CHƯƠNG 1 : CƠ SỞ LÝ THUYẾT
3.1. Kiến nghị giải pháp hoàn thiện cấu trúc vốn:
Để lựa chọn được mơ hình hồi quy phù hợp, xác định đúng các nhân tố ảnh hưởng lên đòn bẩy tài chính nhằm xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho doanh nghiệp, tác giả kiến nghị những giải pháp sau:
3.1.1. Đối với doanh nghiệp:
Thứ nhất, doanh nghiệp nên cân nhắc lựa chọn nguồn tài trợ sao cho hợp lý,
sử dụng vốn hiệu quả và đúng mục đích.
Để có thể lựa chọn nguồn vốn phù hợp cho doanh nghiệp, ban quản lý phải hiểu rõ quan hệ giữa loại vốn (ngắn hạn, dài hạn) với việc tạo ra giá trị cho doanh nghiệp.
Vốn ngắn hạn thường được sử dụng để tài trợ cho việc đầu tư vào tài sản ngắn hạn. Nhưng khi nguồn vốn ngắn hạn đã huy động hết mà vẫn thiếu hụt nên sử dụng đến nguồn vốn vay ngắn hạn. Trong khi đó, vốn dài hạn (vốn chủ sở hữu và nợ vay dài hạn) thường sử dụng khi đầu tư vào dự án có thời gian thu hồi vốn trên một năm.
Thêm vào đó, các nhà quản lý nên sử dụng linh hoạt các cơng cụ tài chính, so sánh giữa lợi ích và chi phí để lựa chọn nguồn vốn sao cho phù hợp và hiệu quả nhất.
Thứ hai, doanh nghiệp nên xây dựng cho mình một chính sách chia cổ tức hợp
lý, phù hợp với tình hình kinh doanh của doanh nghiệp. Chính sách cổ tức cần an tồn, ổn định trong dài hạn. Nó phải được chia hợp lý sao cho vừa đáp ứng được nhu cầu có một nguồn thu nhập ổn định, nhất quán của cổ đông, vừa đảm bảo một tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để phục vụ cho hoạt động kinh doanh. Trong trường hợp phải cắt giảm cổ tức,
doanh nghiệp cần cung cấp thông tin đầy đủ cho các nhà đầu tư để giảm thiểu những hậu quả do việc cắt giảm này gây ra.
Thứ ba, doanh nghiệp nên xây dựng cho mình chiến lược tài chính thích hợp
và hồn thiện chính sách quản trị rủi ro.
Để xây dựng được chiến lược tài chính thích hợp, nhà quản lý cần nắm rõ đặc điểm kinh doanh trong từng giai đoạn. Trong giai đoạn khởi nghiệp, rủi ro kinh doanh là rất cao nên nguồn vốn cổ phần là thích hợp nhất. Trong giai đoạn tăng trưởng, rủi ro kinh doanh vẫn còn cao nên vốn cổ phần vẫn là lựa chọn hợp lý. Trong giai đoạn sung mãn, rủi ro kinh doanh đã giảm xuống nhưng rủi ro tài chính tăng lên do việc sử dụng nợ. Do đó cần có chính sách chia cổ tức thích hợp (cao) trong giai đoạn này để đảm bảo giá cổ phiếu ổn định. Trong giai đoạn suy thoái, các nhà quản lý nên xem xét đến một chính sách trả cổ tức cao và sử dụng tài trợ bằng nợ vay được đảm bảo bằng giá trị cuối cùng của tài sản.
Để hồn thiện chính sách quản trị rủi ro, một hệ thống quản lý rủi ro tài chính phải được thiết lập và có bộ phận chun mơn đảm nhiệm xây dựng chính sách chiến lược cho doanh nghiệp, xây dựng quy trình và tổ chức quản lý rủi ro.
3.1.2. Đối với cơ quan quản lý Nhà nước: 3.1.2.1. Đẩy mạnh phát triển thị trường vốn 3.1.2.1. Đẩy mạnh phát triển thị trường vốn
Thị trường vốn là một bộ phận quan trọng của thị trường tài chính với chức năng là kênh huy động vốn cho đầu tư phát triển, tạo tính thanh khoản cho chứng khốn và các cơng cụ tài chính và là cơng cụ để đánh giá hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp (thơng qua thị trường chứng khốn). Thị trường vốn gồm thị trường tín dụng trung và dài hạn, thị trường chứng khốn và thị trường cho th tài chính.
