CHƯƠNG I : HỢP đỒNG QUYỀN CHỌN VÀ HỢP đỒNG GIAO SAU CHỨNG KHỐN
2.2 Sở Giao dịch Chứng khốn Hàn Quốc (KRX)
2.2.1 Sơ lược về lịch sử hình thành và phát triển của Sở Giao dịch Hàn Quốc
Sở Giao dịch Chứng khốn Hàn Quốc (KSE) ựược thành lập ựầu tiên vào 3/3/1956 và chuyển thành cơng ty cổ phần vào 1/4/1962 với sản phẩm chủ yếu là trái phiếu chắnh phủ.
Trong quá trình hoạt ựộng ựến trước năm 2005, KSE ựã tham gia liên ựồn Sở Giao dịch Chứng khốn Quốc tế (the International Federation of Stock Exchanges - FIBV); đưa ra chỉ số KOSPI; triển khai hệ thống giao dịch tự ựộng; Cho phép cơng ty chứng khốn nước ngồi ựược mở chi nhánh tại Hàn Quốc; Hệ thống giám sát và thơng tin thị trường ựược triển khai; Sàn giao dịch giao sau (KOFEX) ựược khai trương; Khai trương thị trường quyền chọn chỉ số chứng khốn; Triển khai hệ thống cơng bố thơng tin ựiện tử cho các cơng ty niêm yết; Thành lập Ủy ban giám sát tài chắnh; Hợp ựồng giao sau trái phiếu kho bạc ựược niêm yết trên KOFEX; Hợp ựồng quyền chọn cổ phiếu ựược triển khai vào năm 2002; Mở rộng thời gian cho phiên giao dịch từ (15h10 Ờ 15h40) lên (15h10 Ờ 16h00);...
Với tơn chỉ quản lý thị trường minh bạch, luơn hướng về khách hàng và trở thành thị trường vốn hàng ựầu ở đơng Bắc Á, ngày 27/01/2005 Sở Giao dịch Hàn Quốc (KRX Ờ Korea Exchange) ra ựời trên cơ sở hợp nhất 3 Sở giao dịch chứng khốn trong nước gồm: Sở Giao dịch Chứng khốn Hàn Quốc (KSE), Sở Giao dịch chứng khốn KOSDAQ và Sở Giao dịch giao sau Hàn Quốc (KOFEX).
Hiện nay, KRX là Sở Giao dịch chứng khốn duy nhất tại Hàn Quốc và là một trong những Sở giao dịch chứng khốn hàng ựầu Châu Á, ựặc biệt là hoạt ựộng giao dịch chứng khốn phái sinh diễn ra rất sơi nổi với khối lượng và giá trị giao dịch luơn ở top ựầu trên thế giới trong những năm qua và tiếp tục phát triển trong năm 2008. Năm 2008, Mặc dù khủng hoảng tài chắnh thế giới nhưng khối lượng và giá trị giao dịch trung bình hàng ngày tăng tương ứng 2,5% và 18,3% so với năm 2007, trong ựĩ nổi bậc nhất là khối lượng giao dịch hợp ựồng giao sau tăng 48%.
KRX ựược tổ chức dưới hình thức cơng ty cổ phần, tắnh ựến hết năm 2008 KRX cĩ 1799 cơng ty niêm yết với tổng vốn hĩa thị trường khoảng 614 nghìn tỷ KRW tương ựương 516 tỷ USD.
Sơ ựồ 2.2: Cơ cấu tổ chức của KRX
Sau khi hợp nhất, KRX tổ chức sàn giao dịch giao sau song song với các sàn giao dịch khác, sàn này thực hiện niêm yết và giao dịch các sản phẩm phái sinh như hợp ựồng giao sau chỉ số chứng khốn KOSPI 200, cổ phiếu, hợp ựồng quyền chọn cổ phiếu, chỉ số chứng khốn KOSPI 200 và ựược quản lý trực tiếp bởi ủy ban thị trường giao sau, sàn giao dịch giao sau cĩ nguồn gốc từ Sở giao dịch giao sau Hàn Quốc (KOFEX), KOFEX ựược thành lập từ năm 1999.
