- Đối với các doanh nghiệp khơng có chiến lược kinh doanh hoặc có
1.3.6. Phƣơng pháp hiện tại hoá lợi nhuận thuần (PV)
Giá trị của một doanh nghiệp được đo bằng độ lớn của các khoản lợi nhuận thuần có thể mang lại cho chủ sở hữu trong suốt thời gian tồn tại của doanh nghiệp.
Để tạo sự nhất quán trong việc đánh giá các khoản lợi nhuận thuần phát sinh ở các thời điểm khác nhau trong tương lai bằng việc thực hiện quy đổi lợi nhuận về một thời điểm hiện tại theo một lãi suất nhất định (tỷ suất hiện tại hố). Vì vậy, giá trị doanh nghiệp sẽ tính bằng cơng thức:
V0 : Giá trị doanh nghiệp
Prt : Lợi nhuận thuần năm thứ t
Giả định 1 cho t ∞:
Giả định 2: Lợi nhuận thuần tăng đều hàng năm với tốc độ g% (g<i) và cho t ∞:
V0 = Pr1
i g
Giả định 3: Lợi nhuận thuần hàng năm tăng không đều nhau đến năm n, từ năm (n+1) trở đi tăng với tốc đọ ổn định là g%, g<i và cho t ∞:
V0
Pr : Là khoản lợi nhuận thuần có thể đạt được hàng năm trong
tương lai. Việc xác định Pr thường dựa vào bình quân lợi nhuận thuần của doanh nghiệp từ 3 đến 5 năm trong quá khứ.
i : là tỷ suất hiện tại hố (hay cịn gọi là tỷ suất chiết khấu)
Việc xác định tỷ suất hiện tại hoá (i) cần lưu ý là phải chọn một mức lãi suất phản ánh được chi phí cơ hội của đồng vốn và phản ánh được các mức độ rủi ro mà người mua phải gánh chịu khi đầu tư vốn vào doanh nghiệp. Như vậy, để xác định tỷ suất hiện tại hoá (i) cần phải xây dựng một lý thuyết về chi phí sử dụng vốn, lý thuyết về rủi ro, lý thuyết về thời gian của tiền tệ. Đó là những lý thuyết cũng đang gây nên nhiều tranh cãi. Trong thực thế, tỷ suất chiết khấu có thể được chọn là lãi suất trái phiếu kho bạc, lãi suất cho vay dài hạn hoặc được tính bằng nghịch đảo của chỉ số P/E. Tuỳ từng doanh nghiệp, theo kinh ngiệm, tỷ suất hiện tại hoá thường biến động trong khoảng từ 15% đến 30%.
Ƣu điểm:
- Giá trị doanh nghiệp được ước tính trên cơ sở lợi nhuận thuần sẽ đáng tin cậy hơn cơ sở lợi tức cổ phần vì việc ước tính lợi nhuận sau thuế trong tương lai dễ dàng hơn so với khi phải dự báo lợi tức cổ phần do
khơng cần phải tính đến sự chi phối của chính sách, định hướng phân chia lợi tức cổ phần của doanh nghiệp.
- Những doanh nghiệp ít cơ hội đầu tư mới sẽ giúp cho các chuyên gia đánh giá ước lượng với độ chính xác cao chu kỳ kinh doanh của doanh nghiệp, bằng cách dựa vào thời gian khấu hao trung bình của TSCĐ, thay cho giả thuyết n ∞
Hạn chế
- Thu nhập thực tế của nhà đầu tư thiểu số là ở lợi tức cổ phần chứ khơng phải là tồn bộ lợi nhuận thuần. Mặt khác, lợi nhuận thuần trong phương pháp này là lợi nhuận kế toán đã được điều chỉnh lại theo các phương pháp đã nêu ở trên nên khơng chỉ ra chính xác thời điểm pháp sinh khoản thu nhập. Do đó, nó cũng khơng phù hợp với quan điểm nhìn nhận về dịng tiền của nhà đầu tư đa số.
- Với giả thiết n ∞ là khơng phù hợp trong thực tế. Việc ước tính tỷ suất hiện tại hố trên cơ sở lý thuyết rủi ro còn nhiều tranh luận.
- Việc điều chỉnh số liệu quá khứ để rút ra quy luật của lợi nhuận trong tương lai cũng khơng phù hợp với cách nhìn chiến lược về doanh nghiệp.
Đối tƣợng áp dụng:
Thường áp dụng cho các doanh nghiệp khơng có nhiều tài sản để khấu hao, khả năng tích luỹ vốn từ lợi nhuận để lại là không đáng kể hoặc những doanh nghiệp khơng tìm thấy các cơ hội đầu tư hoặc doanh nghiệp đã hoạt động có dịng lợi nhuận trong tương lai tương đối ổn định như điện lực…