Hiện nay, thị trường vốn Việt Nam còn nhiều hạn chế, kênh tín dụng ngân hàng vẫn đang là lựa chọn hàng đầu của các doanh nghiệp cho các khoản tài trợ dài
tệ quốc gia, khi kinh tế vĩ mơ bất ổn, lạm phát tăng cao, chính sách tài chính – tiền tệ điều hành theo hướng thắt chặt để đạt mục tiêu kiềm chế lạm phát, ổn định vĩ mơ nên mặt bất lợi của chính sách thắt chặt đã tác động tiêu cực đến thị trường vốn. Có thể thấy rõ sự biến động thất thường của TTCK cũng như thị trường vốn tín dụng ngân hàng, những rủi ro tiềm ẩn từ nội tại các chủ thể tham gia thị trường, tình trạng sở hữu chéo giữa DN với ngân hàng, giữa ngân hàng với công ty bảo hiểm, chứng khoán, giữa các ngân hàng với nhau (Theo Bài đăng trên Tạp chí Tài chính số 11 – 2013về phát triển thị trường vốn của PGS.TS Nguyễn Thị Mùi và THs. Nguyễn Minh Dũng).
Tình trạng nhiều DN khơng tiếp cận được vốn, trong khi hàng tồn kho tăng cao (năm 2012 bình quân khoảng 28-30%; 9 tháng năm 2013 tăng bình quân 9,3%), năng lực cạnh tranh thấp, kinh doanh thua lỗ (tính đến 30/9/2013, số DN kê khai lỗ chiếm gần 66%) dẫn đến nhiều DN phá sản, ngừng hoạt động, giải thể, kéo theo cầu về vốn giảm mạnh, khiến tăng trưởng tín dụng năm 2012 chỉ dừng lại ở con số 8,91% so với mục tiêu được đưa ra là 15-17%. Nợ xấu gia tăng mạnh.
Do thị trường trái phiếu còn nhiều hạn chế như chưa có cơ sở để xác định lãi suất phát hành, tâm lý về minh bạch thông tin… nên ít được các doanh nghiệp sử dụng.
Thị trường chứng khoán đang phải đối mặt với khơng ít khó khăn, các giao
dịch trên thị trường khơng ổn định, dịng vốn nội có dấu hiệu chững lại do thiếu thơng tin hỗ trợ đủ mạnh, trong khi đó các quỹ đầu tư ngoại có những hoạt động thối vốn. Chỉ riêng trong tháng 6 và tháng 8/2013, khối ngoại đã bán ròng với giá trị lần lượt là 1.543 tỷ đồng và 881 tỷ đồng, dẫn đến thị trường cổ phiếu bị chững lại với nhịp giảm khá mạnh. Thị trường chứng khoán vẫn đang tiềm ẩn những rủi ro ngắn hạn, tính thanh khoản cịn thấp.
Do đó, các cơ quan quản lý cần phải tiến hành các giải pháp phát triển thị trường vốn an toàn và hiệu quả như:
- Kiện toàn thể chế thị trường vốn: cần rà sốt lại tồn bộ hệ thống khung pháp
lý điều tiết thị trường, hồn thiện chế tài xử phạt khi có vi phạm, gắn kết được lợi ích với rủi ro ở mức nhất định, rà sốt mơ hình tổ chức kinh doanh vốn, chứng khoán, các tổ chức tự quản, các quỹ đầu tư.
