CHƢƠNG 5 : KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý
5.2 Hạn chế của nghiên cứu và hàm ý chính sách
Thứ nhất là hạn chế và mặt dữ liệu, dữ liệu được thu thập theo tháng từ 01/2000 – 06/2015 chỉ có 186 quan sát, mẫu dữ liệu từ nhiều nguồn và sự khác biệt từ cách thu thập và xử lý từ nguồn dữ liệu gốc có thể dẫn đến kết quả khơng đồng nhất. Thứ hai là hạn chế về độ tin cậy của dữ liệu, dữ liệu tại Việt Nam khi thu thập được còn nhiều sai số dẫn đến kết quả nghiên cứu chỉ mang tính chất tương đối. Thứ ba là về biến công cụ, khi sử dụng mơ hình hồi quy GMM thì bài viết sử dụng các biến trễ làm biến công cụ vì ở Việt Nam hiện nay chưa có một nghiên cứu cụ thể nào về biến công cụ cho từng trường hợp hồi quy cụ thể.
Bên cạnh đó, bài viết cũng gợi ý một số chính sách cho nền kinh tế Việt Nam trong những năm sắp tới. Đầu tiên là việc minh bạch hóa chính sách tiền tệ để tăng cường mức độ hiệu quả khi có sự điều chỉnh vĩ mơ. Việc chính sách tiền tệ được minh bạch sẽ làm tăng mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến các loại lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi trên thị trường giúp cho việc dẫn truyền lãi suất tốt hơn và do đó làm cho chính sách tiền tệ hiệu quả hơn. Thứ hai là việc thay đổi cơ chế chính sách tiền tệ theo hướng áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu. Lạm phát mục tiêu là một trong những khuôn khổ chính sách tiền tệ mà theo đó, NHNN hoặc Chính phủ thơng báo một số mục tiêu trung hạn về lạm phát và NHNN cam kết đạt được những mục tiêu này. Đã
có nhiều quốc gia trên thế giới áp dụng thành cơng và điều hành hiệu quả chính sách tiền tệ. Chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu có những lợi ích nhất định như: cho phép Ngân hàng Trung Ương tập trung vào các khía cạnh trong nước và phản ứng với các cú sốc tác động lên nền kinh tế; cơng chúng và thị trường có thể hiểu rõ hơn mục tiêu mà Ngân hàng Trung ương theo đuổi, do đó tính minh bạch và trách nhiệm giải trình sẽ tăng.. Đây cũng sẽ là hướng phát triển của đề tài khi Việt Nam học tập và áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu. Đặc biệt trong điều kiện tình hình kinh tế tài chính quốc tế khắc nghiệt như hiện nay và trước cơ hội hội nhập vào TPP.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt:
Nguyễn Thị Thu Hằng và các đồng sự, 2010. “Lựa chọn chính sách tỷ giá trong bối cảnh phục hồi kinh tế”. Trung tâm Nghiên cứu Kinh tế và Chính sách. Trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội.
Nguyễn Thị Thu Hằng, Nguyễn Đức Thành, 2010. “Các nhân tố vĩ mô quyết định lạm phát ở Việt Nam giai đoạn 2000-2010: các bằng chứng và thảo luận”. Trung tâm Nghiên cứu Kinh tế và Chính sách. Trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội.
Nguyễn Đức Thành (2010). “Lý thuyết kinh tế vĩ mô kể từ Keynes và những hàm ý cho tầm nhìn chính sách ở Việt Nam”. Trung tâm Nghiên cứu Kinh tế và Chính sách. Trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội.
Nguyễn Đức Thọ và Nguyễn Trần Phúc, (2009), “Exchange Rate Policy in Vietnam, 1985-2008”, ASEAN Economic Bulletin, Vol. 26, No. 2, pp. 137-163.
Tài liệu tiếng Anh
Benati, L., Mumtaz, H., 2007. U.S. Evolving Macroeconomic Dynamics: A Structural Investigation. European Central Bank Working Paper 746,
Frankfurt/Main.
Bernanke, B., Mishkin, F.S., 1997. Inflation targeting: a new framework for monetary policy? The Journal of Economic Perspectives 11, 97–116.
Bernanke, B., Mihov, I., 1997. What does the Bundesbank target? European Economic Review 41, 1025–1053.
