CHƯƠNG I : CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ VỐN
1. Thực trạng về vốn và các phương thức huy động vốn của các doanh
1.2. Thực trạng việc huy động từ vốn nợ của doanh nghiệp
1.2.3. Thực trạng về Tín dụng thuê mua
Nghiệp vụ cho thuê tài chính (CTTC) ở Việt Nam được NHNN áp dụng thí điểm bởi quyết định số 14/QĐ-NH5 từ ngày 17-5-1995. Đến ngày 9-10-1995 chính phủ ban hành nghị định 64/CP "Quy chế tạm thời về tổ chức và hoạt động của công ty CTTC ở Việt Nam". Ngày 9-2-1996, Thống đốc NHNNVN có thơng tư 03/TT-NH5 hướng dẫn thực hiện quy chế tạm thời về tổ chức hoạt động của cơng ty CTTC. Ngày 02-5-2001, Chính phủ ban hành nghị định 16/NĐ-CP về tổ chức hoạt động của công ty CTTC.
Công ty cho th tài chính đầu tiên ở VN là cơng ty CTTC quốc tế VN VILC (Vietnam International Leasing Company) được thành lập ngày
28-10-1996 theo giấy phép số 01/GP-CTCTTC với số vốn điều lệ là 5 triệu USD. Đến nay ở VN có 9 cơng ty CTTC, tất cả đều thuộc ngân hàng. Đến cuối năm 1999, tổng số vốn điều lệ của 8 cơng ty (lúc đó cơng ty CTTC của ngân hàng Đầu tư chưa tách ra làm 2 công ty) là 494 tỉ VND, năm 2003 đã tăng lên 785,6 tỉ VND (vốn điều lệ của cơng ty thuộc tổ chức tín dụng là 50 tỷ VND). Đó là các công ty;
1. Công ty CTTC ngân hàng Nông nghiệp & Phát triển Nông thôn 1 (1998).
2. Công ty CTTC ngân hàng Nông nghiệp & Phát triển Nông thôn 2 (1998).
3. Công ty CTTC ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam 1 4. Công ty CTTC ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam 2 5. Công ty CTTC ngân hàng Công thương Việt Nam (1998). 6. Công ty CTTC ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (1998). 7. Công ty CTTC Quốc tế Việt Nam VILC.
8. Công ty CTTC ANZ V-TRAC. 9. Cơng ty CTTC Kexim Việt Nam.
Trong đó 6 cơng ty đầu tiên là các công ty trực thuộc tổ chức tín dụng, 100% vốn trong nước. Cơng ty thứ 7 là công ty liên doanh (giữa 5 bên : ngân hàng cơng thươnng Việt Nam, cơng ty tài chính KDB (Hàn Quốc), ngân hàng AoZora (Nhật bản), cơng ty tài chính IFC thuộc ngân hàng thế giới, ngân hàng Natexi banques populairé (Pháp). 2 công ty thứ 8 và 9 là 2 công ty CTTC 100% vốn nước ngoài.
Khách hàng của cơng ty CTTC nước ngồi là các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi, con khách hàng của cơng CTTC trong nước là các doanh nghiệp nhà nước, công ty cổ phần, công ty trách nhiêm hữu hạn, doanh nghiệp tư nhân. Tỉ lệ vốn đầu tư vào doanh nghiệp quốc doanh
chiếm khoảng 74% tổng Dư nợ. Đến tháng 9/2004 tổng dư nợ CTTC đã đạt 5.872.400 triệu VNĐ tăng 36% so với năm 2003.
Theo đánh giá của Phó Thống đốc thường trực Ngân hàng Nhà nước Trần Minh Tuấn thì từ khi ra đời đến nay, các cơng ty CTTC đã phát triển nhanh chóng cả về quy mơ và mạng lưới hoạt động. Cụ thể: đã thực hiện được nhiều nghiệp vụ cho thuê khác nhau, đa dạng hoá các tài sản cho thuê, phương thức cho thuê và đối tượng khách hàng. Trong 8 năm, các công ty CTTC đã từng bước phát huy được vai trò quan trọng là hỗ trợ các doanh nghiệp đầu tư chiều sâu, đổi mới máy móc thiết bị, cải tiến kỹ thuật. Khơng chỉ có thế, tỷ lệ dư nợ quá hạn của các công ty CTTC thấp hơn nhiều so với các ngân hàng, lợi nhuận năm sau luôn cao hơn năm trước. Dư nợ CTTC gia tăng mạnh trong khoảng thời gian 1999-2004. Tỷ trọng dư nợ CTTC trong tổng tài sản chiếm đa số và tăng liên tục từ 65% năm 1999 lên 91% năm 2004. Do đó, vị trí các cơng ty CTTC ngày càng quan trọng trong hoạt động của các tổ chức tín dụng.
