Bảng 4.8 : Khắc phục mô hình 02
5.2. Các kiến nghị cho các nghiên cứu tiếp theo
Bài luận văn này kiểm định sự tương quan giữa chính sách tài trợ và chi phí đại diện trên Hose giai đoạn 2009-2012. Do đó dữ liệu chỉ bao gồm 267 cơng ty. Nghiên cứu tiếp theo nên mở rộng mẫu ra các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội, các cơng ty chưa niêm yết để kiểm định trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Giai đoạn khảo sát từ năm 2009 đến năm 2012 là 4 năm do có những bất lợi về thời gian. Song các nghiên cứu khác nên mở rộng thời gian khảo sát để cho ra kết quả kiểm định đáng tin cậy hơn.
Các nghiên cứu thực nghiệm khác về đề tài này có thể sử dụng thêm các biến khác để đo lường chi phí đại diện như biến chi phí hoạt động trên doanh thu (OETS) hoặc biến tổng chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp trên tổng doanh thu (SG&A). Chi phí đai diện là các chi phí phát sinh do sự tách bạch quyền sở hữu và quyền điều hành do đó những chỉ số liên quan đến chi phí có thể đo lường chi phí đại diện tốt hơn.
Kết quả kiểm định cho thấy mức độ giải thích của mơ hình khá thấp khi đo lường chi phí đại diện bằng biến Asset Turnover và ROE. Kết quả này có thể do các biến giải thích cho chi phí đại diện khơng được đầy đủ. Các nghiên cứu tiếp theo nên thêm vào các biến độc lập để đo lường mức độ tác động lên chi phí đại diện và tăng mức độ giải thích của mơ hình ví dụ như: Tỷ lệ nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, nợ ngân hàng trên Tổng tài sản; biến Tỷ lệ sở hữu của Ban giám đốc, Tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn nắm trên 5% cổ phiếu; Tỷ lệ sở
hữu của 5 cổ đông lớn nhất; Số lượng thành viên Hội đồng quản trị tham gia điều hành; Số lượng thành viên Ban điều hành hoặc Quy mơ cơng ty có thể đo lường qua Tổng tài sản.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tiếng Việt
1. Hoàng Trọng, Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), “Thống kê ứng dụng trong kinh tế - xã hội”, Nhà xuất bản Thống kê.
2. Hà Thị Thu Hằng (2007), “ Kiểm soát và quản lý hiệu quả chi phí đại diện trong cơng ty cổ phần”, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học kinh tế Tp.HCM.
3. Nguyễn Thị Ngọc Trang (2006), “Quản trị rủi ro tài chính”, Nhà xuất bản thống kê.
4. Trần Ngọc Thơ chủ biên (2005), “Tài chính doanh nghiệp hiện đại”, Nhà xuất bản Thống kê.
Tiếng Anh
1. Ang, J. S., R.A.Cole và J. W. Lin (1999), Agency costs and Ownership
structure, Journal of Finance.
2. Ang, J. S., R. A. Cole và J. W. Lin (2000), Agency costs and ownership
structure, Journal of Finance, 55, 81-106.
3. Abor, J (2008), Agency theories determinants of debt levels: evidence from Ghana.
4. Beiner, S., W.Drobetz, F.Schmid, và H.Zimmermann (2004), Is board
size and independent corporate governance mechanism?, Kyklos 57(3), 327-358.
5. Berle, A.A., và G.C. Means (1933), The Modern Corporation and
Private Property, MacMillan, New York.
6. Bryan, S., Nash, R., và Patel, A. (2005), Can the Agency costs of Debts
and Equity explain the changes in excutive compensation during the 1990s?, Journal of Corporate Finance, 1-20.
7. Carter, David A., Betty J.Simkins, và W. Gary Simpson (2003),
Corporate governance, board diversity, and firm value, Financial Review 38, 33-53.
8. Christomos Florackis và Aydin Ozkan (2004), Agency costs and corporate governance mechanisms: Evidence for UK Firms, University of York, UK.
