1.1 LÝ LUẬN VỀ CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƯỜNG
1.1.2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến sự phát triển của thị trường chứng
sinh
Nhân tố con người
Thứ nhất, Chuyên gia tài chính. Chuẩn mực đạo đức nghề nghiệp và kiến thức của
các chuyên gia tài chính là một một yếu tố tác động thị trường. Một khuyến cáo hay những chỉ dẫn sai lệch sẽ làm cho thị trường xuống dốc khơng phanh. Do đó, các quy tắc về đạo đức cũng như những tiêu chuẩn ứng xử chuyên nghiệp được ra đời và bắt buộc phải tuân theo. Theo Don M. Chance & Robert Brooks (2015): những quy tắc đạo đức là sự chỉ dẫn cần thiết cho các chuyên gia khi phải đối mặt với những tình huống khó khăn và phức tạp liên quan đến mâu thuẫn về lợi ích kinh tế.
Trước khi vào nghề, các chuyên gia tài chính điều phải hiểu đầy đủ các quy phạm đạo đức thông thường và đánh giá khả năng bản thân có đáp ứng những kỳ vọng về đạo đức theo những quy tắc này không. 3 tổ chức chuyên nghiệp hàng đầu có những quy định nguyên tắc đạo đức: Chartered Financial Analysts Institude, Global
21 Association of Risk Professionals, và Prodessional Risk Manager’s International Association. Khi đưa ra các quy tắc đạo đức, những tổ chức này xem nó như nền tảng cho mọi hoạt động của họ và bắt các thành viên tham gia thị trường phải tuân theo.
Thứ hai, Nhà đầu tư. Theo bài nghiên cứu của Manrai, D. R. (2015) ở thị trường
phái sinh Ấn Độ và Hon, T. Y (2012) ở thị trường phái sinh Hong Kong thì hành vi của nhà đầu tư có tác động rất mạnh đến thị trường chứng khốn phái sinh. Vì mỗi
nhà đầu tư có nhu cầu đầu tư, mục đích đầu tư, năng lực tài chính, hiểu biết của nhà đầu tư đối với chứng khoán phái sinh đều khác nhau. Khi nói đến nhu cầu đầu tư là nói đến sự cần thiết phải có sản phẩm để đáp ứng nhu cầu của xã hội và là khởi
nguồn của sự phát triển. Mục đích mà nhà đầu tư sử dụng cơng cụ phái sinh có thể là tìm kiếm cơ hội sinh lời hoặc phòng vệ cho những tài sản cơ sở. Mỗi NĐT có
năng lực tài chính khác nhau, do đó các sản phẩm chứng khốn phái sinh phải có
mức giá cả phù hợp, phù hợp với khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư và đem lại lợi ích thì mới tạo sự hấp dẫn trên thị trường. Đặc biệt, sự hiểu biết của NĐT cũng là một yếu tố quan trọng. Nếu một NĐT không biết về cơng cụ phái sinh từ đó tạo ra thái độ hờ hợt, khơng quan tâm, nếu có quan tâm thì do chạy theo đám đơng thì từ đó làm cho
NĐT có những quyết định sai lầm, khơng thể làm cho thị trường chứng khoán phái
sinh phát triển bởi NĐT khơng có nhu cầu.
Mơi trường kinh tế
Nhiều bài nghiên cứu dẫn chứng ra rằng môi trường kinh kế có mối quan hệ mật thiết với sự phát triển của thị trường chứng khoán phái sinh. Các nhà nghiên cứu
Aali-Bujari. Alí Venegas-Martínez. Francisco và Pérez-Lechuga. Gilberto (2016) đã
phân tích đồ thị và thống kê để chứng minh mối quan hệ cùng chiều của sự gia tăng
khối lượng của chứng khoán phái sinh với GDP của 6 quốc gia có nền kinh tế lớn trên thế giới (the European Union, Mĩ, Nhật Bản, Trung Quốc, Ấn Độ, and Brazil). Kết luận bài nghiên cứu cho thấy đúng như giả định trong giai đoạn 2002-2014.
Theo bài nghiên cứu của Sebastian Oruru Orina cũng chỉ ra rằng các chính sách
22 chính là một trong những yếu tố cản trở sự trao đổi mua bán chứng khoán phái sinh và sự phát triển phát triển của thị trường.
