Biến Tên biến Gía trị Độ lệch chuẩn Thống kê Wald Mức ý nghĩa
C Hằng số 2.279 0.858 7.051 0.008
X2 Lợi nhuận trên tổng tài sản -90.182 27.216 10.98 0.001
X6 Tỷ số thanh khoản 0.912 0.349 6.839 0.009
Chỉ số Nagelkerke R2 của mơ hình là 0.787. Hệ số tương quan giữa X2 và X6 là – 0.892. Mặt khác, độ chính xác của mơ hình bao gồm X2 và X6 là cao hơn so với các mơ hình chỉ bao gồm X2.
Thể hiện qua kết quả hồi quy, 2 trong số 13 biến ban đầu còn lại là lợi nhuận trên tổng tài sản X2 và tỷ số thanh khoản X6.
ln � 1− � = 2.279 − 90.182 �2 + 0.912 �6 (3.2) � = � 2.279−90.182 �2 + 0.912 �6 (3.3) 1+�2.279−90.182 �2 + 0.912 �6
trong đó p là xác suất của cơng ty được dự đốn thuộc ST ba năm sau đó.
3.3.Kiểm định trong mẫu
Xác suất của mỗi công ty thuộc ST sau ba năm có thể tính theo số liệu của lợi nhuận trên tổng tài sản và tỷ số thanh khoản cho mỗi công ty trong năm 2011 được thể hiện trong Bảng 3.6.
Bảng 3.6: Kết quả dự báo của mơ hình logit cho 50 cơng ty trong mẫu
STT chứng Mã khốn
Tên cơng ty Giá trịdự báo kỳ vọngGiá trị Giá trị kiểm định
Đúng/sai
1 ILC CÔNG TY CỔ PHẦN HỢP TÁC LAO ĐỘNG VỚI NƯỚC NGOÀI 0.99998 1 1 Đ 2 MIC CÔNG TY CỔ PHẦN KỸ NGHỆKHOÁNG SẢN QUẢNG NAM 1.00000 1 1 Đ
STT chứng Mã khốn
Tên cơng ty Giá trịdự
báo Giá trị kỳ vọng Giá trị kiểm định Đúng/sai 3 MMC CƠNG TY CỔ PHẦN KHỐNGSẢN MANGAN 0.99994 1 1 Đ
4 TNT CÔNG TY CỔ PHẦN TÀI NGUYÊN 0.97968 1 1 Đ
5 DZM CÔNG TY CỔ PHẦN CHẾ TẠO MÁY DZĨ AN 0.34665 1 0 S
6 TSC CÔNG TY CỔ PHẦN VẬT TƯ KỸ THUẬT NÔNG NGHIỆP CẦN THƠ
0.57986 1 1 Đ
7 SRA CÔNG TY CỔ PHẦN SARA VIỆT NAM 0.96868 1 1 Đ
8 PNC CÔNG TY CỔ PHẦN VĂN HOÁ PHƯƠNG NAM 0.96385 1 1 Đ
9 HSI CÔNG TY CỔ PHẦN VẬT TƯ TỔNG HỢP VÀ PHÂN BĨN
HĨA SINH 0.74748 1 1 Đ
10 GGG CƠNG TY CỔ PHẦN Ơ TƠ GIẢI PHĨNG 1.00000 1 1 Đ
11 VPC CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN NĂNG
LƯỢNG VIỆT NAM 0.92760 1 1 Đ
12 VIS CÔNG TY CỔ PHẦN THÉP VIỆT Ý 0.84269 1 1 Đ
13 ALP CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ ALPHANAM 0.93720 1 1 Đ
14 VST
CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN TẢI VÀ THUÊ TÀU BIỂN VIỆT
NAM 0.93561 1 1 Đ
15 SSG CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN TẢI BIỂN HẢI ÂU 0.92400 1 1 Đ 16 STT CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN CHUYỂN SÀI GỊN TOURIST 0.94773 1 1 Đ 17 DTC CƠNG TY CỔ PHẦN VIGLACERA ĐÔNG TRIỀU 0.91868 1 1 Đ
STT chứng Mã khốn
Tên cơng ty Giá trịdự báo kỳ vọngGiá trị Giá trị kiểm định
Đúng/sai
19 HPS CÔNG TY CỔ PHẦN ĐÁ XÂY DỰNG HỒ PHÁT 0.38961 1 0 S
20 PPG
CƠNG TY CỔ PHẦN SẢN XUẤT-THƯƠNG MẠI-DỊCH
VỤ PHÚ PHONG 0.95732 1 1 Đ
21 TSM CÔNG TY CỔ PHẦN XI MĂNGTIÊN SƠN HÀ TÂY 0.11405 1 0 S
22 SD1 CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG ĐÀ1 0.83745 1 1 Đ
