4.3. Kết quả hồi quy mơ hình ba nhân tố
4.3.5. Tổng kết mơ hình ba nhân tố
Nhân tố thị trường có mối quan hệ đồng biến và có tác động mạnh đến tỷ suất sinh lợi của tất cả các danh mục được sắp xếp theo quy mô công ty và tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường, kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Fama – French và Ulas UNLU. Kết quả này cũng phù hợp với nghiên cứu của Trần Minh Ngọc (2011), hệ số hồi quy đều dương xoay quanh 1 và có ý nghĩa thống kê ở cả 6 danh mục.
Nhân tố SMB chỉ tác động đến tỷ suất sinh lợi của các danh mục có quy mơ nhỏ. Tỷ suất sinh lợi của danh mục có mối quan hệ nghịch biến đối với quy mô công ty, tỷ suất sinh lợi của các công ty nhỏ cao hơn tỷ suất sinh lợi của cơng ty có quy mơ lớn. Kết quả này có khác so với nghiên cứu của Fama French và UNLU, nhân tố SMB cũng có
tác động đến tỷ suất sinh lợi của các danh mục có quy mơ lớn. Kết quả nghiên cứu
cũng khác so với nghiên cứu của Trần Minh Ngọc (2011), hệ số hồi quy SMB có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5% ở 5/6 danh mục, ngoại trừ danh mục S/H, nguyên
nhân có thể do thời kỳ nghiên cứu khác nhau.
Nhân tố HML tác động đến tỷ suất sinh lợi của 4/6 danh mục đầu tư. Ở danh mục các cơng ty có quy mơ nhỏ, cơng ty có tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường cao có tỷ suất sinh lợi cao hơn các cơng ty có tỷ lệ này thấp. Kết quả nghiên cứu khác với nghiên của Fama – French và Ulas UNLU, hệ số hồi quy cũng tăng dần và có ý nghĩa thống kê
ở những danh mục có quy mơ lớn. Kết quả nghiên cứu của Trần Minh Ngọc (2011) cho
thấy tác động của tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường rõ ràng hơn khi hệ số hồi quy nhân tố HML của từng nhóm quy mơ tăng dần từ danh mục có tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường thấp đến danh mục có tỷ lệ cao ở những danh mục có quy mơ nhỏ và cả những danh mục có quy mơ lớn.
Mơ hình gồm ba nhân tố thị trường, quy mô công ty và tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường có thể giải thích tốt biến động của tỷ suất sinh lợi của các danh mục, mức độ giải thích tương đối cao. Mức độ giải thích của mơ hình tương đồng với nghiên cứu của Ulas UNLU nhưng thấp hơn nghiên cứu của Fama – French.
4.4. Kết quả hồi quy mơ hình bốn nhân tố4.4.1. Mơ hình bốn nhân tố