Nam
Dựa vào Công văn chỉ đạo số 8851/VPCP-ĐMDN của Phó Thủ tướng Nguyễn Sinh Hùng
ngày 06/05/2011 và Công văn số 8638/BCT-TCCB của Bộ Công Thương ngày 19/09/20111,
ngày 22/09/2011, Tổng Công ty Giấy Việt Nam đã có Công văn số 287/GVN-HĐTV.HN giao cho các đại diện phần vốn của Tổng Công ty Giấy Việt Nam tại Công ty cổ phần Văn phòng
CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 63
phẩm Hồng Hà triển khai thực hiện các thủ tục về tăng vốn điều lệ, về bán đấu giá quyền mua của Tổng Công ty Giấy Việt Nam theo đúng quy định của Pháp luật.
Tổng Công ty Giấy Việt Nam không mua số cổ phần phát hành thêm tương ứng với 490.020 cổ phiếu để giảm tỷ lệ phần vốn Nhà nước do Tổng Công ty Giấy Việt Nam nắm giữ tại Công ty xuống dưới mức chi phối 50% vốn điều lệ của Công ty.
Phần quyền mua 490.017 quyền sẽ được đấu giá để đảm bảo công khai, minh bạch và tối đa
hóa thặng dư thu về cho Nhà nước.
Giá quyền mua sẽ được tính toán dựa trên giá cổ phần của VPPHH khi phát hành: Giá 5 quyền mua = Giá 1 cổ phần tại ngày chốt quyền (giá đã pha loãng sau khi phát hành cổ phần mới) – Giá phát hành 1 cổ phần
Giá cổ phiếu VPPHH trước khi pha loãng giá được xác định như sau:
Theo quy định tại Điều 6 khoản 4.4 của Thông tư 117/2010/TT-BTC ngày 05/08/2010, đối với
chuyển nhượng các khoản đầu tư tài chính tại công ty chưa niêm yết thì có thể áp dụng theo phương thức: đấu giá công khai hoặc thỏa thuận nhưng không được thấp hơn giá thị trường
tại thời điểm bán.
Do vậy, HSC sẽ định giá giá trị cổ phiếu VPPHH theo 2 phương pháp: trên cơ sở giá thị trường và giá trị sổ sách.
11.1 Phương pháp giá thị trường
Đối với phương pháp giá thị trường, HSC áp dụng 2 phương pháp sau:
a. Phương pháp so sánh tỷ suất giá cổ phiếu trên lợi nhuận của một cổ phiếu
(P/E) với các công ty cùng ngành:
Nguyên tắc: giá cổ phần được tính bằng P/E bình quân của các công ty cùng ngành tại thời điểm tính toán nhân với thu nhập trên mỗi cổ phần bình quân của VPPHH dự kiến trong 4 quý
gần nhất (từ 01/10/2010 đến 30/9/2011).
Hiện nay, trên thị trường chứng khoán có một số Công ty hoạt động trong lĩnh vực sản xuất
sách, vở và các thiết bị trường học. HSC chọn ra 5 Công ty để làm cơ sở tính giá cho VPPHH như sau:
Công ty cổ phần Tập đoàn Thiên Long (TLG – sàn HoSE)
Công ty cổ phần Sách và Thiết bị giáo dục Nam Định (DST – sàn HNX) Công ty cổ phần Sách và Thiết bị trường học Đà Nẵng (BED – sàn HNX) Công ty cổ phần Sách và Thiết bị trường học Long An (LBE – sàn HNX) Công ty cổ phần Sách và Thiết bị trường học Quảng Ninh (QST – sàn HNX) Chỉ số P/E của các công ty trong ngành đang niêm yết được ghi nhận như sau:
CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 64 Tên Công ty Mã cổ phiếu Giá thị trường 15.11.2011 (đồng) EPS (đồng) PE
Công ty cổ phần Tập đoàn Thiên
Long (*) TLG 15,600 4,760 3.28 Công ty cổ phần Sách và Thiết bị trường học Đà Nẵng BED 10,500 1,283 8.19 Công ty cổ phần Sách và Thiết bị giáo dục Nam Định DST 3,800 348 10.93 Công ty cổ phần Sách và Thiết bị
trường học Long An (*) LBE 7,100 4,114 1.73
Công ty cổ phần Sách và Thiết bị
trường học Quảng Ninh QST 8,500 2,992 2.84
Bình quân 5.39
Nguồn: EPS 4 quý gần nhất được lấy trên BCTC kiểm toán năm 2010 và 9 tháng đầu năm 2011 của các công ty công bố trên website của HOSE, HNX.