23 SDB CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG ĐÀ207 0.99986 1 1 Đ
24 SJM CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG ĐÀ19 0.99936 1 1 Đ
25 V15 CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY DỰNG SỐ 15 0.81651 1 1 Đ
26 CMS CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY DỰNG VÀ NHÂN LỰC VIỆT
NAM 0.03086 0 0 Đ
27 AMC CÔNG TY CỔ PHẦN KHOÁNGSẢN Á CHÂU 0.00621 0 0 Đ
28 BMC CƠNG TY CỔ PHẦN KHỐNGSẢN BÌNH ĐỊNH 0.00000 0 0 Đ
29 LCM CÔNG TY CỔ PHẦN KHAI THÁC VÀ CHẾ BIẾN KHOÁNG SẢN LÀO CAI
0.26023 0 0 Đ
30 CTB CÔNG TY CỔ PHẦN CHẾ TẠO BƠM HẢI DƯƠNG 0.08883 0 0 Đ 31 ABT CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN BẾN
TRE
0.00000 0 0 Đ
32 FPT CÔNG TY CỔ PHẦN FPT 0.00012 0 0 Đ
33 EID CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN GIÁO DỤC
HÀ NỘI 0.00227 0 0 Đ
STT chứng Mã khốn
Tên cơng ty Giá trịdự báo kỳ vọngGiá trị Giá trị kiểm định
Đúng/sai
35 SVC CÔNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ TỔNG HỢP SÀI GỊN 0.57089 0 1 S
36 NLC CƠNG TY CỔ PHẦN THỦY ĐIỆN NÀ LƠI 0.05175 0 0 Đ
37 HMC CƠNG TY CỔ PHẦN KIM KHÍ TP HỒ CHÍ MINH 0.05404 0 0 Đ
38 CJC CÔNG TY CỔ PHẦN CƠ ĐIỆN MIỀN TRUNG 0.20469 0 0 Đ
39 GSP CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN TẢI SẢN PHẨM KHÍ QUỐC TẾ 0.05944 0 0 Đ
40 VGP CÔNG TY CỔ PHẦN CẢNG RAU QUẢ 0.02293 0 0 Đ
41 TCT CÔNG TY CỔ PHẦN CÁP TREO NÚI BÀ TÂY NINH 0.00000 0 0 Đ
42 BMP CƠNG TY CỔ PHẦN NHỰA BÌNH MINH 0.00000 0 0 Đ
43 BT6 CÔNG TY CỔ PHẦN BETON 6 0.83662 0 1 S
44 CVT CÔNG TY CỔ PHẦN CMC 0.08771 0 0 Đ
45 NNC CÔNG TY CỔ PHẦN ĐÁ NÚI NHỎ 0.00000 0 0 Đ
46 HOM CÔNG TY CỔ PHẦN XI MĂNG VICEM HOÀNG MAI 0.07482 0 0 Đ 47 CTX TỔNG CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ XÂY DỰNG VÀ
THƯƠNG MẠI VIỆT NAM
0.82592 0 1 S
48 HU1 CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ XÂY DỰNG HUD1 0.30616 0 0 Đ 49 FCN CÔNG TY CỔ PHẦN KỸ THUẬT NỀN MĨNG VÀ CƠNG
TRÌNH NGẦM FECON 0.00414 0 0 Đ
50 HBC CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY DỰNG VÀ KINH DOANH ĐỊA
Bảng 3.6 cho thấy kết quả của các dự đốn của mơ hình logit là khá chính xác. Trong số 50 cơng ty, có 6 lỗi dự báo xảy ra: 3 cơng ty nhóm ST là khơng chính xác trong dự báo thuộc cơng ty bình thường (Cơng ty số 5,19,21); 3 cơng ty bình thường có dự báo khơng chính xác thuộc công ty ST (Công ty số 35, 43,47); 44 cơng ty cịn lại được dự đốn một cách chính xác (xem hình 3.1).
Hình 3.1: Phân phối xác suất dự báo của mơ hình logit
Mơ hình logit chỉ bao gồm hai biến giải thích. Độ chính xác của mơ hình thử nghiệm trên bộ dữ liệu là 88%. Nếu tính chính xác của mơ hình trên thử nghiệm khác ngồi mẫu cũng cao, sau đó chúng ta có thể nói mơ hình logit có độ chính xác cao theo các dự đốn.
