năm 2012 tỷ lệ nợ giảm 16%.
Nhận xét Trung bình nợ chiếm khoảng 26,7% vốn chủ sở hữu. Tức nợ vay thấp
hơn vốn chủ sở hữu 73,3%. Tỷ lệ này giảm dần và thấp hơn mức trung bình ngành khoảng 5,2 lần. Cho thấy cơng ty một mặt là tăng vốn chủ sở hữu, mặt khác là cắt giảm nợ vay để giảm lãi và cơng ty đang giàu lên bằng chính tài sản của mình.
Bảng 19. Cơ cấu tài chính từ năm 2009 đến quý 1 năm 2012
Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 TB ngành Quý 1 2011 Quý 1 2012 1. Hệ số nợ tổng tài sản 0,26 0,22 0,14 0,58 0,22 0,11 2. Hệ số nợ vốn cổ phần 0,36 0,27 0,17 1,39 0,28 0,12 3. Khả năng thanh toán
lãi vay 47,3 41,6 154,5 76 155
Nguồn: Bảng CĐKT và BCKQKD và www.cophieu68.com
4.2.6.3. Khả năng thanh toán lãi vay
Khả năng thanh tốn lãi vay của cơng ty là rất lớn vì nợ vay của cơng ty giảm dần nên giảm được chi phí lãi. Cơng ty ln đảm bảo trả lãi cho chủ nợ và luôn yên tâm về khả năng chi trả của mình.
Bảng 20. Tổng hợp các chỉ tiêu chủ yếu về tài chính từ năm 2009 đến quý 1 năm 2012 Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 TB ngành Quý 1 2011 Quý 1 2012
Tỷ suất đầu tư
1.Tỷ suất đầu tư tổng quát 0,28 0,32 0,31 - 0,28 0,31 2.Tỷ suất đầu tư TSCĐ 0,21 0,27 0,26 - 0,24 0,27 3.Tỷ suất đầu tư TCDH 0,05 0,045 0,04 - 0,04 0,04
Tỷ suất tự tài trợ 1.Tỷ suất vốn chủ sở hữu 0,74 0,78 0,86 - 0,78 0,89 2.Tỷ suất tự tài trợ TSCĐ 0,28 0,35 0,3 - 0,31 0,30 Nhóm chỉ tiêu khả năng thanh tốn 1.Hệ số khái qt tình hình cơng nợ 0,24 0,27 0,23 - 0,25 0,22 2.Vòng quay khoản phải thu 78
ngày 90 ngày 93 ngày - 0,84 vòng 0,5 vòng 3.Các khoản phải trả 0,26 0,2 0,14 - 0,22 0,11
Nhóm chỉ tiêu hiệu quả sử dụng vốn
1.Hiệu suất sử dụng TTS 0,99 1,03 0,98 1,53 0,20 0,22 2.Hiệu suất sử dụng TSCĐ 4,3 3,7 3,6 0,86 0,81 3.Hiệu suất sử dụng VCP 1,25 1,36 1,20 3,46 0,27 0,24 4.Vòng quay hàng tồn kho 2,13 2,23 1,97 - 0,39 0,4
Nhóm chỉ tiêu lợi nhuận
1. ROS 0,10 0,11 0,10 0,06 0,12 0,13 2. ROA 0,10 0,11 0,10 0,09 0,025 0,027 3. ROE 0,13 0,14 0,12 0,21 0,032 0,030 4. EPS 5.659 6.934 5.469 5.045 1.851 1.461
Nhóm chỉ tiêu cơ cấu tài chính
1. Hệ số nợ tổng tài sản 0,26 0,22 0,14 0,58 0,22 0,11 2. Hệ số nợ vốn cổ phần 0,36 0,27 0,17 1,39 0,28 0,12 3. Khả năng thanh toán
lãi vay 47,3 41,6 154,5 - 76 155
Nguồn: Bảng CĐKT và BCKQKD và www.cophieu68.com Nhận xét chung về tình hình tài chính qua phân tích các chỉ tiêu tài chính:
• Cơng ty đang tăng cường đầu tư vào tài sản cố định để mở rộng quy mô sản xuất. Trong khi đầu tư tài chính ngắn hạn lẫn dài hạn giảm dần vì đầu tư khơng hiệu quả dẫn đến các khoản dự phịng giảm giá đầu tư tăng.
dào.
• Hiệu quả sử dụng tài sản cố định và vốn cổ phần thấp.
