1.6.1 .Giao dịch quyền chọn mua
2.3.6. Cơ sở hạ tầng kỹ thuật còn sơ khai và hệ thống thông tin trên TTCK
chậm chạp thiếu chuẩn xác.
Cơ sở hạ tầng cơng nghệ của TTCK Việt Nam cịn q sơ khai. Điều này gây hạn chế đối với nhà đầu tư mặc dù ai cũng hiểu thị trường còn non trẻ. Nhà đầu tư muốn các lệnh giao dịch lớn phải được xử lý nhanh và thông báo ngay kết quả. Hiện
tại thì các cơng ty chứng khốn đã triển khai giao dịch trực tuyến và không qua sàn nhưng khi thị trường bắt đầu đảo chiều thì hệ thống nhận lệnh trên internet bị nghẽn lại làm mất đi cơ hội kinh doanh của các nhà đầu tư. Khi các giao dịch được thực hiện qua mạng mà hệ thống bảo mật chưa được chú trọng sẽ làm cho các cơng ty chứng khốn và nhà đầu tư thiệt hại khi các Hacker đột nhập hệ thống giao dịch và thay đổi dữ liệu.
Mặt khác, một trong những mối lo ngại của các nhà đầu tư nước ngoài ở TTCK Việt Nam là thông tin chậm (các thông tin về tài chính, về cổ phiếu thưởng,…). Khi đầu tư vào thị trường chứng khoán, nhà đầu tư đã chấp nhận một số rủi ro chẳng hạn như rủi ro về biến động giá lại phải chịu thêm những rủi ro về thông tin.
Trên báo chí, trên các mạng lại có q nhiều thơng tin chưa thẩm định hoặc thơng tin khơng chính thức. Khơng có ai bị quy trách nhiệm khi phát biểu hoặc đăng tải những thông tin sai lệch gây ảnh hưởng xấu đến nhà đầu tư. Ở các TTCK lớn, quy định về cơng bố thơng tin rất chặt chẽ. Báo chí phải chịu trách nhiệm về những thơng tin đăng tải. Những người đã phát biểu trên các phương tiện thông tin đại chúng phải chịu trách nhiệm về những điều mình nói. Đó là những cách bảo vệ cho nhà đầu tư.
Để đáp ứng cho một thị trường đang phát triển nhanh, phải xây dựng được một hệ thống thông tin nhanh chóng, minh bạch và đồng thời phải nâng cấp cơ sở hạ tầng cơng nghệ. Thay vì phải mất nhiều năm, việc nâng cấp cơ sở hạ tầng công nghệ sẽ giúp thị trường Việt Nam đi tắt đón đầu, tiết kiệm được nhiều thời gian và tiền bạc.
2.3.7. Cơ chế quản lý TTCK còn bất cập, chƣa hiệu quả.
Không thể phủ nhận những thành quả đạt được của TTCK sau hơn 10 năm hoạt động tạo ra một kênh huy động vốn nhanh và hiệu quả thúc đẩy cổ phần hoá doanh nghiệp.
700.000 tỉ đồng, chiếm trên 40% GDP.. Tuy nhiên, sự phát triển nhanh chóng của TTCK đang đặt ra khơng ít thách thức đối với cơ quan quản lý. (nguồn bsc.com.vn)
Hiện nay, sự liên kết các bộ, ngành trong lĩnh vực quản lý chính sách tiền tệ cịn chồng chéo. UBCKNN đang xây dựng thơng tư liên tịch hợp tác trao đổi thông tin giữa NHNN và Bộ tài chính. Ví dụ như việc quản lý nguồn vốn đầu tư gián tiếp trước đây bên nọ đổ cho bên kia, chưa có sự thống nhất chung dẫn đến việc quản lý nhóm đối tượng này chưa có đầu mối tập hợp. Hay như việc ban hành chính sách tiền tệ, tài chính về lãi suất ngân hàng, thuế nếu như khơng có sự phối hợp thơng tin của các bên dẫn đến mỗi bên đơn phương ban hành chính sách theo quan điểm của ngành mình sẽ gây ra những tác động tiêu cực chung đến thị trường.
Ngoài ra, chức năng quan trọng của cơ quan quản lý đó là giám sát cũng cịn chưa hiệu quả. Nếu dựa vào số liệu thống kê, có thể nói thanh tra của UBCKNN thuộc vào loại nhàn nhất trong các hoạt động chung của Uỷ ban. Cho đến thời điểm hiện tại, Quyết định số 85/2010/NĐ-CP ngày 02/08/2010 về “Xử phạt hành chính
trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán” đã đưa ra mức phạt hành
chính để răn đe các hành vi vi phạm, mức phạt thấp nhất là 5 triệu đồng và mức phạt cao nhất lên đến 500 triệu đồng, chính điều này có thể hạn chế và xử phạt các hành vi vi phạm trên thị trường chứng khốn. Vấn đề là cơng cụ, năng lực giám sát của Uỷ ban còn hạn chế. Các hoạt động làm giá của các nhóm đầu tư lớn chưa được phát hiện và xử lý kịp thời, các nhà đầu tư này đẩy giá chứng khoán để trục lợi mà các nhà giám sát thị trường vẫn chưa tìm ra được biện pháp ngăn chặn và xử lý.
