Mỗi thị trường đều cĩ một vị trí quan trọng trong nền kinh tế và cĩ những đặc điểm riêng của nĩ, tuy nhiên, thị trường nào cĩ tỷ suất sinh lời cao hơn thì nĩ hút tiền mạnh hơn và do vậy giá cả hàng hĩa trên thị trường này sẽ tăng lên và ngược lại theo nguyên tắc “bình thơng nhau”. Nền kinh tế muốn phát triển thì các thị trường phải được vận hành một cách đồng bộ, song đứng trên hết và cĩ thể
tạo sự gắn kết, liên thơng giữa các thị trường chính là thị trường tiền tệ bởi vì tiền chính là dịng chảy lưu thơng giữa các thị trường, khi dịng chảy này bị chặn lại thì
lập tức các thị trường trở nên đơng cứng, khơng thể vận hành được. Để thúc đẩy thị trường tiền tệ phát triển cần cĩ sự phối hợp chặt chẽ của các ngành, các cấp đồng thời thực hiện đồng bộ các giải pháp sau đây :
Một là, chuẩn hố các cơng cụ giao dịch trên thị trường tiền tệ: Để thị trường thứ cấp phát triển thì một mặt, phải tạo nên nhiều “hàng hố” đồng thời phải chuẩn hố các cơng cụ tài chính trên thị trường. Trong thời kỳ đầu, cần phải
tăng cường việc phát hành các giấy tờ cĩ giá dưới dạng chứng chỉ để cơng chúng nắm giữ (sau này khi thị trường đã phát triển thì cĩ thể phát hành thơng qua ghi sổ tại ngân hàng). Các giấy tờ cĩ giá này phải bảo đảm lưu thơng một cách dễ dàng,
điều này đồng nghĩa với việc các giấy tờ cĩ giá này phải khơng ghi danh và cĩ thể
chuyển nhượng, chiết khấu, thanh tốn một cách dễ dàng (như vậy các giấy tờ cĩ giá này sẽ phải được thiết kế an tồn giống như tiền). Ngồi ra, thời hạn của các
giấy tờ cĩ giá này phải đa dạng để đáp ứng nhu cầu của thị trường (nhất là tín phiếu kho bạc và các chứng chỉ tiền gửi của ngân hàng).
Hai là, hồn thiện khuơn khổ pháp lý cho hoạt động của thị trường tiền tệ: Hồn thiện khuơn khổ pháp lý cho hoạt động của thị trường tiền tệ cần tập trung vào các nội dung sau :
- Rà sốt và hồn thiện các quy định hiện hành về phát hành các cơng cụ trên thị trường sơ cấp như phát hành thương phiếu, các chứng chỉ tiền gửi của các NHTM;…
- Xây dựng và hồn thiện các quy định liên quan tới các nghiệp vụ của thị trường tiền tệ, xây dựng các định chế chuyên nghiệp cho thị trường như các văn bản hướng dẫn liên quan đến nghiệp vụ chiết khấu, REPO, nghiệp vụ hốn
đổi… để các NHTM thực hiện; quy trình thành lập các định chế tài chính trung gian
trên thị trường (Broker, Dealer…).
- Khuyến khích các ngân hàng xây dựng các thoả thuận khung (cĩ thể trong khuơn khổ của Hiệp hội Ngân hàng) để làm cơ sở thực hiện các giao dịch trên thị trường tiền tệ, như quy định về hợp đồng mẫu REPO, các thoả thuận về
thanh tốn bù trừ các giấy tờ cĩ giá do các ngân hàng phát hành; thoả thuận chia sẻ thơng tin và liên kết mạng …
Ba là, nâng cao vai trị của các NHTM trên thị trường tiền tệ, như là những người tạo lập thị trường.
