Tp .HCM
4.1 Đề xuất mơ hình giao dịch Quyền chọn trên SGDCK Tp.HCM
4.1.3 Quy trình giao dịch và thanh tốn bù trừ
Sơ đồ 4.1 Quy trình giao dịch và thanh tốn bù trừ tại SGDCK Tp.HCM
4.1.3.1 Quy trình giao dịch
(1a) (1b) Mở tài khoản, ký quỹ và đặt lệnh mua bán
Nhà đầu tư đến Thành viên giao dịch mở tài khoản hoặc nhà đầu tư cĩ thể mở tài khoản tại một Thành viên thanh tốn, Thành viên thanh tốn sẽ ký hợp động với Thành viên giao dịch để tiến hành mua bán quyền chọn cho nhà đầu tư (6a) (6b). Thực hiện tỷ lệ ký quỹ theo quy định khi muốn đặt các lệnh mua và bán quyền chọn.
Cơng ty mơi giới người mua Cơng ty mơi giới người bán Người mua Người bán (1a) (1b) Sàn giao dịch Mơi giới người mua Mơi giới người bán (3) (2b) (4a) (4) (4b) (5a) (5b) (6a) (6b) (2a) Cơng ty thanh tốn người mua Cơng ty thanh tốn người bán Trung tâm thanh tốn (7b) (7) (7a) Ngân hàng chỉ định thanh tốn
(2a) (2b) Xử lý lệnh
Khi nhận được lệnh của nhà đầu tư, Cơng ty chứng khốn thành viên sẽ kiểm tra tính hợp lệ của lệnh như mã quyền chọn, giá, khối lượng, tỷ lệ ký quỹ…lệnh hợp lệ sẽ được Đại diện giao dịch của Cơng ty nhập vào hệ thống giao dịch của SGDCK Tp.HCM.
(3)Các lệnh được nhập vào hệ thống giao dịch của SGDCK Tp.HCM được sắp xếp và so
khớp với nhau và tìm ra mức giá khớp theo phương thức giao dịch và thời gian giao dịch
đã quy định.
(4a) (4b) Các lệnh trên tồn thị trường khi được nhập vào hệ thống giao dịch và thơng tin về tình hình giao dịch sẽ được trả ngược về các Cơng ty chứng khốn Thành viên để các nhà đầu tư theo dõi cung cầu quyền chọn, diễn biến thị trường, từ đĩ cĩ các quyết định
đầu tư.
(4) (4a) (4b)Sau khi giao dịch được thực hiện, kết quả giao dịch sẽ được SGDCK
Tp.HCM chuyển về TTLKCK và các Thành viên giao dịch làm căn cứ so sánh để thực hiện thanh tốn các giao dịch.
(5a) (5b)Cơng ty chứng khốn Thành viên thơng báo cho khách hàng về giao dịch lệnh của khách hàng như giá khớp, khối lượng khớp, phí …
4.1.3.2 Quy trình thanh tốn bù trừ
Đối với giao dịch mua bán thơng thường:
Tại các bước (7) (7a) (7b), Sau khi nhận được kết quả giao dịch, TTLKCK sẽ thực hiện bù trừ theo từng Thành viên thanh tốn và gửi kết quả thanh tốn bù trừ cho các Thành viên và Ngân hàng chỉ định thanh tốn. Các bên liên quan sẽ đối chiếu, kiểm tra kết quả thanh tốn bù trừ và tiến hành xác nhận kết quả cho TTLKCK và Ngân hàng chỉ
định thanh tốn để thực hiện quá trình thanh tốn bù trừ tiền và chứng khốn.
Tổng thời gian thanh tốn giai đoạn đầu là T+3. Đối với thực hiện quyền:
Khi nhà đầu tư thực hiện quyền chọn:
- Nhà đầu tư thơng báo cho Cơng ty nơi mở tài khoản về việc thực hiện quyền
chọn của mình
- TTLKCK chọn ngẫu nhiên Thành viên cĩ nhà đầu tư phát hành quyền chọn này
để thực hiện thanh tốn bù trừ theo nguyên tắc đã quy định sẵn.
