Từ hai bảng trên, ta thấy giá trị tuyệt đối của trị thống kê T lớn hơn rất nhiều so với giá trị tới hạn ở cả ba mức α = 1%, 5% và 10%. Phép kiểm định nghiệm đơn vị và tính dừng cung cấp bằng chứng về tính dửng của hai chuỗi dữ liệu sau khi lấy sai phân bậc 1. Nói cách khác, lạm phát và lãi suất ở 8 quốc gia là chuỗi I(1). Kết quả này phù hợp với phát hiện của các nghiên cứu trước đây. Các quốc gia Đông Nam Á đều là các nước đang phát triển, vì thế tình hình kinh tế và chính trị vẫn chưa ổn định và còn đang chịu nhiều ảnh hưởng từ các quốc gia phát triển. Do đó, các biến kinh tế vĩ mơ có thể chịu tác động từ các cú sốc ngoại sinh hay việc thay đổi chế độ chính sách dẫn đến các chuỗi dữ liệu thường là không dừng và dừng bậc 1.
Bước tiếp theo là kiểm định đồng liên kết bằng phương pháp Johansen nhằm phát hiện ra mối quan hệ đồng liên kết giữa lãi suất và lạm phát. Kết quả thu được là không đồng nhất tại 8 quốc gia Campuchia, Indonesia, Philippines, Malaysia, Brunei, Myanmar, Thái Lan và Việt Nam và được tóm tắt trong bảng 4.10 và bảng 4.11.
Hypothesized No. of CE(s) Brunei Campuchia Malaysia Indonesia
None Eigenvalue 0,08707 0,168371 0,166749 0,082171 Trace statistic 10,88473 44,74624 32,99023 18,10202 5% Critical Value 15,41 15,41 15,41 15,41 1% Critical Value 20,04 20,04 20,04 20,04 At most 1 Eigenvalue 0,002734 0,090895 0,027328 0,027021 Trace statistic 0,317625 15,24717 4,350169 4,382909 5% Critical Value 3,76 3,76 3,76 3,76 1% Critical Value 6,65 6,65 6,65 6,65
Hypothesized No. of CE(s) Philippines Myanamar Thái Lan Việt Nam None Eigenvalue 0,104335 0,074643 0,155819 0,080646 Trace statistic 33,69665 14,46706 35,3167 20,03794 5% Critical Value 15,41 15,41 15,41 15,41 1% Critical Value 20,04 20,04 20,04 20,04 At most 1 Eigenvalue 0,096736 0,01389 0,048742 0,44186 Trace statistic 16,17666 2,210077 8,045112 7,004832 5% Critical Value 3,76 3,76 3,76 3,76 1% Critical Value 6,65 6,65 6,65 6,65
Bảng 4.11: Kiểm định Johansen tại Philippines, Myanmar, Thái Lan và Việt Nam
Hai giả thiết H0 được kiểm định lần lượt là khơng có đồng liên kết và có 1 đồng liên kết cho cả 2 chuỗi dữ liệu lạm phát và lãi suất. Với mức ý nghĩa 5%, hầu hết các trường hợp đều cho thấy khả năng bác bỏ H0 : không tồn tại mối quan hệ đồng liên kết, trừ hai quốc gia Brunei và Myanmar. Trị số Trace ở hai quốc gia này lần lượt là 10.88 và 14.46 đều lớn hơn giá trị tới hạn ( 15.41 ) và chấp nhận giả thiết H0. Từ đó, chúng ta có thể rút ra kết luận lạm phát và lãi suất ở hai nước Brunei và Myanmar khơng có mối quan hệ tuyến tính trong dài hạn. Tuy nhiên khả năng về mối quan hệ phi tuyến giữa hai chuỗi dữ liệu vẫn cần được xem xét và bài nghiên cứu sẽ phân tích kết quả kiểm định mối quan hệ đồng liên kết phi tuyến của hai biến này ở phần sau. Từ đó, với mức α = 5%, tại sáu quốc gia còn lại là Campuchia, Indonesia, Philippines, Malaysia, Thái Lan và Việt Nam, hai biến lạm phát và lãi suất có ít nhất là một đồng liên kết tuyến tính. Điều này phù hợp với kết quả của các nghiên cứu trước tại các nước đang phát triển Mỹ Latin và ủng hộ cho sự tồn tại của hiệu ứng Fisher ở các nước đang phát triển
khu vực Asean. Xét giả thiết H0 : có tồn tại 1 đồng liên kết, tất cả các quốc gia (trừ Brunei và Myanmar) đều bác bỏ giả thiết H0 và đưa ra bằng chứng về tồn tại 2 đồng liên kết giữa lạm phát và lãi suất (trị số Trace khá lớn so với giá trị tới hạn ở mức ý nghĩa 5%).
