4.1.1. Thực hiện trên thị trường giao dịch thứ cấp
Những ảnh hưởng của tâm lý đám đông tới TTCK là rõ ràng. Tâm lý đám đơng có thể sẽ đẩy thị trường đi chệch khỏi hướng phát triển đúng đắn, dẫn đến mức phát triển quá nóng hoặc cũng có thể là sự sụp đổ. Sự tồn tại của tâm lý đám đông là khách quan, nhưng bằng một số biện pháp mà cơ quan quản lý có thể hạn chế tác động tiêu cực của hiệu ứng đám đông tới thị trường.
Với các phân tích trong mục 3.2 và 3.3 chúng ta thấy có thể xem xét thay đổi chính sách biên độ và chính sách cấm bán khống để cung cấp một động cơ tự điều
chỉnh cho thị trường. Trong mục 3.4 cho thấy thời kỳ thị trường biến động mạnh thì việc giảm biên độ sẽ làm gia tăng hành vi định giá sai lệch trên cổ phiếu nhóm 1 và chính sách biên độ khơng có tác dụng làm giảm mức độ hiệu ứng đám đông trong những trường hợp cịn lại.
Khi giao dịch khơng có biên độ hoặc với biên độ rộng nhà đầu tư sẽ phải cẩn trọng hơn trong các quyết định giao dịch. Theo lý thuyết tài chính hành vi việc đưa ra biên độ dường như đã cho thị trường một định kiến chủ quan và họ khó lịng dứt bỏ “chiếc mỏ neo” này. Khi bỏ biên độ giao dịch hoặc quy định biên độ giao dịch rộng cũng giống như căng buồm cho một con tàu ra khơi mà số phận của nó phụ thuộc vào người lái. Thị trường có thể sẽ giảm tính thanh khoản khi đưa ra chính sách này vì nhà đầu tư sẽ phản ứng dè dặt trong thời kỳ đầu. Nhưng khi đã quen với việc giao dịch khơng có biên độ hoặc với biên độ rộng thì thị trường sẽ học được nhiều điều để trưởng thành và các nhà đầu tư sẽ chú trọng đến việc lọc các thông tin cơ bản sát thực giúp cho việc ra quyết định của mình. Khi các quyết định dựa trên các phân tích cá nhân thì hiệu ứng đám đơng sẽ giảm.
Nếu giao dịch bán khống được cho phép thì hiệu quả cũng tương tự nhưng vì các nhà đầu tư được cung cấp một động cơ tự điều chỉnh có tính chất hai mặt thì sẽ có thể gây ra những hiệu quả khơng mong muốn. Vì vậy theo quan điểm của tác giả chúng ta sẽ lựa chọn việc nới rộng dần biên độ giao dịch trước và sẽ xem xét đến việc cho phép việc giao dịch bán khống khi thị trường được chuẩn bị đầy đủ những điều kiện để có thể minh bạch thơng tin.
Việc nới rộng dần biên độ cần được theo dõi và thực hiện các nghiên cứu sau mỗi thời kỳ nới rộng biên độ để quan sát nhận dạng các biến đổi của hành vi trên thị trường.
Trong chương 3 đã chỉ ra thời kỳ thị trường đi lên hiệu ứng đám đông mạnh hơn thời kỳ thị trường đi xuống nên chúng ta cũng có thể áp dụng biên độ lệch theo cách thắt chặt hơn chiều giảm giá của cổ phiếu.
4.1.2. Các chính sách vĩ mô
Hạn chế tạo ra môi trường để hành vi định giá không hợp lý xuất hiện và tồn tại là vấn đề quan trọng hơn cả. Vì theo lý thuyết tài chính hành vi có thể thấy khi không dẫn thị trường đến những định kiến sai lầm ban đầu thì cũng sẽ khơng phải lo lắng đến việc đối phó với những sai lầm và những hệ lụy từ đó sinh ra. Vì vậy những chính sách vĩ mơ đúng đắn mới chính là điều kiện tiên quyết để phát triển thị trường hiệu quả. Do đó các chính sách vĩ mơ cần được hoạch định để đi đến mục tiêu minh bạch thông tin. Điều này cũng đồng nghĩa với việc giảm bất cân xứng thông tin.
Đối với Nhà nước qua nghiên cứu này cho thấy cần hạn chế việc cung cấp một cơ chế thúc đẩy hành vi bầy đàn thông qua cân nhắc các chính sách đầu tư và ưu đãi các doanh nghiệp cổ phần hóa. Cũng cần xem xét lại mơ hình cơng ty tập đồn Nhà nước và cách Nhà nước nắm giữ các phần vốn ở trong công ty cổ phần hóa để có thể minh bạch thơng tin.
