Chương 4 Kết quả nghiên cứu
4.5. Thảo luận kết quả
4.5.1. Khả năng sinh lợi
Dựa theo kết quả hồi quy, tác giả thấy rằng tồn tại mối quan hệ nghịch có ý nghĩa thống kê giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và khả năng sinh lợi của công ty ở cả mơ hình hồi quy tổng thể, nhóm cơng ty quy mơ lớn và nhóm cơng ty quy mơ vừa và nhỏ. Kết quả này cũng được tìm thấy trong nhiều nghiên cứu trước đó (Deloof, 2003; Eljelli, 2004; Raheman và Naser, 2007; Uyar, 2009; Gill, 2010; Rimo và Panbunyuen 2010; Valipour và cộng sự, 2012).
Mối quan hệ nghịch biến giữa khả năng sinh lợi và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt thể hiện hiệu quả trong việc quản lý vốn ln chuyển. Có nghĩa là, khi lợi nhuận của cơng ty tăng lên, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt sẽ được rút ngắn lại; để lợi nhuận tăng lên, công ty buộc phải quản lý vốn luân chuyển thật sự hiệu quả, bằng cách tăng doanh thu bán hàng, khi đó thời gian lưu kho và thu tiền khách hàng ngắn lại, đồng thời công ty thương lượng để có thể kéo dài thời hạn thanh tốn cho nhà cung cấp.
4.5.2. Dòng tiền hoạt động
Trong các nghiên cứu trước chỉ ra những cơng ty có dịng tiền hoạt động cao phản ánh chính sách quản trị vốn luân chuyển hiệu quả, thể hiện qua khả năng tạo ra tiền và việc rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt.
Kết quả nghiên cứu của tác giả tìm thấy mối quan hệ nghịch biến giữa dòng tiền hoạt động và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt trong mơ hình tổng thể, nhóm cơng ty quy mơ lớn và cả trong nhóm cơng ty quy mơ vừa và nhỏ, tuy nhiên mối quan hệ này khơng có ý nghĩa thống kê. Kết quả nghiên cứu của tác giả tương tự với kết quả nghiên cứu của Kamal và các đồng sự (2013).
4.5.3. Quy mô công ty
Nghiên cứu của Jeng – Ren (2006) ghi nhận những cơng ty có quy mơ càng nhỏ thì chu kỳ chuyển đổi tiền mặt càng dài. Các cơng ty lớn có ưu thế trong việc rút ngắn được thời gian thanh toán của khách hàng, đồng thời gia hạn thêm thời gian thanh toán cho nhà cung ứng, khả năng thương lượng và quản trị vốn luân chuyển của các công ty lớn hiệu quả hơn công ty nhỏ.
Tuy nhiên, khi nghiên cứu tại thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả khơng tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và với quy mơ cơng ty trong mơ hình tổng thể, nhóm cơng ty quy mơ lớn, nhóm cơng ty quy mơ vừa và nhỏ. Có thể, ở Việt Nam khơng phải cơng ty nào có quy mơ lớn cũng tận dụng lợi thế của mình để trì hỗn thời gian thanh tốn vì như vậy sẽ làm mất đi các khoản chiết khấu ưu đãi khi thanh toán sớm hoặc đúng hạn.
4.5.4. Tốc độ tăng trưởng doanh thu
Tương quan nghịch biến giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và tốc độ tăng trưởng doanh thu được tìm thấy trong kết quả mơ hình tổng hợp và nhóm cơng ty có quy mơ lớn, nhóm cơng ty quy mơ vừa và nhỏ. Kết quả được hỗ trợ bởi nghiên cứu của Kim (1998), Laplante và Moussawi (2006), Caballero và cộng sự (2010), Zariyawati và cộng sự (2010), Rimo (2010), Valipour (2012) và Kamal (2013). Các cơng ty có tốc độ tăng tưởng doanh thu cao thường có chính sách quản lý hàng tồn kho, khoản phải thu và khoản phải trả tốt hơn so với những cơng ty có tỷ lệ tăng trưởng thấp hơn.
Kết quả nghiên cứu của Jeng-Ren (2006) trái ngược hoàn toàn, Jeng-Ren cho rằng cơng ty có tốc độ tăng trưởng doanh thu cao sẽ sẵn sàng hơn trong việc gia tăng vốn luân chuyển, CCC sẽ dài hơn. Những cơng ty này thường có xu hướng kéo dài thời hạn thanh toán nhằm tăng cường thu hút khách hàng. Nói cách khác, thời hạn thanh tốn của khách hàng càng dài, doanh số càng tăng và kết quả là lợi nhuận tăng lên.
4.5.5. Tỷ số thanh toán hiện hành và tỷ số thanh toán nhanh
Trong kết quả nghiên cứu của tác giả khơng tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa giữa tỷ số thanh tốn hiện hành và tỷ lệ thanh toán nhanh với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt trong mơ hình tổng thể và nhóm quy mơ lớn, điều này tương tự với nghiên cứu của Rimo và cộng sự (2010), Valipour (2012). Tuy nhiên, trong nhóm quy mơ vừa và nhỏ tồn tại mối quan hệ nghịch biến có ý nghĩa thống kê giữa tỷ số thanh toán nhanh và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt. Ở Việt Nam, các công ty quy mô vừa và nhỏ ở Việt Nam có tỷ lệ thanh tốn hiện hành và tỷ lệ thanh tốn nhanh trung bình cao hơn nhóm cơng ty quy mô lớn, điều này cho thấy các cơng ty trong nhóm này khó khăn trong việc tiếp cận với nguồn tài trợ từ bên ngồi, việc kéo dài thời hạn thanh tốn thường diễn ra phổ biến ở các công ty nhỏ.
4.5.6. Tỷ lệ nợ
Nếu một công ty quản trị vốn luân chuyển hiệu quả, thì khi tỷ lệ vay nợ thấp chu kỳ chuyển đổi tiền mặt phải được rút ngắn lại. Kết quả nghiên cứu này tìm thấy mối quan hệ nghịch có ý nghĩa thống kê giữa tỷ lệ nợ và CCC trong mơ hình tổng hợp, và nhóm cơng ty quy mơ lớn, có thể ở Việt Nam các cơng ty này có khả năng tiếp cận nguồn vốn vay dễ dàng nhưng lại sử dụng không hiệu quả. Đối với nhóm cơng ty quy mơ vừa và nhỏ khó khăn hơn trong việc vay nợ, vì vậy mà các nhà quản trị nỗ lực nhiều hơn trong việc rút ngắn CCC bằng việc trì hỗn các khoản thanh tốn cho nhà cung ứng, nhờ đó quản trị vốn luân chuyển đạt hiệu quả, song phát hiện mối quan hệ đồng biến giữa tỷ lệ nợ và CCC đối với nhóm quy mơ vừa và nhỏ lại khơng có ý nghĩa về mặt thống kê.