Vậy môi trường kinh tế được đề cập đến như: tình hình thu nhập quốc dân, tốc độ tăng trưởng kinh tế, chu kì tăng trưởng kinh tế, tình hình lạm phát, việc làm, vai trị
của chính phủ trong việc ổn định kinh tế vĩ mơ,…
Mơi trường pháp lí
Một thị trường muốn phát triển cần có một hành lang pháp lí phù hợp để chỉ dẫn các
đối tượng tham gia thị trường. Theo đạo luật chứng khoán phái sinh của Canada,
mục đích đưa ra đạo luật để: “ Văn bản này nhằm duy trì tính liêm khiết, cơng bằng, hiệu quả và minh bạch của thị trường phái sinh. Văn bản này bảo vệ thị trường khỏi những hành động không ngay thẳng, lừa dối hay hành động làm thao túng thị
trường. Văn bản này nhằm đảm bảo rằng toàn bộ thị trường, đặc biệt là những người tham gia thị trường phái sinh sẽ có thể tiếp cận được những thông tin một cách đầy đủ, chính xác và rõ ràng nhất”. Chính vì có những quy định chặt chẽ, phù
hợp đã hướng dẫn những thành viên tham gia thị trường làm đúng. Do đó, đảm bảo cho thị trường chứng khốn phái sinh sẽ phát triển ổn định, bền vững trong tương lai.
Một hành lang pháp lí vẫn chưa đủ để một thị trường đi đúng hướng và phát triển mà cần phải có một cơ quan đại diện để quản lý và giám sát. Hoa Kỳ là một ví dụ
điển hình trong việc nhận thực tầm quan trong của Chính phủ trong hoạt động của
TTCKPS. Trước khủng hoảng 2007, Mỹ đề cao khả năng tự điều chỉnh TTCKPS
OTC. Từ 2007, Mỹ mới nhận ra những sai lầm: thị trường thiếu sự giám sát của
Chính phủ, kích thích sự chạy theo hoạt động rủi ro cao vì mục tiêu lợi nhuận, hệ thống các quy định cũng như hệ thống giám sát tài chính chưa theo kịp sự phát triển của những sản phẩm phái sinh phức tạp. Đứng trước tình thế đó, 2010 Đạo luật
Dood-Frank đã được thông qua. Trong đạo luật này đề ra những quy định chặt chẽ về cơ chế giám sát, không để thị trường tự do hoạt động nữa.
23 Tóm lại, một hệ thống pháp lí hồn chỉnh và chặt chẽ phải đảm bảo các yêu cầu sau: bảo vệ NĐT, đảm bảo thị trường công bằng, ổn định và hiệu quả, đảm bảo sự phát
triển của thị trường và giảm thiểu rủi ro hệ thống
Các định chế tài chính
Định chế tài chính là một doanh nghiệp mà tài sản chủ yếu của nó là các tài sản tài
chính: cổ phiếu, trái phiếu và khoản cho vay. Định chế tài chính cho khách hàng
vay hoặc mua chứng khốn. Định chế tài chính chủ yếu xuất hiện trong thị trường chứng khoán phái sinh như: Ngân hàng thương mại, công ty tài chính, cơng ty chứng khốn, cơng ty tư vấn tài chính, cơng ty quản lý quỹ và các quỹ đầu tư,…
Các định chế tài chính đóng một vai trò khá quan trọng trong việc thị trường chứng
khốn phái sinh. Các định chế tài chính đóng vai trị trong việc tạo lập thị trường, có nhiệm vụ duy trì lệnh mua, lệnh bán với các mức giá để đảm bảo thị trường phát
triển ổn định, hay nói đúng hơn là bình ổn thị trường, trung gian thanh toán bù trừ. Theo Emira Kozarevic, Meldina Kokorovic Jukan và Beriz Civic Lý (2014) nếu các
định chế thiếu sự hiểu biết về lợi ích của chứng khốn phái sinh, khơng thực hiện đúng nghiệp vụ và không tập trung kinh doanh, phát triển chứng khoán phái sinh là
nguyên nhân dẫn đến thị trường chứng khoán phái sinh chậm phát triển và không thỏa mãn nhu cầu của khách hàng. Một định chế muốn hồn thành tốt thì định chế
đó cần phải trang bị cho mình những điều kiện cần và điều kiện đủ: Quy mơ, năng
lực tài chính, chất lượng nguồn nhân lực, trình độ chun mơn,…
Cơng nghệ thơng tin
Theo Nguyễn Thị Bích Thảo (2016), việc áp dụng công nghệ thông tin vào mọi hoạt
động trên thị trường là một điều kiện hết sức quan trọng. Thực sự khơng thích hợp
nếu sử dụng những cơng nghệ lạc hậu trong q trình giao dịch chứng khốn phái sinh mà cần có những cơng nghệ hiện đại để đáp ứng những kỹ thuật định giá phức tạp, đảm bảo các giao dịch diễn ra một cách nhanh chóng, thị trường đảm bảo an toàn minh bạch và tạo điều kiện cho NĐT dễ dàng tiếp cận thị trường. Chính vì vậy, cơ sở hạ tầng công nghệ thông tin (CNTT) phục vụ thị trường đóng vai trị quan
24
Khi đưa giao dịch trực tuyến vào giao dịch thị trường nghĩa là áp dụng hệ thống
CNTT hiện đại có chuẩn bị đầy đủ từ cơ sở vật chất đến trình độ người vận hành, làm hiện đại hóa các khâu giao dịch, đảm bảo giao dịch được thực hiện nhanh
chóng, chính xác và tăng tính thanh khoản trên thị trường.