43 Kết quả kiểm định giả thuyết lớp mơ hình
432 Kết quả hồi quy theo mơ hình tác động cố định FEM và mơ hình tác động
kiểm soát được các tác động riêng biệt, dẫn đến các ước lượng bị sai lệch
4 3 2 Kết quả hồi quy theo mơ hình tác động cố định FEM và mơ hình tác hình tác
động ngẫu nhiên REM
Để xem xét ảnh hưởng của các yếu tố thời gian và không gian, tác giả thực hiện hồi quy theo mơ hình ảnh hưởng cố định FEM và ảnh hưởng ngẫu nhiên REM Để xem xét nhằm lựa chọn giữa mơ hình FEM hay REM tác giả sử dụng kiểm định Hausman với giả thuyết:
H0: Mơ hình REM là phù hợp hơn H1: Mơ hình FEM là phù hợp hơn
Kết quả kiểm định Hausman được thể hiện ở bảng 4 7:
Bảng 4 8 Kiểm định Hausman
Ta thấy giá trị Chi2(20) = 166,35 với p-value = 0,001 <0,05 nên bác bỏ giả thuyết H0 chấp nhận giả thuyết H1 Như vậy mơ hình FEM phù hợp hơn mơ hình REM
Bảng 4 9: Kết quả ước lượng hồi quy theo mơ hình FEM và REM đo lường
Chi square Prob Chi square
sự tác động của các nhân tố ảnh hưởng tới mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng kế toán
***p <0 01; **p < 0 05; *p < 0 1 Nguồn: Tác giả xử lý dữ liệu
Có thể thấy dấu của các hệ số ước lượng và mức ý nghĩa trong hai mơ hình hồi quy FEM và REM là khá tương đồng Tuy nhiên, theo kết quả kiểm định Hausman gợi ý rằng mơ hình FEM phù hợp hơn REM
Trong bảng hồi quy theo cả FEM và REM đều xác nhận rằng các biến DUAL,
Kết quả hồi quy mơ hình FEM
Kết quả hồi quy mơ hình REM Hệ số sai số chuẩn p-value Hệ số sai số chuẩn p-value BOARDSIZE -0,532 0,321 0,027* -0,202 0,205 0,024* NED 0,342 0,932 0,098* 0,145 1,168 0,001*** DUAL -0,119 0,532 0,140 -1,579 0,507 0,232 AUQ 0,314 0,143 0,216 1,414 0,711 0,047** AUSIZE 1,664 0,325 0,332 2,197 0,984 0,026 BIG4 0,729 0,090 0,016** 1,414 0,711 0,047** FEL 0,442 0,085 0,034** 1,527 0,483 0,037** OWNCEO -1,115 0,354 0,065* -2,197 0,984 0,026** STATE -1,632 0,225 0,007*** -1,797 0,535 0,001*** FRG 1,552 0,034 0,000*** 1,536 0,587 0,009*** OPG 0,223 0,632 0,007*** 1,797 0,535 0,001*** LEV 8,919 0,243 0,023** 1,536 0,587 0,009*** Hằng số 3,426 4,643 0,014 1,215 1,406 0,387
Biến phụ thuộc: CSCORE Số quan sát: 3080
Wald chi2(11) = 1 1132,70
Prob > Chi2 = 0,0000
2
AUQ và AUSIZE khơng có mối quan hệ với biến CScore do khơng có mối tương quan có ý nghĩa thống kê Mơ hình hồi quy theo FEM thể hiện kết quả dưới đây:
Biến Quy mơ HĐQT (BOARDSIZE) có tác động tiêu cực đến việc thực hiện thận trọng kế tốn (CScore) nhưng khơng có ý nghĩa thống kê do hệ số = - 0,532 và p- value = 0,027 Hay nói cách khác ở mức ý nghĩ 5%, tồn tại mối quan hệ ngược chiều giữa Quy mô HĐQT đến mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng Cscore
Biến Thành viên HĐQT không điều hành (NED) có hệ số = 0,342 và p-value = 0,098 cho thấy tỷ lệ thành viên HĐQT khơng điều hành có mối quan hệ thuận chiều
với mức độ thực hiện ngun tắc thận trọng trong kế tốn Nói cách khác, khi tỷ lệ thành viên NED càng cao thì mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng có xu hướng càng tăng
Biến kiểm toán độc lập (BIG4) tương quan với mức độ thực hiện nguyên tắc
thận trọng trong kế toán theo hệ số = 0,729 với p-value 0,09 <0,1 Với kết quả này, ta thấy mối quan hệ thuận chiều giữa BIG4 và CScore
Biến Thành viên nữ trong HĐQT (FEL) có hệ số góc dương 0,442 với p-value = 0,034 Như vậy với mức ý nghĩa 5%, HĐQT có nhiều nữ quản lý sẽ có xu hướng
thận trọng hơn trong hạch tốn kế tốn
Hệ số góc của biến Mức độ sở hữu quản lý (OWNCEO) bằng -1,115 với p- value = 0,065 thể hiện mối quan hệ nghịch chiều giữa OWNCEO và Cscore Khi mức độ sở hữu quản lý tăng lên, mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng kế tốn cũng có xu hướng giảm xuống Kết quả này đang đi ngược lại với lý thuyết của Jensen và
