I. Khái quát chung về nền kinh tế Việt Nam trong thập kỷ 90 và sự ra đời của thị tr ờng chứng khoán Việt Nam.
2. Nguyên nhân từ các doanh nghiệp cổ phần (DNCP):
2.1. Các doanh nghiệp đủ điều kiện niêm yết cha sẵn sàng tham gia thị trờng:
Một trong những nguồn cơ bản tạo ra hàng hố cho thị trờng chứng khốn chính là các công ty cổ phần đã đủ điều kiện niêm yết. Hiện nay theo quy định của nhà nớc thì cơng ty đợc niêm yết phải thoả mãn ít nhất hai điều kiện sau :
- Vốn pháp định trên 10 tỷ VNĐ. - Hai năm liên tục làm ăn có lãi .
Với điều kiện đó thì chúng ta đã có trên 50 doanh nghiệp (Cơng ty) đủ điều kiện niêm yết và tạo ra một thị trờng hàng hoá phong phú và sôi động tuy nhiên những doanh nghiệp đó vẫn đứng ngoài sân chơi (làm khán giả của thị trờng chứng khốn).
Vậy ngun nhân tại đâu? Đó chính là sự ngần ngại cha muốn tham gia vào thị trờng. Sự ngần ngại đó bao gồm cả yếu tố chủ
quan và khách quan của doanh nghiệp. Nhng trớc hết doanh nghiệp cha muốn tham gia vào thị trờng chứng khoán bởi trong điều khiện môi trờng kinh tế vĩ mơ cịn nhiêù khó khăn, mơi trờng đầu t kém hấp dẫn. Trong mơi trờng kinh tế vĩ mơ khó khăn dẫn tới khả năng hoạt động có hiệu quả của hầu hết các doanh nghiệp đều bị hạn chế :Doanh nghiệp xây dựng một dự án đầu t có hiệu quả là khơng đơn giản. Đối với phần lớn các doanh nghiệp hiện nay là làm sao tạo ra đầu ra hiệu quả của đồng vốn của mình hơn là huy động tăng nguồn vốn và mở rộng sản xuất.Còn với những các doanh nghiệp làm ăn tốt thì nếu cần vốn để mở rộng sản xuất thì việc huy động nguồn vốn khơng hề khó khăn (nh vay vốn của hệ thống Ngân hàng) bởi nguồn vốn đó có lãi xuất thấp (ổn định) trong khi thu hút vốn qua thị trờng chứng khốn lại có lãi xuất cao hơn .Vì lãi suất Ngân hàng hiện nay khá thấp.Đặc biệt là thời gian gần đây lãi suất thị trờng lại càng thấp khi nền kinh tế Mỹ đã có dấu hiệu suy thoái dẫn đến Fed cắt giảm lãi suất tác động nên lãi xuất của đồng USD .Lãi suất USD giảm trên thị trờng ảnh hởng tới lãi suất của đồng nội tệ. Kéo theo lãi suất của đồng nội tệ giảm.
Một vấn đề khác khơng ít các cơng ty nhà doanh nghiệp lo ngại là nếu doanh nghiệp tham gia thị trờng chứng khốn thì doanh nghiệp có bị thao túng hay khơng? Khi doanh nghiệp thực hiện niêm yết thì cổ phiếu của công ty sẽ đợc mua bán rộng rãi trên thị trờng, các cổ đông của cơng ty liên tục thay đổi và khi đó rất khó quản lý.Một nhà đàu t có ý đồ có thể mua gom số cổ phiếu của công ty đến khi đủ số lợng cần thiết thì nhẩy vào điều hành doanh nghiệp.Mặc dù pháp luật đã quy định khi một nhà đầu t thay đổi 5% số cổ phiếu biểu quyết của một tổ chức phát
hành thì phải báo với trung tâm giao dịch . Nhng việc theo dõi khối lợng giao dịch của nhà đầu t là rất khó khăn và ngay cả khi trung tâm giao dịch làm đợc việc nàythì cũng cha có điều luật nào cấm việc mua bán của nhà đầu t đó. Trên thực tế vấn đề thao túng doanh nghiệp (Công ty) không phải là thiếu trên thị trờng chứng khoán thế giới nh trên thị trờng chứng khốn Mỹ,Pháp,Anh,Nga,Hồng kơng(Trung Quốc),Singapo,Inđonexia…
Vấn đề lại trở nên khó khăn hơn khi chúng ta biết rằng các doanh nghiệp Việt Nam chỉ quen làm việc với những cổ đông thuần tuý tức thờng là công nhân cán bộ công nhân viên của công ty, số cổ đông và cơ cấu sở hữu là khá ổn định nên rẩt dè dặt với tình huống trên .Đăc biệt là các doanh nghiệp mà ngời quản lý có tỷ lệ cổ phần khá lớn ,nỗi lo về việc phải chia sẻ quyền lực là một trong những lý do ngăn cản họ khi ra quyết định đa công ty ra niêm yết trên thị trờng.
