Nguồn: CFOViet.com
M0 = Tổng lƣợng tiền ngân hàng trung ƣơng phát hành đang đƣợc lƣu thông (tiền cơ sở, tiền hẹp, tiền mặt có thể chi tiêu đƣợc ngay lập tức)
M1 = M0 + tiền mà các ngân hàng thƣơng mại gửi tại ngân hàng trung ƣơng (đồng tiền mạnh)
M2 = M1 + chuẩn tệ (tiền gửi tiết kiệm, tiền gửi có kỳ hạn…tại các tổ chức tín dụng)
M3 = M2 + tất cả các khoản tiết kiệm khác gửi tại các tổ chức tín dụng (trái phiếu quốc gia, tín phiếu…)
M4 (ở Anh) = M0 + tiền trong tài khoản các loại
Tính thanh khoản theo nghĩa rộng = M3 + các trái phiếu + các khoản đầu tƣ tín thác.
Ngân hàng trung ƣơng dùng cung tiền M1 để kiểm soát tổng phƣơng tiện thanh toán M2.
Cung tiền tác động đến giá chứng khốn thơng qua các cơ chế sau:
Đối với chính sách mở rộng tiền tệ:
M2 gia tăng thể hiện sự mở rộng về chính sách tiền tệ nên nguồn cung tiền
trên thị trƣờng cũng gia tăng. Cả doanh nghiệp và nhà đầu tƣ đều có nhiều cơ hội để tiếp cận nguồn vốn, dễ dàng vay vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh nên khả năng tăng thu nhập cũng tăng lên. Nhà đầu tƣ có thêm nguồn vốn để đầu tƣ nên cầu về chứng khốn sẽ tăng. Điều này kích thích dịng tiền chảy vào TTCK làm tăng giá chứng khoán.
Mặt khác khi M2 tăng, lãi suất trên thị trƣờng tiền tệ sẽ giảm vì lƣợng tiền
nhàn rỗi sẽ dịch chuyển từ thị trƣờng tiền tệ sang TTCK để nhận đƣợc tỷ suất sinh lợi cao.
Đối với chính sách thắt chặt tiền tệ:
Khi M2 giảm, lãi suất trên thị trƣờng sẽ tăng, làm cho các chứng khốn có
thu nhập cố định (trái phiếu) trở nên hấp dẫn hơn, giá cổ phiếu giảm và làm giảm tính thanh khoản của cổ phiếu; làm giảm xu hƣớng vay mƣợn để đầu tƣ vào chứng khốn và có khả năng dịch chuyển nguồn tiền từ TTCK sang thị trƣờng tiền tệ; làm tăng chi phí vận hành doanh nghiệp do đó ảnh hƣởng đến lợi nhuận công ty. Những hệ quả trên sẽ dẫn tới dòng tiền chảy vào chứng khốn sẽ ít và làm giảm giá chứng khốn.
Ibrahim và Yusoff (2001) và Tunali (2010) cho thấy khi cung tiền tăng lên sẽ có
tác động làm tăng chỉ số giá chứng khoán và ngƣợc lại.
Mohammad và cộng sự (2009) khi nghiên cứu tại Sở giao dịch chứng khoán
Karachi – Pakistan đã cho thấy cung tiền và chỉ số giá chứng khoán tồn tại một mối tƣơng quan nghịch.
1.3.2.7 Ảnh hƣởng của chỉ số sản xuất công nghiệp tới chỉ số giá chứng khốn
Chỉ số sản xuất cơng nghiệp là “chỉ tiêu nhanh” của các hoạt động công nghiệp, mà từ đó, chúng ta có thể xem xét tổng quan về hoạt động công nghiệp. Chỉ số sản xuất công nghiệp không bị ảnh hƣởng bởi sự biến động giá và vì vậy chúng ta có thể xem xét hoạt động công nghiệp thuần túy thông qua chỉ số sản xuất công nghiệp. Chỉ số này có thể coi nhƣ “một sản phẩm” phản ánh tất cả các sản phẩm đƣợc tính trong chỉ số. Nó đƣợc sử dụng nhƣ một thƣớc đo về hiệu suất hoạt động của nền kinh tế. Một sự gia tăng trong sản xuất công nghiệp là một báo hiệu cho phát triển kinh tế, là nhân tố quan trọng tác động đến chỉ số giá chứng khoán.
