CHƯƠNG 7 : Kế tốn dồn tích và định giá – Giá trị sổ sách định giá
7. Giá trị sổ sách Ghi nhận Giá trị và Thu nhập Thặng dư:
7.2. Tránh phải trả quá nhiều cho thu nhập được tạo ra bởi đầu tư:
Thị trường chứng khốn thường phấn khích bởi sự tăng trưởng lợi nhuận và nó xứng đáng cho sự tăng trưởng lợi nhuận với mức giá cao hơn. Các nhà phân tích có xu hướng ủng hộ các cơng ty tăng trưởng. Các nhà đầu tư theo đà đẩy giá cổ phiếu của các công ty tăng trưởng lên, dự đốn sẽ cịn tăng trưởng hơn nữa. Tuy nhiên, tăng trưởng thu nhập không nhất thiết ngụ ý giá trị cao hơn. Các cơng ty có thể tăng thu nhập đơn giản bằng cách đầu tư nhiều hơn. Nếu những khoản đầu tư đó khơng thu được lợi nhuận cao hơn mức lợi nhuận yêu cầu, chúng sẽ tăng thu nhập nhưng sẽ khơng tăng giá trị. Vì vậy, tăng trưởng đi kèm với một lời cảnh báo: Một nhà đầu tư không nên trả tiền cho sự tăng trưởng thu nhập khơng mang lại giá trị gì.
Một trường hợp điển hình là một cơng ty tăng thu nhập đáng kể thông qua các thương vụ mua lại. Thị trường thường coi các cơng ty bị thâu tóm là cơng ty tăng trưởng và mang lại cho họ chỉ số P/E cao. Tuy nhiên, nếu bên mua trả giá hợp lý cho giao dịch mua lại, thì nó có thể khơng tăng thêm giá trị cho khoản đầu tư, mặc dù việc mua lại mang lại nhiều thu nhập, nhưng khoản đầu tư chỉ kiếm được lợi tức cần thiết. Hoặc tệ hơn, nếu một người mua lại trả quá cao cho việc mua lại - như thường xảy ra với những người xây dựng đế chế - anh ta thực sự có thể phá hủy giá trị trong khi tăng thêm thu nhập.
Trong những năm 1990, một số cơng ty đã tiếp tục thâu tóm. Một số thương vụ thâu tóm là vì lý do chiến lược, trong khi những thương vụ khác dường như là vì mục tiêu tăng trưởng. Tyco International, một cơng ty có tài sản 8,4 71 triệu đơ la vào năm 1996, đã phát triển trở thành một tập đoàn với tài sản 111,287 triệu đô la vào năm 2001. Các hoạt động kinh doanh của nó bao gồm linh kiện điện tử, cáp ngầm, vật tư y tế, thiết bị dập lửa, an ninh. hệ thống và các sản phẩm kiểm sốt dịng chảy, và nó cũng chạy một nhánh tài chính. Nó đã trở thành con cưng của thị trường, với cổ phiếu của nó giá tăng từ 53 đơ la/cổ phiếu năm 1996 lên 236 đô la vào năm 2001. Năm 2002, phần lớn giá trị thị trường của nó bốc hơi, với giá giảm xuống cịn 68 đơ la. WorldCom đã phát triển từ một công ty nhỏ thành công ty viễn thông số hai ở Hoa Kỳ. Giá cổ phiếu của nó đã tăng lên hơn 60 đơ la, nhưng đến năm 2002, do một vụ bê bối kế tốn, nó đã được giao dịch ở mức 25 cent / cổ phiếu và cuối cùng bị phá sản. Cả Tyco và WorldCom đều được dẫn dắt bởi những nhà lãnh đạo năng nổ (những người sau đó đã từ chức trong những trường hợp đáng ngờ), cả hai đều vay nặng lãi để thực hiện các thương vụ thu mua thu tóm, cuối cùng cả hai đều gặp khó khăn trong việc thanh tốn khoản nợ đó. Mặt khác, General Electric đã thực hiện nhiều thương vụ thâu tóm làm tăng giá trị đáng kể.
Mơ hình thu nhập thặng dư có một biện pháp bảo vệ tích hợp chống lại việc trả quá nhiều để tăng trưởng thu nhập: Giá trị chỉ được gia tăng nếu khoản đầu tư kiếm được nhiều hơn và cao hơn lợi tức yêu cầu của nó.