Meckling (1987) về tỷ lệ sở hữu giám đốc lớn sẽ góp phần làm giảm chi phí đại diện Việc thận trọng trong kế toán cũng là cách thức để giảm chi phí đại diện, như vậy đáng lẽ theo lý thuyết việc tăng mức độ sở hữu quản lý sẽ làm tăng mức độ thực hiện
nguyên tắc thận trọng trong kế toán tuy nhiên kết quả thực tế lại ngược lại
Biến Tỷ lệ sở hữu của Nhà nước có hệ số = - 1,632 và p-value = 0,007 < 0,01 Hệ số tương quan âm (<0) cho biết tại mức ý nghĩa 1% thì tại cơng ty niêm yết có tỷ lệ sở hữu của Nhà nước lớn hơn thì có mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng kế toán thấp hơn so với các công ty khác Mối quan hệ tiêu cực này thể hiện rằng những doanh nghiệp mà trong đó Nhà nước có quyền biểu quyết cao (đơi khi là tối đa) sẽ có hướng can thiệp vào việc quản trị công ty để thực hiện những mục tiêu chính trị, xã hội Điều
này tác động lên Phương pháp hạch tốn kế tốn của doanh nghiệp, và có thể làm giảm mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế toán
Ngược lại, biến Tỷ lệ sở hữu nước ngồi (FRG) càng lớn thì mức độ thực hiện ngun tắc thận trọng trong kế tốn càng cao Tác động tích cực này (hệ số góc là
1,552) hàm ý rằng nhà đầu tư nước ngoài với kinh nghiệm và những yêu cầu khắt khe sẽ cải thiện các vấn đề quản trị công ty hay hiệu quả quản lý tại doanh nghiệp Việt Nam Từ đó sẽ nâng cao mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế toán
Kết quả hồi quy ủng hộ cho mối quan hệ thuận chiều giữa cơ hội tăng trưởng và mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế toán (với hệ số góc là 0,223) cũng như mối quan hệ thuận chiều giữa hệ số nợ và mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng (hệ số góc là 8,919) Theo như lý thuyết, những cơng ty có cơ hội tăng trưởng tốt trên thị trường thường sẽ thận trọng trong hệ thống kế tốn của mình để tránh những chi phí về kiện tụng, những phí tổn chính trị Những doanh nghiệp vay nợ nhiều sẽ có xu hướng thận trọng hơn trong những dự án đầu tư, cũng như trong hạch toán kế tốn để đảm bảo khơng ghi cao hơn giá trị các khoản thu nhập hay tài sản của doanh nghiệp, cũng như không ghi thấp hơn giá trị khoản nợ phải trả và chi phí Vì vậy tỷ lệ nợ vay cao có thể dẫn đến mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế toán tăng lên
4 4 Kết quả kiểm định giả thuyết lớp mơ hình 2
MPS = β0 + β1CScoreit + β2CScore2it + β3ROEit + β4EPSit + β5DPSit + β6SIZEit + uit Trong đó: εit là sai số có phân phối chuẩn biến thiên theo i và t
Ở mơ hình 2, biến CScore2 được đưa vào để kiểm định giả thuyết về mối quan
hệ phi tuyến tính (hình chữ U hoặc chữ U ngược) giữa mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế toán và giá trị cổ phiếu của doanh nghiệp Một số ý kiến cho rằng việc sử dụng các yếu tố bậc hai sẽ khiến các yếu tố bậc một và bậc hai có hiện tượng tương quan rất cao, từ đó dẫn đến hiện tượng đa cộng tuyến khiến tham số ước lượng khơng chuẩn hoặc sai số chuẩn bị phóng đại Vì vậy đề tài sử dụng biến chỉnh tâm cCScore để chỉnh tâm cho biến CScore Để tạo ra biến chỉnh tâm cCScore của biến CScore, ta trừ mỗi giá trị của CScore cho giá trị trung bình của CScore Chỉnh tâm sẽ giúp giảm mức tương quan giữa biến bậc nhất và biến bậc hai Kết quả giá trị tương quan của cặp biến được thể hiện trong bảng 4 9 trong đó giá trị tương quan của cặp biến cCScore và cCScore2 bằng 0,0245 nhỏ hơn rất nhiều hệ số tương quan của cặp biến CScore và CScore2 là 0,8992
Bảng 4 10: So sánh tương quan giữa các biến chỉnh tâm và không chỉnh tâm
