2.4.1. Về đánh giá hiệu quả đầu tư
Từ các lý thuyết về đầu tư và các nghiên cứu đã có, Luận án sẽ đánh giá hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp thông qua các chỉ tiêu hiệu quả kinh tế xã hội và chỉ tiêu hiệu quả tài chính.
Với các chỉ tiêu hiệu quả kinh tế - xã hội, Luận án sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính và thống kê mơ tả để phân tích sự thay đổi của các chỉ tiêu trong giai đoạn nghiên cứu. Đồng thời, từ kết quả các nghiên cứu đã có và việc phân tích định tính, Luận án sẽ đi sâu đánh giá hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp và những nhân tố ảnh hưởng dưới góc độ hiệu quả kinh tế xã hội.
Với các chỉ tiêu hiệu quả tài chính, Luận án sử dụng đồng thời cả phương pháp thống kê mô tả và mơ hình kinh tế lượng. Theo đó, việc đánh giá hiệu quả đầu tư dựa trên các chỉ số hiệu quả tài chính về doanh thu và lợi nhuận sẽ được thực hiện thông qua bảng thống kê mô tả và kiểm định ANOVA để đánh giá sự khác biệt theo thời gian. Ngoài ra, từ lý thuyết đầu tư tân cổ điển và lý thuyết gia tốc đầu tư, mơ hình đánh giá hiệu quả đầu tư thông qua sản phẩm vốn biên của các khu vực doanh nghiệp phân theo loại hình sở hữu sẽ được áp dụng trong chương III của Luận án.
2.4.2. Về đánh giá các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả đầu tư
Để đánh giá các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả đầu tư ở góc độ tài chính, Luận án sử dụng các mơ hình kinh tế lượng được xây dựng từ các lý thuyết về đầu tư và lý thuyết về các yếu tố ảnh hưởng tới hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp. Cụ thể như sau:
(1) Mơ hình đầu tư tân cổ điển chỉ ra rằng, các doanh nghiệp sẽ tiếp tục đầu tư khi giá trị biên của vốn đầu tư còn dương. Từ lý thuyết này và các yếu tố ảnh hưởng tới hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp, Luận án sẽ sử dụng mơ hình (1) để đánh giá hiệu quả đầu tư và các yếu tố ảnh hưởng tới hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp như sau:
ARPK!" = α + β#X!"$# + γ %&+ ε!" (1)
Trong đó: ARPK !"là giá trị sản phẩm biên của vốn đầu tư; X là vector chứa các biến đặc điểm của doanh nghiệp; và Z là vector chứa các biến đặc điểm về
ngành và môi trường vĩ mô.
(2) Từ lý thuyết gia tốc đầu tư linh hoạt, Luận án sử dụng mơ hình (2) để đánh giá tác động của các yếu tố tới hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp ở Việt Nam.
∆ln(K!") = β∆lnS!"$# + γ '&$# + θX!"$# + γ %&+ε!" (2)
Trong đó: S là doanh thu của doanh nghiệp i ở thời điểm t-1, K là tổng vốn đầu tư của doanh nghiệp i ở thời điểm t; các biến trong vec tơ X và vector Z như của mơ hình (1).
(3) Thống kê Q của Tobin ban đầu được sử dụng để các nhà đầu tư xem xét có quyết định vào đầu tư cổ phiếu của một doanh nghiệp niêm yết hay không. Về sau, các nghiên cứu lý thuyết đã mở rộng phạm vi áp dụng Q để đánh giá hiệu quả đầu tư của cả một khu vực doanh nghiệp hoặc một vùng. Theo cách đó, Luận án sẽ sử dụng mơ hình (3) để phân tích hiệu quả và các yếu tố ảnh hưởng tới hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp ở Việt Nam.
: '&=∝(+ * '&+ '&$#+ '+ '&∗ '+ %&+ '&(3)
Trong đó, : '& là tỷ lệ thay đổi vốn đầu tư của doanh nghiệp; Q là ước lượng thực nghiệm của Tobin’s Q, vector X và Z như
của mơ hình (1).
Để đánh giá các yếu tố tác động tới hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp, từ các nghiên cứu đã có, các yếu tố sau sẽ được xem xét để đưa vào mơ hình đánh giá:
- Ở cấp độ doanh nghiệp, các yếu tố bao gồm: loại hình sở hữu của doanh nghiệp, địa điểm hoạt động, quy mô của doanh nghiệp, ngành sản xuất kinh doanh, sử dụng địn bẩy tài chính và tín dụng thương mại.
- Ở cấp độ vĩ mô, các yếu tố tác động bao gồm: mức độ tập trung của thị trường và chỉ số đánh giá môi trường đầu tư nơi doanh nghiệp hoạt động.
Tóm tắt Chương 2:
Chương 2 trình bày các khái niệm và phương pháp đánh giá hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp. Theo đó, khái niệm đầu tư của doanh nghiệp được Luận án sử dụng là việc doanh nghiệp sử dụng vốn tích lũy (tài sản cố định) để thực hiện một mục tiêu kinh doanh nhằm thu được lợi nhuận trong tương lai. Vốn đầu tư của doanh nghiệp là là nguồn vốn vay và vốn chủ sở hữu chuyển hóa thành tài sản cố định của doanh nghiệp được đưa vào quá trình sản xuất kinh doanh.
Đánh giá hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp theo nội hàm của chuyên ngành kinh tế phát triển là việc so sánh các chỉ số kết quả đầu tư của các khu vực doanh nghiệp phân theo loại hình sở hữu, để từ đó xem xét hiệu quả của chính sách tới từng khu vực doanh nghiệp.
Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp được luận án đưa ra bao gồm các yếu tố bên ngoài và các yếu tố bên trong. Đánh giá hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp là việc xem xét, đánh giá hiệu quả kinh tế-xã hội và hiệu quả tài chính.
Luận án sử dụng kết hợp cả thống kê mơ tả và các mơ hình kinh tế lượng để đánh giá hiệu quả đầu tư và tác động của các yếu tố tới hiệu quả đầu tư của các doanh nghiệp đang hoạt động ở Việt Nam giai đoạn 2005-2019.
Trong chương này, Luận án cũng trình bày các mơ hình lý thuyết về hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp. Từ các lý thuyết đầu tư này, các mơ hình đánh giá hiệu quả đầu tư và các yếu tố ảnh hưởng tới hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp sẽ được áp dụng trong Chương 3.
CHƯƠNG 3
THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM