CHƯƠNG 4 NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.3. Phân tích tác động của các cú sốc đến lạm phát ở Việt Nam
S u khi kiểm ịnh nghiệm n vị thu k t quả bi n ã ừng, x ịnh ộ trễ tối u, kiểm ịnh tính ổn ịnh mơ hình, kiểm ịnh ồng li n k t v nh n quả Gr nger. K t luận r r ng mơ hình VAR l phù h p ho nghi n u n y. Ti p theo s s ng mơ hình VAR ể ph n tí h phản ng xung v ph n rã ph ng s i.
Ph n tí h phản ng xung ã th nghiệm trong nghi n u n y. Theo Adebiyi (2006) và Olorunfemi (2010 ), ph n tí h phản ng xung s ng ể ph t hiện r mối qu n hệ ộng giữ bi n kinh t v mơ trong mơ hình ve tor t hồi quy (VAR). N l ng th i iểm hiệu l một số hoặ xung tr n gi trị t ng l i một bi n.
4.3.1 Phản ứng của lạm phát tr ớc cú sốc cung tiền
Response of D(CPI) to Cholesky One S.D. D(M2) Innovation 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Nhìn v o hình 4.5 t thấy CPI bắt u phản ng m nh tr số ung ti n từ qu th h i, phản ng n y không ngừng tăng l n v k o i i ẳng. R r ng hính s h ti n tệ l ông hữu hiệu trong việ kiểm so t l m ph t ặ biệt thông qu việ quản l ung ti n một h h p l . Tuy nhi n n ít nhất l 2 n 3 quý m i ph t huy t ng r rệt. Phản ng n y tăng l n n k th 4 rồi m i giảm n. T ộng n y thể thấy r nhất trong gi i o n 2005-2007, m tăng
ung ti n Việt N m l khoảng 91,93 , gấp 3,6 l n m tăng tr ng GDP(25,1 ), ri ng năm 2007 ể mu l i h n 10 t USD ngo i tệ thì Ng n h ng Nh n ã b r g n 180.000 t ồng (khoảng 14 GDP), i u n y g p ph n l giải ho l m ph t tăng o trong năm 2007(12,63 ) v 2008(19,95 ).
4.3.2 Phản ứng của lạm phát tr ớc cú sốc l i su t
Response of D(CPI) to Cholesky One S.D. D(INTR) Innovation
1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Hình 4.5b. Phản ứng của CPI tr ớc cú sốc l i su t 47
Hình 4.5b thể hiện phản ng CPI tr số lãi suất. Phản ng l m ph t tr số lãi suất l không ng kể, CPI bắt u phản ng ùng ấu v i lãi suất khoảng s u 1 quý, t ộng thì i ẳng nh ng khơng l n. K t quả n y ũng kh phù h p v i nghi n u tr y. Qu k t quả thu h ng t r ng v i tr ông lãi suất l kh khi m tốn ể ki m h l m ph t n t . Thậm hí việ tăng lãi suất n g y n n tình tr ng l m ph t xấu h n, b ng h tăng lãi suất s l m giảm khả năng ti p ận vốn ể sản xuất kinh o nh, n n sản xuất bị ng ng trệ v gi ả khu v trong n tăng l n o y u tố u k o.
4.3.3 Phản ứng của lạm phát tr ớc cú sốc tỷ giá
Response of D(CPI) to Cholesky One S.D. D(EXHR) Innovation
1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 -0.8 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 \
Hình 4.5c. Phản ứng của CPI tr ớc cú sốc tỷ giá
T thấy r ng CPI phản ng tr số t gi s u một qu , t ộng này là dai ẳng nh ng không l n. K t quả n y ũng phù h p v i nghi n u tr y ho r ng t gi t ộng không m nh m n l m ph t, nh nghi n u
Camen(2006) v Nguyễn Đ Th nh ùng ộng s (2009). T gi t ộng n l m ph t qu nhi u k nh kh nh u, n t ộng tr ti p n l m ph t thông qu gi nhập khẩu, gi nhập khẩu tăng s l m tăng hi phí sản xuất nội ị , hoặ theo h ng gi n ti p, t gi t ộng l n gi nhi n liệu nhập khẩu v l m tăng hi phí sản xuất. Lập luận n y l ng v i một n n kinh t hính s h t gi thả nổi hoặ i u hỉnh linh ho t. Vì th một s tăng l n trong t gi s t ộng ng kể n gi ả trong n . V i k t quả nghiên u trong b i ho r ng t ộng t gi t i l m ph t l không l n thể l o Việt N m, t gi kiểm so t t ng ối ổn ịnh tr năm 2008, hỉ từ uối năm 2008 tr l i y thì NHNN m i những t i u hỉnh t gi v i bi n ộ l n h n. Do m t gi không t ộng m nh m n l m ph t.