Những cơng ty cổ phần hóa ban đầu thường đã được nhìn nhận lợi suất yêu cầu nhỏ do đặc điểm của nó là các cơng ty nhà nước làm ăn kém hiệu quả nên khi gia nhập thị trường sẽ có nhiều khả năng rơi vào nhóm có Beta nhỏ hơn 1. Và chính những cổ phiếu này bị thổi phồng giá rất nhanh trong thời kỳ thị trường nóng lên. Chính vì vậy mà trong giai đoạn tới Chính phủ cần xem xét lại phương thức cổ phần hóa các cơng ty nhà nước và cũng cần kiểm sốt việc đưa thơng tin trong giai đoạn phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) một cách trung thực. Rõ ràng việc đưa thông tin và định giá sai lệch trong giai đoạn IPO của các công ty này cũng một phần được thúc đẩy bởi sự che chở của nhà nước.
Xác định điều chỉnh cơ cầu đầu tư trong dài hạn để chủ động có được sự đồng bộ giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa với cơ cấu đầu tư hợp lý. Theo lý thuyết kinh tế phát triển và Keynes thì một khoản thâm hụt ngân sách được đầu tư một cách hiệu quả thì sẽ có thể mang đến sự tăng trưởng cao hơn trong tương lai. Vì vậy cần dự kiến những khoản thâm hụt và phát hành trái phiếu Chính phủ có lộ trình, kế
hoạch. Thực hiện dần dần tự do hóa tài chính và bỏ trần lãi suất sẽ giúp cho thị trường trái phiếu trong đó có trái phiếu doanh nghiệp phát triển đúng với quy mơ cần có của nó. Chính sách tài khóa và tiền tệ đồng bộ cùng với sự điều chỉnh cơ cấu đầu tư dài hạn sẽ sẽ tránh được sự tương tác quá mạnh với TTCK giúp nó có thể hồn thành nhiệm vụ thu hút vốn đầu tư từ xã hội một cách hiệu quả. Sự tương tác quá mạnh sẽ gây ra những kích động hình thành tâm lý đám đơng trên TTCK.
Nhà nước cũng cần xem xét việc hình thành thị trường tài chính phái sinh để tăng cường việc điều tiết từ TTCK qua các thị trường khác. Thị trường tài chính phái sinh sẽ giúp cho các nhà đầu tư phòng hộ rủi ro. Mặt khác, khi các hàng hóa bao gồm cả hàng hóa vật chất và tài chính được giao dịch thơng qua các hợp đồng mua bán tương lai sẽ giúp cho việc định giá được xác định cẩn trọng hơn. Các ràng buộc qua lại giữa thị trường tài chính phái sinh với TTCK sẽ giúp việc tự điều tiết diễn ra hiệu quả. Ngoài ra cần phải chuẩn bị những tiền đề để phát triển một thị trường với sự minh bạch thông tin thông qua việc phát triển các tổ chức cung cấp thơng tin tài chính. Dữ liệu trên thị trường tài chính cần được lưu giữ một cách khoa học, bài bản và xác định giá trị như một hàng hóa. Các dữ liệu sẽ giúp cho việc khảo sát thị trường và tính các chỉ số cảnh báo thị trường. Thực chất mơ hình đo lường hiệu ứng đám đông được thực hiện trong mục 3.1 còn đưa ra được dự báo cho mức độ hiệu ứng đám đông trong ngắn hạn là một tháng. Nếu nghiên cứu về hành vi định giá cổ phiếu trên thị trường theo các nhóm trong mục 3.4 và các nghiên cứu tương tự được đưa ra như một bản phân tích thị trường cung cấp thơng tin về hành vi thị trường cho các nhà đầu tư thì các nhà đầu tư sẽ nhận ra được các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá và có chiến lược tận dụng nó. Chính vì điều này mà các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá sẽ giảm thời gian xuất hiện và hiệu ứng đám đông cũng sẽ giảm đi cùng với việc mức độ thị trường hiệu quả tăng lên.
Tăng cường vai trò giám sát thị trường của UBCK để thúc đẩy đi đến minh bạch thông tin trên thị trường. Cần đưa ra luật chi tiết về xử phạt việc đưa thông tin sai của
tất cả các bên liên quan. Bên cạnh đó cũng cần đưa thơng tin, phân tích thị trường lên trang điện tử của UBCK một cách đầy đủ để tạo một nguồn thơng tin có độ chính xác cao. Chính đây sẽ là nguồn thơng tin hỗ trợ cho sự phân tích của các nhà đầu tư.