2 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY
2.2 Các kết quả nghiên cứu thực nghiệm:
Giả thuyết thâm hụt kép đề cập đến một mối quan hệ nhân quả, mà cụ thể là sự gia tăng thâm hụt ngân sách sẽ dẫn đến sự gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai. Thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai có tác động chính sách quan trọng đối với một số lý do. Thứ nhất, thâm hụt ngân sách lớn kéo dài gây ra nợ bằng cách vay trong nội bộ và bên ngoài. Thứ hai, thâm hụt áp đặt một gánh nặng cho các thế hệ tương lai. Thứ ba, những thâm hụt sẽ gây hại cho các nước trong mối quan hệ với các nền kinh tế thế giới. Những thiếu hụt có thể gây tiêu cực cho thị trường ngoại hối và dẫn đến mức lãi suất thực cao, khủng hoảng trên thị trường tài chính quốc tế và tỷ lệ tiết kiệm thấp. Ngoài ra, thâm hụt tài khoản vãng lai là một chỉ số quan trọng của hoạt động kinh tế; nó có liên quan chặt chẽ đến sự cân bằng ngân sách và tiết kiệm tư nhân, đó là những yếu tố quan trọng của tăng trưởng kinh tế. Kết quả là, cả hai thâm hụt bao hàm một mức độ thấp hơn của cải vật chất cho nền kinh tế. Vì vậy, thâm hụt tài khoản vãng lai và thâm hụt ngân sách phải được kiểm soát để duy trì tăng trưởng kinh tế. Nó thường là rất khó, tuy nhiên, đối với các nước phải duy trì một mức độ kiểm sốt được.
Các cuộc tranh luận lý thuyết về mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai được dựa trên hai mơ hình lý thuyết quan trọng: các đề xuất của Keynes và các giả thuyết tương đương Ricardo (REH).
Các nghiên cứu trước đây chủ yếu tập trung vào các cuộc thảo luận về vấn đề thâm hụt kép dựa trên hai mơ hình lý thuyết lớn. Tuy nhiên, đây khơng phải là kết quả chỉ có thể có giữa hai thâm hụt. Trong thực tế, có bốn giả thuyết có thể kiểm chứng từ mối quan hệ giữa hai thâm hụt này.
Hình 2.3: Bốn mối quan hệ có thể có của thâm hụt kép
Nguồn: Jui-Chuan Chang và Zao-Zhou Hsu (2009)
2.2.1 Mối quan hệ một chiều từ thâm hụt ngân sách đến thâm hụt tài khoản vãng lai: vãng lai:
Mối quan hệ nhân quả một chiều từ thâm hụt ngân sách lên thâm hụt cán cân vãng lai, hay một sự tăng (giảm) thâm hụt ngân sách quốc gia sẽ làm trầm trọng (cải thiện) thâm hụt tài khoản vãng lai. Có 2 mơ hình giải thích cho mối quan hệ này: theo mơ hình Mundell – Fleming, sự gia tăng trong cán cân ngân sách gây ra một áp lực lên lãi suất, và lãi suất sẽ tác động đến dòng vốn chảy vào và và làm tăng tỷ giá hối đoái, cuối cùng dẫn đến sự gia tăng trong thâm hụt tài khoản vãng lai. Lý thuyết thứ hai giải thích mối liên kết giữa các trạng thâm hụt kép là lý thuyết hấp thụ Keynes, cho thấy rằng sự gia tăng trong thâm hụt ngân sách sẽ gây ra sự hấp thụ trong nước và do đó tăng nhập khẩu, gây ra sự tăng hoặc xấu đi trong cán cân tài khoản vãng lai.
Một số nghiên cứu dựa trên quan điểm này. Đó là, họ tìm thấy một mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai. Theo đó, sự gia tăng thâm hụt ngân sách gây áp lực lên lãi suất, lãi suất tác động lên các dòng vốn và đánh giá cao của tỷ giá hối đoái. Cuối cùng, sự tăng giá của đồng nội tệ sẽ dẫn đến sự gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai. Một nhóm các nhà nghiên cứu như Hutchison và Pigott (1984), Zietz và Pemberton (1990), Bachman (1992), Vamvoukas (1999), Piersanti (2000) và Leachman và Francis (2002) tìm thấy rằng một thâm hụt ngân sách ngày càng tồi tệ kích thích sự gia tăng trong thâm hụt tài khoản vãng lai. Gần đây nhóm tác giả Baharumshah và Lau (2007) đã tìm thấy mối quan hệ nhân quả từ thâm hụt ngân sách đến thâm hụt tài khoản vãng lai ở Thái Lan (tức là thâm hụt ngân sách ảnh hưởng tích cực thâm hụt tài khoản vãng lai).