9. Christomos Florackis (2006), Agency costs, Ownership Structure and Corporate Governance Mechanisms in the UK, University of York, UK.
10.Darren Henry (2006), Corporate Governance Mechanisms, Ownership Structure: Evidence from Australia.
11.DeMarzo Peter.M, Michael J. Fishman, Kathleen M. Hagerty (2007),
Reputations, Investigations and Self regulation, National Science Foundation.
12.Eisenberg, T., S. Sundgren, và M.Wells (1998), Larger Board Size and Decreasing Firm Value in Small Firms, Journal of Financial Economics 48, 35-54.
13.Fleming, G., Heaney, R., và Mc Cosker, R. (2005), Agency costs and ownership structure in Autralia, Pacific Basin Finance Journal.
14.Gross man, Stanford J. và Hart, Oliver D (1985), The costs and benefits
of ownership: a theory of vertical and lateral intergration,CEPR
discusion papers 70.
15.Harvey, C.R. Lins, K.V., Andrew H. Roper (2004), The effect of
Capital structure when expected agency cost are extreme, Journal of Financial Economics 74, 3-30.
16.Haslindar Ibrahim và Fazilah (2011), Corporate governance and agency costs: Evidence from public listed family firms in Malaysia. 17.He Zang và Steve Li (2007), The impact of Capital Structure on
18.Hongxia Li và Liming Cui (2003), Empirical study of Capital Structure on Agency costs in Chinese listed firms, Nature and Science.
19.James S. Ang, Rebel A. Cole và James Wuh lin (2000), Agency costs and Ownership Structure.
20.John Byrd (2010), Financial Policies and the Agency costs of free Cash Flow: Evidence from the Oil Industry.
21.Jensen, M. (1993), The modern industrial revolution, exit, and the failure of internal control systems, Journal of Finance 48, 831-880.
22.Jensen, M. (1986), Agency costs of free Cash Flow, corporate finance and takeovers, American Economic Review 76, 323-39.
23.Jensen, M. và W. Meckling (1976), The Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency costs and Ownership Structure.
24.Kalcheva, I., và K. Lins (2007), International Evidence on Cash Holdings and Expected Managerial Agency Problems, Review of Financial Studies 20, 1087-112.
25.Kazuo Ogawa và Hirokuni Uchiyama (2003), Does Agency cost Model explain business fluctuations in Japan? An Empirical attempts to estimate agency cost by firm size, Osaka university.
26.Kole, S.R., 1995, Measuring Managerial Equity Ownership: A Comparison of Source of Ownership Data, Journal of Corporate Finance, 1, 413-435.
27.Margaritis, D. và Psillaki, M. (2007), Capital Structure and Firm Efficiency, Journal of Business Finance and Accouting, 34, 621-632.
28.Myers, M. 1977, Debt and Taxes, Journal of Finance 32, 261-75. 29.Modigliani, F. và Miller, M.H. (1963), Corporate Income Taxes and
The cost f Capital: A Correction, American Economic Review, 53, 433-43.
30.Morck, R.; Shleifer, A.; và Vishny, R.W. (1988), Management ownership and market valuation: an empirical analysis, Journal of Financial Economics 20, 12, 293-315.
31.Nirosha Hewa Wellalage và Stuart Locke (2011), Agency costs, Ownership Structure and Corporate Governance Mechanisms: A case study in New Zealand Unlisted small company.
32.Pearce II, J.A và Zahra, S.A. (1991), The relative power of CEOs and boards of directors: associations with corporate performance, Strategic Management Journal, 12, 135-153.
33.Singh, M và W.N.Davidson III (2003), Agency costs, ownership structure and governance mechanisms,Journal of Banking & Finance,
27(5), 793-816.
34.Shleifer, A., Vishny, R.W. (1986), Large shareholders and corporate control, Journal of Political Economy 95, 461-488.