1.2.4. Huy động vốn từ việc phát hành trái phiếu cơng ty.
Nhìn chung thị trường trái phiếu doanh nghiệp nước ta hiện nay chưa phát triển. Tổ chức phát hành chủ yếu mới chỉ là các ngân hàng thương mại. Số doanh nghiệp phát hành trái phiếu rất ít, tập trung ở những doanh nghiệp nhà nước quy mô lớn. Đến hết tháng 5/2005, dư nợ trái phiếu là 1071,9 tỉ đồng, chiếm khoảng 9% GDP.
Thêm vào đó khung pháp lý quản ly việc phát hành trái phiếu cịn thiếu tồn diện, chưa tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp trong việc huy động vốn. Nghị định 144/2003/NDCP tuy đã được ban hành từ năm 2003 nhưng cho đến nay vẫn chưa thực sự được áp dụng nhiều vào thực tế do: Tiêu chuẩn các định việc phát hành trái phiếu ra cơng chúng tuy
đã được định lượng nhưng khó vận dụng và khơng phù hợp với điều kiện thực tiễn Việt Nam, khả năng phát hành trái phiếu của các doanh nghiệp bị hạn chế do việc phát hành trái phiếu phải bắt buộc thực hiện theo phương thức bảo lãnh phát hành thơng qua các cơng ty chứng khốn, trong khi mức bảo lãnh phát hành của các cơng ty chứng khốn lại bị giới hạn...
Mới đây, chính phủ vừa ban hành Nghị định 52/2006/NĐ-CP về phát hành trái phiếu doanh nghiệp đã mở ra một kênh mới để huy động vốn cho doanh nghiệp. Về phương diện chính sách, Luật Doanh nghiệp và Luật Đầu tư mới được Quốc hội thông qua năm 2005 đã cho phép các doanh nghiệp được phát hành trái phiếu để huy động vốn từ thị trường. Tuy nhiên, hiện nay chúng ta mới chỉ có quy định về việc phát hành trái phiếu ra cơng chúng. Vì vậy, việc ra đời của Nghị định 52/2006/NĐ-CP là một bước kiện tồn về hệ thống chính sách quản lý của Nhà nước, đảm bảo cho hệ thống chính sách tồn diện hơn, hoạt động của các doanh nghiệp được thực hiện công khai, minh bạch hơn.
Vừa qua, được phép của NHNN Việt Nam, Ngân hàng Nông nghiệp và phát triển nông thôn Việt Nam (Agribank) phát hành trái phiếu dài hạn với tên gọi trái phiếu Agribank với 2 thời hạn ban đầu là 10 năm và 15 năm. Thời hạn phát hành trái phiếu Agribank tối đa 60 ngày. Ngày phát hành trái phiếu: 10/10/2006, ngày đến hạn thanh toán lãi trái phiếu là ngày 10/10 hàng năm. Trái phiếu Agribank được phát hành bằng Đồng Việt Nam (VNĐ) với khối lượng 3.000 tỷ VNĐ qua hình thức ghi sổ. Việc phát hành trái phiếu Agribank 2006 là bước đi đúng hướng của Agribank nhằm đa dạng hố các hình thức huy động vốn, tăng thêm nguồn vốn dài hạn đầu tư cho các dự án phục vụ cơng nghiệp hố, hiện đại hố đất nước và tăng cường năng lực tài chính của mình.
2. Những thành tựu đạt được.
Mức vốn đăng ký bình quân một doanh nghiệp ngày một tăng. Thời kỳ 1991-1999, vốn đăng ký bình quân một doanh nghiệp là gần 0,57 tỷ đồng, năm 2000 là 0,96 tỷ đồng, năm 2001 là 1,3 tỷ đồng và năm 2002 là 1,8 tỷ đồng. Doanh nghiệp có số vốn đăng ký thấp nhất là 5 triệu đồng, cao nhất là 200 tỷ đồng (hơn 130 triệu USD). Một điều đáng chú ý là số vốn đầu tư thực tế cao hơn số vốn đăng ký ở cùng thời kỳ và doanh nghiệp tư nhân trong nước là nhà đầu tư chủ yếu và chiếm tỷ trọng lớn. Như ở Lào Cai, trong khi vốn đăng ký kinh doanh năm 2002 chỉ khoảng 93 tỷ, thì vốn đầu tư thực hiện của các doanh nghiệp là 422 tỷ. ở các địa phương khác, cũng tương tự. Qua 6 năm thi hành Luật Doanh nghiệp, đã có 160.752 doanh nghiệp được thành lập, huy động 321,25 ngàn tỷ đồng vốn đăng ký ban đầu. Đồng thời, các doanh nghiệp đang hoạt động cũng đã đăng ký bổ sung 103,47 ngàn tỷ đồng vốn. Trong đó riêng năm 2005, số vốn đăng ký bổ sung này là 38,34 ngàn tỷ đồng.
