Chương 3 Phương pháp nghiên cứu
3.3. Mơ hình nghiên cứu
Để đánh giá mối quan hệ giữa những đặc tính cơng ty và quản trị vốn ln chuyển đại diện bằng chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, mơ hình hồi quy bội được sử dụng để kiểm định các giả thiết. Mơ hình tổng qt như sau:
CCC = ß0 + ß1ROA + ß2OCF + ß3SIZE + ß4GRO + ß5CR + ß6QR + ß7DEBT + Trong đó:
CCC: chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ROA: tỷ suất sinh lợi trên tài sản
OCF: dòng tiền hoạt động (đã loại trừ tác động quy mô) SIZE: quy mô công ty
GRO: tốc độ tăng trưởng doanh thu CR: tỷ lệ thanh toán hiện thời QR: tỷ lệ thanh toán nhanh DEBT: tỷ lệ nợ
Để điều tra tác động của những đặc tính cơng ty đến quản trị vốn luân chuyển, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) được sử dụng là biến phụ thuộc trong bài nghiên cứu. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt là một trong những thước đo về khả năng thanh toán bằng tiền mặt và cũng dùng để đánh giá hiệu quả của quản trị vốn luân chuyển.
Cơng thức tính chu kỳ chuyển đổi tiền mặt:
Trong đó:
3.3.2. Biến độc lập
Những đặc tính cơng ty, đã được đề cập và thảo luận ở chương 2, sẽ được sử dụng làm các biến độc lập để đánh giá tác động của các biến này đến quản trị vốn luân chuyển. Ngoài ra, sẽ có thêm các biến giả về yếu tố ngành và yếu tố thời gian. Cụ thể như sau:
3.3.2.1. Khả năng sinh lợi
Cùng quan điểm với Rimo và Panbunyuen (2010); Hashem Valipour và cộng sự (2012), tác giả chọn thước đo khả năng sinh lợi là tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA). ROA giúp đánh giá hiệu quả hoạt động từ việc sử dụng tài sản tạo ra lợi nhuận. Công thức:
Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt
Số ngày trung bình hàng tồn kho
Số ngày trung bình khoản phải thu
Số ngày trung bình khoản phải trả
= +
-
Hàng tồn kho trung bình Giá vốn hàng bán
Số ngày trung bình hàng tồn kho = x 365
Khoản phải thu trung bình Doanh thu thuần
Số ngày trung bình khoản phải thu = x 365
Khoản phải trả trung bình Giá vốn hàng bán
Số ngày trung bình khoản phải trả = x 365
Lợi nhuận thuần Tổng tài sản
3.3.2.2. Dòng tiền hoạt động
Tác giả lấy số liệu từ chỉ tiêu lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ, sau đó đem chia cho tổng tài sản nhằm loại trừ tác động của quy mô. Công thức:
3.3.2.3. Quy mô công ty
Tổng tài sản được dùng để đo lường quy mô công ty. Giá trị từ việc lấy logarit tự nhiên của tổng tài sản sẽ dùng để đại diện cho quy mô công ty.
3.3.2.4. Tốc độ tăng trưởng doanh thu
Tốc độ tăng trưởng doanh thu được đo lường bởi sự thay đổi doanh thu theo năm. Công thức:
3.3.2.5. Tỷ lệ thanh toán hiện thời và tỷ lệ thanh toán nhanh
Tỷ lệ thanh toán hiện thời và tỷ lệ thanh toán nhanh được xem là thước đo khả năng thanh toán của vốn luân chuyển tại một thời điểm nào đó. Hai tỷ lệ này được tính bằng cách đem chia tài sản ngắn hạn cho nợ ngắn hạn. Riêng đối với tỷ lệ thanh toán nhanh, trong tài sản ngắn hạn có loại trừ giá trị hàng tồn kho. Cơng thức:
3.3.2.6. Tỷ lệ nợ (Tài sản ngắn hạn – Hàng tồn kho) Nợ ngắn hạn QR = Tài sản ngắn hạn Nợ ngắn hạn CR = SIZE = Ln (Tổng tài sản)
OCF = Lưu chuyển tiền thuần từ HĐKD x 100% Tổng tài sản
GRO = Doanh thu năm nay – Doanh thu năm trước x 100% Doanh thu năm trước
Tỷ lệ nợ đại diện cho tổng nợ có trong tổng tài sản. Cơng thức:
3.3.2.7. Yếu tố ngành
Để nắm được ảnh hưởng ngành có tác động như thế nào đến quản trị vốn luân chuyển, tác giả tiến hành phân loại các công ty thu thập trong bài nghiên cứu theo những ngành nghề khác nhau thông qua việc sử dụng các biến giả. Sau khi đã loại ngành tài chính ra khỏi phạm vi nghiên cứu, mẫu nghiên cứu của tác giả bao gồm 137 cơng ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam thuộc 7 ngành như sau: Công nghệ thông tin (6 công ty), Công nghiệp (41 công ty), Năng lượng (11 công ty), Dịch vụ (12 công ty), Hàng tiêu dùng (33 công ty), Nguyên vật liệu (26 công ty), Y tế (8 công ty).
3.3.2.8. Yếu tố thời gian
Yếu tố về thời gian cũng được đề cập trong bài nghiên cứu với vai trò là biến giả nhằm phản ánh rõ hơn sự khác biệt giữa các kết quả nghiên cứu theo 4 năm khác nhau: 2008, 2009, 2010 và 2011.