Besimi, F., 2009. Monetary and Exchange Rate Policy in Macedonia: Accession to the European Union. LAP Lambert Academic Publishing, Saarbruăcken.
Blanchard, Olivier., Jordi Galí. 2010. "Labor Markets and Monetary Policy: A New Keynesian Model with Unemployment." American Economic Journal: Macroeconomics, 2(2): 1-30.
Blundell, R. and Bond, S., 1998. Initial conditions and moment retrictions in dynamic
panel data models.Journal of Econometrics, Vol. 87, Pages 115-143.
Boivin, J., 2006. Has U.S. monetary policy changed? Evidence from drifting coefficients and real-time data. Journal of Money, Credit and Banking 38, 1149– 1173.
Canova, F., Gambetti, L., 2004. Structural Changes in the US Economy: Bad Luck or Bad Policy? CEPR Working Paper 5457,London.
Christiano, L.J., Eichenbaum, M., 1992. Current real-business-cycle theories and aggregate labor-market fluctuations. The American Economic Review 82, 430–450. Christiano, L.J., Eichenbaum, M., Evans, C., 2005. Nominal rigidities and the dynamic effects of a shock to monetary policy. The Journal of Political
Economy 113, 1–45.
Clarida, R., Galı´, J., Gertler, M., 1998. Monetary policy rules in practice: some international evidence. European Economic Review 42, 1033–1067.
Clarida, R., Galı´, J., Gertler, M., 1999. The science of monetary policy: a New Keynesian perspective. Journal of Economic Literature 37, 1661–1707.
Clarida, R., Galı´, J., Gertler, M., 2000. Monetary policy rule and macroeconomic stability: evidence and some theory. Quarterly Journal of Economics 115, 147–180.
De Mello, L., Moccero, D., 2008. Monetary policy and macroeconomic stability in Latin America: the cases of Brazil, Chile Colombia and Mexico. In: De
Mello, L. (Ed.), Monetary Policies and Inflation Targeting in Emerging Economies. OECD, Paris, pp. 15–41.
Dennis Richard, 2001. "Optimal policy in rational-expectations models: new solution algorithms," Working Paper Series 2001-09, Federal Reserve Bank of San Francisco. Eliskovski, M., 2009. Analysis of monetary-fiscal policy mix for Republic of Macedonia. Unpublished Master’s Thesis. Staffordshire University, Stoke-on-Trent. Frankel, J.A., 1979. On the mark: a theory of floating exchange rates based on real interest differentials. American Economic Review 69, 610–622.
Gali, J., 2008. Monetary Policy, Inflation and the Business Cycle: An Introduction to the New Keynesian Framework. Princeton University Press,
Princeton, NJ.
Gali, J., Monacelli, T., 2005. Monetary policy and exchange rate volatility in a small open economy. Review of Economic Studies 72, 707–734.
Georgievska, L., 2009. Pravila na vodenje na monetarnata politika so poseben osvrt na Republika Makedonija. Unpublished Master’s Thesis. Faculty of
Economics, University „„Ss. Cyril and Methodius‟‟, Skopje, Macedonia.
Gerberding Christina et al, 2008. "Opting Out of the Great Inflation: German Monetary Policy After the Break Down of Bretton Woods," NBER Working Papers 14596, National Bureau of Economic Research, Inc.
Gerdesmeier, D., Mongelli, F.P., Roffia, B., 2007. The Eurosystem, the U.S. Federal Reserve and the Bank of Japan: similarities and differences. Journal of
Money, Credit and Banking 39, 1785–1819.
Giordani, P., 2004. Evaluating New-Keynesian models of a small open economy.
Hamilton, J.D., 1994. Time Series Analysis. Princeton University Press,
Princeton.
Hansen, L.P., 1982. Large sample properties of Generalized Method of Moments estimators. Econometrica 50, 1029–1054.
Ireland, P.N., 2001. Sticky-price models of the business cycle: specification and stability. Journal of Monetary Economics 47, 3–18.
Jones, Philip J. (2008), Keynes’s Vision: Why the Great Depression Did not Return,
Routledge.
Jovanovski, Z., Krstevska, A., Mitreska, A., Bojceva-Terzijan, S., 2005.
Monetarna transmisija preku kamatni stapki vo Republika Makedonija. NBRM
Working paper 13, Skopje.