Tại mức ý nghĩa 1%, Brunei và Myanmar vẫn cho thấy kết quả như trên và không tồn tại mối quan hệ đồng liên kết tuyến tính giữa 2 chuỗi dữ liệu lạm phát và lãi suất. Các quốc gia Campuchia, Malaysia, Philippines và Thái Lan đều có những phát hiện thống nhất với kết quả tại mức ý nghĩa 5%, trị thống kê Trace lớn hơn giá trị tới hạn và giả thiết H0: khơng có đồng liên kết bị bác bỏ. Xét đến giả thiết H0: có 1 đồng liên kết, chỉ có kết quả kiểm định tại Malaysia chấp nhận giả thiết (Trace statistic = 4.35 < critical value = 6.65), trong khi đó tại 3 quốc gia cịn lại giả thiết này hồn tồn bị bác bỏ. Từ đó, ta có thể kết luận có 2 đồng liên kết giữa lạm phát và lãi suất tại Campuchia, Philippines và Thái Lan. Nhìn chung, lạm phát và lãi suất có xu hướng di chuyển giống nhau trong dài hạn ở 4 quốc gia này.
Ngược lại với kết quả ở mức ý nghĩa 5% và những phát hiện tại 4 quốc gia Malaysia, Campuchia, Philippines và Thái Lan, khơng có bằng chứng về mối quan hệ giữa lạm phát và lãi suất ở Indonesia và Việt Nam. Giá trị tới hạn tại mức α =1%, critical value từ kiểm định Johansen có giả thiết H0: khơng có đồng liên kết bằng 20,4 khá lớn so với trị thống kê Trace tại hai quốc gia Indonesia và Việt Nam, lần lượt bằng 18.102 và 20.037.
Tuy nhiên, như đã đề cập ở phần trên, bài nghiên cứu chủ yếu xem xét kết quả kiểm định ở mức ý nghĩa α = 5%, do đó với cách tiếp cận bằng phương pháp Johansen chúng ta đã tìm được bằng chứng về mối quan hệ đồng liên kết tuyến tính giữa hai biến lạm phát và lãi suất ở sáu quốc gia Campuchia, Malaysia, Indonesia, Philippines, Thái Lan và Việt Nam. Những phát hiện này có sự đồng nhất với kết quả về sự tồn tại của hiệu ứng Fisher của các nghiên cứu trước đây tại các quốc gia đang phát triển Mỹ Latin, nơi có đặc điểm kinh tế và chính trị khá tương đồng với các nước Asean. Ngược lại, kiểm
định Johansen không đưa ra bằng bằng chứng về mối quan hệ đồng liên kết tuyến tính ở hai quốc gia cịn lại là Brunei và Myanmar. Bài nghiên cứu sẽ xem xét về khả năng tồn tại mối quan hệ đồng liên kết phi tuyến giữa lạm phát và lãi suất ở hai nước này. Phần tiếp theo, chúng ta sẽ xác định cân bằng trong dài hạn của hai chuỗi lạm phát và lãi suất ở sáu nước đang phát triển khu vực Asean.
Với sự hiện diện của hiện tượng đồng liên kết, chúng tơi có thể thực hiện ước lượng thơng qua mơ hình VECM (Mơ hình hiệu chỉnh sai số vector) và đạt được các ước lượng dài hạn đối với mối liên hệ giữa lãi suất và lạm phát.
Kết quả của mơ hình VECM cho sáu quốc gia được trình bày trong các bảng sau:
Campuchia
Vector Error Correction Estimates Date: 10/02/14 Time: 19:48
Sample (adjusted): 2000M09 2014M02 Included observations: 162 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ]
Cointegrating Eq: CointEq1
R_CAM(-1) 1.000000
I_CAM(-1) -0.064259
(0.03354) [-1.91564]
C -1.743280
Error Correction: D(R_CAM) D(I_CAM)
CointEq1 -0.043176 0.088500
(0.00840) (0.10271)
[-5.13968] [ 0.86168]