3.4.Kiểm định ngồi mẫu
Nghiên cứu lựa chọn bổ sung thêm 25 công ty được xác định thuộc ST trong năm 2014, và chọn thêm 25 cơng ty bình thường phù hợp với các quy tắc tương tự. Các dữ liệu của 25 cơng ty ST và 25 cơng ty bình thường trong năm 2011 được sử dụng để dự đốn khả năng của các cơng ty tương ứng.
Đối với 50 công ty ngồi mẫu, mơ hình logit cảnh báo sớm về tài chính vẫn có độ chính xác dự báo khá cao. Có 4 cơng ty ST (Bảng 3.7, công ty số 1,5,17,19) được dự báo là cơng ty bình thường và 6 cơng ty bình thường được dự báo ngược lại
(Bảng 3.7, cơng ty số 29,40,44, 45,46,50). Tỷ lệ chính xác dự đốn tổng thể của mơ hình logit là 80%.
Bảng 3.7: Kết quả dự báo của mơ hình logit cho 50 cơng ty ngồi mẫu
STT
Mã chứng
khốn Tên cơng ty
Giá trị dự báo kỳ vọngGiá trị Giá trị kiểm định Đúng/sai 1 BKC CƠNG TY CỔ PHẦN KHỐNG SẢN BẮC KẠN 0.12244 1 0 S
2 CTM CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ, XÂY DỰNG VÀ KHAI THÁC MỎ VINAVICO
0.81963 1 1 Đ
3 KHB CƠNG TY CỔ PHẦN KHỐNGSẢN HỊA BÌNH 0.99873 1 1 Đ
4 PTM CÔNG TY CỔ PHẦN SẢNXUẤT, THƯƠNG MẠI VÀ
DỊCH VỤ ÔTÔ PTM 1.00000 1 1 Đ
5 CLP CÔNG TY CỔ PHẦN THỦY SẢN CỬU LONG 0.43875 1 0 S
6 FDG CÔNG TY CỔ PHẦN DOCIMEXCO 0.63217 1 1 Đ
7 BVG CÔNG TY CỔ PHẦN THÉP BẮC VIỆT 0.95564 1 1 Đ
8 NVC CÔNG TY CỔ PHẦN NAM VANG 0.99271 1 1 Đ
9 BTH CÔNG TY CỔ PHẦN CHẾ TẠOBIẾN THẾ VÀ VẬT LIỆU ĐIỆN HÀ NỘI
0.74039 1 1 Đ
10 VNA CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN TẢIBIỂN VINASHIP 0.64167 1 1 Đ 11 VOS CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN TẢIBIỂN VIỆT NAM 0.96118 1 1 Đ
12 VCV CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN TẢIVINACONEX 0.99565 1 1 Đ
13 PGT CÔNG TY CỔ PHẦN TAXI SÀIGÒN PETROLIMEX 1.00000 1 1 Đ
STT chứng Mã khốn
Tên cơng ty Giá trịdự báo kỳ vọngGiá trị Giá trị kiểm định
Đúng/sai
15 BHV CÔNG TY CỔ PHẦN VIGLACERA BÁ HIẾN 0.72879 1 1 Đ
16 BTS CÔNG TY CỔ PHẦN XI MĂNG VICEM BÚT SƠN 0.93771 1 1 Đ
17 DAC CÔNG TY CỔ PHẦN VIGLACERA ĐÔNG ANH 0.09942 1 0 S
18 DCT CÔNG TY CỔ PHẦN TẤM LỢP VẬT LIỆU XÂY DỰNG ĐỒNG NAI
0.56133 1 1 Đ
19 LCG CÔNG TY CỔ PHẦN LICOGI 16 0.04627 1 0 S
20 PID CƠNG TY CỔ PHẦN TRANG TRÍ NỘI THẤT DẦU KHÍ 0.89497 1 1 Đ 21 PSG CƠNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ XÂY LẮP DẦU KHÍ SÀI
GỊN 0.99976 1 1 Đ
22 PVA CÔNG TY CỔ PHẦN TỔNG CÔNG TY XÂY LẮP DẦU
KHÍ NGHỆ AN 0.96136 1 1 Đ
23 PVV CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ XÂY DỰNG VINACONEX 0.96131 1 1 Đ