Nguồn: Thống kê của tác giả
Kết quả ước lượng mơ hình tác động của mức độ thực hiện ngun tắc thận trọng tới giá trị cổ phiếu với các biến chỉnh tâm sẽ được sử dụng để phân tích Cụ thể, với cả ba mơ hình OLS, FEM và REM, mối quan hệ phi tuyến tính gữa CScore và MPS đều được xác nhận
Bảng 4 11: Kết quả ước lượng hồi quy theo mơ hình OLS, FEM và REM đo lường sự tác động của mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng kế toán lên giá
cổ phiếu
***p <0 01; **p < 0 05; *p < 0 1 Nguồn: Thống kê của tác giả
Kết quả ước lượng xác nhận mối quan hệ phi tuyến tính (bậc 2) giữa mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng và giá cổ phiếu như trong giả thuyết H2 Trong cả 3
Kết quả hồi quy theo
OLS
Kết quả hồi quy theo
FEM
Kết quả hồi quy theo REM Hệ số (Coef ) Ý nghĩa thống kê (P- value) Hệ số (Coef ) Ý nghĩa thống kê (P-value) Hệ số (Coef ) Ý nghĩa thống kê (P- cCScore 0,403 0,005*** 2,557 0,005*** 0,118 0,010** 2 cCScore -14,523 0,082* -15,131 0,029** -15,781 0,042** ROE 5911,609 0,000*** 2726,21 0,000*** 2227,62 0,001*** EPS 0,003 0,067* 5,118 0,030** 0,001 0,180 DPS 2,082 0,000*** 3,109 0,000*** 0,662 0,001*** SIZE 0,914 0,000*** 0,804 0,001*** 0,500 0,000*** Hằng số -12,542 -3,314 -5,896 Biến phụ thuộc: MPS Số quan sát: 3080 Ftest: F (280,2502) = 45,88
Breusch and Pagan LM: chibar2(01) = 3852,28 Hausman: chi2(20) = 165,45
2
CScore và CScore cCScore và cCScore2
mơ hình ước lượng bằng OLS, FEM và REM, hệ số góc của cCscore và cCscore2 đều có ý nghĩa Trong đó kết quả 3 kiểm định cho thấy lựa chọn mơ hình FEM sẽ là thích hợp nhất
cCScore2 có hệ số góc là -15,131 thể hiện tương quan âm Nói cách khác mối quan hệ phi tuyến tính này sẽ có hình chữ U ngược Các công ty ban đầu khi áp dụng và thể hiện mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong hạch tốn kế tốn sẽ ảnh hưởng tích cực tới chất lượng lợi nhuận của doanh nghiệp, làm tăng hình ảnh của cơng ty trên thị trường, giúp cơng ty có thể tiếp cận được với nhiều nguồn huy động vốn, từ đó làm tăng giá cổ phiếu trên thị trường Tuy nhiên các nhà quản lý cũng có xu hướng sử dụng thận trọng trong kế tốn như một cơng cụ để điều chỉnh lợi nhuận Chính vì vậy, khi họ nâng mức thận trọng lên quá cao, lợi nhuận của doanh nghiệp bị điều chỉnh giảm Đây là hành vi có chủ ý với nhiều mục đích khác nhau: giảm chi phí thuế, làm giảm giá cổ phiếu để mua vào đầu cơ, sau đó khi báo cáo được kiểm tốn chính thức cơng bố lợi nhuận thật sẽ bán cổ phiếu ra với giá cao nhằm kiếm lời Hoặc trong một số trường hợp nhà quản lý sẽ nới lỏng mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế tốn để cố tình gian lận doanh thu (ghi nhận doanh thu khơng thực tế phát sinh, ghi nhận sai niên độ,…) hoặc khai giảm cơng nợ và chi phí sẽ làm tăng lợi nhuận của cơng ty, từ đó làm tăng giá cổ phiếu trên thị trường
Chỉ tiêu ROE: có ý nghĩa thống kê ở mức 1% Hê số tương quan giữa biến
ROE và MPS trong mơ hình là 2726,21, chứng tỏ ROE có tác động dương hay tác động cùng chiều với MPS, có nghĩa là khi giá trị ROE biến động tăng 1% thì giá trị cổ phiếu biến động tăng 2726,21
Về chỉ tiêu EPS: với P-value = 0,03 và hệ số tương quan là 5,118 thể hiện
tương qua dương giữa EPS và MPS
Về chỉ tiêu DPS: mơ hình hồi quy có ý nghĩa thống kê ở mức 1% Hệ số tương
quan giữa DPS và giá trị cổ phiếu là 3,109 chứng tỏ DPS và MPS có tác động cùng chiều, có nghĩa là khi giá trị DPS biến động tăng 100 đồng thì giá trị thị trường của cổ phiếu biến động tăng 310,9 đồng
Về chỉ tiêu SIZE: chỉ tiêu này có quan hệ thuận chiều với giá trị cổ phiếu, hệ
