4.3. Ước lượng mô hình hồi quy
4.3.1. Hồi quy tác động của lá chắn thuế đến chi phí tiếp quản
Để trả lời cho câu hỏi nghiên cứu thứ nhất về mối tương quan giữa chi phí tiếp quản của bên thâu tóm đến tình trạng có sử dụng lá chắn thuế của công ty mục tiêu, tác giả sử dụng mơ hình hồi quy OLS, mơ hình phân tích mối quan hệ giữa lá chắn thuế và chi phí tiếp quản được biểu diễn như sau:
������� = �1 + �2��������� + �3���� + �4������� + �5��� + �6���
+ �7����� + �8�������� + �9������� +
� (3)
Ước lượng hồi quy
Dựa vào số liệu thu thập được từ 41 giao dịch M&A, ứng dụng phần mềm thống kê Eviews cho kết quả hồi quy như sau:
Dependent Variable: PREMIUM Method: Least Squares
Sample: 1 41
Included observations: 41
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 1.454661 0.346574 4.197262 0.0002
TAXSHIELD -0.627549 0.287396 -2.183565 0.0364
SIZE -1.00E-08 1.20E-08 -0.835980 0.4094
TOBINSQ -0.426372 0.249897 -1.706191 0.0977
ROA 4.69E-08 2.52E-07 0.186138 0.8535
LEV -0.056399 0.438782 -0.128535 0.8985
SHARE 0.485174 0.321564 1.508793 0.1412
INDMATCH -0.027606 0.242683 -0.113752 0.9101
FINANCE 0.405519 0.405449 1.000172 0.3247
R-squared 0.381498 Mean dependent var 0.956615
Adjusted R-squared 0.226873 S.D. dependent var 0.655514 S.E. of regression 0.576378 Akaike info criterion 1.927084 Sum squared resid 10.63079 Schwarz criterion 2.303234 Log likelihood -30.50522 Hannan-Quinn criter. 2.064057
F-statistic 2.467240 Durbin-Watson stat 2.290581
Prob(F-statistic) 0.033115
Trong bảng kết quả, R2 hiệu chỉnh đạt 22.68% cho thấy mức độ phù hợp của mơ hình, tuy nhiên mơ hình chưa giải thích được nhiều mức độ biến động của biến phụ thuộc.
Xét giá trị p value (F – statistic) đánh giá sự phù hợp (tồn tại) của mơ hình. Kết quả trên cho giá trị p value = 3% là có ý nghĩa thống kê, nghĩa là mơ hình có tồn tại.
Các tham số trong bảng Coefficients cho biết có hay khơng ý nghĩa của tham số hồi quy. Giá trị tham số của các biến độc lập là đáng tin cậy (0.0364), có ý nghĩa trong mơ hình, tuy nhiên các hệ số β3, β5, β6, β7, β8, β9 khơng có ý nghĩa thống kê theo mức ý nghĩa 10%. Do vậy ta cần tiến hành kiểm định Wald để xem mức độ ảnh hưởng đến biến phụ thuộc, xem có sự hiện diện của biến khơng cần thiết cho mơ hình hay khơng.
Kiểm định Wald Đặt giả thiết H0: β3 = β5 = β6 = β7 = β8 = β9 = 0 H1: β3, β5, β6, β7, β8, β9 ≠ 0 Wald Test: Equation: Untitled
Test Statistic Value df Probability
F-statistic 1.047691 (6, 32) 0.4137
Chi-square 6.286145 6 0.3919
Null Hypothesis Summary:
Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err. C(3) C(5) C(6) -1.00E-08 4.69E-08 -0.056399 1.20E-08 2.52E-07 0.438782 C(7) 0.485174 0.321564 C(8) -0.027606 0.242683 C(9) 0.405519 0.405449
Giá trị p-value của F-statistic lớn (0.4137) nên ta chấp nhận giả thiết H0 nghĩa là các biến SIZE, ROA, LEV, SHARE, INDMATCH, FINANCE đồng thời không ảnh hưởng đến PREMIUM.