Riêng về mặt công nghệ thơng tin để tra cứu các giao dịch có hành vi thao túng thị trường hầu như khơng làm được. Bên cạnh đó, lực lượng thanh tra của cơ quan quản lý cịn q mỏng trong khi quy mơ thị trường lại phát triển quá nhanh. Mặt khác, chế tài xử phạt hiện nay còn đang điều chỉnh bởi các văn bản pháp lý cũ, khơng cịn phù hợp với thực tiễn, các chế tài chưa đủ mạnh để có sức răn đe đối với những đối tượng có hành vi vi phạm giao dịch trên thị trường.
Những thách thức nêu trên là vấn đề tất yếu có tính quy luật đối với các thị trường mới nổi. Đây cũng là q trình vừa làm vừa hồn thiện dần. Tuy nhiên, để giảm thiểu những bất cập có thể xảy ra và xây dựng một thị trường bền vững, các nhà làm chính sách và quản lý cần tập hợp sức mạnh của các chuyên gia, nghiên cứu kinh nghiệm của các thị trường đã phát triển, vận dụng linh hoạt những vấn đề có lợi cho thị trường và xây dựng cơ chế cho những quyết định mang tính đột phá, đem lại hiệu quả cho sự phát triển của thị trường, từ đó phát huy được tính sáng tạo, trách nhiệm của những người quản lý thị trường.
2.3.8. Nghiệp vụ bán khống chƣa đƣợc triển khai trên TTCK.
TTCK Việt Nam hiện nay vẫn còn chứa đựng những bất cập. Điều cốt lõi vẫn từ nhận thức của nhà đầu tư về thị trường cũng như sản phẩm chứng khoán giao dịch trên thị trường cịn q nơng cạn. Hiện tượng tranh mua rồi lại tranh bán theo kiểu phong trào và bầy đàn hiện nay đã đẩy thị trường chao đảo, ở thế bế tắc càng bế tắc hơn. Mặc dù nghiệp vụ bán khống sẽ tạo thêm sự thơng thống, sơi động hơn cho TTCK vì nó thu hút thêm nhiều nhà đầu tư cũng như tạo thêm hàng hoá cho thị trường nhưng với đặc điểm của thị trường Việt Nam như hiện nay, nghiệp vụ bán khống đã được Luật chứng khoán cho phép nhưng chưa thực sự triển khai được cũng là hợp lý với tình hình. Muốn nghiệp vụ này triển khai được thì phải cần có thời gian, trước tiên là chờ đợi sự phát triển trong nhận thức của nhà đầu tư Việt Nam về TTCK cũng như các sản phẩm đi cùng, trong đó có bán khống là một sản phẩm cao cấp và trí tuệ của thị trường mà khơng phải ai có tiềm lực về tài chính cũng có thể tham gia được. Sự tham gia của nhà đầu tư thiếu am hiểu về nghiệp vụ bán khống là khơng có lợi cho thị trường cũng như không mang lại những hiệu ứng tích cực như mong đợi cho thị trường.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 2
Qua những phân tích về thực trạng TTCK Việt Nam sau hơn 10 năm hoạt động, chúng ta đã thấy được những thăng trầm của TTCK và những khó khăn ảnh hưởng đến xu hướng của thị trường, chính điều đó đã nói lên sự cần thiết phải phát triển thị trường quyền chọn để tạo ra một công cụ hỗ trợ hữu hiệu cho các nhà đầu tư khi tham gia vào TTCK.
Để tạo điều kiện đưa quyền chọn cổ phiếu vào thực tiễn Việt Nam thì có hai vấn đề cần phải giải quyết là hồn thiện và thúc đẩy cho việc phát triển TTCK Việt Nam đồng thời hình thành những nền tảng cơ bản cần thiết cho sự ra đời của quyền chọn cổ phiếu trong tương lai. Muốn làm được điều này thì cần phải giải quyết những khó khăn thách thức đang cịn tồn tại trên TTCK Việt Nam. Hiện nay Việt Nam vẫn chưa đủ điều kiện để ứng dụng quyền chọn cổ phiếu vào thị trường, nhưng việc hình thành thị trường quyền chọn là một yêu cầu tất yếu. Do đó, chúng ta cần phải thực hiện công tác chuẩn bị thật chu đáo cho sự ra đời này song song với việc phát triển TTCK. Đến khi đã chuẩn bị mọi thứ sẵn sàng rồi và nhu cầu về quyền chọn đã phát sinh thì mới đưa quyền chọn vào áp dụng. Việc đưa quyền chọn vào thực tiễn Việt Nam nên thực hiện theo từng giai đoạn và có những bước đi phù hợp với tình hình thực tế và xu thế hội nhập với nền tài chính thế giới.