35.Shome, Dilip K., Singh, Sudhir. (1995), Firm value and external blockholdings, Financial management.
36.Smith, A. (1976), An Inquiry into the Nature and Causes of The Wealth of Nations, Random House.
37.Sridhar Gogineni, ScottC.Linn, Pradeep K.Yada (2011), Empirical Evidence on Ownership Strucure, Management Control and Agency costs.
38.Stiglitz, J.E. (1985), Credit markets and the control of capital, Journal of Money, credit, banking, 17(1), 133-152.
39.Stulz, R. M. (1990), Managerrial Discretion and Optimal Financial Policies, Journanl of Financial Economics, 26, 3-27.
40.Tuomas Laiho (2011), Agency theory and Ownership structure - Estimating the effect of ownership structure on firm
performance.
41.Williams, J., (1987), Perquisites, risk and capital structure, Journal of Finance, 42, 29-49.
PHỤ LỤC 01 Hồi quy đa biến mơ hình 1 - REM
PHỤ LỤC: 02 Hồi quy đa biến mơ hình 1 - FEM
PHỤ LỤC: 03 Hồi quy đa biến mơ hình 2 - REM
PHỤ LỤC: 04 Hồi quy đa biến mơ hình 2: FEM
PHỤ LỤC 5
Danh sách các công ty cổ phần niêm yết trên Sở giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh (HOSE)
TT Mã
CK Tên Công ty
Mã ngành
1 AAM Công ty CP Thủy sản Mekong 6
2 ABT Công ty CP XNK Thủy sản Bến Tre 6
3 ACC Công ty CP Bê tông Becamex 8
4 ACL Công ty CP XNK Thủy sản Cửu Long An Giang 6
5 AGF Công ty CP XNK Thủy sản An Giang 6
6 ALP Công ty CP Đầu tư Alphanam 6
7 ANV Công ty CP Nam Việt 6
8 APC Công ty CP Chiếu xạ An Phú 2
9 ASM Công ty CP Đầu tư và xây dựng Sao Mai 13 10 ASP Cơng ty CP Tập đồn dầu khí An Pha 9
11 ATA Công ty CP NTACO 6
12 AVF Công ty CP Việt An 6
13 BBC Công ty CP Bibica 6
14 BCE Công ty CP Xây dựng và giao thơng Bình Dương 8 15 BCI Cơng ty CP Đầu tư xây dựng Bình Chánh 13 16 BGM Công ty CP Khai thác và chế biến khoáng sản Bắc
Giang 5
17 BHS Cơng ty CP đường Biên Hịa 6
19 BMP Cơng ty CP Nhựa Bình Minh 6
20 BRC Công ty CP Cao Su Bến Thành 6
21 BT6 Công ty Cổ phần Beton 6 6
22 BTP Công ty Cổ phần Nhiệt điện Bà Rịa 7 23 BTT Công ty cổ phần Thương Mại – Dịch vụ Bến Thành 9
24 C21 Công ty Cổ phần Thế kỷ 21 13
25 C47 Công ty cổ phần xây dựng 47 8
26 CCI CTCP đầu tư phát triển công nghiệp thương mại Củ
Chi 9
27 CCL Công ty Cổ phần Đầu Tư và Phát Triển Đơ thị Dầu Khí
Cửu Long 13
28 CDC Công ty CP Chương Dương 8
29 CIG Công ty CP COMA18 13
30 CII CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM 8
31 CLC Công ty Cổ phần Cát Lợi 6
32 CLG CTCP Đầu tư và Phát triển Nhà đất Cotec 8
33 CLW CTCP cấp nước Chợ Lớn 3
34 CMG Công ty Cổ phần Tập đồn Cơng nghệ CMC 12 35 CMT CTCP Công nghệ mạng và truyền thông 12
36 CMV CTCP Thương nghiệp Cà Mau 9
37 CMX CTCP chế biến thủy sản và xuất nhập khẩu Cà Mau 6
38 CNG Công ty Cổ phần CNG Việt Nam 7
