d. Hoán đổi vốn (Equity default swaps_EDS)
1.4.2.1 Thực trạng sử dụng cơng cụ phái sinh tín dụng trên thế giớ
Các sản phẩm phái sinh tín dụng đã tạo nên một cuộc cách mạng mới, làm
cho các ngân hàng có khả năng tách riêng rủi ro tín dụng ra khỏi lãi suất và kinh
doanh. Quá trình này đã giải phóng rủi ro tín dụng từ những trái khốn bán chính
thức, dẫn đến sự bùng nổ hoạt động của thị trường thứ cấp. Thị phần các sản phẩm
phái sinh tín dụng ngày càng tăng và doanh thu của các ngân hàng từ khu vực này
cũng ngày càng tăng theo.
Việc thống kê số liệu phái sinh tín dụng được thực hiện bởi Hiệp hội phái
sinh và hoán đổi quốc tế thực hiện (ISDA) được thực hiện từ năm 1995 dựa trên số
liệu báo cáo của nhiều định chế tài chính từ nhiều quốc gia khác nhau.
Bảng 1.9: Thống kê giá trị hợp đồng phái sinh tín dụng từ 2001- 2007
Đvt: tỷ đô la Mỹ
Năm Tổng giá trị hợp đồng của phái
sinh tín dụng (credit derivaties)
(bao gồm CDS, CDO,…và các
hợp đồng phái sinh có tài sản cơ sở
là CDS, CDO,…)
Tổng giá trị hợp đồng phái sinh
vốn (equity derivaties) (bao gồm
EDS,…và các hợp đồng phái sinh
hóan đổi, quyền chọn và kỳ hạn có
tài sản là EDS) 2001 918,90 1.981,57 2002 1.237,57 2.774,19 2003 3.780,00 3.440,00 2004 8.420,00 4.150,00 2005 17.100,00 5.600,00 2006 34.400,00 7.200,00 2007 90.460,00 20.010,00
Ϯϲ
Biểu đồ 1.1: Giá trị các hợp đồng phái sinh từ 2001 đến năm 2007
Đvt: tỷ đô la Mỹ
Nguồn: tổng hợp từ số liệu thống kê bởi Hiệp hội phái sinh và hoán đổi quốc tế (ISDA)
Qua các năm, giá trị hợp đồng phái sinh tín dụng đã có sự gia tăng đáng kể.
Năm 2001, tổng giá trị hợp đồng chỉ đạt 918,90 tỷ đơ la thì đến năm 2002 đã tăng
34,67% đạt 1.237,57 tỷ đô la. Con số này khơng dừng lại ở đó và đã tiếp tục khơng
ngừng tăng trưởng mạnh, năm 2003 đạt 3.780 tỷ đô la tăng khoảng 205%, năm
2004 đạt 8.420 tỷ đô la tăng 123%, năm 2005 tiếp tục tăng tưởng mạnh đạt 17.100
tỷ đô la tương đương tăng 103%, năm 2006 đạt 34.400 tỷ đô la tăng 101%, năm
2007, tổng giá trị các hợp đồng đạt mức khoảng 90.460 tỷ đô la tương đương tăng
Ϯϳ
Biểu đồ 1.2: Giá trị các hợp đồng vốn từ năm 2001 đến năm 2007
Đvt: tỷ đô la Mỹ
Nguồn: tổng hợp từ số liệu thống kê bởi Hiệp hội phái sinh và hoán đổi quốc tế (ISDA)
Cũng như hợp đồng phái sinh tín dụng, giá trị hợp đồng phái sinh vốn đã
không ngừng gia tăng, tuy nhiên tỷ lệ tăng thì chậm hơn so với phái sinh tín dụng.
Năm 2001, giá trị hợp đồng chỉ đạt 1.981,57 tỷ đơ la thì đến năm 2002 đã tăng
40,00% đạt 2.774,19 tỷ đô la, năm 2003 đạt 3.440 tỷ đô la tăng khoảng 24%, năm
2004 đạt 4.150 tỷ đô la tăng 20,63%, năm 2005 đạt 5.600 tỷ đô la tương đương tăng
35%, năm 2006 đạt 7.200 tỷ đô la tăng 28,57%, năm 2007, tổng giá trị các hợp
đồng đạt mức 20.010 tỷ đô la tương đương tăng xấp xỉ 100%.
Các sản phẩm này đã được các ngân hàng Mỹ sử dụng và khai thác với
doanh số khá lớn, thống kê đến thời điểm cuối năm 2007 về doanh số giao dịch phái
sinh tín dụng tại một số ngân hàng ở Hoa Kỳ như sau: JPMorgan Chase (577,7 tỷ đô
la), Citibank (166,10 tỷ đô la), Bank of America (138,6 tỷ đô la), Wachovia (35,6 tỷ
Ϯϴ
Bảng 1.10 Thống kê việc sử dụng cơng cụ phái sinh tín dụng tại một số NHTM
trên thế giới năm 2007
Đvt: triệu đô la Mỹ
Ngân hàng Tổng giá trị giao dịch phái sinh tín dụng
Bán Mua Tổng cộng
J.P Morgan Chase & Co. 301.738 275.955 577.693 Citigroup Inc. 87.742 104.341 192.083 Bank of America Corporation 83.094 53.692 136.186 Wachovia Corporation 20.385 15.239 35.597 Bank One Corporation 11.675 8.749 20.424
Nguồn: tổng hợp từ số liệu thống kê bởi Hiệp hội phái sinh và hoán đổi quốc tế (ISDA)
Các ngân hàng trên thế giới sử dụng cơng cụ phái sinh với hai mục đích
chính là quản lý rủi ro tín dụng và kinh doanh. Thông qua sử dụng công cụ phái
sinh, các ngân hàng có thể quản lý đánh giá lại mức độ rủi ro của danh mục tín dụng
khi mức độ rủi ro của danh mục này vượt quá các quy định. Cũng thông qua sử
dụng công cụ này mà các ngân hàng có thể thực hiện kinh doanh từ chệnh lệch giá lúc mua và lúc bán.
