Phân tích theo mô hình điểm số Z

B. Theo mô hình điểm số Z

Đối với doanh nghiệp đã cổ phần hóa Hệ

số 2010 2009 Tổng tài sản 79.902.824.827 83.736.701.921 EBIT 11.455.329.845 8.554.860.240 Vốn lưu động ròng 18.525.713.647 17.294.062.644 X1=Vốn lưu động ròng/ tổng tài sản 1,2 0,23 0,21

X2=Lợi nhuận để lại/ tổng tài sản 1,4 0,11 0,08

X3=EBIT/ tổng tài sản 3,3 0,14 0,10

X4=Thị giá cổ phiếu/ Giá trị ghi sổ của

tổng số nợ 0,64 0,61 0,0034

X5=Tỷ số doanh thu/ tổng tài sản 1 1,26 0,85

Z”= 6.56*X1+3.26*X2+6.72*X3+1.05*X4 3,44 2,31

Theo mô hình Z score:

• Nếu Z > 2.99 Doanh nghiệp nằm trong vùng an toàn, chưa có nguy cơ phá sản.

• Nếu 1.8<Z<2.99 Doanh nghiệp nằm trong vùng cảnh báo có thể có nguy cơ phá sản.

• Nếu Z<1.8 Doanh nghiệp nằm trong vùng nguy hiểm nguy cơ phá sản cao.

Theo mô hình Z”:

• Nếu Z”>2.6 DN nằm trong vùng an toàn, chưa có nguy cơ phá sản

• Nếu 1.2<Z”<2.6 DN nằm trong vùng cảnh báo, có thể có nguy cơ phá sản

• Nếu Z” =< 1.1 DN nằm trong vùng nguy hiểm, nguy cơ phá sản cao.

Bất cứ công ty nào có điểm số Z thấp hơn 1.81 phải được xếp vào nhóm có nguy cơ rủi ro cao. Ngân hàng sẽ không cấp tín dụng cho khách hàng này cho đến khi cải thiện được điểm số Z > 1.81

Dựa trên kết quả phân tích theo mô hình Z score ta có Z-score của doanh nghiệp năm 2009 là 1,55 thuộc nhóm Doanh nghiệp nằm trong vùng cảnh báo, có nguy cơ phá sản.

cảnh báo có nguy cơ phá sản. Nguyên nhân của sự thay đổi này là do doanh nghiệp đã thay đổi quy mô tài sản và nguồn vốn một cách hợp lý làm giảm mẫu số của các chỉ số trong mô hình Z score. Tổng tài sản của doanh nghiệp giảm từ 83,7 tỷ xuống 79,9 tỷ VNĐ từ năm 2009 đến năm 2010. Giảm nhiều nhất là các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn từ 33 tỷ VNĐ xuống còn 500 triệu VNĐ. Như doanh nghiệp trình bày trong thuyết minh báo cáo tài chính thì đây là khoản đầu tư vào tiền gửi kỳ hạn trên 3 tháng, tức là những khoản tiền gửi với mục đích chính hưởng lãi, không làm ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh chính của doanh nghiệp.

Ngoài ra, khi bán bớt các khoản đầu tư để giảm quy mô tài sản, doanh nghiệp thu tiền về, tiền mặt tăng từ 2,8 tỷ đến 20,8 tỷ VNĐ từ năm 2009 đến 2010. Tiền tăng lên và tài sản giảm đi cũng làm tăng chỉ số X1 của doanh nghiệp dẫn đến chỉ số Z tăng.

Qua đó có thể thấy rằng, doanh nghiệp đang nỗ lực để cải thiện chỉ số Z, giảm nguy cơ phá sản của doanh nghiệp dù vẫn còn những hạn chế nhất định trong việc quản lý chi phí của doanh nghiệp và do điều kiện kinh tế chung.

Trong khi đó, theo mô hình Z” năm 2009 DN nằm trong vùng cảnh báo có nguy cơ phá sản nhưng năm 2010 chỉ số này đã tăng lên đáng kể do sự tăng lên của X1 và X3 là hai tham số chiếm tỷ trọng lớn nhất. Do đó đến năm 2010 điểm số Z” của DN đã nằm trong vùng an toàn.

Chương III: Đề xuất của cán bộ tín dụng. 3.1. Theo mô hình cổ điển

Từ kết quả phân tích từ các nhóm tỷ số gồm tỷ số thanh khoản, tỷ số nợ, tỷ số hoạt động, tỷ số khả năng sinh lời và tỷ số giá trị thị trường có thể thấy rằng công ty cổ phẩn giao thông vận tải Quảng Nam vẫn đang duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh tương đối tốt trong bối cảnh nền kinh tế đầy biến động và thách thức đối với các doanh nghiệp trong ngành xây dựng nói riêng và các doanh nghiệp nói chung như hiện nay. Doanh nghiệp vẫn đảm bảo những chỉ tiêu sinh lời bằng hoặc cao hơn mức trung bình ngành xây dựng mà không làm gia tăng rủi ro. Bằng chứng là các chỉ tiêu về đảm bảo an toàn luôn xấp xỉ mức trung bình ngành. Tuy nhiên, những phân tích ở trên cũng chỉ ra rằng dù đã cố gắng hạn chế nhưng doanh nghiệp vẫn luôn tiềm ẩn những rủi ro về thanh khoản. Đặc biệt là những khoản đầu tư dài hạn của doanh nghiệp phần lớn đang được tài trợ bởi những nguồn vốn ngắn hạn và VCSH. Những rủi ro tiềm tàng này hoàn toàn có thể đe dọa đến hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp khi có những biến động xấu trong nền kinh tế.