Tắnh ựến hết năm 2008, khối lượng hợp ựồng giao sau KOSPI 200 ựược giao dịch khoảng 66 tỷ hợp ựồng, số lượng hợp ựồng cịn hiệu lực khoảng 98 nghìn hợp ựồng; khối lượng hợp ựồng quyền chọn KOSPI 200 ựược giao dịch khoảng 2.766 tỷ hợp ựồng, số lượng hợp ựồng quyền chọn cịn hiệu lực khoảng 2,7 tỷ hợp ựồng.
2.2.2 Cơ chế giao dịch chứng khốn phái sinh đại hội ựồng cổ ựơng đại hội ựồng cổ ựơng
Hội ựồng Quản trị UB Giám sát thị trường Các Ban chuyên vụ Ban giám ựốc UB kiểm tốn UB TT cổ phiếu UB TT KOSDAQ UB TT giao sau Bộ phận Quản trị chiến lược Sàn giao dịch chứng khốn Sàn giao dịch KOSDAQ Sàn giao dịch giao sau Bộ phận Giám sát thị trường UB tiền lương
a) Tài sản cơ sở cho các hợp ựồng quyền chọn và hợp ựồng giao sau
Gồm chỉ số chứng khốn KOSPI 200 và các cổ phiếu ựược niêm yết trên sàn giao dịch chắnh của KRX.
+ KOSPI 200 là chỉ số chứng khốn tổng hợp gồm 200 cổ phiếu Blue chips, chiếm khoảng 90% tổng vốn hĩa thị trường cổ phiếu, các cổ phiếu cấu thành nên chỉ số ựược lựa chọn trên cơ sở giá trị thị trường, tắnh thanh khoản và vị trắ trong những ngành cơng nghiệp cĩ liên quan.
+ Cổ phiếu làm tài sản cơ sở cho hợp ựồng quyền chọn gồm 30 cổ phiếu ựược niêm yết trên sàn giao dịch chứng khốn chắnh.
b) Thời gian và phương thức giao dịch
Thời gian giao dịch cho các hợp ựồng quyền chọn và giao sau chứng khốn phái sinh từ 9h00 ựến 15h15, riêng ngày giao dịch cuối cùng thời gian giao dịch kết thúc vào 14h50. Như vậy, so với thời gian giao dịch cổ phiếu cơ sở thì thời gian giao dịch các hợp ựồng quyền chọn và giao sau bắt ựầu trễ hơn và kết thúc sớm hơn.
Phương thức giao dịch là khớp lệnh liên tục theo thứ tự ưu tiên về giá và thời gian. đối với cổ phiếu cơ sở, mỗi ngày chia làm 3 ựợt khớp lệnh:
+ đợt 1: Khớp lệnh ựịnh kỳ xác ựịnh giá mở cửa (8h00 Ờ 9h00). + đợt 2: Khớp lệnh liên tục (9h00 Ờ 15h00).
+ đợt 3: Khớp lệnh ựịnh kỳ xác ựịnh giá ựĩng cửa (15h00 Ờ 15h30).
Lệnh giao dịch trên sàn giao sau bao gồm các lệnh: Lệnh giới hạn; Lệnh thị trường; Lệnh giới hạn tốt nhất (là lệnh giới hạn nhưng giá ựược chào là giá tốt nhất trong các lệnh giới hạn hiện cĩ trên hệ thống); Lệnh giới hạn cĩ ựiều kiện (là lệnh giới hạn trong suốt thời gian giao dịch liên tục, nếu khơng ựược thực hiện thì sẽ tự ựộng chuyển thành lệnh thị trường vào phiên giao dịch khớp lệnh xác ựịnh giá ựĩng cửa cuối ngày); Lệnh Fill or Kill (là lệnh ựược thực hiện tồn bộ ngay khi nhập vào hệ thống, nếu lệnh khơng ựược khớp tồn bộ thì lệnh sẽ bị hủy); Lệnh Immedia or Cancel (là lệnh ựược thực hiện tồn bộ hoặc một phần ngay khi nhập vào hệ thống, phần chưa ựược khớp lệnh sẽ bị hủy).
c) Quy ựịnh về ký quỹ
Tất cả các nhà ựầu tư (trừ các nhà ựầu tư tổ chức cĩ ựủ khả năng) phải thực hiện ký quỹ với các cơng ty thành viên khi thực hiện giao dịch và cơng ty thành viên khơng phải thực hiện ký quỹ ngay với KRX mà thời gian cuối cùng ựể thực hiện ký quỹ là 12h00 ngày T+1, ựối với các nhà ựầu tư tổ chức cĩ ựủ khả năng thì thời hạn ựể thực hiện ký quỹ là 10h00 a.m vào ngày T+1.