Chƣơng 3:
GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU ĐỂ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRÊN
THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM
3.1. Quy trình xây dựng đƣa quyền chọn cổ phiếu vận hành thực tiễn vào TTCK Việt Nam.
Thị trường quyền chọn cổ phiếu là một bộ phận của TTCK, vì thế thị trường này chỉ có thể phát triển khi TTCK phát triển và ổn định. Do đó để có thể đưa quyền chọn cổ phiếu vào vận hành trong nền kinh tế cần giải quyết hai vấn đề: (i) phải hoàn thiện và thúc đẩy TTCK Việt Nam phát triển trong bối cảnh hội nhập với thị trường tài chính thế giới và (ii) hình thành những điều kiện cần thiết tạo cơ sở cho sự ra đời quyền chọn cổ phiếu trong tương lai.
3.1.1. Xây dựng tiền đề cho thị trƣờng quyền chọn cổ phiếu.
Trên thế giới, quyền chọn đã xuất hiện từ rất lâu nhưng mãi đến năm 1973 thì thị
trường quyền chọn mới chính thức được giao dịch tập trung tại Mỹ.
Về mặt nguyên lý TTCK thực sự sôi động, đầu tư chứng khoán trở thành một
nhu cầu tất yếu của mọi người thì thị trường quyền chọn mới có thể phát triển được. Vì thế để có thể ứng dụng quyền chọn cổ phiếu vào TTCK Việt Nam một cách sn sẻ thì cần có một sự chuẩn bị thật chu đáo các điều kiện cần thiết cho sự ra đời của một cơng cụ tài chính mới này.
Như đã trình bày ở chương 2, TTCK Việt Nam trong thời gian qua biến động dữ
dội. Với những biến động bất thường trên TTCK như vậy, sự ra đời của quyền chọn cổ phiếu thực sự là một giải pháp tốt cho TTCK Việt nam, đồng thời đó cũng là một bước nhảy để đưa TTCK Việt Nam lên một tầm cao mới phát triển cùng TTCK khu vực.
Nhìn chung các điều kiện về cơ sở hạ tầng vật chất kỹ thuật, cơng nghệ thơng tin
tích dồn được trong q trình hơn 10 năm qua cũng có nhiều tiến bộ; nhiều công ty chứng khốn đã ra đời và đã tự mình trang bị kỹ thuật hiện đại hoặc thơng
qua việc liên kết hợp tác với nước ngồi để tìm hiểu và học hỏi về khoa học kỹ thuật tiên tiến nhằm trang bị cho sàn giao dịch của mình.
Luật chứng khốn đã ra đời và có hiệu lực thi hành từ 01/01/2007 đây là cơ sở
pháp lý cho TTCK cũng như thị trường quyền chọn vận hành tự giác và có giám sát.
Về mặt nhân sự, đội ngũ nhân viên phục vụ cho thị trường cũng khá đầy đủ về
số lượng và từng bước được cải thiện và nâng cao về chất lượng. Thông qua sự ra đời và phát triển các quyền chọn vàng, quyền chọn ngoại tệ nhà đầu tư cũng nắm khá rõ về các công cụ quyền chọn và đây là yếu tố tiền đề rất quan trọng để bắt đầu hình thành thị trường quyền chọn cổ phiếu.
Có thể nói rằng Việt Nam hiện giờ đã có khá đầy đủ và chín muồi các điều kiện
cần thiết để bước vào giai đoạn chuẩn bị hình thành thị trường quyền chọn cổ phiếu trên TTCK. Các giai đoạn phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu có
thể chia thành: (i) Giai đoạn chuẩn bị và thực hiện thí điểm và (ii) giai đoạn
hoàn thiện và phát triển thị trường quyền chọn.