24 PVX
TỔNG CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT
NAM 0.93718 1 1 Đ
25 PXM CƠNG TY CỔ PHẦN XÂY LẮPDẦU KHÍ MIỀN TRUNG 0.59555 1 1 Đ
26 HGM CƠNG TY CỔ PHẦN CƠ KHÍ VÀ KHỐNG SẢN HÀ GIANG 0.00000 0 0 Đ 27 KSB CƠNG TY CỔ PHẦN KHỐNG SẢN VÀ XÂY DỰNG BÌNH
DƯƠNG
0.00001 0 0 Đ
28 KTB CƠNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ KHOÁNG SẢN TÂY BẮC 0.02725 0 0 Đ
29 L10 CÔNG TY CỔ PHẦN LILAMA 10 0.55519 0 1 S
30 ACL CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN CỬU
STT chứng Mã khốn
Tên cơng ty Giá trịdự báo kỳ vọngGiá trị Giá trị kiểm định
Đúng/sai
31 NSC CÔNG TY CỔ PHẦN GIỐNG CÂY TRỒNG TRUNG ƯƠNG 0.00001 0 0 Đ
32 HPG CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỊA PHÁT 0.04340 0 0 Đ
33 HSG CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HOA SEN 0.43753 0 0 Đ
34 NHW CÔNG TY CỔ PHẦN NGÔ HAN 0.09308 0 0 Đ
35 SFI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẠI LÝ VẬN TẢI SAFI 0.04674 0 0 Đ 36 PJT CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN TẢIXĂNG DẦU ĐƯỜNG THỦY
PETROLIME
0.02383 0 0 Đ
37 FDT CÔNG TY CỔ PHẦN FIDITOUR 0.12195 0 0 Đ
38 HOT CÔNG TY CỔ PHẦN DU LỊCH- DỊCH VỤ HỘI AN 0.00000 0 0 Đ 39 NTP CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG 0.00000 0 0 Đ 40 QNC CÔNG TY CỔ PHẦN XI MĂNG VÀ XÂY DỰNG QUẢNG NIN 0.89778 0 1 S 41 TDC CÔNG TY CỔ PHẦN KINH DOANH VÀ PHÁT TRIỂN
BÌNH DƯƠNG
0.08892 0 0 Đ
42 TBX CƠNG TY CỔ PHẦN XI MĂNG THÁI BÌNH 0.00061 0 0 Đ
43 TMX CÔNG TY CỔ PHẦN VICEM THƯƠNG MẠI XI MĂNG 0.19537 0 0 Đ
44 HUT CÔNG TY CỔ PHẦN TASCO 0.88757 0 1 S
45 L18 CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ XÂY DỰNG SỐ 18 0.65290 0 1 S
STT chứng Mã khốn
Tên cơng ty Giá trịdự báo kỳ vọngGiá trị Giá trị kiểm định
Đúng/sai
47 PXS
CÔNG TY CỔ PHẦN KẾT CẤU KIM LOẠI VÀ LẮP MÁY DẦU
KHÍ 0.06162 0 0 Đ
48 HU3 CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ XÂY DỰNG HUD3 0.04028 0 0 Đ 49 QTC CƠNG TY CỔ PHẦN CƠNGTRÌNH GIAO THƠNG VẬN
TẢI QUẢNG NAM
0.00015 0 0 Đ
50 SD6 CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG ĐÀ 6 0.51285 0 1 S
Tóm lại, mơ hình logit chỉ có hai biến số, tỷ lệ dự đốn chính xác tổng thể của mơ hình logit là 88% của kiểm định trong mẫu. Tỷ lệ dự đốn chính xác tổng thể của mơ hình logit ngồi mẫu là 80%. Mơ hình logit vẫn có độ chính xác khá cao của các dự đốn trong kiểm định ngồi mẫu, điều này cho thấy sự ổn định của mơ hình. Phân tích ACC trong bảng 3.8 và 3.9.