- Thành viên thực hiện chọn người phát hành theo nguyên tắc first in – first out - Người phát hành quyền chọn được chỉ định phải giao hoặc nhận cổ phiếu cơ sở
hoặc tiền tùy vào loại hợp đồng quyền chọn được thực hiện. Trên cơ sở này,
TTLKCK và Ngân hàng chỉ định thanh tốn sẽ chuyển giao tiền và cổ phiếu từ tài khoản giữa các Thành viên và các Thành viên cĩ trách nhiệm chuyển giao tiền và cổ phiếu về tài khoản của nhà đàu tư.
Tổng thời gian thanh tốn giai đoạn đầu là T+3.
4.1.4 Hệ thống giao dịch
4.1.4.1 Phương thức giao dịch
SGDCK Tp.HCM tổ chức giao dịch quyền chọn thơng qua hệ thống khớp lệnh
điện tử, qua phương thức là phương thức giao dịch khớp lệnh định kỳ và khớp lệnh liên
tục.
Các nhà đầu tư mua và bán, nhà tạo lập thị trường yết giá mua và giá bán và giao dịch quyền chọn được thực hiện khi các lệnh mua bán đáp ứng đủ các điều kiện để khớp
lệnh tự động trong suốt thời gian giao dịch. Các giao dịch được SGDCK Tp.HCM nghi
nhận và xác nhận kết quả giao dịch để thanh tốn bù trừ.
4.1.4.2 Thời gian giao dịch
SGDCK Tp.HCM tổ chức thời gian giao dịch một phiên buổi sáng vào các ngày thứ 2 đến thứ 6 hàng tuần, trừ các ngày nghỉ theo quy định. Thời gian giao dịch được tổ
chức song song với thời gian giao dịch thị trường cổ phiếu, cụ thể như sau:
Giờ giao dịch 8h30 – 9h00 9h00 – 10h15 10h15 – 10h30
Phương thức giao dịch
Khớp lệnh định kỳ
xác đinh giá mở cửa
Khớp lệnh liên tục Khớp lệnh định kỳ
4.1.4.3 Mã quyền chọn
Hiện nay, các cổ phiếu niêm yết trên SGDCK Tp.HCM được quy định là 3 ký tự.
Để cĩ thể giúp nhà đầu tư nhận biết tính chất cơ bản của quyền chọn một cách dễ dàng
thơng qua mã quyền chọn thì đề suất mã này gồm 4 ký tự và quân theo nguyên tắc sau: - 3 ký tự đầu là mã cổ phiếu làm tài sản cơ sở
- 1 ký tự tiếp theo tượng trưng tháng đáo hạn và loại quyền chọn (mua hoặc bán), ký tự này tuân theo nguyên tắc trong bảng sau:
Tháng Quyền mua Quyền bán 1 A M 2 B N 3 C O 4 D P 5 E Q 6 F R 7 G S 8 H T 9 I U 10 J V 11 K W 12 L X Ví dụ: Mã quyền chọn VNMD, trong đĩ:
VNM là cổ phiếu VNM của Cơng ty cổ phần sữa Việt nam D đại diện quyền mua cĩ tháng đáo hạn là tháng 4
4.1.4.4 Tỷ lệ ký quỹ
Cĩ 4 trạng thái của quyền chọn như sau: - Mua quyền chọn mua
- Mua quyền chọn bán - Bán quyền chọn mua - Bán quyền chọn bán
Đối với nhà đầu tư mua quyền chọn mua hoặc quyền chọn bán, do cĩ quyền thực
hiện quyền hay khơng nên khi giao dịch mua khơng cần ký quỹ. Tuy nhiên, nhà đầu tư phải cĩ đầy đủ số dư khi muốn thực hiện quyền để đảm bảo thanh tốn.
Đối với nhà đầu tư bán quyền chọn mua, nhà đầu tư phải cĩ đầy đủ số cổ phiếu
tương ứng với khối lượng hợp đồng chào bán.
Đối với nhà đầu tư bán quyền chọn bán, nhà đầu tư phải cĩ số dư bằng tiền 100%
giá trị hợp đồng (số lượng cổ phiếu * giá thực hiện).
