3.3 Thang đo
Như đã trình bày ở các phần trước, thang đo trong nghiên cứu này dựa vào lý thuyết và các thang đo đã có trên thế giới. Chúng được điều chỉnh và bổ sung cho phù hợp với nhà đầu tư tại thị trường Việt Nam dựa vào kết quả của nghiên cứu định tính với kỹ thuật khảo sát 20 ý kiến, phỏng vấn tay đơi, thảo luận nhóm và khảo sát định lượng sơ bộ 150 mẫu. Kết quả có 5 khái niệm nghiên cứu được sử dụng trong nghiên cứu này, đó là: (1) hình ảnh doanh nghiệp, (2) thơng tin kế tốn, (3) thông tin trung lập, (4) ý kiến của nhà tư vấn và (5) nhu cầu tài chính cá nhân. Các biến quan sát được đo bằng thang đo Likert 5 khoảng cách (mức độ 1: hồn tồn khơng đồng ý đến mức độ 5: hồn tồn đồng ý).
3.3.1 Hình ảnh doanh nghiệp
Các nhà đầu tư cá nhân khi quyết định đầu tư chứng khốn thì sẽ quan tâm đến hình ảnh doanh nghiệp như danh tiếng của các cổ đông của cơng ty, uy tín và vị thế cơng ty trong ngành; đạo đức kinh doanh; cảm nhận về nền kinh tế; danh tiếng cơng ty… Trong nghiên cứu này, hình ảnh doanh nghiệp được đo lường dựa theo thang đo nghiên cứu của Al Anood Bin Kalli (2009) [6,513]. Trong bước nghiên cứu sơ bộ, thang đo này được điều chỉnh từ thang đo gốc gồm 9 biến quan sát. Tác giả bỏ biến quan sát “Tôn giáo” (do ở Việt Nam tôn giáo không ảnh hưởng đến quyết định đầu tư ở Việt Nam), biến quan sát “các hoạt động cộng đồng của doanh nghiệp” và thêm biến quan sát “Danh tiếng của cổ đông lớn nhất của DN”, “Uy tín của doanh nghiệp” (Vì tâm lý các nhà đầu tư cá nhân Việt Nam khi đầu tư xem xét đến danh tiếng của các cổ đơng lớn) thang đo cịn lại 9 biến quan sát được ký hiệu từ HA1 đến HA9:
HA1 : Tôi quan tâm đến sản phẩm (dịch vụ) của doanh nghiệp HA2 : Tơi quan tâm đến uy tín của doanh nghiệp
HA3 : Tơi quan tâm đến thương hiệu của doanh nghiệp
HA4 : Tơi quan tâm đến những doanh nghiệp có tốc độ phát triển nhanh HA5: Tôi quan tâm đến vị thế của doanh nghiệp trong ngành (thị phần) HA6: Tôi quan tâm đến danh tiếng của cổ đông lớn nhất của DN
HA7: Tôi quan tâm đến danh tiếng người lãnh đạo doanh nghiệp HA8: Tôi quan tâm đến chuẩn mực đạo đức của doanh nghiệp HA9: Tôi quan tâm đến lĩnh vực hoạt động của doanh nghiệp
3.3.2Thang đo thơng tin kế tốn
Thang đo thơng tin kế tốn được ký hiệu là KT được đo lường dựa theo thang đo nghiên cứu của Hussenin A.Hassan Al - Tamimi (2006) [13, trang 233]. Trong bước nghiên cứu sơ bộ, thang đo này được điều chỉnh từ thang đo gốc gồm 6 biến quan sát. Sau khi bổ sung thêm 2 biến quan sát “Giá hợp lý của cổ phiếu” và “Kết quả phân tích kỹ thuật” (do hiện nay các nhà đầu tư luôn quan tâm giá của cổ phiếu và kết quả phân tích kỹ thuật để có thể dự đốn được xu hướng biến động của cổ phiếu), thang đo còn lại 8 biến quan sát, ký hiệu từ KT1 đến KT8:
KT1: Tôi quan tâm đến tỷ lệ cổ tức được trả trong quá khứ KT2: Tôi quan tâm đến lợi nhuận mong đợi
KT3: Tơi quan tâm đến tính minh bạch của các báo cáo tài chính KT4: Tơi quan tâm đến kỳ hạn chia cổ tức