4.3.4. Phản ứng của lạm phát tr ớc cú sốc giá từ khu vực n ớc ngo i: giá dầu thế giới
Response of D(CPI) to Cholesky One S.D. D(OIL) Innovation
1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 -0.8 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Hình 4.5d Phản ứng của CPI tr ớc cú sốc giá dầu thế giới
Phản ng l m ph t tr số gi u th gi i l ng kể v phản ng ng y k u ti n, t ộng n y ũng k o i i ẳng. Phản ng CPI tr số gi u th gi i hỉ m n s u 5 qu l m ph t giảm li n t . Gía u ảnh h ng n gi ả th gi i thông qu 2 k nh: tr ti p nh một lo i h ng h ti u ùng v gi n ti p nh một y u tố u v o qu trình sản xuất. Trong khi nguồn ung ng u trong n không nhi u, h y u l nhập khẩu u ph v ho nhu u sản xuất. Th m v o việ nhập khẩu u n hịu ảnh h ng những l n i u hỉnh t gi v i bi n ộ l n trong th i gi n g n y. Ở n t , Chính ph ã s quản l hặt h lo i h ng h n y, ho n n ã h n h ph n n o t ộng gi u th gi i n l m ph t trong n . Chính s h quản l gi xăng u Chính ph ã g p ph n ki m h l m ph t, ổn ịnh kinh t ũng nh kí h thí h sản xuất kinh o nh, tuy nhi n n ũng m ng l i nhi u vấn không mong muốn nh trong th i gi n vừ qu , việ một bộ phận tuồn xăng u qu khẩu b n ki m h nh lệ h g y tổn h i ho ti m l quố gi , trong i h n hính s h n y thể m ng l i những t ng ng l i.
4.3.5. Phản ứng của lạm phát tr ớc cú sốc chi ti u Chính phủ
Response of D(CPI) to Cholesky One S.D. D(GEXP) Innovation
1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 -0.8 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Hình 4.5e. Phản ứng của CPI tr ớc cú sốc GEXP
CPI phản ng tr sốc hi ti u Chính ph rất m nh s u khoảng 1 qu . M nh nhất từ qu th h i n qu th b . M ộ ảnh h ng hi ti u Chính ph n l m ph t giảm n qu ti p theo. K t quả n y ũng phù h p v i lập luận r ng việ tăng hi ti u Chính ph ể kí h thí h ph t triển kinh t n n một m l m ph t o h n. C n trong tr ng h p n n kinh t ph t triển n ng, t lệ l m ph t o thì Chính ph s h n h hi ti u ể l m h nhiệt n n kinh t , g p ph n ph t triển kinh t b n vững.
4.3.6. Phản ứng của lạm phát tr ớc cú sốc từ chính n
Response of D(CPI) to Cholesky One S.D. D(CPI) Innovation
2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Hình 4.5f. Phản ứng của CPI tr ớc cú sốc chính nó Phản ng l m ph t tr số từ hính n l rất m nh ng y những k u, s u xu h ng giảm n. K v l m ph t trong qu kh hỉ bắt u m nh t n s u khoảng 2 n 3 qu l m ph t giảm li n t . Đi u ũng n i l n r ng ông h ng khuynh h ng l u giữ ấn t ng v l m ph t trong qu kh ồng th i k vọng nh y ảm v l m ph t trong t ng l i.