4.1.4.5 Quy mơ hợp đồng
Là 10 cổ phiếu, khi nhà đầu tư mua một hợp đồng quyền chọn mua thì nhà đầu tư cĩ quyền mua 10 cổ phiếu khi nhà đầu tư này thực hiện hợp đồng quyền chọn.
Việc quy định 1 hợp đồng đại diện cho 10 cổ phiếu cĩ lợi ích sau: - Phù hợp với lơ giao dịch trên thị trường chứng khốn là 10 cổ phiếu. - Tránh phát sinh các cổ phiếu lẻ sau khi thực hiện quyền.
- Giá trị giao dịch thấp, thu hút được nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ vốn chiếm phần lớn ở Việt nam.
4.1.4.6 Đơn vị yết giá
Các Sở giao dịch chứng khốn quốc tế đều cĩ các đơn vị yết giá khác nhau đối với các mức giá giao dịch khác nhau phù hợp với thị trường chứng khốn các quốc gia này cũng như đơn vị tiền tệ. Đơn vị yết giá được quy định đối với giá quyền chọn và giá thực hiện như sau:
Mức giá (đồng) < 50.000 50.000 đến < 100.000 > 100.00
Đơn vi yết giá (đồng) 100 500 1.000
4.1.4.7 Giá thực hiện
SGDCK Tp.HCM cĩ thể quy định số mức giá thực hiện cho mỗi nhĩm hợp đồng quyền chọn (từ 3 đến 8 mức theo như thơng lệ quốc tế), phụ thuộc tình hình thị trường để quy định, đảm bảo giao dịch được sơi động và thu hút sự tham gia đơng đảo nhà đầu tư.
4.1.4.8 Biên độ dao động giá
Sự biến động giá hợp đồng quyền chọn bị ảnh hưởng bởi giá cổ phiếu đang giao
dịch, giá trị cổ phiếu. Do mối tương quan này, biên độ dao động giá quyền chọn cần căn cứ vào tình hình cụ thể của thị trường và của biên độ dao động giá cổ phiếu để quy định.
Ở Hàn quốc, biên độ dao động giá cố phiếu và quyền chọn cổ phiếu là bằng nhau và bằng
15%, một số TTCK khơng quy định biên độ dao động giá cổ phiếu và cũng khơng quy
định biên độ dao động giá quyền chọn cổ phiếu như TTCK Australia.
4.1.4.9 Đơn vị giao dịch
Đơn vị giao dịch hợp đồng quyền chọn là 1 hợp đồng. Mức quy định này là phù
hợp với quy định về quy mơ hợp đồng và đơn vị giao dịch cổ phiếu hiện tại.
4.1.4.10 Lệnh giao dịch
Hiện nay, SGDCK Tp.HCM mới chỉ áp dụng 3 loại lệnh giới hạn, lệnh ATO và lệnh ATC. Thị trường quyền chọn là thị trường mới, do vậy chỉ nên áp dụng lệnh giới hạn cho giao dịch quyền chọn. Đây là loại lệnh phổ biến và được áp dụng chủ yếu tại các Sở chứng khốn quốc tế, các nhà đầu tư Việt nam cũng đã rất quen thuộc với loại lệnh này do tính dễ sử dụng và hiệu quả của nĩ.
4.1.4.11 Ngày giao dịch cuối cùng
Ở CBOE hay một số nước đã phát triển, ngày giao dịch cuối cùng là ngày đáo hạn.
Tuy nhiên ở một số nước chưa phát triển, mới thành lập thị trường quyền chọn, cơng nghệ và quy định chưa được hồn thiện thì ngày giao dịch cuối cùng là ngày trước ngày đáo hạn một ngày của quyền chọn như Singapore, Australia, Thái lan... Do vậy, ở Việt nam trong giai đoạn đầu, khi các hệ thống giao dịch và thanh tốn chưa hồn thiện, đồng bộ thì ngày giao dịch cuối cùng là ngày trước ngày đáo hạn quyền chọn.
