6. Kết cấu của đề tài
3.2 Những giải pháp cụ thể trong nội tại thị trường chứng khoán Việt Nam
3.2.4 Nâng cao năng lực quản lý, giám sát công bố thông tin
Bất cân xứng thông tin là vấn đề cấp bách hiện nay trên TTCK Việt Nam nói chung và trên HOSE nói riêng. Đối với các nhà đầu tư thì sự minh bạch trong công bố thông tin của các tổ chức niêm yết là vấn đề hết sức quan trọng bởi đại bộ phận các nhà đầu tư đều cần thông tin trước khi thực hiện đầu tư, sự chậm trễ hay che giấu thông tin của các tổ chức phát hành ảnh hưởng khơng nhỏ đến lợi ích cũng như niềm tin của nhà đầu tư. Mặt khác, khi sự minh bạch trong các báo cáo tài chính của các cơng ty niêm yết chưa cao sẽ làm cho VN-Index biến động tiêu cực trước những tin đồn khơng chính xác hay những tin đồn thất thiệt. Do đó, Ủy ban chứng khốn Nhà nước cần tăng cường công tác thanh tra, giám sát, xử lý nghiêm các vi phạm về công bố thông tin, về thơng tin rị rỉ, về tin đồn gây bất lợi cho hệ thống thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khốn nói riêng. Sở giao dịch chứng khoán với tư cách là đơn vị quản lý trực tiếp cần có các biện pháp cũng như các chế tài xử phạt thật nặng để răng đe đối với các cá nhân, tổ chức niêm yết khi sai phạm trong việc công bố thông tin. Cụ thể việc quản lý, giám sát công bố thông tin của tổ chức niêm yết trên TTCK căn cứ vào thông tư 52/2012/TT-BTC ngày 05/04/2012. Bên cạnh đó, để hỗ trợ cho hoạt động quản lý, giám sát TTCK, cần xây dựng cơ chế pháp lý để các tổ chức tự quản bao gồm sở giao dịch chứng khoán, hiệp hội ngành nghề chứng khoán, trung tâm lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán tham gia sâu vào hoạt động quản lý và giám sát TTCK. Theo đó, các tổ chức tự quản này có quyền được ban hành quy chế điều chỉnh hoạt động của thành viên, giám sát hoạt động của các thành viên tham gia thị trường, điều tra các hành vi bất thường, và áp dụng một số biện pháp chế tài dưới sự giám sát của UBCKNN.
Ngoài ra, theo trực quan và kết quả nghiên cứu định lượ ng cho thấy các yếu tố vĩ mô tác động lên VN-Index trong ngắn và dài hạn, qua đó cho thấy thông tin thực tế hay dự báo về kinh tế vĩ mơ có ảnh hưởng lớn đến chỉ số giá cổ phiếu. Vì vậy, thơng tin vĩ mơ cần được chính phủ quản lý một cách hiệu quả. Đặc biệt là Chính Phủ cần quan tâm hơn đến mức độ tin cậy của các số liệu báo cáo vĩ mô, đảm bảo số báo cáo phải chính xác phản ánh được tình hình xác thực của hoạt động kinh tế và kết quả thực hiện chính sách vĩ mơ.
3.2.5 Phát triển các nhà đầu tƣ tổ chức
Hiện nay, số lượng các nhà đầu tư tham gia TTCK Việt Nam chủ yếu là các nhà đầu tư cá nhân, các nhà đầu tư có tổ chức chỉ chiếm 4% số lượng tài khoản giao dịch và tập trung vào các tổ chức tín dụng, cơng ty bảo hiểm, quỹ đầu tư. Tuy nhiên, thực tế TTCK Việt Nam và kinh nghiệm thế giới cho thấy NĐT có tổ chức là một thiết chế rất quan trọng để bảo đảm cho TTCK phát triển ổn định và hiệu quả bởi vì NĐT tổ chức có khuynh hướng khá ổn định và phân bổ nguồn lực và nguồn vốn cho các doanh nghiệp có nhu c ầu hiệu quả cao… Bên cạnh đó, NĐT tổ chức có thể đạt được quy mơ kinh tế nhất định, thuê được những chuyên gia đầu tư giỏi, xây dựng được chiến lược đầu tư tốt hơn và xây dựng được hệ thống quản lý rủi ro vững chắc.