Trên cơ sở các cơng cụ tài chính được quy chuẩn giao dịch trên thị trường, các NHTM (đặc biệt là các ngân hàng Thương Mại Nhà nước, các ngân hàng TMCP quy mơ lớn) phải đĩng vai trị là các tổ chức tạo lập thị trường; cụ thể là :
- Phải quan tâm và dành một nguồn vốn nhất định để tham gia trên thị trường tiền tệ và đưa ra nhiều “sản phẩm” để đáp ứng nhu cầu về vốn, đầu tư,
phịng ngừa rủi ro của thị trường, như chiết khấu các giấy tờ cĩ giá, các hợp đồng REPO, các hợp đồng SWAPS, Option …
- Phải niêm yết giá chào 2 chiều (cả cho vay và đi vay) trên thị trường liên ngân hàng và sẵn sàng thực hiện các giao dịch theo các mức lãi suất đã niêm yết.
- Phải niêm yết lãi suất chiết khấu; giá mua, giá bán các giấy tờ cĩ giá cơng khai tại các hội sở và chi nhánh của ngân hàng và thực hiện giao dịch theo các mức giá đã được niêm yết đĩ. Đối với các trái phiếu do ngân hàng phát hành,
phải cam kết sẽ chiết khấu (mua lại) trước hạn theo mức lãi suất chiết khấu của ngân hàng tại thời điểm chiết khấu.
- Thực hiện việc liên kết giữa các ngân hàng trong việc sẵn sàng chiết khấu các giấy tờ cĩ giá do các ngân hàng khác phát hành; hoặc tổ chức thanh tốn bù trừ về nghiệp vụ này.
- Nâng cao vai trị người cho vay cuối cùng của NHNN, thơng qua nghiệp vụ thị trường mở và nghiệp vụ cho vay qua đêm đối với các ngân hàng.
Bốn là, hiện đại hố cơng nghệ ngân hàng để phục vụ cho các giao dịch trên thị trường tiền tệ và thu thập xử lý thơng tin của thị trường.
Các giao dịch trên thị trường tiền tệ địi hỏi phải thực hiện nhanh
và trên phạm vi rộng (tồn cầu) vì vậy địi hỏi việc chào giá, thoả thuận và thực
hiện giao dịch phải thơng qua hệ thống mạng cĩ độ an tồn cao.
Năm là, tăng cường cơng tác thơng tin tuyên truyền, đào tạo cán
bộ phục vụ cho hoạt động của thị trường tiền tệ.
Các nghiệp vụ của thị trường tiền tệ là các nghiệp vụ rất mới mẻ
đối với cơng chúng và cả các ngân hàng. Vì vậy, các ngân hàng cần phải tăng
cường cơng tác thơng tin, tuyên truyền, quảng cáo để khách hàng biết được những tiện ích mang lại khi họ tham gia các nghiệp vụ này. Đối với các ngân hàng thì việc
đào tạo, bồi dưỡng cán bộ cĩ trình độ về chuyên mơn, ngoại ngữ để thực hiện kinh
doanh trên thị trường tiền tệ trong nước và quốc tế là hết sức quan trọng, đảm bảo
hoạt động hiệu quả và thành cơng của ngân hàng trên thị trường tiền tệ.
Nĩi như vậy khơng cĩ nghĩa là sự trì trệ của nền kinh tế là lỗi tại ngân hàng, bởi ngân hàng cũng chỉ là một hiện thân về nhu cầu của xã hội, nĩ cũng chịu sự chi phối của các yếu tố kinh tế vốn đang tồn tại - tiền chỉ vận động khi cĩ sự
vận động của hàng hĩa. Khi các thị trường khác suy sụp cũng sẽ là hiểm họa, là
nguy cơ cho thị trường tiền tệ, cho hệ thống ngân hàng - hệ thống huyết mạch của nền kinh tế. Vì vậy, các giải pháp đưa ra phải đúng lúc, đúng thời điểm, phải tạo sự liên kết tốt hơn, hiệu quả hơn giữa thị trường tiền tệ với các loại thị trường. Mọi sự can thiệp khơng kịp thời hay vội vàng đều cĩ thể làm ngưng trệ các hoạt động trên các thị trường và khi muốn nĩ hồi phục trở lại thực sự khơng phải việc dễ dàng.