KT5: Tôi xem xét đến tỷ lệ chia cổ tức KT6: Tôi cân nhắc giá hợp lý của cổ phiếu
KT7: Tôi xem xét các kết quả phân tích kỹ thuật KT8: Tơi xem xét tính thanh khoản của cổ phiếu
3.3.3 Thang đo thông tin trung lập
Trong nghiên cứu này, thông tin trung lập được đo lường dựa theo thang đo nghiên cứu của Al Anood Bin Kalli (2009) [6, trang 513]. Trong bước nghiên cứu sơ bộ, thang đo này được điều chỉnh từ thang đo gốc gồm 6 biến quan sát. Sau khi bổ sung thêm 1 biến quan sát “Quyết định theo số đông các nhà đầu tư khác (tâm lý bầy đàn)” (“Suy nghĩ theo nhóm” là một hiện tượng được công nhận rộng rãi trong nghiên cứu hành vi đám đơng. Nhiều người tin rằng, suy nghĩ theo nhóm thường có những quyết định chính xác hơn từng cá nhân riêng lẻ), thang đo còn lại 7 biến quan sát, ký hiệu từ TL1 đến TL7:
TL1: Tôi quan tâm đến sự biến động của chỉ số chứng khốn
TL2: Tơi quan tâm đến thơng tin phân tích cổ phiếu trên các diễn đàn chứng khốn
TL3: Tơi quyết định đầu tư theo số đông các nhà đầu tư khác. TL4: Tôi quan tâm đến thông tin từ báo chí
TL5: Tơi quan tâm đến chỉ số kinh tế (GDP, lạm phát…)
TL6: Tơi quan tâm đến chính sách của Chính phủ (thuế, lãi suất vay…) TL7: Tơi xem xét đến giá gần đây của cổ phiếu
3.3.4 Thang đo ý kiến từ nhà tư vấn
Trong nghiên cứu này, ý kiến từ nhà tư vấn được đo lường dựa theo thang đo của Al Anood Bin Kalli (2009) [6, trang 513] với 6 biến quan sát được ký hiệu từ YK1 đến YK6:
YK1: Tơi bị tác động từ chun viên phân tích thị trường có kinh nghiệm YK2: Tơi bị tác động từ ý kiến của nhân viên môi giới YK3: Tôi bị tác động từ ý kiến của người thân
YK5: Tôi bị tác động từ nhận định của các cơng ty chứng khốn YK6: Tôi bị tác động từ các cổ đông lớn trong công ty
3.3.5Thang đo nhu cầu tài chính cá nhân
Danh tiếng được đo lường dựa theo thang đo của Hussenin A.Hassan Al - Tamimi (2009) [13, trang 233] với 4 biến quan sát, ký hiệu từ NC1 đến NC4:
YK1: Tôi đầu tư do sự hấp dẫn của thị trường chứng khốn YK2: Tơi muốn kiếm lợi nhuận từ việc mua bán cổ phiếu YK3: Tôi muốn kiếm lợi nhuận từ cổ tức công ty
YK3: Tôi muốn sở hữu cổ phiếu nhiều công ty khác nhau
3.3.6Thang đo quyết định đầu tư
Quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân khi tham gia đầu tư vào thị trường chứng khoán. Theo nghiên cứu của Robert A. Nagy and Robert W. Obenberger, quyết định đầu tư được đo lường dựa theo thang đo của Robert A. Nagy and Robert W. Obenberger (1994) [21, trang 67], với 5 biến quan sát, ký hiệu từ QD1 đến QD5:
QD1: Quyết định đầu tư chứng khốn của tơi bị ảnh hưởng từ những hình ảnh của doanh nghiệp
QD2: Quyết định đầu tư chứng khốn của tơi dựa trên thơng tin kế toán tốt của doanh nghiệp
QD3: Quyết định đầu tư chứng khốn của tơi dựa trên thơng tin trung lập có uy tín
QD4: Sự ủng hộ từ các nhà tư vấn ảnh hưởng đến quyết định đầu tư chứng khốn của tơi
QD5: Nhu cầu tài chính cá nhân ảnh hưởng đến quyết định đầu tư chứng khốn của tơi.