Chen và cộng sự (1986) khi thực hiện nghiên cứu tại TTCK Mỹ đã chỉ ra rằng tăng
trƣởng sản xuất công nghiệp trong tƣơng lai là một yếu tố quan trọng giúp giải thích những thay đổi của chỉ số giá chứng khoán và kết quả còn cho thấy chỉ số sản xuất cơng nghiệp ảnh hƣởng tích cực đến chỉ số giá chứng khốn.
Mohammad và cộng sự (2009) khi nghiên cứu thực nghiệm tại Pakistan đã cho kết
quả là chỉ số sản xuất cơng nghiệp có mối tƣơng quan dƣơng với giá chứng khoán. Kết quả này cũng tƣơng tự với nghiên cứu của Tunali (2010) tại Thổ Nhĩ Kỳ.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 1
Trong chƣơng này tác giả trình bày tổng quan về TTCK, chỉ số giá chứng khoán và ảnh hƣởng của các yếu tố kinh tế vĩ mô tới chỉ số giá chứng khoán. Các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới cũng nhƣ tại Việt Nam đều chỉ ra có sự ảnh hƣởng của các yếu tố kinh tế vĩ mơ tới chỉ số giá chứng khốn. Tuy nhiên, sự ảnh hƣởng này lại khơng giống nhau giữa các thị trƣờng. Có thị trƣờng ảnh hƣởng tích cực, cịn ở thị trƣờng khác thì lại ảnh hƣởng tiêu cực. Có thị trƣờng ảnh hƣởng trong ngắn hạn, cịn ở thị trƣờng khác thì lại ảnh hƣởng trong dài hạn, thậm chí là khơng có ảnh hƣởng tới chỉ số giá chứng khốn. Qua đó, tác giả nhận thấy các yếu tố kinh tế vĩ mơ có ảnh hƣởng mạnh tới chỉ số giá chứng khốn gồm giá vàng, giá dầu, lãi suất, lạm phát, tỷ giá hối đoái, cung tiền mở rộng và chỉ số sản xuất cơng nghiệp. Vì vậy, tác giả tập trung vào phân tích các yếu tố kinh tế vĩ mơ này để xem xét ảnh hƣởng của chúng đến chỉ số giá chứng khoán và mức độ ảnh hƣởng ra sao.
CHƢƠNG 2: PHÂN TÍCH ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ TỚI CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN
2.1 Tình hình kinh tế vĩ mơ tại Việt Nam Tăng trƣởng kinh tế
Việt Nam đƣợc xem là một nền kinh tế mới nổi ở khu vực Đơng Nam Á, nơi có tốc độ phát triển kinh tế nhanh. Tốc độ phát triển đạt đƣợc khoảng 6,6% từ năm 2000- 2005 và 8,35% trong năm 2006-2007, và đạt 5,03% trong năm 2012. Đồng thời đầu tƣ trực tiếp nƣớc ngồi, tiết kiệm nội địa khơng ngừng gia tăng trong những năm gần đây, FDI tăng cao nhất vào năm 2012 đạt 12,72 tỷ USD, đã và đang đóng góp một phần khơng nhỏ vào sự phát triển của nền kinh tế nói chung
Trong thập kỷ đầu tiên của thế kỷ XXI, Việt Nam chứng kiến một giai đoạn tăng trƣởng kinh tế có tốc độ chững lại so với thập niên trƣớc đó. Vào cuối thập niên 1990, tăng trƣởng kinh tế của Việt Nam chậm lại vì những dấu hiệu do dự trong tiến trình cải cách kinh tế xuất hiện từ năm 1996 và những ảnh hƣởng lan truyền tiêu cực từ cuộc khủng hoảng tài chính châu Á 1997. Hậu quả của tình trạng này là nền kinh tế trải qua một giai đoạn suy giảm tốc độ tăng trƣởng đi liền với hiện tƣợng giảm phát trong những năm 1999-2001. Trƣớc tình hình đó, một kế hoạch kích thích kinh tế thơng qua nới lỏng tín dụng và mở rộng đầu tƣ Nhà Nƣớc bắt đầu đƣợc thực hiện từ năm 2000. Việc duy trì chính sách kích thích tƣơng đối liên tục trong những năm sau đó, một mặt giúp nền kinh tế lấy lại phần nào đà tăng trƣởng, nhƣng mặt khác đã tích tụ những mầm mống gây ra lạm phát cao bắt đầu bộc lộ từ giữa năm 2007. Thêm vào đó, việc gia nhập Tổ chức thƣơng mại thế giới (WTO) vào tháng 11/2006 mở ra một thời kỳ hội nhập sâu rộng chƣa từng có, khiến mức độ giao lƣu thƣơng mại và đầu tƣ quốc tế tăng vọt, làm dòng vốn vào (cả đầu tƣ trực tiếp lẫn gián tiếp) tăng mạnh.