Kết luận chương 3 :
Ở bất kỳ quốc gia nào trên thế giới, dù đang áp dụng chế độ tỷ giá nào đi nữa, ngân
hàng trung ương đều đĩng vai trị điều tiết vơ cùng quan trọng đối với chính sách tỷ giá hối đối. Tuy nhiên, vai trị này cĩ được thể hiện đúng hay khơng mới là điều đáng quan tâm, vì thế chúng ta cần thể hiện đúng vai trị của ngân hàng trung ương
và sử dụng hiệu quả cơng cụ quản lý, đây chính là giải pháp đầu tiên được nêu ra trong chương 3 nhằm vận hành tỷ giá hối đối cĩ hiệu quả, thực hiện được mục tiêu kinh tế của đất nước trong từng thời kỳ; Bên cạnh đĩ, cần nhận thức và sử dụng
đúng đắn vai trị của thị trường, đồng thời cần kết hợp chặt chẽ và sử dụng cĩ hiệu
quả mối quan hệ giữa nhà nước và thị trường. Ngồi ra, chúng ta cần sử dụng đúng
đắn mối quan hệ giữa tính ổn định của tỷ giá hối đối và nhu cầu điều chỉnh, xét về
lâu dài, chúng ta nên ổn định tỷ giá hối đối, ổn định chứ khơng phải là cố định,
nhưng xét trong ngắn hạn, đặc biệt là trong giai đoạn hiện nay, với sự suy giảm kinh tế Mỹ, đồng đơ la sụt giảm đáng kể so với các quốc gia khác trên thế giới, chúng ta cần phải điều chỉnh tỷ giá hối đối một cách linh hoạt. Và cuối cùng là việc xác lập những yếu tố cơ bản cho việc ổn định tỷ giá hối đối qua việc ổn định tiền tệ, tăng dự trữ ngoại tệ, ổn định lại suất, tạo lập và mở rộng các loại thị trường ngày càng hồn chỉnh hơn.
KẾT LUẬN
- Trong xu hướng hội nhập kinh tế quốc tế hiện nay, vấn đề quản lý ngoại hối và diễn biến tỷ giá ngày càng trở nên hết sức nhạy cảm, trở thành vấn đề thời sự
đối với Ngân hàng Trung ương các nước. Những thay đổi của đồng Đơla Mỹ so
với đồng Euro, đồng Yên Nhật Bản và đồng tiền chủ đạo khác trong thời gian qua trên thị trường ngoại hối quốc tế cho thấy rõ điều đĩ. Như vậy địi hỏi chính sách quản lý ngoại hối và cơ chế điều hành tỷ giá của các nền kinh tế đang trong quá trình hội nhập, đang trong quá trình chuyển đổi như Việt Nam cần phải khơng
ngừng đổi mới và thích ứng để thúc đẩy xuất khẩu, giảm thâm hụt cán cân vãng
lai, tăng cường dự trữ ngoại tệ và đảm bảo ổn định đồng tiền quốc gia.
- Đề tài : “Các giải pháp nhằm sử dụng cơng cụ tỷ giá hối đối trong
quản lý nền kinh tế ở Việt Nam” mà luận văn đã trình bày với hy vọng gĩp phần
vào việc vận hành trong thực tế một tỷ giá hối đối phù hợp, nhằm biến nĩ như là một cơng cụ tích cực trong quản lý nền kinh tế. Trên cơ sở đĩ, luận văn đã trình bày và đạt được những kết quả sau đây :
-> Làm sáng tỏ những nhận thức cơ bản về tỷ giá hối đối và vận hành tỷ giá hối đối trong quản lý nền kinh tế.