Nhiều quốc gia đã được thâm hụt ngân sách lớn như là một hệ quả của chính sách tài khóa mở rộng. Trong khn khổ lý thuyết này, thâm hụt ngân sách có ba nguyên nhân tiềm năng:
Khi chính sách thuế vẫn ổn định, sự gia tăng trong chi tiêu công gây ra thâm hụt ngân sách, nhập khẩu tăng. Alkswani (2000) và Beetsma et al. (2008) tìm thấy một mối quan hệ tiêu cực giữa thâm hụt ngân sách và chi tiêu công. Trong Liên minh châu Âu, sự gia tăng trong chi tiêu công của 1% GDP sẽ dẫn đến sự sụt giảm trong cán cân thương mại là 0,5% GDP và giảm ngân sách Nhà nước là 0,7% GDP. Cùng với nhau, các kết quả này cung cấp hỗ trợ cho giả thuyết thâm hụt kép.
Tiết kiệm quốc gia bằng tiền tiết kiệm tư nhân cộng với tiết kiệm khu vực công. Sự giảm tiết kiệm công làm giảm tiết kiệm quốc gia. Điều này dẫn đến sự mất cân bằng giữa tiết kiệm (S) và đầu tư (I). Kết quả, giảm khả năng tiết kiệm, để tài trợ đầu tư ủng hộ giả thuyết thâm hụt ngân sách, làm tăng nợ chính phủ bên ngồi. Tăng nợ nước ngoài dẫn đến thâm hụt ngân sách. Mặc dù thâm hụt ngân sách cung cấp một thặng dư trong tài khoản vốn của cán
cân thanh tốn do các dịng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi, nó dẫn đến thâm hụt tài khoản vãng lai.
Nguyên nhân cuối cùng của thâm hụt ngân sách là giảm doanh thu thuế. Ngoài ra, các nguyên nhân của cả chi tiêu cơng và các khoản thu thuế có thể xuất phát từ việc quản lý và phát triển doanh nghiệp khơng hài lịng.
Michel Normandin (1999) đo lường mối quan hệ nhân quả giữa thâm hụt ngân sách và tài khoản vãng lai ở Canada và Hoa Kỳ thông qua hành vi tiêu dùng bằng cách sử dụng dữ liệu theo quý trong một khoảng thời gian dài và sử dụng phương pháp hồi quy VAR. Đối với Canada, tác giả sử dụng sử liệu trong 83 kỳ nhằm kiểm tra giả thuyết tương đương Ricardo với khoảng thời gian đủ dài. Tuy nhiên, kết quả lại ủng hộ cho giả thuyết thâm hụt kép. Việc giảm 1đô la trong thâm hụt ngân sách dẫn đến việc giảm 0,12 đô la – 0,48 đô la trong thâm hụt tài khoản vãng lai. Với chuỗi thời gian dài để nghiên cứu hành vi tiêu dùng, kết quả này phủ nhận giả thuyết tương đương Ricardo. Đối với Hoa Kỳ, có sự khác biệt so với Canada. Với chuỗi thời gian dài, tác giả nhận thấy sự tồn tại của thâm hụt ngân sách không ảnh hưởng đáng kể đến mối quan hệ giữa hai thâm hụt. Vì vậy, giả thuyết tương đương Ricardo được ủng hộ với nền kinh tế Hoa Kỳ.
Rafael Doménech et al. (2000) kiểm tra giả thuyết tương đương Ricardo ở các nước OECD. Sử dụng phương pháp hồi quy VAR với dữ liệu bảng của 18 quốc gia OECD, tác giả thấy rằng giả thuyết tương đương Ricardo là không được ủng hộ với mẫu 18 nước nghiên cứu. Tiết kiệm tư nhân chỉ bù đắp được một phần trong thâm hụt ngân sách. Cụ thể, tiết kiệm tư nhân chỉ bù đắp được ít hơn 40% của những cú sốc tiêu cực của ngân sách. Điều này hỗ trợ việc giải thích rằng thâm hụt ngân sách lớn là yếu tố rất quan trọng đứng đằng sau sự gia tăng đáng kể trong lãi suất thực tế. Chinn và Ito (2005) cũng cho rằng cân bằng ngân sách là một yếu tố quyết định quan trọng của cán cân tài khoản vãng lai cho các nước công nghiệp.