Trong giai đoạn năm 2000-2012, nền kinh tế vẫn tồn tại nhiều dấu hiệu bất ổn, chỉ số CPI vẫn ở mức rất cao vào các năm 2008 (24,4%), năm 2010 (11,8%), năm 2011 (18,1%). Bên cạnh đó, cán cân thƣơng mại xuất khẩu tăng cao nhất vào năm 2012 đạt 108,8 tỷ USD và nhập khẩu đạt 121,8 tỷ USD nhƣng thâm hụt thƣơng mại
thƣờng xuyên xảy ra và kéo dài cao nhất năm 2008 (thâm hụt 18 tỷ USD). Nhu cầu ổn định đồng tiền Việt đòi hỏi NHNN phải trung hòa một lƣợng ngoại tệ rất lớn, góp phần thổi bùng lạm phát trong năm 2008. Nhìn chung, việc kiểm sốt vĩ mơ trong giai đoạn này tỏ ra lúng túng. Cộng với những tác động to lớn của cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới, trong hai năm 2008-2009, nền kinh tế phải hứng chịu thời kỳ tăng trƣởng kinh tế ở mức thấp đi liền với lạm phát cao.
Hiện nay, nhờ kiên trì theo đuổi mục tiêu ƣu tiên kiềm chế lạm phát suốt từ năm 2010 đến nay, áp dụng đồng bộ các biện pháp, chỉ số giá tiêu dùng bình quân năm đã giảm từ mức 18,13% năm 2011 xuống 9,21% năm 2012. Mặt bằng lãi suất huy động đã giảm từ mức 17%-18% của năm 2011 xuống còn 7%-10%/năm, mặt bằng lãi suất cho vay giảm còn 9%-12%/năm, hiện lãi suất cho vay khoảng 9%-11,5% (các lĩnh vực ƣu tiên là 7%-9%), đã tạo điều kiện cho các doanh nghiệp tiếp cận đƣợc với nguồn vốn từ ngân hàng. Bội chi ngân sách, nợ chính phủ, nợ cơng, nợ nƣớc ngoài của quốc gia theo cách đánh giá của Việt Nam vẫn trong giới hạn kiểm soát. Nguồn vốn đầu tƣ trực tiếp nƣớc ngồi (FDI) vẫn có xu hƣớng tăng lên; năm 2011, số vốn đăng ký là 15,6 tỷ USD, vốn thực hiện đạt 11 tỷ USD; các con số tƣơng ứng của năm 2012 là 16,3 tỷ USD và 10,1 tỷ USD; năm 2013 là 21,6 tỷ USD và 11,5 tỷ USD.
Tốc độ tăng trƣởng GDP trong thời gian 2008-2013 có xu hƣớng giảm sút đáng kể. Năm 2007, GDP của nền kinh tế là 8.46% thì sang năm 2008, GDP giảm nhanh, chạm đáy ở 5.32% vào năm 2009. Năm 2010, hƣớng phục hồi gợi mở, nhiều nhận định đều lạc quan: những gì khó khăn nhất đã qua, hay nền kinh tế đã chạm đáy. Tuy nhiên, năm 2011 và 2012, triển vọng phục hồi lại càng xấu đi khi GDP có xu hƣớng đi xuống, chỉ đạt 5.03% vào năm 2012, thấp hơn cả đáy năm 2009. Năm 2013, GDP tăng nhƣng đã không đạt đƣợc mục tiêu 5.5% đã đề ra.