3.1.2. Lộ trình xây dựng thị trƣờng quyền chọn cổ phiếu Việt Nam.
Trên cơ sở thực tế, nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn khó khăn do lạm phát tăng cao và Chính phủ đang nỗ lực tập trung ổn định kinh tế vĩ mô. Các dấu hiệu khách quan cho thấy chính sách thắt chặt tiền tệ cứu lạm phát của Chính phủ đã dần dần phát huy tác dụng và theo sự nhận định và đánh giá chung của các cấp có thẩm quyền trong và ngồi nước. Năm 2010, Chính phủ đã đề ra nhiều giải pháp thực hiện mục tiêu phục hồi tăng trưởng kinh tế và bảo đảm tốc độ tăng trưởng cao hơn năm 2009 (tăng trưởng GDP khoảng 6,5% và chỉ số giá tiêu dùng tăng không quá 7%- nguồn: vnexpress.net), tạo tiền đề tăng trưởng nhanh và bền vững trong những năm tiếp theo; giữ ổn định kinh tế vĩ mô; bảo đảm an sinh xã hội, TTCK sẽ phục hồi sức khoẻ, trở lại hoạt động bình thường tiếp tục thu hút vốn đầu tư trong và ngoài nước. Và cũng căn cứ vào kế hoạch xây dựng TTCK phái sinh giai đoạn 2010-2015 trong chiến lược phát triển TTCK của Chính phủ đến năm 2015 tạo thuận lợi cho quyền chọn cổ phiếu được đưa vào giao dịch trên thị trường, xin được đề nghị lộ trình triển khai giao dịch quyền chọn cổ phiếu như sau:
Giai đoạn chuẩn bị và thực hiện thí điểm sẽ tập trung hoàn tất trong 2 năm 20011-2012 nhằm tạo nền tảng cho thị trường phi tập trung (OTC) giao dịch quyền chọn cổ phiếu.
Giai đoạn hoàn thiện và phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu thực hiện
trong 3 năm 2013- 2015, nhằm xây dựng xong sàn tập trung giao dịch quyền chọn cổ phiếu và từ đây có thể hội nhập vào các thị trường khu vực, thế giới. Tiến trình các bước thực hiện được trình bày cụ thể theo mục 3.1.2 và 3.1.3 dưới đây:
3.1.3. Giai đoạn chuẩn bị và thực hiện thí điểm.
Cơng tác chuẩn bị trước khi thị trường quyền chọn được hình thành có vai trò rất quan trọng cho sự điều hành thị trường thuận lợi sau này. Công tác chuẩn bị phải được thực hiện từ khâu đơn giản nhất đến khâu phức tạp nhất. Nhiệm vụ của giai đoạn này là xây dựng các nền tảng cho thị trường quyền chọn. Cần phải có sự chuẩn bị về cơ sở luật điều chỉnh thị trường, xây dựng nền tảng nhận thức cho người dân, hình thành đội ngủ cán bộ phục vụ thị trường, chuẩn bị kế hoạch cho việc tạo dựng danh mục hàng hoá cho thị trường quyền chọn, cơ sở vật chất kỹ thuật, phần mềm… Giai đoạn này đề nghị hoàn tất trong năm 2012, theo sơ đồ thực hiện dưới đây:
Việc đưa giao dịch quyền chọn cổ phiếu vào thị trường phải lựa chọn thời điểm phù hợp khi mọi điều kiện đã được chuẩn bị chu đáo. Trong giai đoạn này cần hội đủ các điều kiện sau:
- TTCK trở nên sội động, nhiều nhà đầu tư tham gia giao dịch trên thị trường.
- Khơng cịn sự khống chế của biên độ dao động giá.
- Chỉ số chứng khốn phản ánh đúng tình trạng “sức khoẻ” của nền kinh tế . - Nhu cầu bảo hiểm rủi ro thị trường biến động cũng như nhu cầu dùng quyền chọn làm cơng cụ kiếm lời đã hình thành trong tư tưởng của các nhà đầu tư tài chính.
- Nghiệp vụ bán khống đã được nhận thức đầy đủ và trở thành quen thuộc đối với các nhà đầu tư trên thị trường.
Lúc này mới xúc tiến công việc đưa quyền chọn cổ phiếu vào giao dịch. Uỷ ban chứng khoán Nhà nước bầu ra tổ chức phát hành quyền chọn, tổ chức này phải có nhiệm vụ và quyền hạn theo quy định.
3.1.3.1. Tiêu chuẩn của cổ phiếu cơ sở để quyền chọn đƣơc niêm yết và hủy niêm yết.
* Tiêu chuẩn của cổ phiếu cơ sở để quyền chọn đƣợc niêm yết
+ Tối thiểu 20.000.000 cổ phiếu đó đang lưu hành trên thị trường. + Tối thiểu 10.000 người đang nắm giữ cổ phiếu đó.
+ Khối lượng giao dịch trung bình trên tồn thị trường phải đạt 400.000 cổ phiếu/ngày trong vòng 12 tháng liên tục.
+ Thị giá cổ phiếu ít nhất phải đạt 30.000 đồng/ cổ phiếu trong 3 tháng gần nhất.