Chƣơng 2 Tổng quan các nghiên cứu trên trƣớc đây về ảnh hƣởng
3.2 Mơ hình áp dụng trong bài nghiên cứu
Trong bài nghiên cứu này, tác giả sử dụng mơ hình hồi quy đa biến APT(1) để đo lường sự biến động tỷ suất sinh lợi chứng khoán với những thay đổi trong 6 biến kinh tế vĩ mô, được thể hiện dưới dạng như sau:
Rt = β0 + β1 CPIt +β2 FEXt + β3 IPIt + β4 M2t + β5MIRt + β6 OILt + εi
Trong phương trình trên, Rt đại diện tương ứng cho tỷ suất sinh lợi của chỉ số chứng khoán từng nước. Các biến độc lập sẽ được hồi quy tương ứng với biến Rt của TTCK nước đó. Với β0 là hằng số, βj (j = 1, 2, 3, 4, 5, 6) là các hệ số của các biến vĩ mô, trong khi εi là sai số của hàm hồi quy.
● Bài nghiên cứu sử dụng các biến phụ thuộc sau:
VNI: Tỷ suất sinh lợi của chỉ số VN - Index, đại diện cho thành quả TTCK Việt
Nam được đo lường theo công thức sau: VNIt = ln(Pt) – ln(Pt-1).
Trong đó, VNIt là tỷ suất sinh lợi trong tháng t, Pt và Pt-1 là giá đóng cửa của chỉ số VN
- Index tương ứng tại tháng t và tháng t - 1. Giá VN - Index đóng cửa được lấy từ dữ
liệu giao dịch được tổng hợp tại Sở giao dịch TP HCM (www.hsx.vn).
JKSE: Tỷ suất sinh lợi của chỉ số JKSE, đại diện cho thành quả TTCK Indonesia
được đo lường theo công thức sau: JKSEt = ln(Pt) – ln(Pt-1).
Trong đó, JKSEt là tỷ suất sinh lợi trong tháng t, Pt và Pt-1 là giá đóng cửa của chỉ số JKSE tương ứng tại tháng t và tháng t - 1. Giá JKSE đóng cửa được lấy từ dữ liệu giao dịch được tổng hợp tại trang web www.finance.yahoo.com.
KLSE: Tỷ suất sinh lợi của chỉ số KLSE, đại diện cho thành quả TTCK
Malaysia được đo lường theo công thức sau: KLSEt = ln(Pt) – ln(Pt-1).
Trong đó, KLSEt là tỷ suất sinh lợi trong tháng t, Pt và Pt-1 là giá đóng cửa của chỉ số KLSE tương ứng tại tháng t và tháng t - 1. Giá KLSE đóng cửa được lấy từ dữ liệu giao dịch được tổng hợp tại trang web www.finance.yahoo.com.
XU100: Tỷ suất sinh lợi của chỉ số XU100, đại diện cho thành quả TTCK Thổ
Nhĩ Kỳ được đo lường theo công thức sau: XU100t = ln(Pt) – ln(Pt-1).
Trong đó, XU100t là tỷ suất sinh lợi trong tháng t, Pt và Pt-1 là giá đóng cửa của chỉ số XU100 tương ứng tại tháng t và tháng t - 1. Giá XU100 đóng cửa được lấy từ dữ liệu giao dịch được tổng hợp tại trang web www.stooq.com.
● Bài nghiên cứu sử dụng các biến độc lập như sau:
CPI: Sự thay đổi của chỉ số giá tiêu dùng, đại diện cho lạm phát được đo lường
như sau:
Giá trị của biến CPI tại tháng t = ln (CPIt) – ln (CPIt-1)
Trong đó, CPIt và CPIt-1 tương ứng là chỉ số giá tiêu dùng tại tháng t và tháng t - 1, được thu thập tại Thống kê tài chính quốc tế của IMF với giá so sánh của tháng 1/2005 = 100.
FEX: Sự thay đổi của tỷ giá hối đoái được đo lường như sau:
Trong đó, FEXt và FEXt-1 là tỷ giá hối đối trực tiếp dựa trên số lượng đồng nội tệ để đổi 1USD tại mỗi nước theo USD/VND (Việt Nam), USD/IDR (Indonesia), USD/MYR (Malaysia), USD/TRY (Thổ Nhĩ Kỳ) vào ngày cuối cùng của tháng t và tháng t - 1. Dữ liệu được thu thập tại Thống kê tài chính quốc tế của IMF.
IPI: Sự thay đổi của chỉ số sản xuất công nghiệp, đại diện cho tốc độ tăng
trưởng trong lĩnh vực thực được đo lường như sau:
Giá trị của biến IPI tại tháng t = ln (IPIt) – ln (IPIt-1)
Trong đó, IPIt và IPIt-1 là chỉ số sản xuất công nghiệp tương ứng tại tháng t và tháng t - 1. Tuy nhiên, do khó khăn trong việc thu thập nên chỉ số sản xuất công nghiệp trong công thức gốc sẽ được đại diện bởi chỉ số khác cho quốc gia khơng tìm thấy số liệu với các nguồn dữ liệu khác nhau, cụ thể:
- Tại Việt Nam, sử dụng chỉ số sản xuất công nghiệp (với giá so sánh năm 2005 =100) được thu thập tại Tổng cục thống kê Việt Nam (www.gso.gov.vn)
- Tại Malaysia và Thổ Nhĩ Kỳ, sử dụng chỉ số sản xuất công nghiệp (với giá so sánh năm 2005 = 100) được thu thập tại Thống kê tài chính quốc tế của IMF.
- Riêng tại Indonesia, sử dụng chỉ số sản xuất (với giá so sánh năm 2005 = 100) thay cho biến gốc. Dữ liệu cũng được thu thập tại Thống kê tài chính quốc tế của IMF. Với chỉ số sản xuất công nghiệp đo lường giá trị tạo ra từ khu vực sản xuất, khai thác mỏ, và cơng nghiệp cơng ích về gas và điện. Trong khi, chỉ số sản xuất sẽ khơng tính giá trị từ khai thác mỏ, và cơng nghiệp cơng ích về gas và điện.
M2: Sự thay đổi của cung tiền mở rộng M2. Với định nghĩa, cung tiền M2 gồm
cung tiền M1, tài sản tương đương tiền và công cụ thị trường tiền tệ, đại diện cho cung tiền được đo lường như sau:
Giá trị của biến M2 tại tháng t = ln (M2t) – ln (M2t-1)
Trong đó, M2t và M2t-1 là giá trị cung tiền M2 tương ứng tại tháng t và tháng t - 1. Dữ liệu được thu thập tại Thống kê tài chính quốc tế của IMF.
MIR: Sự thay đổi của lãi suất tiền gửi ngân hàng, đại diện cho lãi suất thị trường
tiền tệ được đo lường như sau:
Giá trị của biến MIR tại tháng t = ln (MIRt) – ln (MIRt-1)
Trong đó, MIRt và MIRt-1 là lãi suất tiền gởi kì hạn ba tháng bằng nội tệ (%/ năm) tại tháng t và tháng t - 1. Dữ liệu được thu thập tại Thống kê tài chính quốc tế của IMF.
OIL: Sự thay đổi của giá dầu được đo lường theo công thức sau:
Giá trị của biến OIL tại tháng t = ln (OILt) – ln (OILt-1)
Trong đó, OILt và OILt-1 là giá dầu Europe Brent giao ngay (USD/thùng) tại ngày giao dịch cuối cùng của tháng t và tháng t - 1 trên thị trường London. Dữ liệu được thu thập tại Phịng quản lý thơng tin năng lượng của Mỹ (www.eia.gov).