Ahmad Zubaidi Baharumshah et al. (2006) sử dụng phương pháp VAR để xem xét giả thuyết thâm hụt kép ở 4 nước Đông Nam Á: Indonesia, Malaysia, Philippines và
Thailand với chuỗi dữ liệu bao gồm: tài khoản vãng lai/GDP, ngân sách/GDP, tỷ giá hối đoái danh nghĩa và lãi suất ngắn hạn. Bài nghiên cứu cho thấy những lý luận của Keynes cũng phù hợp cho Thái Lan từ một mối quan hệ một chiều tồn tại mà chạy từ thâm hụt ngân sách đến thâm hụt tài khoản vãng lai. Đối với Indonesia thì có mối quan hệ nhân quả ngược, chạy từ tài khoản vãng lai đến thâm hụt ngân sách. Đối với hai quốc gia còn lại, Malaysia, Philippines tồn tại mối quan hệ nhân quả hai chiều của ngân sách và tài khoản vãng lai. Bài nghiên cứu cũng cũng tìm thấy bằng chứng của mối quan hệ nhân quả gián tiếp chạy từ thâm hụt ngân sách đến tài khoản vãng lai thông qua lãi suất và tỷ giá hối đoái. Thâm hụt ngân sách dẫn đến lãi suất cao hơn, và lãi suất cao dẫn đến sự đánh giá cao tỷ giá hối đoái , tác động đến giá xuất khẩu, nhập khẩu và điều này làm tăng mức độ của thâm hụt tài khoản vãng lai. Điều này tìm thấy ở 3 trên 4 nước nghiên cứu, ngoại trừ Philippines. Và cuối cùng, thông qua các thử nghiệm phản ứng xung và phân tách phương sai, bài nghiên cứu cho rằng hậu quả của thâm hụt ngân sách lớn và thâm hụt tài khoản vãng lai trở nên quan trọng trong dài hạn.
Beetsma et al. (2008) nghiên cứu về tác động của sự gia tăng chi tiêu chính phủ đối với cán cân thương mại và thâm hụt ngân sách tại Liên minh châu Âu với phương pháp tiếp cận mơ hình VAR với dữ liệu bảng cho 14 nước thuộc EU, thời gian từ 1970 – 2004. Các biến được tác giả sử dụng bao gồm: chi tiêu chính phủ, thuế rịng, sản lượng, tỷ lệ thương mại/GDP, tỷ giá hối đoái thực hiệu lực. Kết quả cho thấy rằng khi chi tiêu chính phủ/GDP tăng 1% sẽ dẫn đến sự sụt giảm trong cán cân thương mại/GDP từ 0,5% và có thể lên đến 0,8% do tác động từ việc nhập khẩu tăng và xuất khẩu giảm. Ngoài ra, sự gia tăng chi tiêu chính phủ như trên cịn làm tăng thâm hụt ngân sách khoảng 0,7%. Kết quả này ủng hộ giả thuyết thâm hụt kép. Evan Lau et al. (2009) xem xét các mối liên kết giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai cho nền kinh tế Campuchia. Sử dụng dữ liệu quý từ quý 1 năm 1996 đến quý 2 năm 2006 của biến ngân sách nhà nước và biến tài khoản vãng
lai với mơ hình VECM, kết quả hỗ trợ giả thuyết kép đó là thâm hụt ngân sách tác động đến thâm hụt tài khoản vãng lai.
Mehmet Nargelecekenler et al. (2013) cho rằng thâm hụt kép tùy thuộc vào các hệ thống cơ bản về thuế, mơ hình thương mại và rào cản, tỷ giá hối đoái và một loạt phức tạp của nội lực và quốc tế đã định hình tình trạng kinh tế của một quốc gia trong bối cảnh toàn cầu. Bài viết này phân tích mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai trong 9 quốc gia OECD sử dụng kiểm định đồng liên kết và điểm gãy cấu trúc cho dữ liệu bảng với chuỗi dữ liệu từ năm 1990 đến 2007. Nhóm tác giả có tính đến tác động của cuộc khủng hoảng kinh tế đối với thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai. Thơng qua phân tích thực nghiệm, tác giả tìm thấy một mối quan hệ lâu dài giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai. Các kết quả thực nghiệm ủng hộ các đề xuất của Keynes rằng có một liên kết mạnh mẽ giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai. Những kết quả này gợi ý rằng chính sách của chính phủ nên chủ yếu hướng tới việc giảm thâm hụt ngân sách ở các nước OECD. Trong đề xuất của Keynes, tác động của thâm hụt ngân sách vào nền kinh tế là rất quan trọng. Giảm thâm hụt ngân sách tăng tiết kiệm quốc gia, làm giảm thâm hụt tài khoản vãng lai của một quốc gia cụ thể. Giải quyết vấn đề thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai đòi hỏi phải tập trung nhiều hơn vào các biện pháp chính sách tài chính, chẳng hạn như tăng thuế hoặc giảm chi tiêu chính phủ hơn là các chính sách tiền tệ.