3.4Mẫu nghiên cứu định lượng chính thức
Mẫu trong nghiên cứu được chọn theo phương pháp lấy mẫu thuận tiện. Phương pháp này là phương pháp chọn mẫu phi xác suất trong đó nhà nghiên cứu tiếp cận với các đối tượng nghiên cứu bằng phương pháp thuận tiện. Điều này có nghĩa là nhà nghiên cứu có thể chọn các đối tượng mà họ có thể tiếp cận. Ưu điểm của phương pháp này là dễ tiếp cận đối tượng nghiên cứu và thường sử dụng khi bị giới hạn thời gian và chi phí. Tuy nhiên phương pháp này có nhược điểm là khơng xác định được sai số do lấy mẫu.
Kích cỡ mẫu nghiên cứu dựa theo công thức của Tabachnick N≥50 +8p, với p số biến độc lập [3, trang 499]. Mơ hình có 5 biến độc lập nên kích thước mẫu tối thiểu là 90 mẫu. Tác giả muốn có được hơn 300 để kết quả xử lý có ý nghĩa hơn. Vì vậy, để đạt được kích thước mẫu trên, tác giả tiến hành gửi 370 bảng câu hỏi trực tiếp các nhà đầu tư cá nhân ở các sàn chứng khốn TP.Hồ Chí Minh và thu về được 199 mẫu hợp lệ. Đồng thời, công cụ Google Documents được sử dụng để khảo sát thêm một số nhà đầu khác và thu về được 143 mẫu hợp lệ… Kết quả, tác giả thu thập thêm được 342 mẫu hợp lệ. Như vậy, kích thước mẫu cuối cùng dùng để xử lý là 342
3.5Tóm tắt
Chương này trình bày các nội dung sau: (1) Phương pháp nghiên cứu; (2) Quy trình nghiên cứu; (3) Các thang đo; (4) Chọn mẫu, kích cỡ mẫu và địa bàn lấy mẫu.
Chương tiếp theo sẽ trình bày các kết quả kiểm định thang đo, phân tích nhân tố, kiểm định mơ hình và các giả thiết nghiên cứu.
Chương 4
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.1 Giới thiệu
Chương này sẽ trình bày kết quả của quá trình nghiên cứu, cụ thể bao gồm những nội dung sau:
(1) Mơ tả và phân tích mẫu thu được (2) Kết quả kiểm định các thang đo (3) Phân tích kết quả hồi quy đa biến (4) Kiểm định tác động của biến định tính 4.2 Mơ tả mẫu
Về giới tính: Kết quả cho thấy có 181 nữ và 132 nam trả lời phỏng
vấn, số lượng nam nhiều hơn nữ (nam : 64.6%, nữ : 35.4%), việc lấy mẫu có sự chênh lệch về giới tính, nhưng kết quả có thể chấp nhận vì trên thực tế nam giới có xu hướng đầu tư nhiều hơn nữ giới, đặc biệt là thị trường chứng khoán.
Về trình độ học vấn: Kết quả cho thấy có 206 nhà đầu tư có trình độ
đại học trở lên (chiếm 60.2 %), 119 nhà đầu tư có trình độ trung cấp – cao đẳng (chiếm 34.8 %), 17 nhà đầu tư có trình độ THPT(chiếm 5%) trả lời phỏng vấn.
Hình 4.2: Mơ tả mẫu trình độ học vấn
Về độ tuổi: đa phần đối tượng khảo sát có độ tuổi từ 25 đến 35 tuổi
(chiếm 45%). Những đối tượng có độ tuổi từ 20 - 25 tuổi chiếm 5%, từ 35 – 55 tuổi chiếm 40.1%. Từ 55 tuổi trở lên chỉ chiếm 9.9%.
đình.