Chạy lại mơ hình hồi quy sau khi đã loại các biến khơng tác động
������� = �1 + �2��������� + �3�������
+ � (3)
Dependent Variable: PREMIUM Method: Least Squares
Sample: 1 41
Included observations: 41
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 1.721999 0.241675 7.125258 0.0000
TAXSHIELD -0.661003 0.261517 -2.527568 0.0158
TOBINSQ -0.444732 0.217344 -2.046210 0.0477
R-squared 0.259998 Mean dependent var 0.956615
Adjusted R-squared 0.221051 S.D. dependent var 0.655514 S.E. of regression 0.578545 Akaike info criterion 1.813753 Sum squared resid 12.71912 Schwarz criterion 1.939136 Log likelihood -34.18194 Hannan-Quinn criter. 1.859411
F-statistic 6.675618 Durbin-Watson stat 2.272254
Prob(F-statistic) 0.003277 Mơ hình hồi quy được viết lại như sau:
������� = 1.721999 − 0.661003 ��������� −
Trong bảng kết quả, R2 hiệu chỉnh đạt 22.1% cho thấy mức độ phù hợp hơn của mơ hình. Giá trị p value (F – statistic) = 0.33% tức là có ý nghĩa thống kê (mơ hình có tồn tại). Các tham số Coefficients cũng cho mức độ tin cậy cao với mức ý nghĩa 5%.
Kiểm tra hiện tượng tự tương quan (kiểm định BG – Breush & Godfrey)
Đặt giả thiết H0: ρ = 0 (khơng có hiện tượng tự tương quan chuỗi) H1: ρ ≠ 0 (tồn tại tương quan chuỗi)
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 0.557473 Prob. F(2,36) 0.5775
Obs*R-squared 1.231654 Prob. Chi-Square(2) 0.5402
Test Equation:
Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Sample: 1 41
Included observations: 41
Presample missing value lagged residuals set to zero.
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.042528 0.248145 -0.171384 0.8649
TAXSHIELD 0.057049 0.270230 0.211113 0.8340
TOBINSQ -0.013393 0.220487 -0.060741 0.9519
RESID(-1) -0.157963 0.168892 -0.935292 0.3559
R-squared 0.030040 Mean dependent var -1.53E-16 Adjusted R-squared -0.077733 S.D. dependent var 0.563895 S.E. of regression 0.585402 Akaike info criterion 1.880813 Sum squared resid 12.33704 Schwarz criterion 2.089785 Log likelihood -33.55667 Hannan-Quinn criter. 1.956909
F-statistic 0.278736 Durbin-Watson stat 2.005570
Prob(F-statistic) 0.889798
Ta thấy Prob. Chi-Square = 0.5402 > α = 0.1, chấp nhận H0 nghĩa là trong mơ hình khơng có hiện tượng tự tương quan chuỗi.
Kiểm tra hiện tượng phương sai sai số thay đổi (kiểm định White)
Đặt giả thiết H0: α2 = α3 = α4 = α5 = 0
H1: α2 ≠ 0 hoặc α3 ≠ 0 hoặc α4 ≠ 0 hoặc α5 ≠ 0
Heteroskedasticity Test: White
F-statistic 0.113034 Prob. F(4,36) 0.9771
Obs*R-squared 0.508547 Prob. Chi-Square(4) 0.9727
Scaled explained SS 1.493639 Prob. Chi-Square(4) 0.8278 Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares
Sample: 1 41
Included observations: 41
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.096470 0.942811 -0.102321 0.9191 TAXSHIELD 0.519217 0.983059 0.528165 0.6006 TAXSHIELD*TOBINSQ -1.240176 3.765526 -0.329350 0.7438 TOBINSQ 0.990801 3.718281 0.266468 0.7914 TOBINSQ^2 0.086870 0.362686 0.239518 0.8121
R-squared 0.012404 Mean dependent var 0.310223
Adjusted R-squared -0.097329 S.D. dependent var 0.821311 S.E. of regression 0.860352 Akaike info criterion 2.650899 Sum squared resid 26.64740 Schwarz criterion 2.859871 Log likelihood -49.34343 Hannan-Quinn criter. 2.726995
F-statistic 0.113034 Durbin-Watson stat 2.050271
Prob(F-statistic) 0.977128
Nhìn vào bảng kiểm định ta thấy p – value = 0.9727 > α = 0.1, chấp nhận H0 nghĩa là trong mơ hình khơng có hiện tượng phương sai sai số thay đổi.