Chương 5 : Kết luận
5.1 Kết luận của luận văn
Luận văn này đã nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian 4 năm từ năm 2009 đến năm 2012. Nghiên cứu thực nghiệm kiểm tra các dữ liệu cho một mẫu gồm 100 cơng ty. Bài nghiên cứu này phân tích một loạt các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức: quy mô công ty, địn bẩy tài chính, khả năng sinh lợi, rủi ro và tính thanh khoản của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khốn Việt Nam. Nghiên cứu này phân tích sự tác động của các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức bằng cách sử dụng thống kê mô tả, ma trận tương quan và phương pháp hồi quy dữ liệu bảng mơ hình những ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) để tìm ra biến quan trọng nhất của mơ hình. .
Kết quả nghiên cứu của luận văn này cho thấy tỷ lệ chi trả cổ tức của các cơng ty niêm yết trên thị trường chứng khốn Việt Nam, một thị trường mới nổi chịu tác động bởi các nhân tố: địn bẩy tài chính, rủi ro (P/E) và thu nhập trên mỗi cổ phiếu. Nghiên cứu này cho thấy địn bẩy tài chính, rủi ro và thu nhập trên mỗi cổ phiếu là các cân nhắc quan trọng trong việc quyết định tỷ lệ chi trả cổ tức của các cơng ty niêm yết trên thị trường chứng khốn Việt Nam. Về rủi ro, lý do những cơng ty có rủi ro càng thấp thì có tỷ lệ chi trả cổ tức càng cao theo quan điểm của tác giả là: thị trường chứng khoán Việt Nam những năm gần đây liên tục đi xuống, giá của hầu hết tất cả các cổ phiếu đều giảm mạnh làm cho nhiều nhà đầu tư bị lỗ nặng, thu nhập từ chênh lệch giá do việc nắm giữ cổ phiếu là con số âm. Chính vì điều này, các nhà đầu tư
thua lỗ của mình, nguồn thu nhập đó chính là cổ tức. Mặc dù khơng bù đắp hồn toàn các khoản thua lỗ của nhà đầu tư nhưng làm cho các khoản lỗ của nhà đầu tư được giảm bớt. Hiểu được điều này và nhằm đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư cũng như cứu giá cổ phiếu của cơng ty mình khơng giảm xuống quá thấp ảnh hưởng đến tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh nên các công ty cổ phần đều có xu hướng chi trả mặc dù họ có cơ hội đầu tư tốt tức có rủi ro thấp. Vì vậy, những cơng ty có rủi ro thấp thường chi trả cổ tức cao.
Về đòn bẩy tài chính, những cơng ty có địn bẩy tài chính cao thì có tỷ lệ chi trả cổ tức cao theo quan điểm của tác giả là: trong những năm gần đây, tình hình kinh tế Việt Nam gặp rất nhiều khó khăn. Thị trường chứng khoán Việt Nam đi xuống, giá chứng khốn giảm mạnh. Vì vậy các cơng ty sử dụng chính sách cổ tức như là một cơng cụ đánh bóng hình ảnh cơng ty, là cơng cụ truyền đạt thông tin đến nhà đầu tư. Các công ty sử dụng chính sách cổ tức cao để thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư. Tuy nhiên, nguồn vốn nội tại của cơng ty thì tập trung vào các cơ hội đầu tư. Để duy trì một tỷ lệ chi trả cổ tức cao và ổn định các công ty sử dụng địn bẩy tài chính, tức đi vay để chi trả cổ tức. Vì vậy, những cơng ty có địn bẩy tài chính cao thì thường có tỷ lệ chi trả cổ tức cao.
Như vậy những phát hiện về rủi ro của bài nghiên cứu này là phù hợp với kết quả nghiên cứu của Anupam Mehta 2012 cho rằng những cơng ty có ít rủi ro thì có tỷ lệ chi trả cổ tức cao hơn các cơng ty có nhiều rủi ro. Về khả năng sinh lợi thì kết quả của nghiên cứu này là phù hợp với kết quả nghiên cứu của Fama and French (2001), David Denis and Igor Osobov (2008) và Ahmed and Javid (2009) khi cho rằng khả năng sinh lợi tác động cùng chiều đến tỷ lệ chi trả cổ tức. Cịn về địn bẩy tài chính thì kết quả của bài nghiên cứu này phù
hợp với kết quả nghiên cứu của Yordying Thanatawee (2011) cho rằng tỷ lệ chi trả cổ tức và địn bẩy tài chính có mối tương quan cùng chiều.