4.3.7. Phản ứng của lạm phát khi kết h p các cú sốc của các biến nghi n cứu
Response of D(CPI) to User Specified Shock1
1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Hình 4.6. Phản ứng của CPI khi kết h p các cú sốc
Qu k t quả phản ng CPI tr số tr n t thấy CPI u phản ng ùng hi u v i số bi n. Khi h y mơ hình l ng số ồng th i t ộng v o CPI thì CPI phản ng rất m nh v ùng ấu v i bi n ng y lập t , s u qu th h i bắt u giảm n. K t quả n y ho thấy r ng n ít nhất l 2 qu thì những hính s h Chính ph trong việ ổn ịnh l m ph t m i ph t huy t ng, vì th m Chính ph n k ho h thể ể r những ối s h kịp th i.
4.4. Phân tích tác động của các cú sốc của các biến số khác trong mơ hình
4.4.1. Phản ứng của cung tiền M2 tr ớc cú sốc từ các biến số khác
Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E. 60,000 Response of D(M2) to D(OIL) 60,000 Response of D(M2) to D(M2) 40,000 40,000 20,000 20,000 0 0 -20,000 -20,000 -40,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -40,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 60,000 Response of D(M2) to
D(CPI) 60,000 Response of D(M2) to D(EXHR)
40,000 40,000 20,000 20,000 0 0 -20,000 -20,000 -40,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -40,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 60,000 Response of D(M2) to
D(INTR) 60,000 Response of D(M2) to D(GEXP)
40,000 40,000 20,000 20,000 0 0 -20,000 -20,000 -40,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -40,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Nhìn v o hình, thấy r ng ung ti n phản ng ngay m ộ vừ phải v i số từ gi u th gi i, t ộng n y k o i v xu h ng giảm n. Gí u th gi i r r ng l ảnh h ng ng kể n ung ti n. Ô ti p theo l phản ng ung ti n tr số hính n . Cung ti n phản ng m nh m ng y lập t k u ti n. Phản ng n y v n n rất m nh m k th 10.
Ti p theo l phản ng ung ti n tr số CPI, k t quả ph n tí h phản ng xung ho thấy ung ti n phản ng v i CPI k th 3 tr i, tuy nhi n m ộ phản ng l không l n, ng ấu v k o i i ẳng v i CPI. K t quả n y ũng phù h p v i nghi n u tr y ũng nh lập luận r ng l m ph t tăng thì m ung ti n n n giảm, v n một ộ trễ khoảng 6 th ng ể t ộng n y l hiệu quả.
Xem x t phản ng ung ti n tr số t gi thì thấy r ng n ộ trễ 1 quý ể ung ti n bắt u phản ng l i tr số t gi . Phản ng n y l không l n nh ng k o i i ẳng.
Phản ng ung ti n tr số lãi suất là rất hậm v không ng kể.
Cuối ùng l phản ng ung ti n tr số từ hi ti u Chính ph , sau khoảng 1 k thì số trong hi ti u Chính ph t ộng ng kể n s th y ổi ung ti n.
4.4.2. H m phản ứng của l i su t tr ớc các cú sốc từ các biến nghi n cứu
Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E.
1.5
Response of D(INTR) to D(OIL)
1.5 Response of D(INTR) to D(M2) 1.0 1.0 0.5 0.5 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -1.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1.5
Response of D(INTR) to D(CPI)
1.5 Response of D(INTR) to D(EXHR)
1.0 1.0 0.5 0.5 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -1.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1.5
Response of D(INTR) to D(INTR)
1.5 Response of D(INTR) to D(GEXP)
1.0 1.0 0.5 0.5 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -1.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Hình 4.8. Hàm phản ứng của lãi su t tr ớc các cú sốc từ các biến nghiên cứu
Lãi suất phản ng rất m nh tr số gi u th gi i ng y từ k u ti n và hỉ m nh t n s u khoảng 3 qu . Trong khi , lãi suất phản ng rất hậm v i ung ti n l s u khoảng 3 qu . S u , phản ng lãi suất o ung ti n tăng l n ng kể, ùng hi u v i ung ti n. Thông th ng, khi Chính ph lo s n n kinh t s bị suy tho i thì ng n h ng trung ng s tăng m ung ti n b ng h b m ti n v o l u thông v lãi suất s xu h ng giảm, tuy nhi n trong k t quả nghi n
u n y thì tăng ung ti n g y n n tăng lãi suất thể hiểu l o tăng ung ti n g y tăng l m ph t, i u gi n ti p l m ho lãi suất tăng l n. Đối v i số CPI, phản ng lãi suất ng y từ k u ti n, nh ng m ộ t ộng không nhi u. Cũng theo k t quả ph n tí h n y, lãi suất phản ng m nh v i số hi ti u Chính ph s u khoảng một n h i qu , trong khi thì n không phản ng
ng kể tr số từ t gi hối o i. 56
4.4.3. H m phản ứng của tỷ giá tr ớc các cú sốc từ các biến nghi n cứu
Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E.