(*): TLG và LBE chưa công bố Báo cáo tài chính quý 3, do đó HSC sử dụng số liệu 4 quý gần
nhất từ 01/07/2010 đến 30/06/2011
EPS của Lợi nhuận sau thuế 4 quý gần nhất 13.564.709.840
VPPHH = --- =--- = 2.874 đ/cp
Số cổ phiếu đang lưu hành 4.719.000
(Nguồn: Báo cáo tài chính kiểm toán năm 2010 và 9 tháng đầu năm 2011 của VPPHH)
Giá cổ phiếu VPPHH theo phương pháp P/E = 2.874 x 5.39 = 15.491 đồng/cp.
b. Phương pháp so sánh tỷ suất giá cổ phiếu trên lợi nhuận của một cổ phiếu
(P/E) với thị trường:
Nguyên tắc: giá cổ phần được tính bằng P/E bình quân của 2 thị trường chứng khoán Việt
Nam hiện nay là HoSE và HNX tại thời điểm tính toán nhân với thu nhập trên mỗi cổ phần bình quân của VPPHH dự kiến trong 4 quý gần nhất (từ 01/10/2010 đến 30/9/2011).
15/11/2011 Chỉ tiêu
HoSE HNX Bình quân
PE thị trường 7,7 3,8 5,75
Nguồn: Bản tin thị trường chứng khoán của Công ty cổ phần chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh phát hành ngày 15/11/2011.
EPS của Lợi nhuận sau thuế 4 quý gần nhất 13.564.709.840
VPPHH = --- =--- = 2.874 đ/cp
CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 65
(Nguồn: Báo cáo tài chính kiểm toán năm 2010 và 9 tháng đầu năm 2011 của VPPHH)
Giá cổ phiếu VPPHH theo phương pháp P/E thị trường = 2.874 x 5.75 = 16.526 đồng/cp.
c. Kết quả định giá :
Giá bình quân theo 2 phương pháp:
Theo phương pháp Giá (đồng) Trọng số Giá theo trọng số
P/E ngành 15.491 50% 7.745
PE thị trường 16.526 50% 8.263
Cộng 100% 16.008
Giá cổ phiếu VPPHH theo bình quân 2 phương pháp là 16.008 đồng/cổ phiếu Theo đó, giá trị 1 quyền mua được xác định như sau:
Số cổ phần đang lưu hành (1) 4.719.000 cổ phần
Số cổ phần phát hành thêm (2) 943.800 cổ phần
Tỷ lệ phát hành (3) 5
Giá phát hành (4) 12.000 đồng/cp
Giá cổ phiếu trước khi pha loãng (5) 16.008 đồng/cp
Giá cổ phiếu tại ngày chốt quyền (6) = ((1x5)+(2x4))/(1+2) 15.340 đồng/cp
Giá trị 1 quyền mua (7) = (6-4)/3 668 đồng/quyền
Tổng số lượng quyền mua của Vinapaco (8) 2.450.085 quyền
Số tiền Vinapaco dự kiến thu về từ việc bán quyền mua (9) 1.636.656.780 đồng
Với những tính toán theo phương pháp thị trường như trên, chúng tôi khuyến nghị mức giá tối thiểu cho 1 quyền mua cổ phiếu VPPHH là 670 đồng/quyền (làm tròn). Theo đó mức
giá tối thiểu cho 5 quyền mua (để được mua 1 cổ phiếu mới) là 3.350 đồng.
Với mức giá tối thiểu 1 quyền mua cổ phiếu VPPHH là 670 đồng/1 quyền thì số tiền
VINAPACO dự kiến thu được từ việc bán quyền mua là 1.636.656.780 đồng.