Jovanovic, B. ,2012. Monetary policy in a small open economy with fixed exchange rate: The case of Macedonia. Economic Systems Volume 36, Issue 4, December 2012,
Pages 594–608
Kydland, F.E., Prescott, E.C., 1980. Rules rather than discretion: the inconsistency of optimal plans. Journal of Political Economy 85, 473–492.
Lars Peter Hansen, 1982. Large Sample Properties of Generalized Method of Moments
Estimators. Econometrica, Vol.50, Pages 1029-1054.
Lee, J., 2009. Evaluating monetary policy of the euro area with cross-country heterogeneity: evidence from a New Keynesian Model. Economic Systems 33,
325–343.
Leith, Campbell & Moldovan, Ioana & Rossi, Raffaele, 2008. Optimal Monetary Policy in a New Keynesian Model with Habits in Consumption. SIRE Discussion
Lubik, T.A., Schorfheide, F., 2004. Testing for indeterminacy: an application to U.S. monetary policy. American Economic Review 94, 190–217.
McCallum, B.T., Nelson, E., 1998. Performance of operational policy rules in an estimated semi-classical structural model. In: Taylor, J.B. (Ed.), Monetary Policy Rules. University of Chicago Press, Chicago, IL, pp. 15–45.
Mishkin, F.S., 2001. From Monetary Targeting to Inflation Targeting: Lessons from Industrialized Countries. World Bank Policy Research Working Paper 2684, Washington, DC.
Mohanty, M.S., Klau, M., 2005. Monetary policy rules in emerging market economies: issues and evidence. In: Langhammer, R.J., Vinhas de Souza, L. (Eds.), Monetary Policy and Macroeconomic Stabilization in Latin America.
Springer, Berlin/ Heidelberg, pp. 205–245.
Naumovska, A., Davidovska, B., Gockov, G., 2002. Macedonian economy in the decennial period of monetary independence. NBRM Economic Research 2, 40–53. Ohno Kenichi, 2003. Exchange Rate Management of Vietnam - Re-examination of Policy Goals and Modality. Vietnam Development Forum.
Primiceri, G.E., 2005. Time varying structural vector autoregressions and monetary policy. The Review of Economic Studies 72, 821–852.
Smets, F., Wouters, R., 2003. An estimated dynamic stochastic general equilibrium model of the euro area. Journal of the European Economic
Association 1, 1123–1175.
Smets, F., Wouters, R., 2007. Shocks and frictions in US business cycles: a Bayesian DSGE approach. American Economic Review 97, 586–606.
Soderstrom, Ulf & Söderlind, Paul & Vredin, Anders, 2002. "New-Keynesian Models and Monetary Policy: A Reexamination of the Stylized Facts". SSE/EFI Working Paper Series in Economics and Finance, Stockholm School of Economics, 511.
Stiglitz, J.E., Dixit, A.K., 1977. Monopolistic competition and optimum product diversity. American Economic Review 67, 297–308.
Taylor, J.B., 1993. Discretion versus policy rules in practice. Carnegie-Rochester
Conference Series on Public Policy 39, 195–214.
Taylor, J.B., 1999. Monetary Policy Rules. National Bureau of Economic
Research Studies in Income and Wealth. University of Chicago Press, Chicago,
IL.
Vladimir Popov, 2006. Economic Growth, Real Exchange Rate, and Inflation. New Economic School, Research Project 2006-2007.
Velickovski, I., 2006. Monetarna transmisija preku kanalot na kamatni stapki i finansiski pazari vo Makedonija: sto napravivme, sto ostvarivme i sto naucivme?
NBRM Working paper, Skopje.
Velickovski, I., 2010. Potential Costs of Euro Adoption for Transition Countries: A Case Study for Macedonia. VDM Verlag Dr.Muăller, Saarbruăcken.
Vrboska, A., 2006. Opredeluvanje na optimalna monetarna strategija za mal ii otvoreni ekonomii. Published Master’s Thesis. Faculty of Economics, University „„Ss. Cyril and Methodius‟‟, Skopje
Walsh, C.E., 2003. Monetary Theory and Policy. The MIT Press, London.
Woodford, M., 2003. Interest and Prices: Foundations of a Theory of Monetary Policy. Princeton University Press, Princeton, NJ.