Bảng 3.8: Mô tả phân tích ACC
Thực tế
Bình thường Nhóm ST
Dự báo
Bình
thường Dự báo đúng cho nhóm bình thường (TP) Dự báo sai cho nhóm bình thường (FP)
Nhóm ST Dự báo sai cho nhóm ST (FN) Dự báo đúng cho nhóm ST (TN) Tổng
cộng P N
Tỷ lệ dự báo chính xác của mơ hình: ACC = (TP+TN)/(P+N) Tỷ lệ dự báo chính xác nhóm bình thường: TPR = TP/P Tỷ lệ dự báo sai nhóm ST, FPR = FP/N
Bảng 3.9: TPR và FPR
Mơ hình Logit FPR TPR
Trong mẫu 0.12 0.88
CHƯƠNG 4: XÁC MINH TÍNH HIỆU QUẢ QUA MƠ HÌNH PHÂN TÍCH BAO DỮ LIỆU (DEA)
Các thiết lập của mơ hình logit cảnh báo sớm về tài chính có tỷ lệ dự đốn khá chính xác là 88% và 80% đối với dữ liệu trong và ngoài mẫu cho các sự kiện trong quá khứ. Các dự đốn (là cơng ty ST hoặc bình thường sau ba năm) của mơ hình được có thể áp dụng cho dự đốn các sự kiện trong tương lai? Tác giả hy vọng sẽ sử dụng dữ liệu của cơng ty để tìm một chỉ số, dự đốn triển vọng của công ty, và sửa đổi hoặc để xác minh các kết quả của mơ hình logit ở trên. Một đánh giá của các tài liệu nghiên cứu cho thấy có rất ít ví dụ về việc giải quyết các vấn đề xác minh bằng các chỉ số phi tài chính trong các tài liệu hiện có. Bài viết này sử dụng các chỉ số hiệu quả của mơ hình DEA từ các chỉ số phi tài chính để xác minh lại các kết quả của mơ hình logit đã xây dựng.
Đo lường tính hiệu quả qua mơ hình DEA được đo bằng tỷ số đầu ra đến đầu vào. Đây là một chỉ số tự nhiên chứ không phải là một chỉ số tài chính. Chỉ số hiệu quả là gần gũi hơn với hoạt động của cơng ty so với các chỉ số tài chính. Nó cũng thật hơn cả chỉ số tài chính bởi vì nó là khó khăn hơn để thao tác điều chỉnh. Do đó, đo lường tính hiệu quả qua mơ hình DEA có thể được sử dụng để xác minh các kết quả của mơ hình logit.
Mơ hình DEA như sau:
Giả sử chúng ta thu thập dữ liệu từ K công ty (đơn vị ra quyết định, viết tắt DMU, K> 1) trong đó sử dụng N > 1 đầu vào để có M > 1 kết quả đầu ra. Đối với đơn vị ra quyết định thứ i (DMUi), được đại diện bởi các vectơ cột xi và qi tương ứng. N x K trong ma trận đầu vào X và M x K ma trận đầu ra Q, đại diện cho dữ liệu cho tất cả K DMUs. Các kết quả phản hồi trên quy mô (gọi tắt CRS) là chỉ số hiệu quả của mơ hình DEA có thể được đo bằng mơ hình sau đây:
(4.1)
Mơ hình CRS có thể dễ dàng sửa đổi để chuyển biến trên quy mô VRS bằng cách thêm các giả định: K1’ ƛ = 1
(4.2)
Theo tình hình thực tế, quy mơ của các cơng ty Việt Nam có ảnh hưởng quan trọng đối với hiệu quả của họ. Tác giả lựa chọn mơ hình VRS để đo lường hiệu quả DEA.
Các bước tiến hành kiểm định bằng mơ hình DEA:
Bước 1, tính tốn hiệu quả DEA đầu ra của mơ hình. Do việc tìm kiếm dữ liệu về số
lượng lao động của các công ty trong mẫu gặp nhiều khó khăn, do đó, tác giả chưa thực hiện đưa dữ liệu này vào mơ hình được. Các biến đầu vào – đầu ra:
- Biến đầu vào: tổng tài sản, chi phí kinh doanh chính
- Biến đầu ra: lợi nhuận rịng, thu nhập chính từ hoạt động kinh doanh
Bước 2, tính tốn hệ số tương quan của các chỉ số giữa mơ hình logit và giá trị hiệu
quả của mơ hình DEA. Nếu hệ số tương quan là cao thì kết quả của phương pháp tính hiệu quả và kết quả dự đốn thu được từ mơ hình dự báo logit là giống nhau hoặc cơ bản giống nhau.
Bảng 4.1: Tương tự quan giữa các chỉ số mơ hình logit và chỉ số hiệu quả
Chỉ số hiệu quả mơ hình DEA
ROA 0.898 (0.000)
Tỷ số thanh khoản 0.637 (0.000)
Bảng 4.1 cho thấy sự phù hợp của việc đánh giá tình hình tài chính từ quan điểm của tính hiệu quả. Ở một mức độ ý nghĩa 1%, hệ số tương quan là rất lớn. Mặc dù hiệu quả DEA là một chỉ số phi tài chính, nó vẫn có một số liên quan với các chỉ số tài chính. Vì vậy, từ quan điểm của ý nghĩa, việc sử dụng các chỉ số hiệu quả với