• Tỷ suất sinh lợi từ vốn chủ sở hữu thấp.Giảm nợ để giảm chi phí lãi nhưng sẽ không tiết kiệm được thuế thu nhập doanh nghiệp và có thể sẽ làm giảm tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu. Chúng ta sẽ nghiên cứu cấu trúc vốn để so sánh cấu trúc vốn của công ty với cấu trúc vốn của ngành
4.2.7. Phân tích tài chính theo sơ đồ DuPont
Ta có: Lợi nhuận rịng/ Tổng tài sản = Lợi nhuận ròng/ Doanh thu thuần x Doanh thu thuần/ Tổng tài sản.
Hay ROA = ROS x Rr (Rr là Doanh thu thuần/ Tổng tài sản) ROA 2009 = 0,099 = 0,1 x 0,99
ROA 2010 = 0,1133 = 0,11 x 1,03 ROA 2011 = 0,0980 = 0,1 x 0,98
Chênh lệch ROA năm 2010 và năm 2009:
ROA 2010 - ROA 2009 = 0,1133 – 0,099 = 0,0143 Phân tích yếu tố ảnh hưởng:
+ Ảnh hưởng của ROS đến ROA: (0,11– 0,10) x 0,99 = 0,0099 + Ảnh hưởng của Rr đến ROA: ( 1,03 – 0,99) x 0,11 = 0,0044
Như vậy: ROS tăng 0,0143 làm ROA tăng 0,0099 và Rr tăng 0,04 làm ROA tăng 0,0044. Ta nhận thấy ROA tăng lên chủ yếu là do ROS tăng, còn sự ảnh hưởng của Rr là không đáng kể.
Chênh lệch ROA năm 2011 và năm 2010:
ROA 2011 - ROA 2010 = 0,0980 – 0,1133 = -0,0153 Phân tích yếu tố ảnh hưởng:
+ Ảnh hưởng của ROS đến ROA: (0,1– 0,11) x 1,03 = -0,0103 + Ảnh hưởng của Rr đến ROA: ( 0,98 – 1,03) x 0,10 = -0,005
Như vậy: ROS giảm 0,01 làm ROA giảm 0,0103 và Rr giảm 0,05 làm ROA giảm 0,005. Ta nhận thấy ROA giảm chủ yếu là do ROS giảm, còn sự ảnh hưởng của Rr là rất nhỏ.
Kết luận: Mặc dù hiệu quả sử dụng tài sản của công ty là chưa cao nhưng nó
khơng ảnh hưởng đến lợi nhuận trên tài sản. Tức là để tăng lợi nhuận trên tài sản chúng ta cần tăng lợi nhuận trên doanh thu.
Ta có: Lợi nhuân ròng/ Vốn chủ sở hữu = Lợi nhuận ròng/ Doanh thu thuần x Doanh thu thuần/ Tổng tài sản x Tổng tài sản/ Vốn chủ sở hữu
ROE = ROA x Re ( với Re là Tổng tài sản/ Vốn chủ sở hữu) ROE 2009 = 0,13 = 0,1 x 1,3
ROE 2010 = 0,1397 = 0,11 x 1,27 ROE 2011 = 0,12 = 0,1 x 1,2 Chênh lệch ROE năm 2010 và năm 2009:
ROE 2010 - ROE 2009 = 0,1397 - 0,13 = 0,0097 Phân tích yếu tố ảnh hưởng:
+ Ảnh hưởng của ROA đến ROE: (0,11– 0,1) x 1,3 = 0,013 + Ảnh hưởng của Re đến ROE: ( 1,27 – 1,3) x 0,11 = -0,0033
Như vậy: ROA tăng 0,01 làm ROE tăng 0,013, Re giảm 0,03 làm ROE giảm 0,0033.
Chênh lệch ROE năm 2011 và năm 2010:
ROE 2011 - ROE 2010 = 0,12 - 0,1397 = - 0,0197 Phân tích yếu tố ảnh hưởng:
+ Ảnh hưởng của ROA đến ROE: (0,1– 0,11) x 1,27 = -0,0127 + Ảnh hưởng của Re đến ROE: ( 1,2 – 1,27) x 0,1 = -0,007
Như vậy: ROA giảm 0,01 làm ROE giảm 0,0127, Re giảm 0,07 làm ROE giảm 0,007.