Về tình trạng gia đình: 87.7 % nhà đầu tư độc thân, 12.3 % đã có gia
Hình 4.4: Mơ tả mẫu tình trạng gia đình
Về thu nhập hàng tháng: Nhà đầu tư có thu nhập hàng tháng từ 5 – 10
triệu chiếm 19.9%; 10 - 20 triệu chiếm 45.3 % và trên 20 triệu chiếm 34.8%.
Bảng 4.1 : Thống kê mẫu khảo sát Tần số Tỷ lệ % Giới tính Nữ 121 35.4 Nam 221 64.6 Tổng cộng 342 100 Trình độ học vấn THPT 17 5.0 Trung cấp, cao đẳng 119 34.8 Đại học trở lên 206 60.2 Tổng cộng 342 100 Độ tuổi < 25 tuổi 17 5.0 Từ 25 đến 35 tuổi 154 45 Từ 35 đến 55 tuổi 137 40.1 Trên 55 tuổi 34 9.9 Tổng cộng 342 100 Tình trạng gia đình Độc thân 300 87.7 Đã lập gia đình 43 12.3 Tổng cộng 342 100 Thu nhập 5 - 10 triệu đồng/tháng 68 34.8 Từ 10 đến 20 triệu đồng/tháng 155 45.5 Trên 20 triệu đồng/tháng 119 34.8 Tổng cộng 342 100
Dữ liệu sau khi thu thập được tác giả thiết kế, mã hóa và nhập liệu qua cơng cụ SPSS 16.0, sau đó tiến hành làm sạch. Lý do: dữ liệu sau khi điều tra được tiến hành nhập thô vào máy, kết hợp với dữ liệu được thu thập trực tiếp qua internet bằng công cụ Google Documents, trong quá trình thực hiện thường có những mẫu điều tra bị sai lệch, thiếu sót hoặc khơng nhất qn; do vậy cần tiến hành làm sạch số liệu để đảm bảo yêu cầu, số liệu đưa vào phân tích phải đầy đủ, thống nhất. Theo đó, việc phân tích số liệu sẽ giúp tác giả đưa ra những thơng tin chính xác và có độ tin cậy cao.
4.3 Đánh giá thang đo
4.3.1 Phân tích độ tin cậy Cronbach Anpha
Các thang đo được kiểm định độ tin cậy bằng công cụ Cronbach Alpha. Hệ số của Cronbach là một phép kiểm định thống kê về mức độ chặt chẽ mà các mục hỏi trong thang đo tương quan với nhau, giúp loại đi những biến và thang đo không phù hợp. Nhiều nhà nghiên cứu đồng ý rằng khi Cronbach Alpha từ 0,8 trở lên đến gần 1 thì thang đo lường là tốt, từ 0,7 đến gần 0,8 là sử dụng được. Cũng có nghiên cứu đề nghị rằng Cronbach Alpha từ 0,6 trở lên là có thể sử dụng được trong trường hợp khái niệm đang đo lường là mới hoặc mới đối với người trả lời trong bối cảnh nghiên cứu [2].
Từ đó, tác giả kiểm định độ tin cậy của thang đo dựa trên cơ sở các biến quan sát có hệ số tương quan biến tổng (item-total correlation) nhỏ hơn 0,3 sẽ bị loại và tiêu chuẩn chọn thang đo khi Cronbach Alpha từ 0,7 trở lên.
Kết quả kiểm định độ tin cậy của các thang đo cho thấy tất cả các thang đo đều đạt độ tin cậy cho phép, do đó đều được sử dụng trong các bước phân tích EFA và hồi quy tiếp theo (chi tiết xem tại phụ lục A).