Do đó, Bộ tài chính và Ủy ban chứng khoán nhà nước cần phải tạo điều kiện và khuyến khích thành lập nhà đ ầu tư tổ chức dưới dạng quỹ đầu tư về chứng khoán như quỹ mở, quỹ ETF, quỹ hưu trí… Cụ thể, để khuyến khích quỹ đầu tư cần thực hiện một số chính sách như: việc bán lại số cổ phiếu do Nhà nước nắm giữ trong các công ty cổ phần nên ưu tiên trước hết cho các quỹ đầu tư; ban hành các chính sách ưu đãi về thuế TNDN đối với hoạt động của quỹ và đồng thời khuyến khích các loại hình quỹ này nên miễn, giảm thuế đối với NĐT đ ầu tư vào quỹ để tăng sự hiện diện của quỹ tại Việt Nam ngày càng nhiều hơn; hoàn thiện cơ sở pháp lý cho ho ạt động đầu tư cũng như các thiết chế bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư tổ chức.
Với Việt Nam, một thị trường chứng khoán đang ở giai đoạn đầu phát triển với những biến động tương đối mạnh theo các thái cực nóng và lạnh thì nhu cầu sử dụng các chứng khốn phái sinh để phịng ngừa rủi ro trở thành một nhu cầu cấp thiết. Các cơng cụ phịng ngừa rủi ro phổ biến là hợp đồng quyền chọn, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai (hợp đồng giao sau), hợp đồng hoán đổi rủi ro vỡ nợ và các chứng khoán tổng hợp. Các công cụ này được sử dụng để phòng ngừa rủi ro giá cả trước những biến động khó lường của thị trường chứng khoán do bất ổn của các nhân tố vĩ mơ, chính trị …gây nên.
Tại Việt Nam, phái sinh tiền tệ là công cụ phái sinh xuất hiện sớm nhất, chủ yếu ở các ngân hàng (Vietcombank, Techcombank, Eximbank, HSBC, Citibank…) nhưng số lượng khách hàng cịn ít với khối lượng giao dịch khá nhỏ so với nhu cầu có thật của thị trường về phòng ngừa rủi ro tỷ giá và lãi suất. Bên cạnh đó, trên thị trường hàng hóa, các giao dịch kỳ hạn và tương lai đối với các hàng hóa cơ bản như gạo, cà phê, cao su, thép được các doanh nghiệp sử dụng nhiều trên các Sở giao dịch phái sinh nước ngoài như COMEX (sàn giao dịch vàng, cao su, tơ lụa và gia súc) hoặc LME (sàn giao dịch kim loại London). Trong nước có ba sàn giao dịch là Trung tâm giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột, Sở giao dịch hàng hóa Việt Nam và Sàn giao dịch hàng hóa Sài Gịn Thương tín đã bước đầu triển khai một số sản phẩm phái sinh. Cụ thể, sàn giao dịch hàng hóa Việt Nam thực hiện niêm yết và giao dịch hợp đồng tương lai của cà phê, cao su và thép thỏi cán nóng.
Đối với TTCK Việt Nam trong giai đoạn đầu nên tập trung xây dựng và phát triển hợp đồng quyền chọn và hợp đồng tương lai (hợp đồng giao sau).
Quyền chọn là một hợp đồng cho phép người mua quyền được phép lựa chọn việc thực hiện hay không thực hiện việc mua hay bán một số lượng chứng khoán nhất định trước hoặc trong một khoảng thời gian xác định với một mức giá được xác định trước. Các hàng hóa cơ sở của hợp đồng quyền chọn có thể là cổ phiếu, trái phiếu, ngoại tệ,
quyền chọn mua hoặc quyền chọn bán. Trong hợp đồng quyền chọn người mua quyền chọn có nghĩa vụ trả phí quyền chọn cho người bán quyền chọn. Phí quyền chọn là mức giới hạn tối đa thiệt hại của người mua quyền chọn. Nghĩa là, giả sử nếu người mua quyền chọn mua xét thấy giá chứng khoán cơ sở tại thời điểm thực hiện quyền mua giảm rất nhiều so với giá thực hiện quyền chọn nên khơng thực hiện quyền chọn thì sẽ mất phí quyền chọn. Người bán quyền chọn phải thực hiện nghĩa vụ bán hàng hoặc mua hàng tùy thuộc vào loại hợp đồng quyền chọn khi người mua quyền chọn thực hiện quyền chọn.
