Nguồn: WB; (Đvt: Đồng)
2.1.3 Chính sách thu hút và kiểm soát vốn.
Trong thời gian qua chúng ta đang thực hiện việc mở cửa nền kinh tế để thu hút nguồn vốn. Các văn bản pháp lý cho thấy VN có xu hướng mở cửa và thu hút vốn ngoại như:
- Thông qua pháp lệnh ngoại hối năm 2005
- Nghị định 160/2006/NĐ-CP (28/12/2006) quy định chi tiết thi hành pháp lệnh ngoại hối.
- Đưa ra dự thảo quy chế quản lý các quỹ đầu tư nước ngoài (2007).
- Quyết định 09/2008/QĐ-NHNN (10/4/2008) quy định đối tượng cho vay vốn bằng ngoại tệ.
- Quyết định 238/2005/QĐ-TTg quy định tỷ lệ tham gia của nước ngoài vào TTCK.
Vốn đầu tư nước ngoài sụt giảm trong cả vốn đăng ký mới và bổ sung
qua các năm gần đây cho ta thấy có thể đây là hậu quả của khủng hoảng kinh tế thế
giới lây lan, tuy nhiên cịn có lý do rằng giới đầu tư đã giảm mức kỳ vọng về sự phát triển trong tương lai với môi trường đầu tư tại VN.
Nếu như động cơ và nguyên nhân của luồn vốn vào được phân thành 2 nhu cầu là do nhu cầu tiền trong nước tăng lên hay do lãi suất thế giới thấp hơn thì nhìn
chung trong giai đoạn này do gia nhập WTO, nguồn vốn vào là do cầu tiền trong nước tăng lên, tuy nhiên khi nền kinh tế sử dụng vốn giải ngân chưa hiệu quả,
không hấp thụ hết buộc lượng tiền này phải đổ vào TTCK, BĐS dẫn đến tình trạng bong bóng giá trên các thị trường này trong thời gian qua, gây áp lực lên lạm phát,
tăng giá VND.
Dòng vốn FPI thông qua TTCK và BĐS cũng tăng cao trong giai đoạn (2006, 2007) do kỳ vọng khả năng sinh lời cao và cũng chịu sức ép thoái vốn trước những biến động bất lợi của kinh tế vĩ mơ trong và ngồi nước kể từ năm 2008 đến nay.
DTNH sụt giảm khiến thị trường tiền tệ trở nên căng thẳng hơn. DTNH từ 23.48 tỷ USD vào năm 2007 chỉ còn 12.56 tỷ USD vào cuối năm 2011.
Thu hút kiều hối: Trong cán cân tài khoản vãng lai, kiều hối trở thành
một trong những nguồn thu quan trọng góp phần bù đắp thâm hụt thương mại, ổn
định thị trường ngoại tệ trong nước. Những năm gần đây lượng kiều hối về nước có xu hướng tăng.
Những vấn đề kinh tế vĩ mơ như phân tích trên cho thấy bức tranh kinh tế
VN đang trong giai đoạn rất phức tạp, tiềm ẩn những bất ổn. Do đó điều hành CSTT trong giai đoạn này như thế nào nhằm nâng cao tính hiệu quả cho nền kinh tế là vấn đề cần đặt ra.
Giải quyết điều hành CSTT trong giai đoạn này thơng qua bộ ba bất khả thi,
theo đó trong ba cạnh của tam giác bất khả thi, lựa chọn mục tiêu nào, đánh đổi mục
tiêu nào là việc phải cân nhắc. Phân tích định lượng các chỉ số của bộ ba bất khả thi
2.2 ĐỊNH LƯỢNG CÁC YẾU TỐ BỘ BA BẤT KHẢ THI THEO THỜI GIAN.
2.2.1 Chỉ số tiền tệ độc lập
- Với lãi suất cho nước chủ nhà VN ii (Home country) là các lãi suất chủ chốt do NHNN điều hành, được tính bình qn của:
+ Lãi suất cơ bản: Từ năm 2000 đến năm 2012, theo dữ liệu của Ngân hàng
Nhà nước VN.
+ Lãi suất tái cấp vốn: Từ năm 2000 đến năm 2012, theo dữ liệu của Ngân
hàng Nhà nước VN.
+ Lãi suất tái chiết khấu: Từ năm 2000 đến năm 2012, theo dữ liệu của Ngân
hàng Nhà nước VN.
+ Lãi suất huy động VND bình quân các kỳ hạn của Ngân hàng Navibank từ
năm 2007 đến 2012, theo dữ liệu của Ngân hàng Navibank.
- Với lãi suất cho nước so sánh là Mỹ (Base Country) là các lãi suất như: + Lãi suất cơ sở (Fed Funds Rate): Từ năm 2000 đến năm 2012, theo dữ liệu của Cục dự trữ liên bang Mỹ.
+ Lãi suất trái phiếu kho bạc (Treasury Bills) kỳ hạn 1 năm. Do những hạn chế trong việc thu thập số liệu, vài kỳ khơng có dữ liệu, tác giả dùng lãi suất tương tự kỳ hạn 6 tháng để thay thế. Số liệu từ năm 2000 đến năm 2012 theo dữ liệu của Cục dự trữ liên bang Mỹ.
+ Lãi suất cho vay (Lending Rate) trên thị trường thứ cấp, kỳ hạn 1 năm. Số liệu từ năm 2000 đến năm 2012 theo dữ liệu của Cục dự trữ liên bang Mỹ.
CHỈ SỐ MI
THEO THỜI GIAN (2000-2011)
0.913 0.160 0.921 0.372 0.500 0.100 0.265 0.606 0.552 0.310 0.612 0.666 - 0.200 0.400 0.600 0.800 1.000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Năm G iá t rị MI