CHƯƠNG 4 : KẾT LUẬN
4.1. Tóm lược kết quả nghiên cứu
Qua kết quả nghiên cứu của tác giả với mẫu nghiên cứu 101 công ty niêm yết trên sàn HOSE giai đoạn từ tháng 01/2008 đến tháng 12/2012, dựa trên các khung lý thuyết và các mơ hình nghiên cứu thực nghiệm trước đây, tác giả đã tiến hành nghiên cứu và kết quả mơ hình hồi quy chính được xây dựng như sau:
P/E = -48.2861 + 3.1062P/B + 1.9972LOG(CAP) + 0.4806BETA – 5.612LEV – 9.2074ROE+ 7.0364D/E + ε
Kết quả thực nghiệm sử dụng dữ liệu tổng hợp cho thấy các biến tham gia mơ hình giải thích được 98.43% sự thay đổi của P/E và 6 trong 8 biến đưa vào mơ hình tác động có ý nghĩa đến P/E. Tỷ số P/E có tương quan ngược chiều với hệ số giá thu nhập trên vốn cổ phần, tỷ số nợ và tương quan thuận chiều với tỷ lệ chi trả cổ tức, tỷ số giá thị trường trên giá trị sổ sách, quy mô công ty, hệ số rủi ro. Trong số đó, hệ số thu nhập trên vốn cổ phần và tỷ lệ chi trả cổ tức là những biến có ảnh hưởng nhất.
Tương quan ngược chiều giữa P/E và ROE khơng như dự đốn của lý thuyết, trong khi tác động của hệ số rủi ro Beta lên P/E cũng không rõ ràng. Những
nhân tố ảnh hưởng trong mơ hình cịn lại như tỷ lệ chi trả cổ tức (D/E), tỷ số nợ (LEV), hệ số giá thị trường trên giá trị sổ sách (P/B) và giá trị thị trường Công ty (LOG(CAP)) theo kết quả nghiên cứu có tác động và có ý nghĩa thống kê cao với hệ số giá thu nhập, phù hợp với các nghiên cứu thực nghiệm trước đây. Kết quả phân tích cho từng năm chỉ ra rằng yếu tố quyết định tỷ lệ P/E có khác nhau qua các năm và ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư, trong đó ảnh hưởng của tỷ lệ chi trả cổ tức là rõ rệt và xuyên suốt nhất.
Có thể thấy ở thị trường chứng khốn Việt Nam, hầu hết các cổ đơng thường kế hoạch hóa và kỳ vọng có dịng tiền thu nhập tương lai ổn định và đáng tin cậy từ cổ tức. Họ là những cổ đông rất quan tâm đến sự thay đổi chính sách cổ tức đột ngột của một công ty, đặc biệt là khi cổ tức bị cắt giảm với lý do là dùng lợi nhuận giữ lại để đầu tư vào một dự án mới tạo giá trị gia tăng cho công ty trong tương lai.
Việt Nam là một nước có thị trường chứng khốn mới phát triển, do thông tin bất cân xứng nên nhà đầu tư thường dựa vào mức chi trả cổ tức như là “tín hiệu” cho thấy triển vọng của công ty trong tương lai. Công ty trả cổ tức cao thường được nhà đầu tư suy diễn đồng nghĩa với triển vọng tốt và ngược lại.
Từ kết quả này, các doanh nghiệp nên xây dựng chính sách cổ tức ổn định và có lợi cho cổ đơng để tăng lịng tin của cổ đơng và nhà đầu tư. Tương tự như vậy, sự gia tăng lợi nhuận, tăng trưởng thu nhập, và giảm đòn bẩy là cần thiết để thu hút sự chú ý của nhà đầu tư và nâng cao lòng tin để chọn các công ty trong danh mục đầu tư của họ.