11.2 Phương pháp giá trị sổ sách
Tính đến thời điểm 30/09/2011, vốn chủ sở hữu trên Báo cáo Tài chính của Công ty là
88.541.247.612 đồng, tương ứng với 4.719.000 cổ phần. Do đó, giá cổ phiếu Hồng Hà được xác định theo giá trị sổ sách/1 cổ phiếu như sau:
Tại thời điểm 30/09/2011:
88.541.247.612 Giá trị sổ sách 1 CP = --- 4.719.000 = 18.763 đồng/1 cổ phần Giá làm tròn là 18.800 đồng/cổ phần. Số cổ phần đang lưu hành (1) 4.719.000 cổ phần Số cổ phần phát hành thêm (2) 943.800 cổ phần
CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 66
Tỷ lệ phát hành (3) 5
Giá phát hành (4) 12.000 đồng/cp
Giá cổ phiếu tính theo giá trị sổ sách (5) 18.800 đồng/cp
Giá trị 1 quyền mua (6) = (5-4)/3 1.360 đồng/quyền
Tổng số lượng quyền mua của Vinapaco (7) 2.450.085 quyền
Số tiền Vinapaco dự kiến thu về từ việc bán quyền mua (8) 3.332.115.600 đồng
Với những tính toán theo phương pháp giá trị sổ sách như trên, chúng tôi khuyến nghị mức giá tối thiểu cho 1 quyền mua cổ phiếu VPPHH là 1.360 đồng/quyền (làm tròn). Theo đó
mức giá tối thiểu cho 5 quyền mua (để được mua 1 cổ phiếu mới) là 6.800 đồng.
Với mức giá tối thiểu 1 quyền mua cổ phiếu VPPHH là 1.360 đồng/1 quyền thì số tiền
VINAPACO dự kiến thu được từ việc bán quyền mua là 3.332.115.600 đồng.
11.3 Kết luận
Giá quyền mua tính theo phương pháp thị trường: 670 đồng/quyền (làm tròn). Theo đó mức
giá tối thiểu cho 5 quyền mua (để được mua 1 cổ phiếu mới) là 3.350 đồng.
Giá quyền mua tính theo phương pháp giá trị sổ sách: 1.360 đồng/quyền (làm tròn). Theo
đó mức giá tối thiểu cho 5 quyền mua (để được mua 1 cổ phiếu mới) là 6.800 đồng.
Tổng Công ty Giấy Việt Nam có thể dựa trên 2 mức giá trên để đưa ra giá cuối cùng của
quyền mua cổ phiếu phát hành thêm của Công ty cổ phần Văn phòng phẩm Hồng Hà.
Theo Nghị quyết số 07/NQ-GVN.HN ngày 13/12/2011 của Hội đồng thành viên Tổng Công ty Giấy Việt Nam, Tổng Công ty Giấy Việt Nam nhất trí với đề xuất giá quyền mua cổ phần theo phương pháp giá trị sổ sách. Cụ thể:
- Giá quyền mua: 1.360 đồng/quyền
- Giá tối thiểu cho 5 quyền mua (để được mua 1 cổ phiếu mới): 6.800 đồng - Giá tối thiểu cho 1 cổ phiếu mới: 18.800 đồng/cổ phần
12. Giới hạn về tỷ lệ nắm giữ đối với người nước ngoài
Điều lệ tổ chức của Công ty cổ phần Văn phòng phẩm Hồng Hà không có quy định cụ thể giới
hạn tỷ lệ nắm giữ đối với nhà đầu tư nước ngoài. Do đó, tỷ lệ nắm giữ của các cổ đông nước
ngoài tuân thủ theo quy định hiện hành của Chính phủ nước Cộng hòa Xã hội Chủ nghĩa Việt
Nam.
Giới hạn về tỷ lệ nắm giữ đối với người nước ngoài hiện nay là 49%. Cổ đông hiện tại của
Công ty chưa có người nước ngoài.
13. Các hạn chế liên quan đến việc chuyển nhượng
Không có
14. Các loại thuế có liên quan
Cổ đông chịu thuế theo quy định của pháp luật
15. Ngân hàng mở tài khoản phong tỏa tiền mua cổ phiếu
- Người thụ hưởng: Công ty cổ phầnVăn phòng phẩm Hồng Hà
- Tài khoản : 1221.0000.59.00.59
CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 67
PHẦN VI: MỤC ĐÍCH CHÀO BÁN 1. Sự cần thiết phải tăng vốn điều lệ
Điều chỉnh cơ cấu vốn cổ đông phù hợp với quy mô tăng trưởng của Công ty, đảm bảo
nguồn vốn hoạt động chủ động, linh hoạt, tối đa hóa lợi nhuận cho cổ đông;
2. Kế hoạch sử dụng vốn thu được từ đợt phát hành
Theo Nghị quyết ĐHĐCĐ thường niên năm 2011, Tờ trình tăng vốn số 53/2011/TTr-
ĐHCĐ của Công ty, dự kiến Công ty sẽ sử dụng vốn để đầu tư bổ sung các thiết bị sản
xuất sản phẩm văn phòng phẩm nhằm nâng cao năng suất, tiết kiệm vật tư, điện năng,
giảm lao động, diện tích nhà xưởng, đảm bảo ổn định chất lượng sản phẩm. Việc đầu tư
phát triển các văn phòng giao dịch tại các thị trường tiềm năng như Thành phố Hồ Chí
Minh và Thành phố Đà Nẵng nhằm giới thiệu sản phẩm và mở rộng thị trường tiêu thụ.