Kết luận: ROA ảnh hưởng mạnh đến sự tăng giảm của ROE. Địn bẩy tài chính
giảm liên tục vì vốn cổ phần dần được bổ sung nhanh hơn so với tài sản. Chúng ta nhận thấy rằng khi địn bẩy tài chính giảm nhẹ thì ROE cũng giảm nhẹ và ngược lại khi địn bẩy tài chính giảm mạnh thì ROE cũng giảm mạnh. Vì vậy để tăng ROE chúng ta cần thực hiện 2 bước sau:
Bước 1: Tăng ROA bằng cách tăng lợi nhuận trên doanh thu. Bước 2: Cố định hoặc giảm nhẹ địn bẩy tài chính.
Đối với bước 1: Chúng ta nên tiếp tục việc giảm giá vốn hàng bán. Cụ thể như thế nào tôi sẽ nêu rõ trong phần giải pháp.
Đối với bước 2: Ta có: Tổng tài sản/ Vốn chủ sở hữu = 1/ 1- Rd . Với Rd là Nợ phải trả/ Tổng tài sản. Vì nợ giảm liên tục qua 3 năm 2009, 2010 và năm 2011, trong đó giảm mạnh nhất là năm 2011 nên Tổng tài sản/ Vốn chủ sở hữu cũng giảm theo.
Từ đó làm ROE giảm. Vì vậy chúng ta cần giảm nợ đến 1 mức nhất định mà tại đó ROE là lớn nhất. Để giải quyết phần này chúng ta sẽ đi nghiên cứu cấu trúc vốn.
GVHD:TS.Lưu Tiến Thuận SVTH:Phan Văn Sang @- 63
Hình 3. Sơ đồ Dupont Nguồn: Bảng CĐKT và BCKQKD ROE: 0,12;0,14;0,12
ROA: 0,1;0,11;0,1 Tổng TS/Vốn CP: 1,03; 1,27; 1,2
ROS:0,1;0,11;0,1 Doanh thu/Tổng tài sản: 0,99;1,03;0,98
Doanh thu thuần: 660; 764; 776 Lợi nhuận sau thuế: 66; 80; 78 Tổng chi phí: 643; 697; 716 Tổng doanh thu: 708; 778; 795
Chi phí bán hàng: 182; 220; 235 Chi phí tài chính: 10; 8; 7 Tổng tài sản: 724; 751; 828 Giá vốn hàng bán: 367; 411; 388 Chi phí quản lí DN: 30; 35; 48 Chi phí khác: 40; 5; 5 Chi phí thuế TNDN: 15; 18; 33 Doanh thu BH và CCDV: 664; 767; 777 Các khoản giảm trừ: 3; 2; 0,7 Thu nhập khác: 37; 3; 4 Doanh thu hoạt động TC:
11; 10; 13
Doanh thu thuần: 671; 774; 776
Tài sản ngắn hạn: 526; 499; 567 Tài sản dài hạn: 207; 251; 261 Tài sản ngắn hạn khác: 7; 11; 7 Hàng tồn kho: 196; 173; 222 Đầu tư ngắn hạn: 13; 5; 3 Các khoản phải thu:
175; 199; 194 Tiền và các khoản tương
đương: 135; 111; 140 Đầu tư TC dài hạn: 38;
32; 33 Tài sản cố định:
152; 205; 213
Tài sản dài hạn khác: 16; 14; 15
5.3.4. Về cấu trúc vốn
Với mức ý nghĩa 5% chúng ta bác bỏ giả thuyết X1=0, X2=0 nên X1, X2 có tác động đến sự thay đổi của Y. Từ kết quả hồi quy ta thấy rằng: 24,21% sự thay đổi của ROE là do sự ảnh hưởng của tỷ lệ nợ trên nguồn vốn. Phương trình hồi quy:
Y = -1,20X2 +1,08X
Với X là Nợ/Nguồn vốn và Y là ROE
YMax = 0,24 khi X= 0,45 = 45%
Kết luận: Cấu trúc vốn tối ưu của ngành Dược là:
Nợ : Vốn chủ sở hữu = 45 : 55 Bảng 21. Kết quả hồi quy
Dependent Variable: Y Method: Least Squares Date: 06/26/12 Time: 05:56 Sample: 1 26
Included observations: 26
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob C -0,019904 0,066289 -0,300261 0,7667 X1 1,085808 0,362263 2,997290 0,0064 X2 -1,202799 0,446292 -2,695098 0,0129 R-squared 0,302767 Mean dependent var 0,185000 Adjusted R-squared 0,242138 S.D. dependent var 0,063325 S.E.of regression 0,055127 Akaike info criterion -2,850174 Sum squared resid 0,069898 Schwarz criterion -2,705009 Log likelihood 40,05226 Hannan-Quinn criter -2,808371 F-statistic 4,993762 Durbin-Watson stat 2,089851 Prob(F-statistic) 0,015807
CHƯƠNG 5
MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO NĂNG LỰC TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM IMEXPHARM 5.1. NHỮNG MẶT ĐẠT ĐƯỢC
ü So với năm 2009 và năm 2010 thì năm 2011 cơng ty đã có nhiều tiến bộ trong việc nâng cao chất lượng sản phẩm nhờ đó mà khoản giảm trừ doanh thu giảm rất mạnh. Bên cạnh đó cơng ty đã thực hiện thành công các biện pháp để giảm sự tăng lên của chi phí bán hàng và chi phí lãi vay.