KRX quy ựịnh cĩ 2 loại ký quỹ ựĩ là ký quỹ ban ựầu và ký quỹ duy trì: + Ký quỹ ban ựầu là mức ký quỹ mà nhà ựầu tư phải nộp vào tài khoản khi tiến hành giao dịch.
+ Ký quỹ duy trì là mức ký quỹ mà nhà ựầu tư phải thực hiện ựể duy trì vị thế của mình, nếu tài khoản ký quỹ của nhà ựầu tư giảm thấp hơn mức ký quỹ duy trì thì nhà ựầu tư sẽ nộp bổ sung ựể ựạt ựược mức ký quỹ ban ựầu.
đối với hợp ựồng giao sau và quyền chọn chỉ số thì mức ký quỹ ban ựầu là 15% và mức ký quỹ duy trì là 10%. đối với hợp ựồng quyền chọn cổ phiếu thì mức ký quỹ ban ựầu là 18% và mức ký quỹ duy trì là 12%.
d) Quy mơ hợp ựồng
KRX quy ựịnh về quy mơ cho mỗi hợp ựồng chứng khốn phái sinh như sau: + Hợp ựồng giao sau chỉ số: KOSPI 200 Index nhân với 500.000 KRW. + Hợp ựồng quyền chọn chỉ số: KOSPI 200 Index nhân với 100.000 KRW. + Hợp ựồng quyền chọn cổ phiếu: 10 cổ phiếu cơ sở.
e) Giới hạn thay ựổi giá hàng ngày
đối với hợp ựồng giao sau chỉ số chứng khốn, KRX quy ựịnh biên ựộ dao ựộng giá là +/- 10% so với giá ựĩng cửa của ngày giao dịch hơm trước và khơng quy ựịnh biên ựộ dao ựộng giá ựối với hợp ựồng quyền chọn.
f) Bước giá
+ đối với hợp ựồng giao sau chỉ số là 0.05 ựiểm tương ựương 25.000 KRW. + đối với hợp ựồng quyền chọn chỉ số là 0.05 ựiểm tương ựương 5.000 KRW khi giá quyền chọn từ 300.000 KRW trở lên, ngược lại là 0.01 ựiểm tương ựương 1.000 KRW.
Bước giá thực hiện ựược quy ựịnh là 2.5 ựiểm tương ựương 250.000 KRW cho những hợp ựồng cĩ 3 tháng ựáo hạn gần và 500.000 KRW cho những hợp ựồng cĩ tháng ựáo hạn xa hơn.
+ đối với hợp ựồng quyền chọn cổ phiếu, KRX quy ựịnh như sau:
STT Giá quyền chọn (KRW) Bước giá
1 Nhỏ hơn 1.000 10
2 Từ 1.000 ựến nhỏ hơn 2.000 20
3 Từ 2.000 ựến nhỏ hơn 5.000 50
4 Từ 5.000 ựến nhỏ hơn 10.000 100
5 Từ 10.000 trở lên 200
đối với giá thực hiện:
STT Giá cổ phiếu (KRW) Bước giá thực hiện
1 Nhỏ hơn 5.000 100 2 Từ 5.000 ựến nhỏ hơn 10.000 200 3 Từ 10.000 ựến nhỏ hơn 20.000 500 4 Từ 20.000 ựến nhỏ hơn 50.000 1.000 5 Từ 50.000 ựến nhỏ hơn 100.000 2.000 6 Từ 100.000 ựến nhỏ hơn 200.000 5.000 7 Từ 200.000 ựến nhỏ hơn 500.000 10.000 8 Từ 500.000 ựến nhỏ hơn 1.000.000 20.000 9 Từ 1.000.000 trở lên 50.000 g) Giới hạn vị thế
đối với hợp ựồng giao sau chỉ số chứng khốn là 7.500 vị thế rịng và khơng quy ựịnh ựối với hợp ựồng quyền chọn cổ phiếu và giao sau chỉ số chứng khốn.
h) Quy ựịnh về tạm ngừng giao dịch trong quá trình giao dịch
đối với hợp ựồng giao sau và quyền chọn chỉ số chứng khốn: khi giá hợp ựồng bằng +/- 5% giá ựĩng cửa của ngày hơm trước trong 1 phút và chênh lệch giữa giá lý thuyết và giá hiện hành từ +/- 3% trở lên, tất cả các hợp ựồng ựược tạm ngừng giao dịch cho 5 phút tiếp theo.