Bảng 4.2 : Kiểm định các thang đo bằng Cronbach’s Alpha
Biến quan sát
Trung bình thang đo nếu
loại biến
Phương sai thang đo nếu
loại biến
Tương quan biến
tổng
Cronbach's alpha nếu loại
biến
Hình ảnh doanh nghiệp Cronbach Alpha = .940
HA1 23.86 48.24 .795 .932 HA2 23.73 48.18 .820 .931 HA3 23.85 48.36 .779 .933 HA4 23.77 47.89 .745 .935 HA5 23.81 47.61 .786 .933 HA6 23.91 48.39 .745 .935 HA7 23.95 48.65 .735 .936 HA8 23.83 48.28 .761 .934 HA9 23.89 47.86 .782 .933
Thông tin kế toán Cronbach Alpha = .929
KT1 23.43 30.38 .830 .914 KT2 23.56 32.18 .751 .920 KT3 23.56 31.68 .759 .919 KT4 23.42 32.64 .708 .923 KT5 23.57 32.46 .650 .928 KT6 23.46 31.25 .838 .914 KT7 23.46 30.79 .827 .914 KT8 23.60 32.22 .694 .924
Thông tin trung lập Cronbach Alpha = .895
TL1 20.32 25.76 .911 .855 TL2 20.55 28.37 .614 .889 TL3 20.68 28.72 .494 .904 TL4 20.60 28.25 .515 .903 TL5 20.34 26.11 .865 .861 TL6 20.55 26.54 .714 .877 TL7 20.35 26.26 .839 .863
Ý kiến từ nhà tư vấn Cronbach Alpha = .907
YK1 19.40 14.42 .824 .879
YK2 19.54 14.84 .689 .899
YK4 19.39 14.63 .782 .885
YK5 19.44 15.01 .729 .893
YK6 19.42 14.74 .767 .887
Nhu cầu tài chính cá nhân Cronbach Alpha = .896
NC1 9.82 7.24 .802 .853
NC2 9.89 7.78 .719 .883
NC3 9.85 7.32 .782 .860
NC4 9.91 7.68 .772 .865
Quyết định đầu tư Cronbach Alpha = .809
QD1 14.74 8.73 .447 .821
QD2 15.04 8.06 .677 .746
QD3 14.73 9.08 .571 .781
QD4 14.46 8.44 .672 .751
QD5 15.04 7.65 .649 .755
4.3.2 Phân tích nhân tố khám phá EFA
Phân tích nhân tố khám phá (Exploratory Factor Analysis) là phương pháp phân tích thống kê dùng để rút gọn một tập hợp nhiều biến quan sát có mối tương quan với nhau thành một tập biến (gọi là các nhân tố) ít hơn để chúng có ý nghĩa hơn nhưng vẫn chứa đựng hầu hết nội dung thông tin của tập biến ban đầu.
4.3.2.1 Thang đo các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư
Khi thang đo đạt độ tin cậy, các biến quan sát sẽ được sử dụng trong phân tích nhân tố khám phá EFA với các yêu cầu sau:
Hệ số KMO (Kaiser-Meyer-Olkin) ≥ 0.5 với mức ý nghĩa của
kiểm định Bartlett ≤ 0.05
Hệ số tải nhân tố (Factor loading) ≥ 0.5
Thang đo được chấp nhận khi tổng phương sai trích ≥ 50% và hệ
Khác biệt hệ số tải nhân tố của một biến quan sát giữa các nhân
tố phải lớn hơn 0,3 để đảm bảo giá trị phân biệt giữa các nhân tố. Khi phân tích EFA với thang đo các thành phần các yếu tố ảnh hướng đến quyết định đầu tư, tác giả sử dụng phương pháp trích Principal Component Analysis với phép xoay Varimax và điểm dừng trích các yếu tố có eigenvalue >1.
Kết quả phân tích nhân tố cho thấy 39 biến quan sát của 5 thành phần các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư được nhóm thành 5 nhân tố. Hệ số KMO = 0.888 nên EFA phù hợp với dữ liệu. Thống kê Chi-square của kiểm định Bartlett’s đạt giá trị 9556 với mức ý nghĩa 0.000 do đó các biến quan sát có tương quan với nhau. Phương sai trích đạt 69.017% thể hiện 5 nhân tố giải thích được gần 70% biến thiên của dữ liệu, do vậy các thang đo rút ra chấp nhận được. Điểm dừng trích các yếu tố tại nhân tố thứ 4 với Eigenvalue=1.630. Hệ số tải nhân tố đều lớn hơn 0.5 (trọng số nhân tố nhỏ nhất rơi vào hai biến quan sát TL4 và TL3 với factor loading lần lượt là 0.600 và 0.597).
Bảng 4.3 : Kết quả phân tích EFA theo bảng Total variance explained