Các Website dữ liệu
2. Ngân hàng thế giới https://www.data.worldbank.org/country/vietnam
3. Ngân hàng nhà nước Việt Nam: https://www.sbv.gov.vn/portal/faces/vi/pages/ls/bls 4. Tổ chức tiền tệ thế giới http://data.imf.org/?sk=7CB6619C-CF87-48DC-9443- 2973E161ABEB
PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC BIẾN SỐ VÀ NGUỒN DỮ LIỆU
Dữ liệu sử dụng là dữ liệu hằng tháng của Việt Nam từ 01/2000 – 06/2015
BIẾN CÁCH TÍNH NGUỒN
Lỗ hổng sản lƣợng Logarit Chỉ số sản xuất
công nghiệp (IP) được lọc theo phương pháp HP.
Tổng cục thống kê Việt Nam
Lạm phát Chỉ số giá tiêu dùng (CPI)
sau khi điều chỉnh tác động theo mùa.
International Financial
Statistics IFS, Worldbank
Lãi suất tái cấp vốn Lãi suất tái cấp vốn được
lọc theo phương pháp HP
Ngân hàng Nhà nước Việt Nam
Lãi suất thực trong nƣớc
Lãi suất danh nghĩa trong nước trừ đi lạm phát
International Financial
Statistics IFS, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam
Lãi suất của Mỹ Lãi suất của Mỹ lọc theo
phương pháp HP
International Financial
Statistics IFS,
Dự trữ quốc tế Dự trữ quốc tế chính thức
của Việt Nam, được xử lý số liệu tương tự như GDP, logarit mức dự trữ sau đó lọc bằng bộ lọc HP
International Financial
Statistics IFS,
PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH NGHIỆM ĐƠN VỊ
Kiểm định nghiệm đơn vị của biến CPI
Null Hypothesis: CPI has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 12 (Automatic - based on SIC, maxlag=12)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic
-4.06371 0.0049
Test critical values: 1% level -3.85739 5% level -3.04039 10%
level
-2.66055
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Kiểm định nghiệm đơn vị của biến Chỉ số sản xuất công nghiệp
Null Hypothesis: IP has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 12 (Automatic - based on SIC, maxlag=12)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic
-7.41997 0.0057
Test critical values: 1% level -3.67017 5% level -2.96397 10%
level
-2.62101
Kiểm định nghiệm đơn vị của biến Lãi suất Mỹ
Null Hypothesis: LSMY has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 12 (Automatic - based on SIC, maxlag=12)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic
-2.92756 0.044
Test critical values: 1% level -3.46358 5% level -2.87605 10%
level
-2.57458
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Kiểm định nghiệm đơn vị của biến Lãi suất thực
Null Hypothesis: LSTHUC has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 12 (Automatic - based on SIC, maxlag=12)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic
-5.26858 0.000001
Test critical values: 1% level -3.46341 5% level -2.87597 10%
level
-2.57454
Kiểm định nghiệm đơn vị của biến Lãi suất tái cấp vốn
Null Hypothesis: LSVN has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 12 (Automatic - based on SIC, maxlag=12)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic
-3.40518 0.0119
Test critical values: 1% level -3.46358 5% level -2.87605 10%
level
-2.57458
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Kiểm định nghiệm đơn vị của biến Dự trữ quốc tế
Null Hypothesis: RES has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 12 (Automatic - based on SIC, maxlag=12)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic
-3.02784 0.0345
Test critical values: 1% level -3.78803 5% level -2.87236 10%
level
-2.64612
PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ HỒI QUY BẰNG PHƢƠNG PHÁP GMM TRÊN EVIEW
Đường cong IS
Dependent Variable: IP
Method: Generalized Method of Moments Date: 10/28/15 Time: 22:06
Sample (adjusted): 2000M01 2015M06 Included observations: 186 after adjustments Linear estimation with 1 weight update
Estimation weighting matrix: HAC (Bartlett kernel, Newey-West fixed bandwidth = 5.0000)
Standard errors & covariance computed using estimation weighting matrix Instrument specification: IPLOG_D(+1) LSTHUC(+1)
