4. NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.2. Vấn đề định giá IPO ở thị trường chứng khoán Việt Nam
Trong số 192 công ty IPO từ năm 2007 đến tháng 7/2013, chỉ có 42 cơng ty đã thực hiện niêm yết trên sàn giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh và Hà Nội, chiếm 21,88%. Năm 2007 là năm có nhiều cơng ty IPO niêm yết nhất với 28 cơng ty. Các năm 2011, 2012 và 2013 chưa có công ty nào thực hiện niêm yết trên sàn giao dịch. Điều này cho thấy độ trễ thời gian từ ngày chào bán cổ phiếu IPO đến ngày niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán ở Việt Nam rất lớn, thời gian càng kéo dài thì càng ảnh hưởng đến giá cổ phiếu nhà đầu tư đang nắm giữ. Có nhiều nguyên nhân khiến các công ty IPO không niêm yết trên sàn giao dịch. Một vài công ty sau khi IPO đã nộp hồ sơ đăng ký niêm yết nhưng chưa được duyệt do chưa đủ điều kiện niêm yết. Một số khác lại hoãn thời gian niêm yết như Ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam. Tình hình thị trường chứng khốn thời gian qua liên tục suy giảm, tính thanh khoản của thị trường không cao nên việc niêm yết cổ phiếu sẽ khơng thuận lợi. Do đó nhiều cơng ty chưa thực hiện niêm yết.
Hình 4.2: Thống kê các công ty IPO và công ty IPO đã niêm yết trên sàn chứng khoán HNX và HOSE (Nguồn: http://www.hsx.vn và http://hnx.vn)
4.2.1. Mức độ định dưới giá/ định trên giá của các công ty IPO niêm yết trên hai sàn HNX và HOSE yết trên hai sàn HNX và HOSE
Các dữ liệu đưa vào mẫu nghiên cứu là 42 công ty IPO được niêm yết trên hai sàn chứng khoán HNX và HOSE giai đoạn từ tháng 1 năm 2007 đến tháng 7 năm 2013.
Phần này trình bày mức độ định dưới giá và định trên giá ở thị trường chứng khoán Việt Nam. Mức độ tổng thể của định dưới giá ở thị trường chứng khoán Việt Nam là 66.21% với độ lệch chuẩn là 0,5514. Mức độ tổng thể của
0 10 20 30 40 50 60 70 80 2007 2008 2009 2010 2011 2012 T7/2013 CTY IPO
IPO chiếm 50% và 21 công ty định trên giá chiếm 50% trong tổng số công ty IPO đã niêm yết trên hai sàn HNX và HOSE.
Mức độ định dưới giá cao nhất là 202,26% và thấp nhất là 0,53%. Mức độ định trên giá cao nhất là 90,18% và thấp nhất là 5.75%.
Bảng 4.1: Mức độ tổng thể của định dưới giá/ định trên giá ở thị trường chứng khoán Việt Nam
Định dưới giá Định trên giá
Số lượng công ty 21 21
Mức độ định dưới giá/Định trên
giá 0.6621 -0.4283
Cao nhất 2.0226 -0.0575
Thấp nhất 0.0053 -0.9018
Độ lệch chuẩn 0.5514 0.2307
4.2.2. Định dưới giá/ định trên giá qua các năm
Mức độ định dưới giá cao nhất là trong năm 2009 (134.65% với 3 công ty). Mức độ định dưới giá cao tiếp theo được ghi nhận trong năm 2008 (102.23% với độ lệch chuẩn của 0.3751). Có 5 cơng ty IPO dưới giá trong năm này. Mức độ định dưới giá IPO thấp nhất được tìm thấy trong năm 2010 với 3 công ty định dưới giá (16.56% với độ lệch chuẩn 0,1394).
Mức độ định trên giá cao nhất là trong năm 2007 (44.96% với độ lệch chuẩn 0,2405), có 18 cơng ty định trên giá IPO trong năm này. Mức độ định trên giá IPO thấp nhất được tìm thấy trong năm 2010 với 1 công ty định trên giá (18.05%).
Bảng 4.2: Mức độ định dưới giá/ định trên giá qua các năm Năm CTY IPO niêm yết IPO định dưới giá Mức độ định dưới giá Độ lệch chuẩn IPO định trên giá Mức độ định trên giá Độ lệch chuẩn 2007 28 10 0.4256 0.3465 18 -0.4496 0.2405 2008 7 5 1.0223 0.3751 2 -0.3598 0.0432 2009 3 3 1.3465 0.7234 - - - 2010 4 3 0.1656 0.1394 1 -0.1805 -
4.2.3. So sánh tỷ suất sinh lợi trung bình ngày giao dịch đầu tiên của cổ phiếu IPO ở thị trường chứng khoán Việt Nam với các thị trường khác cổ phiếu IPO ở thị trường chứng khoán Việt Nam với các thị trường khác
Phần trên đã xem xét tỷ suất sinh lợi trung bình ngày giao dịch đầu tiên của các thị trường chứng khoán khác nhau trên thế giới. Phần này tác giả đưa những số đó vào so sánh với tỷ suất sinh lợi trung bình ngày giao dịch đầu tiên ở thị trường Việt Nam, được mơ tả trong hình 4.3. Tỷ suất sinh lợi trung bình ngày giao dịch đầu tiên ở Việt Nam trong giai đoạn tháng 1/2007->7/2013 là 11.69%. Như vậy ở Việt Nam cổ phiếu IPO được định dưới giá. Giả thuyết 1 được chấp nhận.
Hình 4.3 cho thấy tỷ suất sinh lợi trung bình ngày giao dịch đầu tiên ở Việt Nam thấp nhất so với các nước trong khu vực Châu Á. Trung Quốc là thị trường có tỷ suất sinh lợi trung bình ngày giao dịch đầu tiên cao nhất với 137.40%, gấp 11,75 lần tỷ suất sinh lợi trung bình ở Việt Nam. Tuy nhiên, khi so sánh với một số nước ở châu Âu và châu Mỹ khác thì tỷ suất sinh lợi trung bình của Việt Nam vẫn cao hơn các nước như: Pháp (10,60%), Chile (8,40%), Canada (7,1%), Argentina (4,0%) và Nga (chỉ có 4,2%). Kết quả này cho ta
thấy nhà đầu tư vẫn có khả năng kiếm lời khi đầu tư vào các đợt IPO ở thị trường Việt Nam.
Hình 4.3: Tỷ suất sinh lợi trung bình ngày giao dịch đầu tiên của đợt IPO tại Việt Nam và các thị trường khác.(Theo Loughran, 2011)