các công ty niêm yết trên Hose
Xây dựng một cấu trúc tài chính hợp lý cho doanh nghiệp là một cơng việc hết sức quan trọng nhằm góp phần hạn chế rủi ro cho doanh nghiệp trong quá trình hoạt động đồng thời nâng cao tỷ suất sinh lợi cho chủ sở hữu. Để xây dựng đƣợc một cấu trúc tài chính hợp lý, các nhà quản lý tài chính cần nắm vững phƣơng pháp thực hiện nó. Cụ thể sẽ đƣợc tác giả trình bày qua các bƣớc sau đây.
3.1.1 Cách thức thực hiện
Các doanh nghiệp trên sàn Hose có thể sử dụng 2 cách sau đây để xây dựng một cấu trúc tài chính hợp lý.
Cách 1: Các doanh nghiệp có thể sử dụng phƣơng trình hồi quy đo lƣờng nợ
ngắn hạn và nợ dài hạn mà tác giả vừa xây dựng đƣợc trong chƣơng 2 để ƣớc lƣợng tỷ trọng nợ ngắn hạn, nợ dài hạn hợp lý. Đầu tiên, từ báo cáo tài chính các DN tính ra giá trị các biến giải thích. Sau đó thay vào phƣơng trình hồi quy để tìm ra tỷ trọng nợ ngắn hạn, tỷ trọng nợ dài hạn hợp lý. Sau đó, các doanh nghiệp đem so sánh kết quả này với tỷ trọng nợ ngắn hạn/tổng nguồn vốn và nợ dài hạn/tổng nguồn vốn thực tế của đơn vị để biết cấu trúc tài chính hiện tại của doanh nghiệp đã hợp lý chƣa? Từ đó các DN xây dựng các biện pháp để điều chỉnh tăng hoặc giảm thích hợp.
Cách 2: Các doanh nghiệp trên sàn Hose có thể sử dụng phƣơng trình đo lƣờng
sự biến động của địn bẩy từ chƣơng 2 đƣợc trình bày lại dƣới dạng tổng quát để tiến hành xây dựng lại phƣơng trình hồi quy.
SL = β0 + β1*log(Khả năng thanh toán nhanh) + β2*TSCD/TTS + β3*log(doanh thu) + β4*ROA + β5*tốc độ tăng tài sản + β6*khác
(3.1)
LL = α0 + α1*TSCĐ/TTS + α2*log(tài sản) +α3*ROA +α4*khác (3.2) Trong đó:
SL: là biến phụ thuộc, đo lƣờng tỷ trọng nợ ngắn hạn/tổng tài sản. LL: là biến phụ thuộc, đo lƣờng tỷ trọng nợ dài hạn/tổng tài sản. β0, α0: là hằng số của mơ hình hồi quy.
βi, αi: là các hệ số hồi quy.
Khác: ở đây là các nhân tố khác mà tác giả do khó khăn trong việc tìm kiếm số liệu đã khơng đƣa vào phƣơng trình nhƣ tỷ trọng giá trị thị trƣờng cổ phiếu/giá trị sổ sách cổ phiếu.
Đầu tiên, các DN chọn những công ty trong cùng ngành, lĩnh vực hoạt động với mình. Chọn nhiều cơng ty thì sai số của mơ hình sẽ thấp. Sau đó, sử dụng báo cáo tài chính của các cơng ty này để tính ra các biến phụ thuộc và biến độc lập.
Sau khi đã có giá trị các biến độc lập và phụ thuộc, dữ liệu sẽ đƣợc đƣa vào phần mềm SPSS để chạy hồi quy bằng thủ tục Analyze\Regression\Linear. Chọn mức ý nghĩa thống kê phù hợp, thông thƣờng là từ 1%-5% để mơ hình có độ tin cậy cao. Kết quả sẽ xác định đƣợc các hệ số hồi quy βi, αi của phƣơng trình.
Với phƣơng trình vừa xây dựng đƣợc, thay thế trở lại các biến giải thích của DN mình để tìm ra cấu trúc tài chính hợp lý. Từ đó các DN có thể điều chỉnh cấu trúc tài chính hiện tại cho phù hợp. DN cũng có thể căn cứ vào đặc thù riêng của mình mà đƣa ra các kết hợp khác nhau giữa các biến độc lập để xác định ra các hệ số nợ ngắn
trúc tài chính hợp lý, cần đánh giá tác động của từng cấu trúc tài chính đến khả năng sinh lời và khả năng thanh toán của doanh nghiệp. Một cấu trúc tài chính hợp lý phải đảm bảo làm tăng tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu, giảm chi phí sử dụng vốn, kiểm soát đƣợc rủi ro trong thanh tốn và phải nằm trong khả năng doanh nghiệp có thể thực hiện đƣợc.
Các doanh nghiệp cũng có thể đƣa các dữ liệu của kế hoạch sản xuất kinh doanh trong tƣơng lai vào mơ hình trên để tìm ra cấu trúc tài chính kế hoạch trong tƣơng lai thích hợp. Từ đó đánh giá điểm mạnh, điểm yếu và có kế hoạch huy động vốn ngay từ bây giờ.