Ngoài ra, khi Công ty có văn phòng chi nhánh, kho bãi không phải thuê sẽ tạo tâm lý ổn định, sự gắng bó của người lao động cũng như các nhà phân phối, giảm chi phí thuê
nhà, thuê kho hàng năm.
Tuy nhiên, trong thời gian chưa thực hiện được việc tăng vốn điều lệ, để tranh thủ cơ hội
thị trường mua được thiết bị máy in tốt và nhà đất với giá cả hợp lý, đảm bảo nhu cầu
phát triển sản xuất kinh doanh, Ban điều hành công ty đã tiến hành đầu tư mua 01 máy
in Flexo liên động và đầu tư xây dựng trung tâm giới thiệu sản phẩm tại TP Hồ Chí Minh và Đà Nẵng theo Nghị quyết Đại hội đổng cổ đông thường niên của Công ty năm 2010 và năm 2011 bằng nguồn vốn vay ngân hàng. Do đó, ngày 01/12/2011, HĐQT công ty đã tiến hành xin ý kiến Đại hội đồng cổ đông về việc thay đổi mục đích sử dụng vốn thu được từ đợt phát hành.
Tổng số tiền thu được từ đợt chào bán dự kiến là 11.325.600.000 đồng được sử dụng như sau:
Bảng 27: Kế hoạch sử dụng vốn
STT Nội dung Số tiền (VND)
Trả khoản tiền đã vay ngân hàng để mua máy in Flexo 5.500.000.000
Máy in Flexo liên động 5.500.000.000
Trả khoản vay ngân hàng để Đầu tư xây dựng Trung
tâm giới thiệu sản phẩm 5.825.600.000
Trung tâm giới thiệu sản phẩm tại TP Hồ Chí Minh 3.955.600.000
Trung tâm giới thiệu sản phẩm tại TP Đà Nẵng 1.870.000.000
Tổng cộng 11.325.600.000
(Nguồn: Nghị quyết số 11/2011/NQ-ĐHĐCĐ ngày 30/12/2011)
3. Tình trạng hiện tại của các khoản mục đầu tư:
- Máy in Flexco liên động: đã đưa vào sử dụng từ 05/07/2010.
- Trung tâm giới thiệu sản phẩm tại TP Hồ Chí Minh: đã đưa vào sử dụng từ 25/05/2011.
CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 68
PHẦN VII: CÁC ĐỐI TÁC CÓ LIÊN QUAN TỚI ĐỢT CHÀO BÁN
TỔ CHỨC KIỂM TOÁN:
CÔNG TY KIỂM TOÁN VÀ ĐỊNH GIÁ VIỆT NAM (VAE)
Địa chỉ: Tầng 11 Tòa nhà Sông Đà – 165 Đường Cầu Giấy – Quận Cầu Giấy – Hà Nội Điện thoại: (04) 6267 0491/92/93 Fax: (04) 6267 0494
Webtise: www.vae.com.vn
TỔ CHỨC TƯ VẤN:
CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – CHI NHÁNH HÀ NỘI
Địa chỉ: Số 6 – Lê Thánh Tông – Quận Hoàn Kiếm – Hà Nội. Điện thoại: 043. 9 334 693 Fax: 043. 8 244 442. Website: www.hsc.com.vn
PHẦN VIII: PHỤ LỤC
1. Phụ lục I: Bản sao hợp lệ Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh
2. Phụ lục II: Bản sao hợp lệ Điều lệ Công ty
3. Phụ lục III: Báo cáo Tài chính kiểm toán năm 2009, 2010 và Báo cáo Tài chính 9 tháng
đầu năm 2011 và Báo cáo tài chính năm 2011
4. Phụ lục IV: Nghị quyết ĐHĐCĐ và HĐQT
5. Phụ lục V:Sơ yếu lý lịch các thành viên HĐQT, BGĐ, BKS , KTT