Ngân hàng J.P Morgan Chase & Co. là ngân hàng sử dụng cơng cụ phái sinh
tín dụng với giá trị lớn nhất gần 577 tỷ đô la Mỹ. Trong báo cáo tài chính của mình,
J.P Morgan đã công khai cách thức sử dụng các công cụ này cùng với danh mục tín
dụng liên quan và các giao dịch với khách hàng. J.P cũng nhấn mạnh rằng việc sử dụng phái sinh không nhằm cải thiện chất lượng tín dụng cho phù hợp với quy định.
Ngân hàng Citigroup Inc. thì sử dụng cơng cụ phái sinh nhằm mục đích
quản lý rủi ro của các khoản tín dụng trong danh mục tín dụng và kinh doanh. Bên cạnh đó, Citigroup cũng đã tạo một danh mục CDO dựa trên những phái sinh tín dụng từ danh mục phái sinh tín dụng của mình.
Hay như ngân hàng Bank One Corporation chủ yếu sử dụng cơng cụ hốn
đổi phái sinh tín dụng để quản lý rủi ro cho những khoản tín dụng thương mại… Nhờ sản phẩm phái sinh tín dụng mà các mức độ ảnh hưởng từ việc vỡ nợ của một số công ty lớn đã được giảm thiểu, không ảnh hưởng nghiêm trọng cho hệ
Ϯϵ
thống tài chính và ngành ngân hàng. Trong thời gian qua, trên thế giới đã xảy ra một số sự kiện tín dụng lớn do nhờ sản phẩm nghiệp vụ hoán đổi lãi suất đã không
gây ra những biến động lớn: sự kiện Worldcom, Enron, Marconi, Railtrack,
Xerox,…
Với những phân tích đánh giá như trên đã cho thấy thị trường phái sinh tín dụng đã thật sự khẳng định được vị trí trên thị trường tài chính thế giới, tổng giá trị
các hợp đồng phái sinh tín dụng đã khơng ngừng gia tăng qua năm, cụm từ “cơng
cụ phái sinh tín dụng” đã trở nên gần gũi và phổ biến trong việc quản lý rủi ro tín dụng các định chế tài chính nói chung và các ngân hàng nói riêng. Sự phát triển cả về “chất” lẫn “lượng” của cơng cụ phái sinh tín dụng một mặt đã giúp cải tạo rất nhiều cho việc quản lý rủi ro và phân tán rủi ro, mặt khác cũng là thị trường lợi nhuận tiềm năng năng nếu biết khai thác hợp lý trong hệ thống ngành ngân hàng như nhận định của một số chuyên gia ngân hàng sau:
Anshu Jain tại Deutsche Bank đã cho rằng hơn một nửa lợi nhuận kinh
doanh của các công ty trong năm ngối là đến từ lĩnh vực khó định nghĩa này, là
lĩnh vực là ơng gọi một cách mơ hồ là “vốn trí tuệ”. Khoảng một phần ba của công việc kinh doanh được thực hiện với các quỹ tự bảo vệ và hai phần ba cịn lại với các tổ chức tài chính đang cần thiết tìm ra sự phù hợp giữa tài sản và khả năng, như các
công ty bảo hiểm. Ơng tin rằng khía cạnh này của kinh doanh có thể sẽ ít xảy ra
theo chu kỳ hơn các nguồn khác của doanh thu, như các vị trí độc quyền sở hữu.
Matt King, một nhà chiến lược tín dụng tại Citigroup nói rằng nhu cầu đối
với các CDO gần đây đã được kích thích bởi việc áp dụng đang đến gần của Điều 2 luật vốn, là điều luật khuyến khích các ngân hàng trao đổi các khoản cho vay rủi ro
trên sổ sách kế toán của họ với các phần của CDO để tránh những phí tổn vốn cao.
Điều này được tạo thuận lợi bởi sự tự nguyện ngày càng tăng của các ngân hàng
trong việc bán các khoản cho vay vào các thị trường vốn để làm phong phú thêm
danh mục đầu tư của họ. Huw van Steenis của Morgan Stanley ước tính rằng
khoảng 78% các khoản cho vay có thế chấp lâu dài ở Mỹ hiện nay đã được bán theo
ϯϬ
từ 12% vào năm 1999, vẫn còn khoảng trống tương đối cho sự mở rộng. Alessandro
Profumo, quản lý của UniCredit, một ngân hàng đang phát triển mạnh, đã kết nối
với nhau các chi nhánh hoạt động ngân hàng trên khắp Ý, Đức, Áo, và trung và đơng của châu Âu, nói rằng ngân hàng này bán khoảng 40 - 50 tỷ euro (54 - 68 tỷ $)
các khoản cho vay một năm và sẽ dần dần muốn tăng con số này lên nhiều hơn nữa.
Tuy nhiên, sự phát triển của thị trường phái sinh tín dụng cũng phải đối đầu
với những thách thức và khó khăn như nhiều nhà nghiên cứu kinh tế đã nhận định
“các sản phẩm này mặc dù chuyển đổi rủi ro của các ngân hàng đầu tư rất tài tình
nhưng rất khó tìm hiểu và hồn tồn thiếu sự minh bạch và các ngân hàng đang làm
các nhà đầu tư, các nhà phân tích hồn tồn khơng thể hiểu những gì đang diễn ra”.