số = 0,804 và p-value = 0,001 Với kết quả này, các doanh nghiệp có quy mơ càng lớn thì giá trị cổ phiếu trên thị trường càng cao
KẾT LUẬN CHƯƠNG 4
Mục đích chương 4 là dựa vào thống kê mơ tả giá trị các biến trong 2 lớp mơ hình trình bày ở chương 3 để đánh giá thực trạng việc thực hiện thận trọng trong kế tốn tại các cơng ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2014 - 2019 Sau đó chương 4 xem xét mối tương quan giữa các biến trong mơ hình nghiên cứu để tiến hành kiểm định các giả thuyết cho 2 lớp mơ hình Theo trình tự, tác giả ước lượng 2 lớp mơ hình theo ba mơ hình hồi quy: OLS, REM và FEM Do đặc tính dự liệu bảng vì vậy các mơ hình hồi quy phải xem xét đến những đặc điểm cá nhân của các quan sát Chính vì vậy tác giả thực hiện các kiểm định để tìm ra mơ hình FEM sẽ phù hợp nhất
Do mơ hình 2 luận án đưa ra giả thuyết về mối quan hệ phi tuyến tính giữa biến mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng và giá cổ phiếu, vì vậy biến bậc 2 CScore2 được đưa vào Để làm giảm mức tương quan giữa các biến bậc 1 và bậc 2, luận án sử dụng biến chỉnh tâm cCScore và cCScore2 để hồi quy
Như vậy, các mô tả thống kê ở chương 4 sẽ là căn cứ để phân tích, thảo luận kết quả của các mơ hình, từ đó đưa ra các ý kiến đề xuất cho từng mối quan hệ có liên quan
CHƯƠNG 5
THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU, CÁC KHUYẾN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN
5 1 Thảo luận kết quả nghiên cứu của mơ hình được lựa chọn
5 1 1 Lớp mơ hình 1
Mơ hình FEM là mơ hình được lựa chọn để phân tích kết quả hồi quy cho lớp mơ hình 1 Dựa vào bảng 4 6, các hệ số góc và mức ý nghĩa Pvalue sẽ được sử dụng để đưa ra mối quan hệ giữa các biến trong mô hình
Quy mơ HĐQT (BOARDSIZE) và mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng (CScore)
Biến Quy mơ HĐQT có quan hệ ngược chiều tới mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế toán với hệ số tương quan = -0,532 và Pvalue = 0,027 Kết quả của luận án chấp nhận giả thuyết Ha1 cho rằng “Quy mơ HĐQT có quan hệ ngược chiều với mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế toán” Kết quả này cũng đồng thuận với những nghiên cứu trước đây trên thế giới như Admed và Henry (2012), Boussaid và cộng sự (2015) Tuy nhiên kết quả này lại khác biệt với kết quả của Nguyễn Thị Bích Thủy (2019) khơng tìm thấy mối quan hệ giữa quy mơ HĐQT và mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng kế toán trong các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường Việt Nam giai đoạn 2012 đến 2016
Theo thống kê mô tả, số thành viên tối đa là 3 và tối đa là 11, trung bình là 5 thành viên So với các quốc gia khác, quy mô HĐQT ở các công ty Việt Nam thấp hơn (Ở Tây Ban Nha, quy mơ trung bình là 10 thành viên; ở Mỹ quy mơ trung bình là 9 thành viên (Kieschnick và Moussawi, 2018) Với kết quả trong mơ hình cho thấy cơng ty có quy mơ HĐQT càng cao thì càng có xu hướng giảm mức độ thực hiện nguyên tắc thận trọng trong kế tốn Các cơng ty có HĐQT lớn có thể gặp phải khó khăn trong việc điều phối và quản lý hệ thống vận hành công ty (có thể do thiếu thời gian và bộ máy cồng kềnh làm việc quản lý và ra quyết định khó khăn hơn) Tuy nhiên trên thực tế quy mô HĐQT tại Việt Nam khơng q lớn, và một đặc tính trong HĐQT của Việt Nam là thường sẽ bị chi phối bởi một hoặc một nhóm người (kết quả của việc cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước) Chính vì vậy cơng ty có quy mơ HĐQT lớn thường có hoạt động kém hiệu quả hơn so với cơng ty có quy mơ HĐQT nhỏ hơn Hơn nữa, với cơ cấu sở hữu tập trung cao, tại Việt Nam các cổ đông lớn (thường là Nhà nước) sẽ chi