4.1.4.12 Ngày tháng đáo hạn
Mỗi SGDCK cĩ quy định riêng. CBOE quy định ngày đáo hạn là ngày thứ 6, tuần thứ 3 của tháng đáo hạn. Tháng đáo hạn tuân theo cả 3 chu kỳ với chu kỳ 1 là tháng 1,4, 7 và 10, chu kỳ 2 là tháng 2, 5, 8, và 11, chu kỳ 3 là tháng 3, 6, 9 và 12 do thị trường giao dịch quyền chọn đã phát triển. Các SGDCK mới thành lập chỉ tuần theo 1 chu kỳ như
SGDCK Hàn quốc quy định ngày đáo hạn là ngày thứ năm thứ hai của tháng đáo hạn, tháng đáo hạn chỉ theo chu kỳ 3.
Ở Việt nam, giai đoạn đầu cũng chỉ nên theo 1 trong 3 chu kỳ trên.
4.1.4.13 Ngày thực hiện quyền
Ngày thực hiện quyền được thực hiện theo kiểu Châu âu, tức là quyền chọn chỉ cĩ thể thực hiện vào ngày đáo hạn. Thực hiện quyền theo kiểu Châu Âu phù hợp với các thị trường mới thành lập.
4.1.4.14 Vị thế và số lượng hợp đồng phát hành tối đa
Đối với số lượng hợp đồng quyền chọn tối đa phát hành:
Căn cứ vào khối lượng cổ phiếu lưu hành cĩ khả năng giao dịch của tài sản cơ sở, khối lượng giao dịch cổ phiếu này để SGDCK Tp.HCM giới hạn số lượng hợp quyền chọn tối đa để phát hành.
Ví dụ:
Cơng ty cổ phần Phân đạm và Hĩa chất Dầu khí (mã DPM) cĩ khối lượng niêm yết 380 triệu cổ phiếu, trong đĩ nhà nước nắm giữ 60,05% tương đương 229,9 triệu cổ phiếu, như vậy chỉ cịn 150,1 triệu cổ phiếu cĩ khả năng chuyển nhượng.
Quy mơ hợp đồng là 1 hợp đồng = 10 cổ phiếu, xem xét các mức dưới đây:
Mức Số hợp đồng Số cổ phiếu % Khối lượng cĩ khả năng chuyển nhượng
1 200.000 2.000.000 1,3%
2 300.000 3.000.000 2%
3 500.000 5.000.000 3,3%
Với khối lượng giao dịch của DPM bình quân 3 tháng đầu năm 2008 tương đương trên 1,0 triệu cổ phiếu/phiên đã khẳng định tính thanh khoản cao của DPM. Do vậy, mức
3 cĩ thể là hơi cao trong giai đoạn đầu thị trường, mức 1 và 2 với số lượng 200.000 và 300.00 hợp đồng tương đương 2.000.000 và 3.000.000 cổ phiếu DPM là hồn tồn cĩ để
Mức giới hạn được chọn phải đảm bảo khơng ảnh hưởng đến cung trên thị trường
cổ phiếu khi mà các nhà đầu tư phải ký quỹ 100% bằng cổ phiếu khi ở vị thế người phát hành.
Đối với số lượng hợp đồng quyền chọn tối đa mà một nhà đầu tư được mua:
- Đối với nhà đầu tư: SGDCK Tp.HCM phải đưa ra những quy định về giới hạn
nhằm hạn chế tính trạng một cá nhân làm lũng đoạn thị trường. Mức giới hạn này cĩ thể điều chỉnh thay đổi khi cĩ những diễn biến bất thường và các thay đổi quy
định liên quan trên thị trường cổ phiếu.
Ví dụ:
Giới hạn số lượng hợp đồng quyền chọn mà một nhà đầu tư cĩ thể nắm giữ cùng một bên làm tăng giá cổ phiếu trên thị trường:
• 5.000 hợp đồng đối với cổ phiếu cĩ khối lượng giao dịch nhiều nhất
• 3.000 hợp đồng đối với cổ phiếu cĩ khối lượng giao dịch nhiều thứ hai
• 2.000 hợp đồng đối với cổ phiếu cĩ khối lượng giao dịch nhiều thứ ba Giới hạn nhằm ngăn chặn đầu cơ của nhà đầu tư:
• Một nhà đầu tư mua 5.000 quyền chọn mua thì khơng được bán nhiều hơn 3.000 quyền chọn bán vì mua quyền chọn mua và bán quyền chọn bán là cùng
đầu cơ theo hướng giá lên, như mơ hình sau đây:
Người mua quyền chọn mua và người bán quyền chọn bán cùng một bên thị trường là đầu cơ giá lên, người mua quyền chọn bán và người bán quyền chọn mua cùng một bên thị trường là đầu cơ giá xuống.
