ƯƠ NG 3 : PH ƯƠ NG PHÁP NGHIÊN ỨU & DỮ LI ỆU
4.4. Tổng hợp kết quả nghiên cứu
Đối chiếu kết quả nghiên cứu với mục tiêu nghiên cứu để tìm các nhân tố ảnh hưởng đến việc định dưới giá cổ phiếu IPO trong ngắn hạn trên thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể là các nhân tố: vốn giữ lại, bảo lãnh phát hành, tỉ lệ mua vượt mức, độ trễ niêm yết, giá khởi điểm, thời gian hoạt động của công ty IPO, quy mô công ty, quy mơ phát hành, beta, tác giả tìm thấy bằng chứng định dưới giá tại Việt Nam có mối quan hệ cùng chiều với tỉ lệ mua vượt mức và quy mô phát hành IPO; tương quan âm với giá khởi điểm và thời gian hoạt động của công ty. Tác giả chấp nhận H0 trong giả thiết 3, 5, 6, 8 tức là có mối tương quan giữa tỉ lệ mua vượt mức, giá khởi điểm, thời gian hoạt động của công ty và quy mô phát hành tại Việt Nam, tác giả bác bỏ các giả thiết H0 còn lại (giả thiết 1, 2, 4, 7) vì mẫu nghiên cứu của tác giả là mẫu nhỏ, thời gian nghiên cứu chưa đủ dài và thị trường chứng khốn Việt Nam đặc trưng bởi thơng tin bất cân xứng cao.
Tác giả đi đến kết luận là mức định dưới giá hay tỉ suất sinh lợi điều chỉnh trong 3 ngày đầu tiên của thị trường tại Việt Nam chỉ bị tác động bởi bốn nhân tố, đó là tỉ lệ mua vượt mức, giá khởi điểm, thời gian hoạt động của công ty và quy mô phát hành chứng khốn IPO, các nhân tố khác khơng có quan hệ với mức độ định dưới giá.
Khi mở rộng nghiên cứu bằng cách ước lượng hồi quy có tính đến rủi ro của công ty, tác giả thấy mức độ định dưới giá khi thêm biến beta vào mơ hình chỉ bị tác động bởi ba nhân tố, đó là tỉ lệ mua vượt mức, thời gian hoạt động của công ty và thời gian hoạt động của công ty IPO, các nhân tố cịn lại khơng có quan hệ với mức độ định dưới giá do đó tác giả bác bỏ H0 (giả thiết 9).
Tóm lại, trong chương 4, tác giả giới thiệu về thực trạng IPO tại Việt Nam trong giai đoạn 2005 - 2012. Tác giả sử dụng các phương pháp kiểm định đã nêu khái quát ở chương 3 để phân tích trong chương này đó là phương pháp thống kê mơ tả, kiểm định đa cộng tuyến. Sau khi kiểm định, tác giả dùng phương pháp hồi quy OLS để phân tích mối quan hệ giữa định dưới giá và các biến độc lập trong mơ hình từ đó đưa ra kết quả ước lượng và kiểm định sự phù hợp của mơ hình.
57
Bảng 4.4.1. So sánh kết quả nghiên cứu tại Việt Nam với bài gốc của Boudriga & cộng sự (2011) và một số bài nghiên cứu khác
Các nhân tố ảnh hưởng đến định dưới giá IPO tại
Việt Nam
Dấu kỳ vọng
Mức ý nghĩa
Kết luận Tác động So sánh với các nghiên cứu Mức ý nghĩa
Kết luận Tác động
Vốn giữ lại
(+/-) - Không (-)
Boudriga & cộng sự (2011) Philip J. Lee & cộng sự (1999); Chan và cộng sự (2001) 5% 1% Có (-) Bảo lãnh phát hành (biến giả) (+/-) - Khơng (+) Boudriga & cộng sự (2011) Kerins F. & cộng sự (2007); David Chambers & Elroy Dimson (2009) 1% 10% 1% Có (+) Tỉ lệ mua vượt mức (+) 1% Có (+) Boudriga & cộng sự (2011) Kerins F.& cộng sự (2007); Pande.A và Vaidyanathan.R (2007); Agarwal và các cộng sự (2008) 5% 1% Có (+) Độ trễ niêm yết (+) - Khơng (-) Boudriga & cộng sự (2011) Philip J. Lee & cộng sự (1995)
5%
1% Có
(+) (-) Giá khởi điểm
(-) 5%-10% Có (-)
Boudriga & cộng sự (2011) Kerins F.& cộng sự (2007); Yan Gao (2009)
5%
5% Có (-)
Thời gian hoạt
động của cơng ty (-) 5% Có (-)
Boudriga & cộng sự (2011) Philip J. Lee & cộng sự (1995)
- (5%)
Khơng
Có (-)
Quy mơ công ty (-) - Không (+) Boudriga & cộng sự (2011) - Khơng (-)
Quy mơ phát hành (-) 10% Có (+) Boudriga & cộng sự (2011) Yan Gao (2009) - (10%) Khơng Có (-) (+)
Beta (biến giả) (-) - Không (-) Boudriga & cộng sự (2011) 10% Khơng (+/-)
Nguồn: Tính tốn của tác giả từ dữ liệu đấu giá, thông tin trong bản báo bạch IPO của các công ty trên www.hsx.vn và