Khó khăn khác là các doanh nghiệp Việt Nam ,các nhà kinh tế Việt Nam thờng làm việc với cách làm ăn mà sổ sách thông tin mập mờ,cách thức làm ăn còn theo lề nếp cũ . Do vậy khi tham gia thị trờng chứng khốn thì họ phải chấp nhận thay đổi và chấp nhận nguyên tắc (cơng khai thơng tin) có nghĩa các cơng ty niêm yết phải có nghĩa vụ cơng bố thông tin định kỳ, tức thời hay theo yêu cầu một cách chính xác ,trung thực và đầy đủ cho các nhà đầu t- .Các tổ chức phát hành phải có nghĩa vụ nộp báo cáo tài chính xác nhận của cơ quan Kiểm tốn độc lập đợc chấp thuận, báo cáo hoạt động sản xuất kinh doanh và các loại báo cáo khác khi tham gia thị trờng thì doanh nghiệp phải chấp nhận (công khai thơng tin) .Doanh nghiệp có sẵn sàng chấp nhận vấn đề đó khơng khi
mà họ quen với các quy định hiện hành Đó là chỉ phải báo cáo các thông tin với bộ chủ quản khi đó doanh nghiệp sẽ ít gặp khó khăn .Nếu cơng khai thơng tin thì doanh nghiệp sẽ vơ hình gặp phải sự cạnh tranh từ các doanh nghiệp khác .
Tóm lại :Những doanh nghiệp đủ điều kiện niêm yết tuy rằng lợi ích tham gia là cha rõ ràng ,nhu cầu cha cấp bách bản thân thị trờng mới đi vào hoạt động trong khi đó tham gia thị trờng thì gặp khơng ít khó khăn. Do vậy họ có tâm lý dè dặt và tạm làm “ khán giả trên khán đài”
Cơng việc cổ phần hóa các doanh nghiệp Nhà nớc đã khéo dài đến gần chục năm tuy với tốc đọ chậm nhng công cuộc cổ phần cũng đã tạo ra một khối lợng công ty cổ phần không nhỏ. Hiện nay chúng ta có trên 600 doanh nghiệp đã đợc cổ phần hố ,các doanh nghiệp này có các đặc điểm vốn điều lệ qúa thấp thờng là vài trăm triệu hoặc vài tỷ VNĐ.
Một số cơng ty mới thành lập,đợc cổ phần thì bớc vào làm ăn cịn gặp nhiều khó khăn.Trong khi đó để tham gia vào thị trờng chứng khốn trong năm nay là một điều khơng tởng.Vì quy định của nhà nớc các công ty muốn tham gia thị trờng chứng khoán phải quy tụ đủ hai điều kiện:
Thứ nhất : Cơng ty có vốn điều lệ trên 10 tỷ VNĐ.
Thứ hai : Cơng ty phải làm ăn có lãi trong hai năm liên tiếp đến khi tham gia niêm yết.
Tóm lại : Qua việc phân tích những ngun nhân trên ta có thể lý giải tại sao hàng hố trên thị trờng chứng khốn Việt Nam cịn nghèo nàn đến vậy : Cổ phiếu, trái phiếu cơng ty ít… Thị tr- ờng hoạt động kém sôi động.
3. Tiến trình cổ phần hoá các doanh nghiệp Nhà nớcdiễn ra quá chậm :