1.3 Phân tích thị trường – Giá chứng khốn
1.3.2 Lý thuyết thị trường vốn hiệu quả
Trên thị trường chứng khoán, giá chứng khoán của một công ty phản ánh kỳ vọng của các nhà đầu tư về tình hình hoạt động của cơng ty đó trong tương lai
dựa trên mức độ thông tin sẵn có. Khi có một thơng tin mới được cơng bố mà
làm cho kỳ vọng của nhà đầu tư thay đổi thì nó sẽ kéo theo sự thay đổi của giá chứng khốn. Chẳng hạn như, các thơng tin mới có thể làm thay đổi kỳ vọng của nhà đầu tư về dịng cổ tức trong tương lai của cơng ty, và do đó theo cơng thức Gordon khi cổ tức thay đổi thì giá cổ phiếu thay đổi theo. Hoặc khi có một thay
đổi trong chính sách tiền tệ của chính phủ, khiến gia tăng khả năng lãi suất sẽ
thay đổi trong tương lai thì điều này sẽ làm cho kỳ vọng của nhà đầu tư về
thay đổi và do đó làm cho giá chứng khoán cũng thay đổi theo,…. Theo cùng một cách thức như vậy giá cả chứng khoán sẽ thay đổi hàng ngày tùy vào mức
độ thông tin làm thay đổi kỳ vọng của nhà đầu tư như thế nào? Đây cũng chính
là ý tưởng cơ bản của lý thuyết thị trường vốn hiệu quả.
e
k
Lý thuyết thị trường vốn hiệu quả cho rằng : Một thị trường vốn hiệu quả
là thị trường trong đó giá chứng khốn điều chỉnh nhanh chóng để nắm bắt được các thơng tin mới, vì thế giá hiện hành của những chứng khốn phản ánh tất cả các thơng tin về chứng khốn. Nói cách khác là thị trường hiệu quả về thông tin. Lý thuyết thị trường vốn hiệu quả hoạt động dựa trên các giả thiết sau:
+ Có một số lượng lớn các thành viên tham gia thị trường biết tối đa hóa lợi nhuận bằng việc phân tích và đánh giá các chứng khốn, các thành viên này độc lập với nhau.
+ Các thông tin liên quan tới chứng khoán đến được với thị trường một
cách ngẫu nhiên và việc tiêu tốn thời gian của một thơng báo thì nhìn chung là
độc lập với các thông báo khác.
+ Các nhà đầu tư tối đa hóa lợi nhuận điều chỉnh giá chứng khốn một cách nhanh chóng để phản ánh tác động của thơng tin mới. Mặc dù việc điều chỉnh
giá chứng khốn có thể khơng hồn hảo nhưng chúng khơng bị thiên lệch.
Trong thực tế có rất nhiều dạng khác nhau có liên quan đến các giả thiết của thị trường vốn hiệu quả hay nói khác đi, có nhiều mức độ hiệu quả khác
Giả định thị trường hiệu quả dạng yếu : giả định rằng giá chứng khoán
hiện tại phản ánh đầy đủ các thông tin thị trường chứng khoán bao gồm các mức giá, tỷ suất sinh lợi và khối lượng giao dịch lịch sử, và các thông tin khác đã
được tạo ra từ thị trường như những giao dịch lô lẻ, giao dịch nguyên lô, và các
giao dịch được thực hiện bởi các chuyên gia sàn giao dịch.
Giả định thị trường hiệu quả dạng vừa phải : giả định thị trường hiệu
quả dạng vừa vuợt qua giả định dạng yếu, giả định rằng giá chứng khốn điều
chỉnh nhanh chóng để giải phóng tất cả các thơng tin cơng khai, có nghĩa rằng giá chứng khoán hiện tại phản ánh tất cả các thông tin công cộng. Thông tin công cộng cũng bao gồm các thông tin phi thị trường như thu nhập, cổ tức, P/E, tỷ suất cổ tức D/P, tỷ số P/B, chia tách cổ phần, các thông tin về nền kinh tế, và các thơng tin có tính chất chính trị khác.
Giả định thị trường hiệu quả dạng mạnh : giả định rằng giá chứng khóan
phản ánh đầy đủ các thông tin từ nguồn thông tin công cộng cho đến nguồn
thông tin riêng. Điều này có nghĩa rằng khơng có nhóm nhà đầu tư nào có thể
độc quyền tiếp cận các thơng tin liên quan tới việc hình thành nên giá chứng
khốn. Giả định thị trường hiệu quả dạng mạnh vượt qua dạng yếu và dạng vừa phải hơn nữa nó cịn mở rộng giả định thị trường hiệu quả mà trong đó giá chứng khốn điều chỉnh nhanh chóng với sự giải phóng các thơng tin mới, với giả định thị trường hồn hảo, tất cả các thơng tin đều khơng có chi phí và sẵn có cho tất cả mọi người là như nhau ở cùng thời gian.
Lý thuyết thị trường vốn hiệu quả đưa ra những hàm ý quan trọng về hoạt
động đầu tư trên thị trường chứng khoán như sau:
+ Do giá cả chứng khoán được điều chỉnh theo các thông tin mới một cách nhanh chóng dù khơng hồn hảo nhưng cũng khơng bị thiên lệch, nên thỉnh thoảng thị trường sẽ điều chỉnh quá mức hay điều chỉnh yếu hơn thì chúng ta
cũng chẳng thể nào đốn được điều gì sẽ xảy ra tại bất kỳ thời điểm nào cho
trước. Hay nói cách khác giá chứng khốn biến động theo những bước ngẫu
+ Vì giá cả phản ánh tất cả các thơng tin có sẵn được cơng bố ở mọi thời điểm nên tỷ suất sinh lợi mong đợi bao hàm giá hiện hành của chứng khốn đó
sẽ phản ánh rủi ro của nó, hay nói theo ngơn ngữ của CAPM thì tất cả các chứng khốn đều nằm trên đường SML, nơi mà tỷ suất sinh lợi mong đợi của chứng
khoán phù hợp với rủi ro chúng mang lại.
Tuy nhiên những bằng chứng thực nghiệm của lý thuyết thị trường vốn hiệu quả cũng cịn lẫn lộn, có những chứng cứ ủng hộ lý thuyết này xong cũng có
những chứng cứ phản bác lại nó. Cho nên trong thực tế hoạt động đầu tư, trái với lý thuyết thị trường vốn hiệu quả cho rằng khơng có nhà đầu tư nào có thể đạt được tỷ suất sinh lợi trên mức trung bình của thị trường sau khi đã điều chỉnh rủi
ro, thì những nhà đầu tư năng động tin rằng vẫn ln có những cơ hội dành cho họ trong việc tìm kiếm tỷ suất sinh lợi vượt trội so với thị trường.