3.1.2 Điều kiện thực hiện
Để thực hiện đƣợc việc xây dựng mô hình hồi quy nhằm xác định cấu trúc tài chính hợp lý tại các doanh nghiệp địi hỏi các nhà quản lý tài chính phải đáp ứng một số điều kiện sau:
Là ngƣời phải am hiểu và thành thục phần mềm SPSS, Excel. Phải có kiến thức về lĩnh vực thống kê ứng dụng.
Phải am hiểu sâu sắc về lĩnh vực tài chính để nhận biết các biến số có ảnh hƣởng đến cấu trúc tài chính và lý giải mối quan hệ giữa các biến số để xác định đƣợc mơ hình tốt nhất.
Phải lƣu trữ dữ liệu về tình hình tài chính của cơng ty một cách đầy đủ. Cập nhật đầy đủ và kịp thời diễn biến thị trƣờng tài chính để nắm bắt và ra quyết định kịp thời.
3.1.3 Những thuận lợi và khó khăn khi ứng dụng mơ hình kinh tế lƣợng để hoạch định cấu trúc tài chính tại các cơng ty trên sàn Hose
Ứng dụng mơ hình kinh tế lƣợng để xây dựng cấu trúc tài chính bên cạnh giúp doanh nghiệp xác định đƣợc một tỷ số nợ trên tổng tài sản hợp lý mà còn giúp cho
nhà quản trị tài chính nhận thấy đƣợc những nhân tố nào tác động đến cấu trúc tài chính và xu hƣớng tác động của chúng. Đối với các doanh nghiệp trên sàn Hose hiện nay, việc ứng dụng mơ hình này có những thuận lợi và khó khăn nhƣ sau:
Thuận lợi:
+ Trải qua đợt khủng hoảng kinh tế 2008 và những biến động bất lợi của thị trƣờng các năm gần đây, các doanh nghiệp đã bắt đầu nhận thức đƣợc tầm quan trọng của cấu trúc tài chính doanh nghiệp và quan tâm hơn tới cấu trúc tài chính doanh nghiệp mình.
+ Ngày càng nhiều các cơng ty tƣ vấn tài chính, các cơng ty chứng khốn ra đời đã giúp cho các nhà nghiên cứu dễ dàng thu thập thông tin số liệu để so sánh, phân tích phục vụ cho nghiên cứu.
+ Nguồn nhân lực tài chính ngày càng đƣợc đào tạo bài bản hơn. Các doanh nghiệp đã bắt đầu quan tâm hơn đến việc đƣa công nghệ thông tin vào ứng dụng trong doanh nghiệp nên các nhà quản lý tài chính dễ dàng tiếp cận các phần mềm xử lý dữ liệu liên quan đến tài chính, kế tốn.
Khó khăn:
+ Hiện mơ hình kinh tế lƣợng chúng ta xây dựng dựa trên sự tác động một chiều của các biến độc lập (biến giải thích) đến biến phụ thuộc (tỷ trọng nợ trên tổng tài sản). Tuy nhiên, giữa các biến độc lập vẫn có sự tƣơng tác qua lại với nhau. Nhƣ vậy ít nhiều sẽ hạn chế khả năng giải thích của mơ hình. Do đó cần có một phƣơng pháp nghiên cứu nhằm có thể điều chỉnh đƣợc sự tƣơng tác qua lại giữa các biến giải thích đó để mơ hình giải thích đƣợc chính xác hơn nữa.
+ Khá nhiều doanh nghiệp hiện nay ra các quyết định tài chính căn cứ trên kinh nghiệm quản lý hơn là dựa trên các cơ sở khoa học. Còn khá nhiều doanh nghiệp khơng có giám đốc tài chính mà sử dụng kế tốn trƣởng phụ trách ln cơng tác tài chính của doanh nghiệp. Các doanh nghiệp cịn ít quan tâm đến cơng tác kiểm sốt nội bộ nhằm hạn chế phát sinh các chi phí đại diện giúp cho nhà quản lý đƣa ra các
quyết định hợp lý hơn trên cơ sở tối đa hóa giá trị doanh nghiệp và tối thiểu hóa rủi ro.
+ Do thị trƣờng chứng khốn nƣớc ta cịn trẻ, dữ liệu cập nhật qua các năm cịn ít. Do đó, việc truy lục thông tin dữ liệu từ các cơng ty để xây dựng mơ hình kiểm định các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài chính cịn thiếu thốn và khó khăn. Nhiều dữ liệu của các cơng ty có chỉ số này nhƣng lại thiếu hụt chỉ số khác khiến ngƣời làm nghiên cứu gặp rất nhiều khó khăn.
+ Các thơng tin kinh tế vĩ mô từ các cơ quan thống kê chƣa đƣợc cập nhật kịp thời và đầy đủ khiến việc truy tìm dữ liệu khi có nhu cầu khá khó khăn.