CHƯƠNG 1 : TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
3.2 CƠ SỞ XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
Để xây dựng, lựa chọn được một chính sách cổ tức phù hợp, có rất nhiều căn cứ.
Doanh nghiệp thủy sản niêm yết trên Hose cần cân nhắc, sắp xếp theo những thứ tự ưu tiên cao thấp khác nhau sao cho thích hợp với mục tiêu kinh doanh của đơn vị.
3.2.1 Những căn cứ pháp lý.
Toàn bộ các hoạt động của cơng ty nói chung, trong đó, có hoạt động phân phối lợi nhuận nói riêng đều phải tuân theo các quy định hiện hành của pháp luật. Đây có thể nói là căn cứ đầu tiên của bất kỳ doanh nghiệp nào. Hiện nay, để thực hiện chi trả cổ tức, cổ phiếu thưởng, các cơng ty có thể căn cứ vào Luật doanh nghiệp năm 2005 và Thông tư số 18/2007/TT-BTC ngày 13/3/2007. Về cơ bản, các công ty phải đáp ứng đầy đủ các điều kiện sau:
Thứ nhất, công ty chỉ được trả cổ tức khi kinh doanh có lãi. Nguồn chi trả cổ tức
được trích từ lợi nhuận giữ lại của cơng ty sau khi đã hồn thành nghĩa vụ thuế
và các nghĩa vụ tài chính khác theo quy định của pháp luật; trích lập các quỹ cơng ty và bù đắp đủ lỗ trước đó theo quy định của pháp luật và Điều lệ công ty. Thứ hai, ngay sau khi trả hết số cổ tức đã định, công ty vẫn phải bảo đảm thanh toán đủ các khoản nợ và nghĩa vụ tài sản khác đến hạn.
Thứ ba, trong trường hợp cơng ty có cổ phiếu ưu đãi cổ tức thì những cổ đông ưu tiên này phải được xem xét thực hiện quyền trước, đảm bảo tổng số cổ tức mà
các cổ đông này nhận được không thấp hơn mức cổ tức chi trả cho các cổ đông phổ thông.
Thứ tư, Công ty đại chúng phát hành cổ phiếu thưởng cho cổ đông hiện hữu để tăng vốn điều lệ phải được Đại hội đồng cổ đơng thơng qua và có đủ nguồn thực hiện từ các nguồn: lợi nhuận tích lũy, quỹ đầu tư phát triển, quỹ thặng dư vốn
(phần vốn công ty cổ phần được hưởng theo chế độ).
- Trường hợp thặng dư vốn do chênh lệch giữa giá bán cổ phiếu với mệnh giá cổ phiếu được phát hành để thực hiện dự án đầu tư thì cơng ty chỉ được sử
dụng để bổ sung vốn điều lệ sau ba năm kể từ khi dự án đã hoàn thành và đưa vào khai thác, sử dụng.
- Trường hợp thặng dư vốn do chênh lệch giữa giá bán với mệnh giá cổ phiếu phát hành thêm thì cơng ty chỉ được sử dụng để bổ sung vốn điều lệ sau một năm kể từ thời điểm kết thúc đợt phát hành.
3.2.2 Các cơ hội đầu tư, phát triển.
Chu kỳ sống của một doanh nghiệp luôn bao gồm bốn giai đoạn:
Ở mỗi giai đoạn khác nhau, nhu cầu về lượng tiền mặt của doanh nghiệp là khác
nhau. Về mặt lý thuyết, chỉ giai đoạn phát triển là giai đoạn mà doanh nghiệp có nhiều cơ hội đầu tư và phát triển nhất do đó cần phát huy tối đa chính sách chi trả cổ tức bằng cổ phiếu để có thể giữ lại lợi nhuận - nguồn vốn có chi phí sử dụng thấp nhất – dùng cho tái đầu tư mở rộng.
Tuy nhiên, trong thực tế, việc xác định ranh giới của bốn giai đoạn trên là không
đơn giản. Mặt khác, nếu đã là một công ty đang hoạt động liên tục, khơng có dấu
hiệu phá sản thì chu kỳ sống trên chỉ được coi là đơn nhất, cịn tồn bộ chu kỳ sống của một doanh nghiệp thông thường bao gồm rất nhiều chu kỳ phát triển nối tiếp, gối đầu nhau:
Vì thế khi xây dựng các chính sách chi trả cổ tức cũng như vận dụng các phương thức chi trả cổ tức, doanh nghiệp niêm yết nói chung và các cơng ty thủy sản niêm yết trên Hose nói riêng, cần lưu ý đến:
- Nhu cầu luồng tiền của đơn vị bình qn (có thể xác định qua báo cáo lưu chuyển tiền tệ hằng năm của đơn vị).