-> Nhấn mạnh mối quan hệ giữa tính ổn định và nhu cầu điều chỉnh trong giai
đoạn hiện nay.
-> Điểm lại một cách khách quan thực tiễn quá trình vận hành tỷ giá hối đối ở Việt Nam trong thời gian qua.
-> Từ thực tiễn địi hỏi của nền kinh tế và xu hướng của nền kinh tế thế giới, luận văn đã đưa ra những luận cứ cĩ tính khoa học trong việc định hướng cho
chính sách tỷ giá hối đối trong thời gian tới, từ đĩ đề xuất một số giải pháp nhằm sử dụng hiệu quả cơng cụ tỷ giá hối đối trong quản lý nền kinh tế Việt Nam
trong thời gian tới cũng như xác lập những yếu tố cơ bản cho việc ổn định tỷ giá hối đối trong dài hạn.
- Một lần nữa, em rất mong nhận được sự phê bình, gĩp ý và bổ sung của các quý thầy cơ cho những thiếu sĩt, hạn chế của luận văn do hạn chế về thời gian,
giới hạn về kiến thức, cũng như những lo toan trong cơng việc và cuộc sống mà em đã khơng hồn thành tốt được.
- Cuối cùng, em xin gởi lời cám ơn chân thành đến PGS. TS. Lê Văn Tề đã tận tình hướng dẫn và chỉ dạy em trong suốt quá trình làm luận văn. Em cũng xin chân thành cám ơn quý thầy cơ đã đọc và gĩp ý cho luận văn được hồn thiện
2. TS. Nguyễn Ngọc Định, Nhìn lại chính sách tỷ giá của Việt Nam giai đoạn 1990- 2005.
3. TS. Đồn Thanh Hà, Chiến lược cho các ngân hàng thương mại Việt Nam trong tiến trình hội nhập quốc tế.
4. TS. Nguyễn Thị Liên Hoa, Ngăn ngừa khủng hoảng tài chính tiền tệ Âu Việt Nam.
5. Thạc sĩ Đinh Thị Thu Hồng, Tỷ giá – nguồn gốc rủi ro tài chính cho các doanh nghiệp.
6. Nguyễn Hồi Bảo, Lạm phát kỳ vọng : khơng nên coi thường.
7. Nguyễn Quốc Hùng, Chống lạm phát bằng chính sách tỷ giá: Một cơng cụ mạnh cần được phát huy hiệu quả hơn.
8. Nguyễn Đắc Hưng, Đổi mới chính sách quản lý ngoại hối và điều hành tỷ giá trong giai đoạn hiện nay ở nước ta, 2004.
9. Nguyễn Quốc Khanh, Hồn thiện một số vấn đề về chính sách tỷ giá hối đối cho mục tiêu phát triển kinh tế tại Việt Nam, 2000.
10. PGS. Hồng Ngọc Kim, một số vấn đề xây dựng nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa và cơng tác thanh tra Nhà nước.
11. TS. Cao Sỹ Kiêm, Chính sách kinh tế vĩ mơ, chính sách hối đối và sự bất ổn của nền tài chính quốc tế, 2000.
12. Thạc sĩ Nguyễn Thị Kim Liên, Chính sách tỷ giá trong vai trị kiềm chế lạm phát và kiểm sốt vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi ở Việt.
13. Dư Ngọc Mỹ Loan, Tiểu luận Chính sách và giải pháp tỷ giá, 2006.
14. Thạc sĩ Nguyễn Thị Tuyết Nga, Ổn định tỷ giá hối đối và chuyển đổi tiền tệ. 15. Thạc sĩ Nguyễn Thị Tuyết Nga, Nhận thức và xử lý tỷ giá hối đối.