Hợp đồng tương lai là một hợp đồng mua hoặc bán hàng hóa được giao trong tương lai mà theo giá tại thời điểm giao kết hợp đồng; các bên có nghĩa vụ thực hiện hợp đồng bao gồm giao hàng và thanh toán theo giá xác định; được thiết kế để chấp nhận hoặc chuyển rủi ro; được thanh tốn bù trừ thơng qua tổ chức thanh tốn bù trừ trung gian; hợp đồng được hồn thành bằng việc giao hàng và thanh toán thực tế hoặc cân đối lời lỗ trước thời điểm giao hàng. Khơng phải hàng hóa nào cũng có thể trở thành hàng hóa cơ sở cho hợp đồng tương lai. Chỉ có những hàng hóa thỏa mãn những điều kiện luật định mới được giao dịch theo hợp đồng tương lai, thơng thường là các hàng hóa có tính thanh khoản cao như cổ phiếu phổ thơng, trái phiếu chính phủ, chứng chỉ quỹ,…và khối lượng giao dịch của chứng khoán cơ sở phải đạt được mức tối thiểu nhất định. Bên mua và bên bán trong hợp đồng tương lai buộc phải đóng tiền bảo chứng (tiền ký quỹ) vào tổ chức thanh toán bù trừ. Nếu xảy ra lỗ cho một hợp đồng tương lai thì tổ chức thanh tốn bù trừ sẽ chuyển tiền từ tài khoản bảo chứng để bù đắp khoản lỗ, nếu số dư tiền bảo chứng khơng đủ đạt mức tối thiểu thì khách hàng phải nộp bổ sung cho đủ. Nếu một hợp đồng tương lai có lãi, số tiền lãi sẽ được chuyển vào tài khoản bảo chứng của khách hàng. Khách hàng có quyền rút số tiền này ra nhưng phải bảo đảm mức bảo chứng tối thiểu. Hợp đồng tương lai có thể chấm dứt khi đáo hạn và các bên hoàn thành nghĩa vụ giao hàng và thanh to án trên thực tế hoặc trước thời điểm giao hàng, một vị thế mở được đóng lại bằng cách ký một hợp đồng ở vị thế ngược lại.
Trong trường hợp này, số tiền bảo chứng cịn lại khơng cịn cần thiết và khách hàng có thể rút lại số tiền này.
Cụ thể, TTCK phái sinh tại Việt Nam sẽ được phát triển trên nền tảng tài sản cơ sở là các chứng khoán được niêm yết và giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng khốn. Chứng khốn phái sinh chuẩn hóa sẽ là các hợp đồng quyền chọn, hợp đồng tương lai được giao dịch trên sàn Chứng khoán phái sinh tập trung. Các tài sản cơ sở có thể là cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư hoặc chỉ số chứng khốn. Tài sản cơ sở phải có mức độ biến động giá nhất định và cần phải có một trung tâm thanh tốn bù trừ đóng vai trò là một đối tác trung tâm bên cạnh hệ thống đăng ký, lưu ký, bù trừ và thanh toán chứng khốn như hiện nay. Cơ quan này sẽ đóng vai trị trung gian trong mua bán và là người chịu rủi ro cuối cùng và dự kiến trực thuộc Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam.
Bênh cạnh đó, để chứng khốn phái sinh ra đời ở Việt Nam thì cơ quan quản lý cần hồn thiện hành lang pháp lý, xây dựng cấu trúc thị trường phù hợp và cơ sở hạ tầng hiện đại, nhằm đáp ứng tính phức tạp và thanh khoản của giao dịch phái sinh. Một vấn đề cũng cần phải chú trọng để thị trường có thể hoạt động tốt là cần phải đào tạo và phổ cập kiến thức chứng khoán phái sinh cho các nhà đầu tư và những ai tham gia kinh doanh trên thị trường
3.2.7 Nâng cao năng l ực tài chính và đạo đức nghề nghiệp của các cơng ty chứng khốn chứng khốn
Hiện tại, Việt Nam có 98 cơng ty chứng khoán đang ho ạt động trên thị trường, trong đó chỉ có 44 cơng ty có vốn điều lệ từ 300 tỷ trở lên. Kết quả hoạt động kinh doanh năm 2012 của các công ty chứng khốn cho thấy có đến 68 cơng ty chứng khốn có lỗ lũy kế. Bên cạnh đó, theo thơng tư 52/2012/TT-BTC ngày 05/04/2012, thông tư 226/2010/BTC ngày 31/12/2010, thông tư 165/2012/TT/BTC ngày 09/12/2012 về bổ sung một số điều của thơng tư 226 thì những cơng ty có tỉ lệ an tồn tài chính thấp
đặc biệt và 3 CTCK vào diện kiểm sốt. Trước tình hình này, sáp nhập, hợp nhất những công ty yếu kém nhằm tăng quy mô, chất lượng hoạt động, giảm số lượng cho phù hợp với nhu cầu của thị trường trong lúc này là cần thiết. Điều này sẽ phát triển các công ty chứng khốn theo mơ hình kinh doanh đa năng và chuyên doanh, từ đó từng bước nâng cao chất lượng cung cấp dịch vụ chứng khốn.