- Bước đầu đã thu hút được vốn từ việc phát hành cổ phiếu & phát hành trái phiếu cơng ty. Chính phủ đã ban hành những quy định rõ ràng hơn về việc phát hành cổ phiếu & trái phiếu của doanh nghiệp. Luật Chứng khốn được Quốc hội thơng qua sẽ có hiệu lực từ 1/1/2007 sẽ tạo khung hành lang pháp lý thuận lợi cho việc phát hành cổ phiếu của các doanh nghiệp. Như Nghị định 52/2006/NĐ-CP về phát hành trái phiếu doanh nghiệp đã mở ra một kênh mới để huy động vốn cho doanh nghiệp, khuyến khích các doanh nghiệp trực tiếp tham gia huy động vốn trên thị trường để phục vụ mục tiêu đầu tư phát triển của doanh nghiệp, kể cả mục tiêu tăng quy mơ vốn tự có.
- Tín dụng ngân hàng vẫn là hình thức huy động vốn chủ yếu của các doanh nghiệp nước ta. Hoạt động chủ yếu của các Tổ chức Tín dụng vẫn là
huy động và cho vay với các hình thức tín dụng truyền thống, chiếm 75 - 80% thị phần cũng như tài sản của toàn hệ thống ngân hàng. Một số ngân hàng có chiến lược rõ ràng hướng về khu vực DN vừa & nhỏ, mỗi ngân hàng đã dành một lượng vốn nhất định để cho khu vực doanh nghiệp này vay. Một số ngân hàng cũng đang thay đổi chế độ cho vay đối với DN vừa & nhỏ, có sự linh hoạt hơn, thích hợp hơn với cơ chế thị trường. Trong hai năm gần đây, số vốn mà các ngân hàng thương mại cho các DN vừa & nhỏ vay chiếm bình quân 40% tổng dư nợ. Theo đại diện các ngân hàng, đây là tỷ lệ cao nhất từ trước tới nay; thậm chí có những trường hợp chiếm từ 50 – 60% tổng dư nợ như Ngân hàng Công thương Việt Nam.
- Tính đến nay với hơn chục cơng ty cho thuê tài chính, trên 500 nhân viên chuyên nghiệp, vốn tự có trên 900 tỷ đồng và vốn đầu tư trên 3.000 tỷ đồng, hoạt động cho thuê tài chính đã đảm bảo nộp ngân sách, có lãi và góp phần hỗ trợ tích cực trong việc cung cấp các giải pháp tài chính cho DN, đặc biệt là khu vực DN vừa và nhỏ. Mặc dù ra đời chưa lâu nhưng hoạt động CTTC của chúng ta đã có những bước phát triển đáng kể. CTTC thực sự là một kênh dẫn vốn trung và dài hạn quan trọng được đánh giá là khá hữu hiệu tạo điều kiện thu hút vốn cho các đơn vị sản xuất kinh doanh, nhất là đối với các DN vừa và nhỏ. Quy mô hoạt động kinh doanh CTTC phát triển khá nhanh và tăng trưởng vượt bậc qua các năm.
Có một điều rất đáng khuyến khích là trong hoạt động kinh doanh của mình các cơng ty CTTC thường khơng có sự phân biệt đối xử với các thành phần kinh tế khác nhau, đối tượng CTTC chủ yếu là các DN ngoài quốc doanh; các DN đi th cịn được hưởng lợi ích từ các thành tựu khoa học kỹ thuật tiên tiến; được hưởng các dịch vụ tư vấn miễn phí và những thơng tin cần thiết khác từ những nhà cung cấp dịch vụ.
3. Những tồn tại và nguyên nhân.
Mặc dù có tiến bộ về tăng trưởng, chuyển dịch cơ cấu và hiệu quả sản xuất kinh doanh ở một số mặt được nâng lên, song so với yêu cầu của chiến lược phát triển kinh tế đến năm 2010 và hội nhập kinh tế khu vực, quốc tế, thì doanh nghiệp nước ta bộc lộ nhiều yếu kém bất cập.
Khoảng 90% trong số các doanh nghiệp hiện hữu là doanh nghiệp nhỏ và vừa, vốn bình quân của 1 doanh nghiệp chưa tới 10 tỷ đồng. Tổng số vốn điều lệ của 230.000 doanh nghiệp chỉ có khoảng 250.000 tỷ đồng, tương đương với khoảng 15,5 tỷ USD- tức chỉ tương đuơng với số vốn của một tập đồn đa quốc gia cỡ trung bình trên thế giới - như một số chuyên gia kinh tế đã đánh giá.