18. TS. Nguyễn Văn Sĩ, Nhận xét về kiểm sốt quá trình lạm phát.
19. Thạc sĩ Trần Thế Sao, Điều hành linh hoạt chính sách tiền tệ gĩp phần kiểm sốt lạm phát.
20. Võ Yến Thanh, Một số giải pháp hồn thiện chính sách tỷ giá hối đối của Việt Nam.
21. PGS. TS Nguyễn Văn Tiến, Tài chính quốc tế, NXB Thống Kê, 2005. 22. Khoa tài chính doanh nghiệp, Tài chính quốc tế, NXB Thống Kê, 2005.
23. Viện nghiên cứu khoa học ngân hàng, Xây dựng cơ chế quản lý ngoại hối phù hợp tiến trình hội nhập kinh tế thế giới, NXB Thống Kê, 2003.
24. Trường Đại Học Kinh Tế, Ảnh hưởng của việc gia nhập tổ chức thương mại thế giới (WTO) đối với nền kinh tế Việt Nam, NXB Tổng hợp TP. HCM, 2007.
25. Thời báo kinh tế :
¾ TS. Châu Đình Phương, bàn về chính sách tỷ giá hối đối của Việt Nam trong thời gian tới, số 15/2007.
¾ Nguyễn Khắc Việt Trung, Định hướng chính sách và giải pháp nhằm hồn thiện cơ chế điều hành tỷ giá hối đối tại Việt Nam, số 9/2007.
¾ …
26. Trang web Saga Việt Nam, các bài thảo luận như :
¾ Khủng hoảng tài chính Đơng Á.
¾ Sự sụp đổ tài chính – việc quản trị rủi ro ở các nước Châu Á Thái Bình Dương.
¾ Thị trường ngoại hối và tỷ giá.
¾ Hệ thống tiền tệ và hình thức chuyển dịch tài chính.
27. Trang web kiểm tốn :
¾ Tỷ giá hối đối : thả nổi hay cố định.
¾ Tỷ giá hối đối và các nhân tố ảnh hưởng
¾ Quản lý tỷ giá hối đối ở Việt Nam.
¾ Một số giải pháp hồn thiện chính sách tỷ giá hối đối ở Việt Nam.
¾ Chính sách tỷ giá thích hợp cho Việt Nam trong thời kỳ hội nhập.
¾ Giải pháp cho việc điều hành chính sách tỷ giá ở Việt Nam.
¾ PGS. TS. Trần Ngọc Thơ, Chính sách tỷ giá hậu WTO.
¾ IMF tư vấn chính sách tỷ giá cho các nước như thế nào?
¾ …..
28. Trang web http://www.vneconomy.vn 29. Trang web http://www.tapchiketoan.com 30. Trang web http://quacauvang.com.vn 31. Trang web http://www.trangdenonline.com 32. Trang web http://mobile.thesaigontimes.vn 33. Trang web http://www.moi.gov.vn
34. Trang web http://www.ueh.edu.vn 35. Trang web http://www.asset.vn 36. Trang web http://www.sbv.gov.vn 37. Trang web http://vietmaker.com 38. Trang web http://www.vir.com.vn
39. Trang web http://www.nguoidaibieu.com.vn 40. Và một số trang web khác
PHỤ LỤC 1
Lý thuyết ngang giá lãi suất
¾ Mối liên hệ giữa Arbitrage quốc tế và ngang giá lãi suất Arbitrage cĩ thể được định nghĩa như là những gì nhà kinh doanh muốn kiếm lời trên những khác biệt của giá cả niêm yết, hay nĩi các khác Arbitrage là sự vốn hố trên sự khác biệt của giá niêm yết. Arbitrage cĩ ưu điểm nổi bật so với các hình thức đầu tư khác đĩ là Nhà kinh doanh Arbitrage khơng bị chiếm dụng vốn và họ khơng gặp rủi ro hay cĩ thể gặp ít rủi ro hơn trong chiến lược này.
Ta hãy xem ví dụ sau: Giả sử cĩ 2 cửa hàng mua bán tiền. Nếu