3. DỮ LIỆU, PHƯƠNG PHÁP VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
3.6 Mơ hình nghiên cứu
Phương trình (1) kiểm định tác động của thanh khoản trong quá khứ
Ln(Lk,t-1) lên mức độ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài hiện tại FINSTk,t, với [rk ,t ; σk ,t ; TOVER k ,t ; Ln(MCAPk ,t-1 ) ] là các biến kiểm soát.
FINSTk,t = λ1 FINSTk,t-1 + λ2 FINSTk,t-2 + λ3 rk,t + λ4 σk ,t + λ5
TOVER k ,t + λ6 Ln(MCAPk ,t-1 ) + λ7 Ln (Lk,t-1) (1)
Phương trình (2) kiểm định tác động của biến động thanh khoản trong
quá khứ ΔLn(Lk,t-1) lên mức độ thay đổi của sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài thời điểm hiện tại ΔFINSTk,t, với [rk ,t ; σk ,t × (10)-2; TOVER k ,t × (10)-2 ;
Ln(MCAPk ,t-1 ) × (10)-2 ] là các biến kiểm soát.
ΔFINSTk,t = λ1ΔFINSTk,t-1 + λ2 ΔFINSTk,t-2 + λ3 rk ,t + λ4 σk ,t ×
(10)-2 + λ5 TOVER k ,t× (10)-2 + λ6 Ln(MCAPk ,t-1 ) × (10)-2 + λ7 ΔLn (Lk,t-1) (2)
Phương trình (3) kiểm định tác động của sở hữu của nhà đầu tư nước
ngoài trong quá khứ FINSTk,t-1 lên thanh khoản của chứng khoán thời điểm hiện tại Ln (Lk,t) , với [rk ,t ; σk ,t ; TOVER k ,t ; Ln(MCAPk ,t-1 ) ] là các biến kiểm soát.
Ln (Lk,t) = λ1 Ln (Lk,t-1)+ λ2 Ln (Lk,t-2) + λ3 rk ,t +λ4 FINSTk,t-1 × rk ,t + λ5 σk ,t + λ6 FINSTk,t-1 × σk ,t + λ7 TOVER k ,t + λ8 FINSTk,t-1 × TOVER
k ,t + λ9 Ln (MCAPk,t-1 ) + λ10 FINSTk,t-1 × Ln (MCAPk,t-1 ) +λ11 FINSTk,t-1+ λ12 (FINSTk,t-1)2 (3)
Phương trình (4) kiểm định tác động của thay đổi sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài trong quá khứ ΔFINSTk,t-1 lên thanh khoản của chứng khoán thời
điểm hiện tại Ln (Lk,t) , với [rk ,t ; σk ,t ; TOVER k ,t ; Ln(MCAPk ,t-1 ) ] là các biến kiểm soát.
Ln (Lk,t) = λ1 Ln (Lk,t-1)+ λ2 Ln(Lk,t-2) + λ3 rk ,t +λ4 FINSTk,t-1 × rk ,t + λ5 σk ,t + λ6 FINSTk,t-1 × σk,t + λ7 TOVERk,t + λ8 FINSTk,t-1 ×
TOVERk,t + λ9 Ln(MCAPk ,t-1 ) + λ10 FINSTk,t-1 × Ln(MCAPk ,t-1 ) +λ11 ΔFINSTk,t-1+ λ12 (ΔFINSTk,t-1)2 (4)
Với:
k: kích thước của nhóm cổ phiếu (nhóm 1, nhóm 2,….). t: tháng dương lịch nghiên cứu (1/2010,2/2010….).
L: Giá trị các chỉ số đo thanh khoản (các phương pháp đo Spread, Depth,
Price Sensitive).
FINST: tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài.
ΔFINST: biến động tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài. r: lợi nhuận hàng tháng.
σ: độ lệch chuẩn (biến động giá). TOVER: tỷ lệ doanh thu hàng tháng. Ln (MCAP): Log vốn thị trường. Trình tự xử lý các biến:
đầu tư nước ngoài đối với từng mã cổ phiếu theo ngày từ ngày 01 tháng 01 năm 2010 đến ngày 15 tháng 08 năm 2013 chia cho tổng số lượng cổ phiếu đang lưu hành của mã cổ phiếu đó tại ngày giao dịch. Dữ liệu này được tiếp
tục tính trung bình theo tháng cho từng mã cổ phiếu theo tháng FINSTt. FINSTt được sử dụng để tính trung bình cho từng nhóm cổ phiếu theo tháng
FINSTk.
L: chỉ số đo thanh khoản được tính dựa trên 3 phương pháp Spread, Depth và Price Sensitivity như nêu trên. Tương tự như FINST các giá trị đo thanh khoản S, D và PS cũng được tính theo ngày cho từng mã cổ phiếu. Sau đó, dữ liệu này được sử dụng tính trung bình theo tháng đối với từng mã cổ phiếu St, Dt và PSt và cuối cùng là tính trung bình theo nhóm cổ phiếu cho từng tháng Sk, Dk và PSk.
r, σ, TOVER và Ln(MCAP): có trình tự xử lý tương tự L và FINST với cơng thức tính như đã nêu ở mục 3.5