- Tiếp tục thực hiện tái cấu trúc thị trường vốn gắn với quá trình tái cấu trúc
nền kinh tế: cơ cấu lại TTCK đảm bảo sự phát triển đồng bộ, cân đối giữa thị
trường cổ phiếu, trái phiếu, thị trường các công cụ phái sinh, từng bước nâng cao vai trò của TTCK trong huy động vốn cho đầu tư phát triển. Phát triển về quy mô và hiệu quả hoạt động của thị trường trái phiếu (chính phủ, địa phương và DN), hoàn thiện phương thức phát hành, xây dựng cơ chế khuyến khích các DN thuộc các thành phần kinh tế huy động vốn qua TTCK. Đối với thị trường vốn tín dụng ngân hàng, cần rà sốt các cơ chế chính sách, tạo mơi trường cho các tổ chức tín dụng hoạt động. Cụ thể: sửa đổi, bổ sung Luật Phá sản cho phù hợp với lộ trình hội nhập; nhanh chóng áp dụng các chuẩn mực về phân loại nợ và trích dự phòng rủi ro theo thơng lệ quốc tế; rà sốt vốn thực có của các ngân hàng thương mại để giám sát tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu, thực hiện quản trị rủi ro theo Basel II, tiến tới Basel III... Thơng qua vai trị của Nhà nước trong việc điều tiết, khắc phục những khuyết tật của thị trường theo hướng tạo môi trường lành mạnh cho các ngân hàng hoạt động theo luật, không bao cấp cho ngân hàng.
- Tăng cường năng lực hoạt động của các tổ chức tham gia thị trường vốn:
Tái cấu trúc các tổ chức kinh doanh chứng khốn để có tiềm lực tài chính mạnh, uy tín, trình độ nghiệp vụ cao, quản trị hiện đại, hoạt động lành mạnh, bảo đảm tính thanh khoản và tính an tồn hệ thống, đủ khả năng cạnh tranh trên thị trường trong nước và khu vực; tiếp tục phát triển, nâng cao hiệu quả hoạt động và vai trò của các Hiệp hội nghề nghiệp trong lĩnh vực dịch vụ tài chính và thị trường vốn. Đối với các NHTM cổ phần yếu kém, sau khi tái cấu trúc phải có sự chuyển biến mới về chất. Đối với các NHTM nhà nước, tiếp tục giảm tỷ trọng phần vốn nhà nước ở mức hợp lý, nâng tỷ lệ sở hữu cổ phiếu của nhà đầu tư nước ngoài tại mỗi ngân hàng tùy theo quy mô và phạm vi hoạt động của từng ngân hàng; giảm sự can thiệp của Nhà nước vào hoạt động ngân
hàng, buộc các ngân hàng phải minh bạch trong kinh doanh. Và điều trước mắt cần làm là phải giải quyết triệt để nợ xấu.
- Công khai thông tin trên thị trường: Để có một thị trường vốn hiệu quả thì
một trong những yếu tố quan trọng hàng đầu là xây dựng cơ chế công khai thông tin.Trên thị trường vốn, mọi hoạt động đều được thể chế hóa bằng các quy định của pháp luật, quy chế, điều lệ về thị trường nhằm tạo ra một thị trường trung thực, trật tự và có hiệu quả, đồng thời, tạo ra một sân chơi bình đẳng cho các nhà đầu tư, bảo vệ quyền lợi của các nhà đầu tư.
- Nâng cao hiệu quả kiểm sốt vốn: cơng khai các biện pháp kiểm sốt vốn và
lộ trình thay đổi nếu có để các nhà đầu tư nắm bắt và có phản ứng thích hợp. Kiểm sốt vốn một khi được kết hợp với những chính sách khác sẽ làm thay đổi cấu trúc của dòng vốn chảy vào theo hướng khuyến khích các dịng vốn đầu tư dài hạn, hạn chế dòng tiền nóng mang tính đầu cơ ngắn hạn, từ đó giảm thiểu được rủi ro “đảo ngược dòng vốn” gây khủng hoảng.
3.1.2.2. Một số giải pháp khác:
Thực hiện cải cách thuế, từng bước áp dụng hệ thống thuế thống nhất, đơn giản, minh bạch, không phân biệt các thành phần kinh tế. Các chính sách phải hợp lý để khuyến khích các doanh nghiệp tăng cường tích tụ vốn và đầu tư thay đổi công nghệ, hạ thấp giá thành, nâng cao chất lượng sản phẩm, mở rộng thị trường tiêu thụ. Hoàn thiện hệ thống pháp lý liên quan đến lĩnh vực tài chính, ngân hàng…