7. Bố cục của đề tài
2.2. Dữ liệu, xác định các nhân tố đặc trƣng của công ty, thống kê mô tả và xây
2.2.2.3. Các cơ hội tăng trƣởng (Growth opportunities)
Nhân tố các cơ hội tăng trƣởng thƣờng đƣợc đo lƣờng bằng chỉ số Tobin’s Q là tỷ số giá trị thị trƣờng trên giá trị số sách của tổng tài sản. Tuy nhiên, vì hạn chế số liệu, bài này đo lƣờng cơ hội tăng trƣởng của công ty thông qua tốc độ tăng trƣởng của tổng tài sản.
Lý thuyết đánh đổi về cấu trúc vốn dự đoán một quan hệ tỷ lệ nghịch giữa cơ hội tăng trƣởng và địn bẩy tài chính của cơng ty. Các cơng ty có cơ hội tăng trƣởng hơn sẽ mất nhiều giá trị hơn nếu nhƣ họ vay nợ nhiều hơn và đi đến tình trạng kiệt quệ tài chính. Đối với các cơng ty có các cơ hội tăng trƣởng cao thì vấn đề đầu tƣ dƣới mức càng mạnh hơn. Các cơng ty có nhiều nợ rủi ro có động cơ thực hiện đầu tƣ dƣới mức vào những dự án có giá trị hiện tại dƣơng và lấy tiền mặt ngay nhƣng lại có rủi ro cao và giá trị thấp trong tƣơng lai.
Các nghiên cứu thực nghiệm của Deesomsak và các cộng sự (2004), Mitton (2006), Trần Hùng Sơn (2008) cho kết quả một quan hệ tỷ lệ nghịch giữa cơ hội tăng trƣởng và địn bẩy tài chính của cơng ty. Huang và Song (2006) đo lƣờng cơ hội tăng trƣởng bằng hai chỉ tiêu là tốc độ tăng trƣởng doanh thu và đƣợc xem là tỷ lệ tăng trƣởng quá khứ, chỉ tiêu còn lại là chỉ tiêu Tobin’Q và đƣợc xem là tỷ lệ tăng
trƣởng tƣơng lai. Kết luận rút ra là các cơng ty trong q khứ có tốc độ tăng trƣởng cao thì có xu hƣớng sử dụng nợ nhiều hơn trong khi các công ty có cơ hội tăng trƣởng tốt trong tƣơng lai lại có xu hƣớng sử dụng nợ ít hơn. Trong khi đó, Frank và Goyal (2003) thì đo lƣờng nhân tố cơ hội tăng trƣởng bằng chỉ tiêu thay đổi của logarit tự nhiên của tài sản cho thấy một quan hệ tỷ lệ thuận với mức độ sử dụng nợ của công ty. Hai tác giả lập luận rằng khi công ty mua nhiều tài sản hơn thì sẽ vay nợ nhiều hơn. Quan điểm của đề tài nghiêng về lập luận tỷ lệ nghịch. Giả định:
H3: quan hệ giữa nhân tố các cơ hội tăng trưởng và đòn bẩy tài chính của cơng ty là tỷ lệ nghịch.