Nhận thấy được tình trạng cấp bách nêu trên Bộ tài chính cũng đã ban hành quyết định 62/QĐ-BTC ngày 10/01/2012 về việc phê duyệt đề án tái cấu trúc các cơng ty chứng khốn. Bên cạnh đó, Thủ tướng chính phủ cũng ban hành quyết định 1826/QĐ- TTg ngày 06/12/2012 về việc phê duyệt đề án tái cấu trúc TTCK và công ty bảo hiểm đề án này đã đưa ra hệ thống các giải pháp và lộ trình tương đối hồn chỉnh nhằm xử lý triệt để những tồn đọng của TTCK. Tuy nhiên, trên thực tế để đề án tái cấu trúc TTCK diễn ra nhanh chóng và đạt hiệu quả góp phần phát triển TTCK Việt Nam thì lộ trình cụ thể cho việc giải quyết từng nhiệm vụ cụ thể, trách nhiệm và sự phối hợp của các cơ quan hữu quan cũng như cơ chế để triển khai thực hiện cần phải xét đến.
Các cơng ty chứng khốn cũng cần nhanh chóng hồn thiện việc xây dựng hệ thống quản trị rủi ro theo quyết định 105/QĐ-UBCK ngày 20/02/2013 về việc ban hành quy chế hướng dẫn việc thiết lập và vận hành hệ thống quản trị rủi ro cho công ty chứng khốn. Điều này sẽ giúp các cơng ty chứng khoán giảm thiểu rủi ro, nâng cao năng lực tài chính.
Đồng thời các cơng ty chứng khốn cần đặc biệt chú trọng tới việc nâng cao chất lượng đội ngũ nhân viên hành nghề chứng khoán (nhân viên hành nghề chứng khốn phải có chứng chỉ hành nghề phù hợp với chuyên môn), ứng dụng công nghệ thông tin trên hệ thống theo dõi thị trường, nâng cao chất lượng nghiệp vụ không chỉ ở kĩ năng, kiến thức mà cần đề cao đạo đức nghề nghiệp. Vì trong thời gian qua có rất nhiều lãnh đạo và nhân viên của Cơng ty chứng khốn bị bắt do lừa đảo chiếm đoạt tài sản trong quá trình ký kết hợp đồng hợp tác đầu tư chứng khốn, cố ý cơng bố thơng tin sai lệch, che giấu sự thật trong hoạt động chứng khoán, thao túng giá chứng khoán, sử dụng tài
kho ản chứng khoán c ủa khách hàng làm tài s ản đảm bảo cho các kho ản vay của chính mình, có trường hợp sử dụng nghiệp vụ để lấy tiền của công ty bằng cách tạm ứng tiền thông qua tài khoản 02 lần và sửa các lệnh tạm ứng ngay trên hệ thống, thậm chí có CTCK cấu kết mang tính có tổ chức như nhân viên mơi giới cấu kết với kế toán, IT để rút tiền của khách hàng và CTCK. Chính vì thế, việc cần thiết hiện nay là phải xây dựng những tiêu chuẩn đạo đức nghề nghiệp cho những người hành nghề chứng khoán và UBCKNN nên thể chế hóa những chuẩn mực đ ạo đức đó thành luật buộc các nhân viên chứng khốn phải tn thủ.
Mục đích của việc nâng cao năng lực tài chính và đạo đức nghề nghiệp của các công ty chứng khốn là để khơi phục niềm tin của nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán cũng như thị trường cổ phiếu và giúp TTCK được ổn định và phát triển.
Tóm lại, để khắc phục hạn chế của các nhân tố kinh tế vĩ mô và nội tại TTCK Việt Nam nhằm ổn định và phát triển bền vững thị trường chứng khốn Việt Nam thì cần kết hợp những giải pháp nêu trên một cách đồng bộ và hiệu quả.
Kết luận chƣơng 3
Trên cơ sở phân tích trực quan cùng với mơ hình định lượng của chương 2 về tìm hiểu sự tác động của nhân tố kinh tế vĩ mô lên VN-Index cũng như mối quan hệ trong ngắn và dài hạn giữa chúng, tác giả đã đưa ra những giải pháp nhằm ổn định và phát triển TTCK Việt Nam. Có hai nhóm gi ải pháp được đưa ra: thứ nhất là nhóm giải pháp ổn định kinh tế vĩ mơ, thứ hai là nhóm giải pháp cần thiết trong nội tại TTCK Việt Nam.
KẾT LUẬN CHUNG
Bài nghiên cứu đã phát hiện ra tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến VN- Index, mỗi nhân tố kinh tế vĩ mô có chiều hướng tác động khác nhau. Qua phân tích