39 CNT CTCP Xây dựng và Kinh doanh Vật tư 9 40 COM Công ty Cổ phần Vật tư - Xăng Dầu 9
41 CSM CTCP Công nghiệp Cao su Miền Nam 6
42 CTD Công ty Cổ phần Xây dựng Cotec 8
43 CTI CTCP Đầu tư Phát triển Cường Thuận IDICO 6
44 CYC CTCP Gạch men Chang Yih 6
45 D2D CTCP Phát triển Đô thị Công Nghiệp Số 2 13
46 DAG CTCP Tập Đồn Nhựa Đơng Á 6
47 DCL Công ty Cổ phần Dược phẩm Cửu Long 6 48 DCT CTCP Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai 6
49 DHA Cơng ty Cổ phần Hóa An 5
50 DHC CTCP Đông Hải Bến Tre 6
51 DHG CTCP Dược Hậu Giang 6
52 DIC Công ty Cổ phần Đầu tư và Thương mại DIC 9 53 DIG Tổng Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng 13
54 DLG CTCP Tập đoàn Đức Long Gia Lai 6
55 DMC CTCP Xuất nhập khẩu y tế DOMESCO 6 56 DPM Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí – CTCP 6
57 DPR CTCP Cao su Đồng Phú 4
58 DQC Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Điện Quang 6
59 DRC Cơng ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng 6
60 DRH CTCP Đầu tư Căn Nhà Mơ Ước 13
61 DSN CTCP công viên nước Đầm Sen 1
62 DTA CTCP Đệ Tam 13
64 DTT Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành 6 65 DVP CTCP Đầu tư và Phát triển Cảng Đình Vũ 10 66 DXG Công ty Cổ phần Dịch vụ và Xây dựng Địa ốc Đất
Xanh 13
67 DXV CTCP Vicem Vật liệu Xây dựng Đà Nẵng 9 68 ELC CTCP Đầu tư Phát triển Công nghệ Điện tử - Viễn
thông 12
69 EVE CTCP Everpia Việt Nam 6
70 FDC CTCP Ngoại Thương và Phát triển Đầu tư Thành phố
Hồ Chí Minh 9
71 FDG Công ty cổ phần DOCIMEXCO 9
72 FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta 6
73 FPT Công ty Cổ phần FPT 12
74 GDT Công ty Cổ phần Chế biến Gỗ Đức Thành 6 75 GIL CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập khẩu Bình
Thạnh 9
76 GMC CTCP Sản xuất Thương mại May Sài Gòn 6 77 GMD CTCP Đại lý Liên hiệp Vận chuyển 10 78 GTA Công ty cổ phần Chế biến gỗ Thuận An 6
79 GTT CTCP Thuận Thảo 10
80 HAG Cơng Ty Cổ Phần Hồng Anh Gia Lai 13
81 HAI Công ty cổ phần Nông Dược Hai 6
82 HAP Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hapaco 6
83 HAS CTCP HACISCO. 8
85 HBC CTCP Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình 8 86 HDC Cơng ty cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa – Vũng Tàu 13
87 HDG CTCP Tập đồn Hà Đơ 13
88 HLA Công ty Cổ phần Hữu Liên Á Châu 6
89 HLG Công ty Cổ phần Tập đồn Hồng Long 9 90 HMC Cơng ty Cổ phần Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh 9 91 HOT Công ty Cổ phần Du lịch Dịch vụ Hội An 11 92 HPG Công ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát 6 93 HQC CTCP Tư vấn – Thương mại – Dịch vụ Địa ốc Hồng
Qn 13
94 HRC Cơng ty Cổ phần Cao su Hịa Bình 4
