Sự khác biệt về quan điểm (divergence of opinion) thường được thể hiện thông qua những vấn đề về chi phí đại diện, sự chọn lựa bất lợi, mối đe dọa về đạo đức, những tín hiệu thơng tin cũng như tâm lý bầy đàn. Sự khác biệt này thường được xuất phát từ nhưng thông tin mà những cá nhân hay những tổ chức tham gia: người phát hành, các ngân hàng đầu tư và những nhà đầu tư khác nhau. Sự khác biệt này thậm chí có thể tăng lên khi có một thơng tin thơng thường được công bố trên thị trường (thông tin mà mọi nhà đầu tư đều có thể tiếp cận) do những nhà đầu tư giải thích những thơng tin này theo những hướng khác biệt nhau tùy thuộc vào quan điểm mỗi người.
2. Đường cầu
Mỗi nhà đầu tư tự đánh giá những thơng tin mình sở hữu về một tài sản mà họ sẽ đầu tư và họ có thể dùng hết số vốn của mình để đầu tư vào tài sản đó. Thường vấn đề then chốt là các nhà đầu tư thường quan tâm đến việc họ đầu tư bao nhiêu vào một tài sản hơn là họ quan tâm đến đầu tư vào tài sản nào. Mỗi nhà đầu tư có một độ co giãn về cầu xung quanh những mức giá nằm dưới giá trị tài sản được định. Đường cầu của thị trường có xu hướng dốc xuống bởi vì mỗi nhà đầu tư có những quan điểm, các đánh giá khác nhau về giá trị tài sản đầu tư. Từ thảo luận này, chúng ta xem như rằng sự khác biệt về quan điểm có thể tạo ra đường cầu tổng hợp cho cổ phần một cơng ty có xu hướng dốc xuống.
Ở đây chúng ta giả định rằng những nhà đầu tư mua cổ phần khi có một doanh nghiệp IPO thì họ khơng có mong muốn kiểm sốt cho cơng ty đó. Hơn nữa, những nhà đầu tư được xem như khơng có đủ các nguồn lực để mua tất cả cổ phần của công ty. Trong bài nghiên cứu này thì những nhà đầu tư sẽ mua khoảng dưới 5% cổ phần được chào bán (luật của Mỹ). Để thuận lợi cho việc quan sát cũng như phân tích, chúng ta giả định rằng một nhà đầu tư chỉ được mua một lơ cổ phần lúc chào bán. Do đó, một số tối thiểu lô cổ phần phải được bán cho một số tối thiểu các nhà đầu tư của cơng ty mong đợi thì khi đó, IPO mới được xem là thành công. Đường tổng cầu hướng dốc xuống bởi vì những nhà đầu tư có những quan điểm trái ngược về giá trị của cổ phần và N > Nmin, các nhà đầu tư phải sở hữu được cổ phần. Khi có N lơ hàng được chào bán thì giá thị trường cho cái cổ phần sẽ được thiết lập bởi N nhà đầu tư. Nhà Đầu tư mà lạc quan về giá trị của cổ phần trong thị trường thứ cấp (N>1).
Nghiên cứu Tài chính doanh nghiệp D D’ Price 0 D D’
ðường tổng cầu cho những mức ñộkhác nhau của sựkhác biệt vềquan ñiểm
Share Block/Sharemin DD (Mức độ khác biệt thấp)
D’D’ (Mức độ khác biệt cao)
Trong Figure 1, đường tổng cầu cho những lô cổ phần được đại diện bởi đường DD, đường cầu được đại diện bởi D’D’ thì độ co giãn thấp hơn đường DD, nó cho thấy cái sự khác biệt lớn hơn của quan điểm của những nhà đầu tư về giá trị của tài sản.