Constant added to instrument list
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
IP 1.00846 0.00646 156.2704 0.000
LSTHUC 5.62E-05 2.83E-05 1.941086 0.0587
C -0.029 0.05487 1.14577 0.647
R-squared 0.997628 Mean dependent var 0.00066 Adjusted R-squared 0.997616 S.D. dependent var 0.006746 S.E. of regression 0.000329 Sum squared resid 2.13E-05 Durbin-Watson stat 0.04063 J-statistic 0.68564 Instrument rank 3 Prob(J-statistic) 0.407651
Đường cong Phillip
Dependent Variable: CPI
Method: Generalized Method of Moments Date: 10/28/15 Time: 22:08
Sample (adjusted): 2000M01 2015M06 Included observations: 186 after adjustments Linear estimation with 1 weight update
Estimation weighting matrix: HAC (Bartlett kernel, Newey-West fixed bandwidth = 5.0000)
Standard errors & covariance computed using estimation weighting matrix Instrument specification: CPI(+1) IPLOG_D
Constant added to instrument list
Variable Coefficient Std. Error t-
Statistic Prob. CPI 0.9953 0.019503 51.33521 0 IPLOG_D -7.640019 12.89794 0.909494 0.4580 C -0.637 0.0145 12.21403 0.0426
R-squared 0.969125 Mean dependent var 7.523262 Adjusted R-squared 0.968967 S.D. dependent var 6.401359 S.E. of regression 1.127674 Sum squared resid 249.243 Durbin-Watson stat 0.643936 J-statistic 0.207329 Instrument rank 3 Prob(J-statistic) 0.648869
Quy tắc lãi suất
Dependent Variable: LSVN
Method: Generalized Method of Moments Date: 11/09/15 Time: 11:10
Sample: 2000M01 2015M06 Included observations: 186
Linear estimation with 1 weight update
Estimation weighting matrix: HAC (Bartlett kernel, Newey-West fixed bandwidth = 5.0000)
Standard errors & covariance computed using estimation weighting matrix Instrument specification: LSVN(-1) LSMY CPI(+1) IPLOG_D(+1) DUTRU1 DUMMY
Constant added to instrument list
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
LSVN(-1) 0.868487 0.050242 17.2861 0 LSMY 0.058698 0.078115 0.751432 0.4534 CPI(1) 0.057197 0.026585 2.151519 0.0328 IPLOG_D(1) 24.38357 8.542468 2.854394 0.0048 DUTRU1 2.71632 0.982674 -2.76422 0.0063 DUMMY -0.47755 0.213222 -2.2397 0.0263
R-squared 0.878356 Mean dependent var -0.47526 Adjusted R-squared 0.874977 S.D. dependent var 1.856836 S.E. of regression 0.656552 Sum squared resid 77.5908 Durbin-Watson stat 1.768913 J-statistic 1.77512 Instrument rank 7 Prob(J-statistic) 0.18275
Kiểm định tính vững của ƣớc lƣợng – Trƣờng hợp mẫu khơng có năm đầu và năm cuối
Dependent Variable: LSVN
Method: Generalized Method of Moments Date: 11/09/15 Time: 11:52
Sample: 2001M01 2014M06 Included observations: 162
Linear estimation with 1 weight update
Estimation weighting matrix: HAC (Bartlett kernel, Newey-West fixed bandwidth = 5.0000)
Standard errors & covariance computed using estimation weighting matrix Instrument specification: LSVN(-1) LSMY CPI(+1) IPLOG_D(+1)
DUTRU1 DUMMY
Constant added to instrument list
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
LSVN(-1) 0.848242 0.052867 16.0447 0 LSMY 0.231756 0.135985 1.704277 0.0902 CPI(1) 0.061354 0.02737 2.24165 0.0263 IPLOG_D(1) 40.28449 13.60989 2.959942 0.0035 DUTRU1 -3.40384 1.073619 -3.17044 0.0018 DUMMY -0.51405 0.216176 -2.37792 0.0186
R-squared 0.87921 Mean dependent var -0.3901 Adjusted R-
squared
0.875481 S.D. dependent var 1.924746
S.E. of regression 0.679189 Sum squared resid 74.73019 Durbin-Watson
stat
1.775062 J-statistic 0
Kiểm định tính vững của ƣớc lƣợng – Trƣờng hợp mẫu khơng có hai năm đầu.
Dependent Variable: LSVN
Method: Generalized Method of Moments Date: 11/09/15 Time: 11:54
Sample (adjusted): 2002M01 2015M06 Included observations: 162 after adjustments Linear estimation with 1 weight update
Estimation weighting matrix: HAC (Bartlett kernel, Newey-West fixed bandwidth = 5.0000)
Standard errors & covariance computed using estimation weighting matrix Instrument specification: LSVN(-1) LSMY CPI(+1) IPLOG_D(+1)