ü Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp tăng mạnh ở năm 2010 với mức 22,5% so với năm 2009. Lãi vay giảm mạnh ở năm 2011, giảm 70,4% cho thấy công ty đã tận dụng tối ưu nguồn vốn sẵn có của mình.
ü So với quý 1 năm 2011, quý 1 năm 2012 giá vốn hàng bán giảm 2,7%. Chi phí bán hàng giảm 4,3%, chi phí quản lí doanh nghiệp giảm 12,5% và chi phí lãi giảm 47,5%, lợi nhuận sau thuế tăng 1,2%. Cho thấy công ty đã thành cơng trong việc giảm chi phí để tăng lợi nhuận.
ü Khả năng tự tài trợ là rất lớn bởi nguồn vốn chủ sở hữu của công ty rất dồi dào.
ü Năm 2009 và năm 2011 dịng tiền của cơng ty hoạt động rất hiệu quả cho thấy sự thành cơng trong việc quản lí dịng tiền của mình.
ü Tỷ suất đầu tư của cơng ty ngày càng tăng trong đó tăng cường đầu tư vào tài sản cố định. Cho thấy quy mô về cơ sở vật chất kĩ thuật của doanh nghiệp càng được tăng cường, năng lực sản suất của doanh nghiệp càng được mở rộng và xu hướng phát triển của doanh nghiệp ngày càng bền vững.
ü Khả năng thanh toán của công ty là rất tốt thể hiện công ty luôn an tâm về khả năng chi trả các khoản nợ vay ngắn hạn.
ü Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu và hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp là khá cao.
5.2. NHỮNG MẶT CÒN HẠN CHẾ
Ø Đầu tư tài chính ngắn hạn và dài hạn chưa hiệu quả do việc chọn lựa cổ phiếu để đầu tư chưa hợp lí dẫn đến dự phịng giảm giá đầu tư ngắn hạn và dài hạn còn khá lớn.
nguyên liệu và kế hoạch kinh doanh của cơng ty. Vì vậy cơng ty cần có biện pháp để quản lí hàng tồn kho một cách hiệu quả.
Ø Hiệu quả sử dụng tài sản cố định và vốn cổ phần còn thấp. Ø Tỷ suất sinh lợi còn thấp, đặc biệt là từ vốn cổ phần.
Ø Cơ cấu vốn của cơng ty chưa hợp lí nên cơng ty cần xem xét lại tỷ lệ nợ và vốn chủ sở hữu.
5.3. MỘT SỐ GIẢI PHÁP
5.3.1. Về đầu tư tài chính ngắn hạn
Cơng ty sử dụng nguồn vốn nhãn rỗi của mình để đầu tư vào cổ phiếu và gửi ngân hàng lấy lãi. Như vậy là rất phù hợp vì nếu để vốn nhàn rỗi quá nhiều sẽ tốn chi phí cơ hội của tiền. Sau khi gửi tiền vào ngân hàng thì phần cịn lại cơng ty sử dụng hết vào việc đầu tư cổ phiếu ngắn hạn lẫn dài hạn.
Đầu tư cổ phiếu dài hạn chịu nhiều rủi ro hơn vì thời gian càng dài thì rủi ro cổ phiếu càng tăng. Nên đối với đầu tư cổ phiếu dài hạn cơng ty có nhóm nghiên cứu và phân tích cổ phiếu trước khi đầu tư. Vì vậy mà lợi nhuận thu được từ việc đầu tư dài hạn tăng lên và dự phòng giảm giá cổ phiếu đầu tư giảm xuống. Cho thấy cơng ty đã có nhiều tiến bộ trong việc đầu tư dài hạn của mình.
Vấn đề mà chúng ta cần quan tâm là đối với việc đầu tư cổ phiếu ngắn hạn trong