Thị trường chứng khoán ở Việt Nam lại chưa phát triển, chưa trở thành kênh huy động vốn dài hạn cho đầu tư phát triển. Nước ta hiện nay có trên 400 cơng ty cổ phần đủ điều kiện niêm yết trên Trung Tâm giao dịch Cổ phiếu TP.HCM, song hiện chỉ có hơn 50 cơng ty niêm yết trên thị trường chứng khoán, nhưng tổng số tài khoản đầu tư chứng khốn của tồn thị trường mới chỉ chiếm con số rất khiêm tốn, không bằng số tài khoản tiền gửi tại một ngân hàng cổ phần nhỏ.
Dường như các công ty cổ phần không muốn niêm yết trên thị trường CK. Trong khi đó ở các nước khác, được niêm yết là một vinh hạnh lớn, phải phấn đấu một thời gian nhất định, có khi trong nhiều năm mới đủ điều kiện niêm yết. Nguyên nhân chính của hiện tượng này liên quan đến lợi ích của cơng ty khi niêm yết và khi không niêm yết. Nghịch lý ở Việt Nam là: Quyền lợi đem lại cho công ty CP khi niêm yết kém quyền lợi mà họ mất đi khi tham gia niêm yết. Đó là khi khơng tham gia niêm yết không cần kiểm tốn hàng năm, khơng tốn phí kiểm tốn, khơng cân cơng bố thơng tin,dễ trốn thuế hơn... Tuy nhiên những cái gọi là "ưu điểm" khi khơng tham gia
niêm yết chỉ có thể có trong thời điểm giao thời, lúc tranh tối tranh sáng. Thực ra những lợi ích này hồn tồn khơng bền vững khi nhà nước có các biện pháp quản lý chặt chẽ hơn.
Nhà đầu tư thiếu thơng tin. Giao dịch chứng khốn qua internet chưa phát triển. Giao dịch chứng khốn qua mạng Internet là 1 hình thức phổ biến trên thế giới hiện nay. Ở nước ta, hình thức này đã xuất hiện nhưng còn rất mới mẻ với công chúng và nhà đầu tư. Sau gần 5 năm đi vào hoạt động, TTCK Việt Nam đã thu hút hơn 20.000 tài khoản đăng ký của các nhà đầu tư là cá nhân và tổ chức tham gia giao dịch chứng khốn. Hầu hết trong số đó là các nhà đầu tư tập trung ở TP.HCM và Hà Nội. Thông thường nhà đầu tư muốn mua bán chứng khốn phải đích thân đến trụ sở, chi nhánh, văn phịng đại diện, đại lý nhận lệnh của cơng ty chứng khốn mà mình mở tài khoản, ghi lệnh và chuyển cho nhân viên của cơng ty chứng khốn tại đó.
Doanh nghiệp chưa có phương tiện hiệu quả truyền tải thơng tin đến các nhà đầu tư. Thực tế là đa số các công ty niêm yết chưa sử dụng website làm cơng cụ của riêng mình để truyền tải thơng tin đến cấc nhà đầu tư. Thông tin chưa được lưu trữ, thống kê, sắp xếp có hệ thống đẻ phục vụ cho mọi đối tượng đầu tư. Nguyên nhân của tình trạng này là do: Các quy định pháp lý chưa được cải thiện, nội dung bắt buộc công bố chưa bao hàm hết các vấn đề mà nhà đầu tư quan tâm, các công ty niêm yết chưa chú trọng tới khâu thông tin và quan hệ với nhà đầu tư. Thực trạng này gây ra hậu qua là:
+ Các nhà đầu tư mới rất khó khăn trong việc tìm hiểu về doanh nghiệp vì rất mất thời gian trong việc thu thập thông tin.
+ Hiện nay các trang web về chứng khốn cịn thiếu trầm trọng tin tức bằng Tiếng Anh. Vì vậy rất hạn chế cho các nhà đầu tư nước ngồi nào
muốn có cơ hội tiếp cận được các nguồn thông tin.
Việc phát hành chứng khốn ra thị trường nước ngồi đang ở giai đoạn thử nghiệm. Mới chỉ có 1 số cơng ty "có ý định" đưa cổ phiếu của mình ra niêm yết ở thị trường nước ngồi. Bởi trong điều kiện các chuẩn mực kế tốn Việt Nam vẫn cịn q nhiều cách biệt với chuẩn mực kế toán thế giới, muốn niêm yết cổ phiếu trên thị trường chứng khoán ở các nước khu vực và xa hơn nữa là TTCK tồn cầu, buộc lịng các doanh nghiệp Việt Nam phải chuyển đổi các báo cáo tài chính và hàng loạt các báo cáo quản trị nội bộ khác theo yêu cầu của từng thị trường. Trong khi đó các doanh