400
Response of D(EXHR) to D(OIL)
400 Response of D(EXHR) to D(M2) 300 300 200 200 100 100 0 0 -100 -100 -200 -200 -300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 400
Response of D(EXHR) to D(CPI)
400 Response of D(EXHR) to D(EXHR)
300 300 200 200 100 100 0 0 -100 -100 -200 -200 -300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 400
Response of D(EXHR) to D(INTR)
400 Response of D(EXHR) to D(GEXP)
300 300 200 200 100 100 0 0 -100 -100 -200 -200 -300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 57
Hình 4.9. Phản ứng của tỷ giá tr ớc các cú sốc từ các biến nghiên cứu
T gi Chính ph i u ti t kh ổn ịnh trong th i gi n i, ặ biệt l tr năm 2008, từ năm 2008 Chính ph m i những i u hỉnh t gi v i bi n ộ l n h n. Chính vì th m khi ph n tí h h m phản ng xung nh trong hình 4.9 ho thấy t gi không hịu ảnh h ng l n từ số trong lãi suất, l m ph t, gi u th gi i h y chi tiêu Chính ph . Ngo i trừ t gi phản ng kh m nh tr số ung ti n ng y từ k u ti n. S u h i qu thì t gi không n bị ảnh h ng b i số ung ti n nữ . Ở n t v n n h neo ố ịnh t gi theo USD ảnh h ng không thuận l i n n n th ng m i khí nh l ti n
ồng qu lệ thuộ v o USD.Việ ph thuộ l n v o USD, trong khi th ng m i v v y n ph thuộ v o ồng ti n n kh v i tỉ trọng o h n khi n ho t gi song ph ng giữ Việt N m v n b n h ng l n bị ảnh h ng trong qu n hệ th ng m i v u t , không phản nh ng t ng qu n kinh t giữ Việt N m v n b n h ng, ặ biệt trong bối ảnh ti n USD tr n thị tr ng th gi i bi n ộng m nh nh hiện n y.
4.4.4. Phản ứng của chi ti u Chính phủ tr ớc các cú sốc từ các biến nghi n cứu
Chi ti u Chính ph phản ng m nh m nhất tr số hính n những k u ti n, s u xu h ng giảm n, ti p theo l phản ng m nh tr số ung ti n khoảng k th 2 tr i v t ộng i ẳng. Chi ti u Chính ph hịu ảnh h ng tr số CPI khoảng s u 2 qu v ng ấu v i CPI. Đồng th i n ũng phản ng m nh tr số t gi . K t quả ũng ho thấy hi ti u Chính ph khơng bị ảnh h ng b i lãi suất.
Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E.
300
Response of D(GEXP) to D(OIL)
300 Response of D(GEXP) to D(M2) 200 200 100 100 0 0 -100 -100 -200 -200 -300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 - 300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 300
Response of D(GEXP) to D(CPI)
300
Response of D(GEXP) to D(EXHR)
200 200 100 100 0 0 -100 -100 -200 -200 -300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 - 300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 300
Response of D(GEXP) to D(INTR)
300
Response of D(GEXP) to D(GEXP)
200 200 100 100 0 0 -100 -100 -200 -200 -300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 300- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10