Ngồi ra, khi chỉ số KOSPI giảm từ 10% trở lên so vĩi giá ựĩng cửa của ngày hơm trước thì thị trường cổ phiếu cơ sở sẽ bị tạm ngừng trong 20 phút, khi ựĩ thị trường quyền chọn và giao sau sẽ bị tạm ngừng một cách tự ựộng.
i) Quy ựịnh về thanh tốn
Tất cả các hợp ựồng giao sau và hợp ựồng quyền chọn chứng khốn trên KRX ựều ựược thanh tốn bằng tiền mặt và việc thực hiện thanh tốn bù trừ sẽ do KSD (Korea Securities Depository), một cơng ty con của KRX thực hiện.
+ đối với hợp ựồng giao sau chỉ số chứng khốn: trước khi hợp ựồng ựáo hạn, nếu số tiền vượt mức ký quỹ ban ựầu nhà ựầu tư cĩ quyền u cầu cơng ty thành viên nơi nhà ựầu tư mở tài khoản ký quỹ rút bớt số tiền vượt này ra. Vào ngày ựáo hạn hợp ựồng, tất cả những vị thế cịn hiệu lực sẽ ựược thanh tốn theo sau ngày giao dịch cuối cùng và giá thanh tốn là giá ựĩng cửa ngày giao dịch cuối cùng.
+ đối với hợp ựồng quyền chọn: kiểu quyền chọn là quyền chọn kiểu Châu Âu, vào ngày ựáo hạn khi nhà ựầu tư thực hiện quyền chọn nhà ựầu tư phải gửi thơng báo ựến cho cơng ty thành viên nơi mình mở tài khoản về việc thực hiện quyền chọn của mình; cơng ty thành viên cĩ trách nhiệm tổng hợp và gửi thơng báo ựến KSD; KSD sẽ chọn ngẫu nhiên thành viên cĩ nhà ựầu tư bán quyền chọn ựể thực hiện thanh tốn, nếu cơng ty thành viên ựược chọn cĩ nhiều nhà ựầu tư bán quyền chọn thì người bán quyền chọn sẽ ựược lựa chọn theo phương thức first in Ờ first out. Sau khi chọn ựược người bán quyền chọn thực hiện nghĩa vụ, người bán phải giao cổ phiếu cơ sở hoặc tiền tùy theo yêu cầu của người mua quyền chọn (ựối với quyền chọn cổ phiếu). Trên cơ sở ựĩ, KSD và ngân hàng thanh tốn sẽ chuyển giao tiền và cổ phiếu cơ sở từ tài khoản giữa các thành viên và thành viên cĩ trách nhiệm chuyển giao tiền và cổ phiếu vào tài khoản của nhà ựầu tư. Thời gian thanh tốn là 2 ngày làm việc sau ngày giao dịch cuối cùng. Kể từ ngày 26/09/2005, tất cả các quyền chọn cổ phiếu ựều ựược thanh tốn bằng tiền mặt vào ngày ựáo hạn.
Tất cả những quyền chọn cường giá (ITM) ựược thực hiện một cách tự ựộng vào ngày ựáo hạn và những quyền chọn khơng thực hiện sẽ hết hạn vào ngày theo sau ngày giao dịch cuối cùng.
j) Một số quy ựịnh khác
+ Thành viên giao dịch cĩ thể kiêm chức năng thanh tốn và trước khi hoạt ựộng trên thị trường thì các thành viên này phải ựược sự chấp thuận của KRX theo các ựiều kiện mà KRX ựưa ra. Trường hợp thành viên giao dịch khơng kiêm thanh tốn thì thành viên này phải ký hợp ựồng với ắt nhất 1 thành viên thanh tốn trên thị trường.
+ để bảo vệ nhà ựầu tư trong trường hợp thành viên mất khả năng thanh tốn, tình hình tài chắnh khơng ổn ựịnh,...KRX quy ựịnh:
Ớ đối với thành viên của KRX: khi nhà ựầu tư thực hiện ký quỹ, nhà ựầu tư phải tách bạch tài sản của nhà ựầu tư và của thành viên; Thành viên phải thực hiện ký quỹ tiền của nhà ựầu tư tại cơng ty tài chắnh chứng khốn Hàn Quốc (KSFC); Tham gia ựĩng gĩp vào quỹ hỗ trợ thanh tốn.
