Nếu nhìn lại sự kiện cơng ty cổ phần tập đồn Thái Hịa chia cổ tức bằng cổ phiếu các năm 2011 ta có thể giải thích hiện tượng này. Ngày 14/10/2011, công ty này trả cổ tức bằng cổ phần với tỷ lệ 20:1 đồng thời phát hành quyền mua cổ phiếu ưu đãi với tỷ lệ 2:1. Đợt phát hành khơng thành cơng. Bởi vì cơng ty đã thua lỗ từ quý II năm 2011 và tiếp tục thua lỗ cho tới nay. Trong những năm qua, với nhiều cơng ty như Thái Hịa hoạt động mua lại cổ phần chỉ là bình phong cho các hoạt động khác
chẳng hạn như huy động vốn. Hiện tượng này cũng đang có xu hướng tái diễn vào cuối năm nay.
Hệ số 4 của biến mới đưa vào phương trình SL khơng có ý nghĩa. Nghĩa là số lần chia cổ tức khơng có tương quan với thay đổi khả năng sinh lợi của doanh nghiệp.
Như vậy, kết quả hồi quy phương trình 3.2 với các doanh nghiệp giảm cổ tức cho thấy khơng có tương quan giữa thay đổi khả năng sinh lợi và thay đổi cổ tức bằng tiền. Tuy vậy, tác giả tìm thấy bằng chứng về nội dung hàm chứa thơng tin của hoạt động mua lại cổ phần và chia cổ tức bằng cổ phiếu; thay đổi khả năng sinh lợi của doanh nghiệp tương quan ngược chiều với các hoạt động này. Lưu ý rằng, kết luận về mối tương quan giữa thay đổi khả năng sinh lợi và mua lại cổ phần khác với kết luận ở phần 4.2.1.
4.2.3. Kết quả hồi quy với nhóm các doanh nghiệp tăng cổ tức
Trước khi xem xét toàn bộ mẫu, ta sẽ thực hiện hồi quy phương trình 3.3 với nhóm các cơng ty tăng cổ tức. Kết quả thống kê mơ tả cho thấy có mối tương quan ngược chiều giữa tăng cổ tức và khả năng sinh lợi. Tuy vậy, tác giả bài viết cho rằng nhiều khả năng đây chỉ là tương quan giả mạo. Các kết quả hồi quy được trình bày từ bảng 4.17 tới 4.22
Các mơ hình được lựa chọn sau cùng khá đa dạng có cả mơ hình REM cũng như FEM. Nhưng ngoại trừ hai mơ hình FEM có R-bình phương ở mức 5% cịn lại hầu hết đều có R-bình phương khá thấp, điều này cho thấy với nhóm các doanh nghiệp tăng cổ tức các khía cạnh của chính sách cổ tức khơng có nhiều tác động tới thay đổi khả năng sinh lợi.