- Vị thế của công ty trên thị trường nói chung và so với các đối thủ cùng ngành nói riêng. Nếu vị thế này cao, chứng tỏ các nhà đầu tư sẵn sàng chờ một mức cổ tức cao hơn hoặc lãi vốn trong tương lai và doanh nghiệp có thể mạnh dạn quyết định tỷ lệ chi trả cổ tức không cao hoặc chi trả cổ tức
bằng cổ phiếu. Ngược lại, nếu công ty được đánh giá là tốc độ tăng trưởng không cao, lợi nhuận tương lai kỳ vọng mang lại khó bù đắp những rủi ro, trượt giá, thuế thu nhập cá nhân sẽ phải đóng, ..., thì việc chỉ nhận cổ tức
bằng cổ phiếu trong dài hạn mà không nhận được bất kỳ một khoản thu
nhập “thực” nào sẽ khiến cho các cổ đông không đủ động lực để kiên nhẫn chờ đợi và bán ra những cổ phiếu đang nắm giữ để lựa chọn những cổ phiếu khác mang lại thu nhập nhanh hơn, tốt hơn.
- Mặt khác, với một thị trường chứng khoán vừa phát triển như ở nước ta,
việc tạo động lực cho tất cả các nhà đầu tư tham gia là rất quan trọng,
không phân biệt ngắn hay dài hạn. Do đó, trừ khi cơng ty đang trong giai
không, nên chỉ trả cổ tức một phần bằng tiền mặt (có thể là thấp) và một phần bằng cổ phiếu.
3.2.3 Một số yếu tố khác.
Ngoài ra, để hoạch định một chính sách cổ tức phù hợp với đặc thù của từng
công ty, Hội đồng quản trị và ban lãnh đạo công ty thủy sản niêm yết trên Hose
còn phải lưu ý tới một số các khía cạnh khác như:
3.2.3.1 Chủ trương về sự ổn định lợi nhuận của công ty.
Quyết định chi trả cổ tức bao giờ cũng phụ thuộc vào mức thu nhập, tỷ lệ chi trả và tỷ lệ giữ lại để tái đầu tư. Vì thế, một cơng ty có thu nhập ổn định thường sẽ có khả năng chi trả cổ tức ổn định. Mặc dù hiện nay, việc đánh giá một công ty khơng hồn tồn phụ thuộc vào mức cổ tức mà cơng ty đó chi trả nhưng một sụt giảm trong cổ tức vẫn thường bị xem là dấu hiệu xấu. Xét dưới góc độ cổ đông, các nhà đầu tư dài hạn thường sẵn sàng chấp nhận việc công ty giữ lại lợi nhuận
để tái đầu tư hơn là chia cổ tức nếu như mức lợi nhuận mà công ty đạt được do
tái đầu tư cao hơn mức lợi nhuận mà chính các nhà đầu tư có thể đạt được nếu tự
đầu tư ở nơi khác. Thế nhưng về phía cơng ty, một khi đã sử dụng phần lợi
nhuận giữ lại này để tái đầu tư thì bao giờ cũng phải chấp nhận rủi ro đầu tư, nghĩa là mức lợi nhuận thu về từ dự án đầu tư mới không cao như kỳ vọng ban
đầu. Vì thế địi hỏi cơng ty cũng cần phải dự tính trước nhằm chủ động trong
việc hoạch định luồng tiền và lập kế hoạch chi trả cổ tức cho các cổ đơng hiện
hữu, ít nhất là duy trì như cũ.
3.2.3.2 Việc kiểm sốt cơng ty.
Lợi nhuận tích lũy lớn ln tạo thuận lợi cho các nhà quản lý trong việc chủ
động điều hành sản xuất, kinh doanh của đơn vị. Nếu công ty chi trả cổ tức cao,
lợi nhuận tích lũy ít, buộc phải vay hoặc phát hành cổ phiếu mới để huy động
thêm vốn, sẽ đặt cơng ty trong tình trạng có khả năng thay đổi quyền kiểm sốt do có sự thay đổi trong tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu của cơng ty. Để duy trì tỷ lệ nắm giữ và khả năng kiểm soát hiện tại, các nhà quản lý của công ty phải mua thêm
một phần tương ứng với tỷ lệ nắm giữ trong tổng số lượng cổ phiếu phát hành thêm.
3.2.3.3 Nội bộ cơng ty.
Chính sách cổ tức là một trong những động lực để người lao động quyết định
góp vốn và trở thành chủ nhân thực sự của cơng ty. Tình hình kinh doanh tốt, khả năng phát triển cao, tỷ lệ chi trả cổ tức ổn định là những yếu tố giúp người lao động lạc quan, hăng say làm việc, gắn bó với đơn vị. Thúc đẩy cơng ty ngày càng phát triển vững mạnh, giá trị công ty tăng thể hiện qua sự tăng giá cổ phiếu trên thị trường chứng khốn. Trong điều kiện đó, việc trả cổ tức bằng cổ phiếu được nhiều nhà đầu tư ưa chuộng do họ có thể hưởng khoản lãi vốn do cổ phiếu đang tăng giá. Nhưng ngược lại, khi nội bộ cơng ty đang có sự sắp xếp, thay đổi
nhân sự thì phương thức chi trả cổ tức cần phải xem xét lại, nếu không sẽ dẫn
đến những kết quả ngược lại, làm giá cổ phiếu sụt giảm kéo theo giá trị thị
trường của doanh nghiệp giảm.