Ớ đối với KRX: giám sát mức ký quỹ hàng ngày của các thành viên trên cơ sở kết quả giao dịch hàng ngày và kiểm tra những ựiều kiện về tài chắnh của thành viên. Bên cạnh ựĩ, KRX cũng yêu cầu các thành viên phải cơng bố báo cáo tài chắnh hàng quý.
Ớ Khi thành viên mất khả năng thanh tốn: KRX bồi thường cho những tổn thất trên thị trường bằng việc dùng số tiền ựĩng gĩp vào quỹ hỗ trợ thanh tốn và bất cứ số tiền nào khác liên quan ựến thành viên mất khả năng thanh tốn; Quỹ bồi thường của các thành viên khác ựĩng gĩp; Tài sản của KRX bao gồm các khoản dự trữ thanh tốn ựã ựược tắch lũy.
+ KRX chỉ thực hiện ựiều chỉnh giá hoặc quy mơ hợp ựồng ựối với quyền chọn cổ phiếu khi cổ phiếu cơ sở thực hiện trả cổ tức bằng cổ phiếu, tách gộp cổ phiếu,...và khơng ựiều chỉnh giá hợp ựồng ựối với việc trả cổ tức bằng tiền mặt.
k) Quy trình giao dịch và thanh tốn chứng khốn phái sinh trên KRX
Sơ ựồ 2.3: Quy trình giao dịch và thanh tốn
Khi nhà ựầu tư muốn giao dịch các hợp ựồng chứng khốn phái sinh trên KRX, nhà ựầu tư phải mở tài khoản tại cơng ty chứng khốn (thành viên giao dịch của KRX) và thực hiện ký quỹ theo quy ựịnh. Kế ựĩ nhà ựầu tư cĩ thể ựặt lệnh bằng internet, ựiện thoại hay fax giấy lệnh ựến thành viên giao dịch, lệnh của nhà ựầu tư sẽ ựược chuyển ựến hệ thống giao dịch của KRX thơng qua mạng kết nối với KRX. Tại KRX, lệnh của nhà ựầu tư sẽ ựược thực hiện khớp lệnh. Theo phương thức và thời gian giao dịch ựược quy ựịnh, KRX sẽ thơng báo kết quả giao dịch ựến từng thành viên ựể thơng báo cho nhà ựầu tư.
Trước khi hợp ựồng ựáo hạn, tùy theo biến ựộng giá của các hợp ựồng, nhà ựầu tư phải thực hiện ký quỹ bổ sung nếu mức ký quỹ này thấp hơn mức ký quỹ duy trì ựể duy trì vị thế của mình, ngược lại nhà ựầu tư cĩ thể rút bớt tiền nếu mức ký quỹ của mình vượt khỏi mức ký quỹ theo quy ựịnh. Việc xem xét và tắnh tốn mức ký quỹ của nhà ựầu tư ựược KRX thực hiện hàng ngày thơng qua hệ thống tắnh số dư ký quỹ COMS (Composite Optimized Margin System).
TV giao dịch kiêm thanh tốn Nhà ựầu tư đặt lệnh Thơng báo KRX KSD KSFC TV thanh tốn TV giao dịch Nhà ựầu tư Ngân hàng thanh tốn đặt lệnh Thơng báo Thơng báo Thơng báo Lệnh Lệnh Ký quỹ và rút quỹ bằng tiền Ký quỹ và rút quỹ bằng tiền Ký quỹ và rút quỹ bằng CK Ký quỹ và rút quỹ bằng CK Thơng báo ký quỹ và rút Margin
Thanh tốn tiền Thanh tốn tiền
Việc thanh tốn khi hợp ựồng ựáo hạn sẽ ựược KRX phối hợp cùng với ngân hàng thanh tốn, thành viên thanh tốn ựể thực hiện thanh tốn theo các quyền và nghĩa vụ của nhà ựầu tư.
2.2.3 Cơ chế giám sát
Việc giám sát thị trường chứng khốn Hàn Quốc ựược thực hiện theo 2 cấp ựĩ là do Ủy ban giám sát tài chắnh Hàn Quốc và KRX thực hiện giám sát, hệ