2.2.2 Khơng có mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và thâm hụt tài khoản vãng lai: vãng lai:
Theo giả thuyết cân bằng của Ricardo (Ricardian Equivalence Hypothesis – REH), một sự thay đổi giữa thuế và thâm hụt ngân sách không quan trọng đối với lãi suất thực tế, đầu tư hoặc cán cân tài khoản vãng lai. REH không đồng quan điểm với Keynes. Giả thuyết cân bằng Ricardo cho rằng thâm hụt tài khoản vãng lai là độc lập với thâm hụt ngân sách. Nói cách khác, sự vắng mặt của bất kỳ quan hệ nhân quả Granger giữa hai loại thâm hụt sẽ phù hợp với các REH.
Mặc dù thâm hụt ngân sách hoặc nợ chính phủ tăng tổng cầu, giả thuyết Ricardo cho rằng thâm hụt ngân sách không ảnh hưởng đến tổng cầu. REH cho rằng một chính sách tài khóa mở rộng khơng có tác động về tiêu thụ và sản lượng. Theo REH, thâm hụt ngân sách phát sinh từ việc cắt giảm thuế, trong đó giảm thu nhập khu vực công. Giảm thuế hiện hành không tạo ra một sự gia tăng trong sức tiêu thụ và tiết kiệm quốc gia với chi tiêu công được giả định là khơng đổi. Giả thuyết này có thể được giải thích theo hai cách. Đầu tiên, chúng ta giả định rằng người có lý trí tin rằng cắt giảm thuế hiện nay chỉ là tạm thời. Thuế giảm trong giai đoạn hiện nay chắc chắn sẽ được cân bằng bằng cách tăng thuế trong tương lai. Nói cách khác, việc giảm thuế hiện tại phải được kết hợp bởi sự gia tăng trong giá trị hiện tại của khoản thuế trong tương lai. Chính sách tài khóa sẽ ảnh hưởng đến tổng cầu nếu nó thay đổi các giá trị hiện tại dự kiến của các loại thuế. Tuy nhiên, giá trị hiện tại của thuế sẽ không thay đổi nếu giá trị hiện tại của chi tiêu không thay đổi. Người ta tin rằng họ sẽ phải trả thuế nhiều hơn để bù đắp cho thâm hụt ngân sách trong tương lai. Vì vậy, sẽ khơng thay đổi tiêu dùng cá nhân của họ. Do đó, thâm hụt ngân sách và thuế có tác dụng tương đương với nền kinh tế. Giả thuyết REH cho thấy rằng thuế và nợ có cùng tác dụng đến tiêu dùng cá nhân. Những người ủng hộ REH cho rằng nợ chính phủ đại diện cho một nghĩa vụ thuế trong tương lai. Việc thay thế các loại thuế đối với khoản nợ chính phủ khơng tạo ra thâm hụt tài khoản vãng lai. Do đó, sự gia tăng thu nhập do thuế giảm, khơng dẫn đến sự gia tăng trong tiêu thụ. Thứ hai, thuế cắt giảm không ảnh hưởng đến tiết kiệm quốc gia vì giảm trong tiết kiệm khu vực công được bù đắp bởi sự gia tăng tiết kiệm tư nhân. Ngoài ra, theo lý thuyết REH, sự chuyển đổi giữa các loại thuế và thâm hụt ngân sách không ảnh hưởng đến lãi suất thực. Điều này trái với quan điểm của Keynes cho rằng có một tác động tích cực (Barro, 1989). Tiết kiệm khu vực công giảm tạo ra thâm hụt ngân sách, tuy nhiên mức giảm tiết kiệm khu vực công sẽ được bù đắp bởi sự gia tăng tương đương trong tiết kiệm tư nhân. Tổng mức tiết kiệm được không bị ảnh hưởng. Kết quả là, thâm hụt ngân sách khơng có tác động đến thâm hụt tài khoản
tăng thuế sẽ làm giảm thâm hụt ngân sách, nhưng thâm hụt tài khoản vãng lai sẽ không bị ảnh hưởng.
Barro (1989) đã đề xuất 5 phản đối cơ bản về lý thuyết REH. Đầu tiên, người ta không xem xét các loại thuế được áp trong tương lai bởi vì mọi người khơng sống mãi mãi. Thứ hai, thị trường vốn tư nhân là khơng hồn hảo. Thứ ba, các loại thuế trong tương lai và thu nhập khác là không chắc chắn. Thứ tư, tất cả các khoản thu nhập không được gộp tổng; hầu hết các loại thuế được xác định bằng thu nhập, chi tiêu và sự giàu có. Lý do thứ năm và cuối cùng là lý thuyết REH được dựa trên giả thuyết việc làm đầy đủ.
Nghiên cứu của Paul Evans et al. (1994) tìm hiểu xem liệu người Canada có phải là người tiêu dùng theo giả thuyết tương đương Ricardo. Kết quả nghiên cứu ủng hộ giả thuyết cân bằng Ricardo. Hơn nữa, tác giả cho rằng, ngay cả khi người Canada