Do đó, ngân hàng có thể cấp tín dụng cho doanh nghiệp nhưng cần xem xét kỹ lưỡng cụ thể hơn về ảnh hưởng của những biến động của nền kinh tế lên toàn ngành xây dựng và doanh nghiệp. Qua đó, ngân hàng đưa ra mức lãi suất và hạn mức tín dụng hợp lý cân bằng giữa lợi suất và rủi ro.

3.2. Theo mô hình điểm số Z

 Căn cứ vào chỉ số Z, ngân hàng có thể phân loại các doanh nghiệp nằm trong vùng an toàn, chưa có nguy cơ phá sản; doanh nghiệp nằm trong vùng cảnh báo, có thể có nguy cơ phá sản; doanh nghiệp nằm trong vùng nguy hiểm, nguy cơ phá sản cao. Đây là cơ sở để ngân hàng quyết định hạn mức tín dụng cần thiết đối với từng doanh nghiệp. Đối với công ty Giao thông vận tải Quảng Nam, theo kết quả phân tích điểm số Z

điểm số Z của năm 2010 vẫn nằm trong vùng cảnh báo có nguy cơ phá sản nhưng điểm Z” lại cho con số an toàn. Điểm số Z” quan tâm nhiều hơn đến tính thanh khoản của DN chứng to rằng khả năng thanh toán của DN ngày càng tốt, ngân hàng có thể cấp tín dụng cho DN.

 Bên cạnh quyết định cấp tín dụng cho DN, kết quả phân tích theo mô hình Z score còn có ý nghĩa trong việc xác định mức tín nhiệm để làm cơ sở xây dựng mức lãi suất cũng như hạn mức cho vay. Dựa trên điểm số Z”, theo xếp hạng của S&P, từ năm 2009 đến năm 2010 DN đã tăng mức tín nhiệm của mình từ BB+ lên A- , chuyển từ trái phiếu có rủi ro cao sang trái phiếu có thể đầu tư. Như vậy định mức tín nhiệm của DN tương đối tốt, kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh ổn định phát triển. Trên cơ sở này ngân hàng có thể đưa ra một mức lãi suất và hạn mức tín dụng thích hợp.

 Để đảm bảo an toàn cho khoản vay, ngân hàng có thể yêu cầu doanh nghiệp nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản cố định cũng như nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất để đạt được mức điểm số Z cao hơn.

Kết luận

Qua việc phân tích dựa trên 2 mô hình cổ điển và Z-score đối với công ty giao thông vận tải Quảng Nam ta có thể rút ra nhận xét:

Khi phân tích bằng mô hình cổ điển, các nhóm chỉ số thanh khoản, hoạt động, chỉ số khả năng sinh lời đều cho kết quả năm sau cao hơn năm trước. Tuy nhiên con số tăng không cao và tương đương với chỉ số của toàn ngành.Chỉ số ROA là 11% và chỉ số ROE là 26% chứng to hiệu suất sử dụng tài sản của doanh nghiệp vẫn thấp và khả năng sinh lời chưa cao. Cùng với việc lãi suất tăng cao trong năm 2010 đã làm cho tình hình của doanh nghiệp cũng như tình hình chung toàn ngành gặp rất nhiều khó khăn. Chi phí tăng cao nên mặc dù doanh thu cũng tăng nhưng lợi nhuận tăng không đáng kể. Điều này làm cho giá cổ phiếu của doanh nghiệp mặc dù mới niêm yết nhưng có giá không cao. Nhìn chung qua phân tích theo mô hình cổ điển doanh nghiệp có tình hình hoạt động tương đối ổn định nhưng vẫn tiềm ẩn nhiều rủi ro và hoạt động kinh doanh cần hiệu quả hơn.

Phân tích theo mô hình cổ điển phù hợp với kết quả phân tích theo chỉ số Z. Kết quả phân tích cho thấy doanh nghiệp đã giảm rủi ro phá sản hơn so với năm 2009 thông qua việc nâng chỉ số Z từ 1.55 lên 2.56 nhưng vẫn nằm trong vùng có nguy cơ phá sản. Vì thế ngân hàng cần thận trọng trong quyết định hạn mức cho vay đối với doanh nghiệp.