- Đối với nhà đầu tư nước ngồi: Khi thực hiện giao dịch quyền chọn, phải hạn chế
mua quyền chọn mua của nhà đầu tư nước ngồi đảm bảo khi thực hiện quyền sẽ khơng vượt quá tỷ lệ theo quy định.
Người mua quyền chọn mua (đầu cơ giá lên)
Người bán quyền chọn bán (đầu cơ giá lên) Người bán quyền chọn mua (đầu cơ giá xuống)
Người mua quyền chọn bán (đầu cơ giá xuống)
4.1.4.15 Các trường hợp thay đổi giá thực hiện và khối lượng hợp đồng quyền chọn
- Cổ tức tiền mặt:
Các Sàn giao dịch quyền chọn trên thế giới đều khơng điều chỉnh giá thực hiện của hợp đồng quyền chọn trong trường hợp này.
- Tăng vốn dưới hình thức trả cổ tức bằng cổ phiếu hay phát hành thêm cổ phiếu bán cho cổ đơng hiện hữu: làm giá cổ phiếu giảm và khối lượng cổ phiếu tăng lên.
Trong trường hợp này điều chỉnh giá thực hiện và khối lượng hợp đồng như sau: Ví dụ:
Cơng ty cổ phần sữa Việt nam (mã VNM) trả cổ tức 5% bằng cổ phiếu. Nhà đầu tư nắm giữ 100 cổ phiếu với giá thị trường là 20.000 đ/cp sẽ được nhận thêm 5 cổ
phiếu mới với giá thị trường tương ứng 20.000*100/105 = 19.000 đ/cp. Một quyền chọn mua giá 20.000 sẽ được điều chỉnh thành quyền chọn mua giá 19.000 đ/cp. - Chia tách, sát nhập cổ phiếu: trường hợp này giá thực hiện và khối lượng hợp đồng
quyền chọn cũng sẽ được điều chỉnh theo tỷ lệ phù hợp với điều kiện là tổng giá trị của nhà đầu tư khơng đổi.
Ví dụ:
Cổ phiếu VNM tách từ 1 thành 2. Lúc này, một quyền chọn giá 60.000 đ/cp sẽ trở thành hai quyền chọn giá 30.000 đ/cp.
4.1.5 Các hệ thống niêm yết, cơng bố thơng tin và giám sát giao dịch.
4.1.5.1 Hệ thống niêm yết
Hợp đồng quyền chọn được niêm yết với các tiểu chuẩn sau đối với tài sản cơ sở: - Tài sản cơ sở là cổ phiếu niêm yết trên SGDCK Tp.HCM
- Thời gian niêm yết trên SGDCK Tp.HCM ít nhất là 6 tháng
- Số lượng cổ đơng, số cổ phiếu lưu hành và khối lượng giao dịch được quy định và thay đổi theo từng thời kỳ, để tạo sự linh động cho SGDCK Tp.HCM trong quản lý
điều hành.
Ví dụ:
Cĩ các số liệu giao dịch về 10 cổ phiếu cĩ tính thanh khoản cao nhất trong 3 tháng
Bảng 4.1 Tổng hợp thơng tin của một số cổ phiếu niêm yết
(Nguồn: SGDCK Tp.HCM và TTLKCK Việt nam)
STT Mã cổ phiếu KL niêm yết (triệu) KL cĩ khả năng chuyển nhượng (triệu) KL giao dịch bình quân (cổ phiếu) Số lượng cổ đơng 1 STB 445 445 1,456,932 52,495 2 DPM 380 150,1 1,029,895 18,629 3 SSI 120 120 769,050 24,515 4 PPC 326 104,3 276,358 10,342 5 FPT 92 85,3 273,755 15,665 6 HPG 132 132 207,179 4,399 7 REE 57,2 53,2 163,504 14,872 8 PVD 110 69,8 153,315 6,392 9 HAP 9,5 9,5 143,759 666 10 VNM 175,2 91,8 134,508 1,078