95 HSG Cơng ty Cổ phần Tập đoàn Hoa Sen 6 96 HSI CTCP Vật tư Tổng hợp và Phân bón Hóa sinh 6 97 HT1 Công ty Cổ phần Xi măng Hà Tiên 1 6 98 HTI CTCP Đầu tư Phát triển Hạ tầng IDICO 8 99 HTL CTCP Kỹ thuật và Ơ tơ Trường Long 9
100 HTV CTCP Vận tải Hà Tiên 10
101 HU1 Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng HUD1 8 102 HU3 Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng HUD3 8
103 HVG Công ty Cổ phần Hùng Vương 6
104 HVX CTCP Xi Măng Vicem Hải Vân 6
105 ICF CTCP Đầu tư Thương mại Thủy sản 6 106 IDI CTCP Đầu tư và Phát triển Đa Quốc Gia 6 107 IJC CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật 8
108 IMP CTCP Dược phẩm Imexpharm 6 109 ITA CTCP Đầu tư và Công nghiệp Tân Tạo 13 110 ITC Công ty Cổ phần Đầu tư - Kinh doanh Nhà 13
111 ITD CTCP Công nghệ Tiên Phong 9
112 JVC CTCP Thiết bị Y tế Việt Nhật 6
113 KAC CTCP Đầu tư Địa ốc Khang An 13
114 KBC Tổng Công ty Phát triển Đô Thị Kinh Bắc – Công ty
Cổ phần 13
115 KDC CTCP Kinh Đô 6
116 KDH CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền 13
117 KHA CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội 13
118 KHP Cơng ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa 7
119 KMR Công ty Cổ phần MIRAE 6
120 KSA CTCP Công Nghiệp Khống sản Bình Thuận 5 121 KSB CTCP Khống sản và Xây dựng Bình Dương 5 122 KSH Cơng ty Cổ phần Tập đồn Khống sản Hamico 5
123 KSS CTCP khoáng sản Na Rì Hamico 5
124 KTB CTCP Đầu tư Khống sản Tây Bắc 5
125 L10 Công ty Cổ phần Lilama 10 6
126 LAF CTCP Chế biến Hàng xuất khẩu Long An 6 127 LBM CTCP Khoáng sản và Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng 6
128 LCG Công ty Cổ phần LICOGI 16 8
129 LCM CTCP Khai thác và Chế biến Khoáng sản Lào Cai 5 130 LGC Cơng ty Cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia 8
131 LGL CTCP Đầu tư và Phát triển Đô thị Long Giang 8
132 LHG Công ty cổ phần Long Hậu 13
133 LIX Công ty Cổ phần Bột giặt LIX 6
134 LM8 CTCP Lilama 18 6
135 LSS Cơng ty Cổ phần Mía đường Lam Sơn 6 136 MCG CTCP Cơ điện và Xây dựng Việt Nam 9
137 MCP CTCP In và Bao bì Mỹ Châu 6
138 MDG CTCP Miền Đông 8
139 MHC CTCP Hàng hải Hà Nội 10
140 MPC CTCP Tập đoàn Thủy sản Minh Phú 6
141 MTG Công ty Cổ phần MT GAS 9
142 NAV Công ty Cổ phần Nam Việt 6
143 NBB Công ty Cổ phần Đầu tư Năm Bảy Bảy 13
144 NHS CTCP Đường Ninh Hịa 6
145 NHW Cơng ty Cổ phần Ngơ Han 6
146 NKG CTCP Thép Nam Kim 6
147 NNC CTCP đá Núi Nhỏ 5
148 NSC Công ty Cổ phần Giống cây trồng Trung Ương 4 149 NTL Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm 13
150 NVN Công ty cổ phần Nhà Việt Nam 13
151 NVT CTCP Bất Động sản Du lịch Ninh Vân Bay 11
152 OPC Công ty Cổ phần Dược phẩm OPC 6
154 PAN CTCP Xuyên Thái Bình 14
155 PDN Công ty Cổ phần Cảng Đồng Nai 10
156 PDR CTCP Phát triển Bất Động sản Phát Đạt 13 157 PET Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí 9