2.2 Khái quát tình hình thị trường chứng khoá nở Việt Nam
2.2.1 Các văn bản pháp quy chi phối:
43
- Luật chứng khoán 70/2006/QH 11 được Quốc hội nước Cộng hòa Xã hội Chủ nghĩa Việt Nam khoá XI, kỳ họp thứ 9 (Từ ngày 16 tháng 5 đến ngày 29 tháng 6 năm 2006) thông qua và có hiệu lực từ 01/01/2007.
- Nghị định 36/2007/NĐ-CP về xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán.
- Nghị định số 14/2007/NĐ-CP của Thủ tướng Chính phủ quy định chi tiết thi hành một số điều của Luật Chứng khoán
-Nghị định số 52/2006/NĐ-CP của Thủ tướng Chính phủ về phát hành trái phiếu doanh nghiệp
- Quyết định 531/QĐ-UBCK của Chủ tịch UBCKNN về việc ban hành Quy định hướng dẫn về giám sát giao dịch chứng khoán.
- Quyết định 1905/QĐ-BTC của Bộ trưởng Bộ Tài chính về việc cơng bố bộ thủ tục hành chính thuộc lĩnh vực chứng khốn.
- Quyết định 127/2008/QĐ-BTC về việc ban hành Quy chế Giám sát Giao dịch Chứng khoán trên thị trường chứng khoán
- Quyết định 126/2008/QĐ-BTC của Bộ trưởng Bộ Tài chính về việc sửa đổi, bổ sung một số điều của Quy chế tổ chức và hoạt động Cơng ty Chứng khốn ban hành kèm theo Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/4/2007.,…
2.2.2 Hàng hố giao dịch- quy mơ thị trường
Vào cuối năm 2006, giá trị đó là 3 tỷ USD, nhưng đến cuối năm 2007 một cơn sốt của hiện tượng bong bong khiến nó lên “cao tận trời”.
Và diễn tiến khơng ngồi dự đoán sách vở là bong bong vỡ: Thị trường rơi xuống đáy, từ 1.000 điểm còn 100 điểm vào cuối năm 2008.
Nhưng về cuối năm 2009, thị trường có khuynh hướng hồi phục.
Đối với những thị trường thuộc “thế giới cũ” thì đó chỉ là chuyện nhỏ, nhưng đối với Việt Nam hiện tượng lên- xuống lại là chuyện lớn. Tại sao? Đơn giản là nó mang lại niềm tin hay thất vọng cho cả nền kinh tế.
Nghiêng về thời điểm cuối năm 2009, thị trường chứng khoán của chúng ta có thể tăng lên- mà là tăng cao- đến 8 lần xét về giá trị.
44
Theo nhiều dự báo thị trường Việt Nam sẽ đạt 24 tỷ USD trong vịng 4 năm tới một khi các cơng ty quốc doanh đại gia niêm yết trên sàn như Tổng Công ty Điện lực Việt Nam và Ngân hàng Nhà đồng bằng sơng Cửu Long.
Trong vịng 4 năm tới, tỷ lệ dân số không biến động lớn, bình quan thu nhập đầu người trên GDP là 1.200USD, thì giá trị thị trường chứng khốn khi đó sẽ chiếm ¼ tổng sản phẩm nội địa (GDP).
Trong khi đó trong 4 năm tới thị trường chứng khốn chiếm từ 20% đến 30% GDP so với 6% hiện nay.
Tuy nhiên, tỷ lệ bình quân hiện nay của các thị trường chứng khoán ở châu Á do Merrill Lynch & Co ước lượng là 127%.
Như vậy, thậm chí thị trường chứng khốn chúng ta chiếm 30% GDP thì cũng là q khiêm tốn.
Việt Nam khơng phải là nền kinh tế thị trường nhỏ nhất ở Đông Nam Á. Vị trí chót đó thuộc về Philippines, nhưng giá trị thị trường chứng khoán đã là 48 tỷ USD từ tháng 7 năm 2004.
Nếu chúng ta muốn thu hút them nhiều nhà đầu tư quốc tế để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bình quân 8% trong 10 năm tới, chúng ta phải làm rất nhiều về mặt quản lý. Một trong những thuật ngữ được nhắc đến thuộc lịng đối với nền tài chính Việt Nam nói chung và thị trường chứng khốn nói riêng là “minh bạch”.
Điểm mấu chốt và hoàn toàn nằm trong tầm tay của Chính phủ, đó là đưa hầu hết các công ty quốc doanh vào thị trường niêm yiết, có nghĩa là trước hết phải cổ phần hố những doanh nghiệp vốn nhiều ưu quyền và tất nhiên là rất thiếu minh bạch này, vào sự giám sát rộng rãi của cơng chúng.
Ơng Kelvin Lee, Giám đốc Đầu tư ngân hàng thuộc VinaCapital, nói: Mặc dù thị trường Việt Nam chưa thực sự lớn, nhưng nếu tăng gấp đơi thì là một cú nhảy cần thiết.
Hiện nay quỹ đầu tư của ông Kelvin Lee điều hành một ngân khoản đến 600 triệu USD. Cũng như hầu hết những nhà quản lý quỹ đầu tư tại Việt Nam, ông
45
Kelvin Lee nhấn mạnh đến tính hiệu quả khi thị trường Việt Nam có thể thu hút nhiều hơn những nhà đầu tư dài hạn và nghiêm túc.
Cũng cần lặp lại rằng thị trường Việt Nam đã tăng 60% năm nay, trở nên một trong những thị trường hiệu quả nhất ở châu Á- Thái Bình Dương.
Tổng Cơng ty Điện lực Việt Nam (EVN), Tổng Cơng ty Bưu chính viễn thơng (VNPT) và nhiều công ty thép, xi măng sẽ niêm yết vào năm 2011. Những “người” mới này đều là những đại gia quốc doanh.
“Chúng ta sẽ chứng kiến một sự thay hình đổi dạng cuả thị trường chứng khốn Việt Nam chỉ một, hai năm tới”- chuyên gia Spencer White của Merrill nói với người viết. Ơng cho rằng sự thay đổi đó khơng dừng lại ở bề rộng mà còn diễn biến ở chiều sâu của thị trường.
Điều đó rất tích cực vì “khơng phải là chuyển từ thị trường chưa niêm yết (OTC) mà còn là sự tái cấu trúc nền kinh tế từ sở hữu nhà nước sang sở hữu công chúng”- Spencer, một nhà chiến lược về thị trường châu Á- nhấn mạnh.
VN - Index là ký hiệu của chỉ số chứng khoán Việt Nam. VN - Index xây dựng căn cứ vào giá trị thị trường của tất cả các cổ phiếu được niêm yết. Với hệ thống chỉ số này, nhà đầu tư có thể đánh giá và phân tích thị trường một cách tổng quát.
Hiện tại khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường tăng với tốc độ cao qua từng tháng.
Quy mô giao dịch của chứng khoán qua 12 tháng gần nhất
Khớp lệnh Thỏa thuận Tháng
Khối lượng Giá trị Khối lượng Giá trị 10-2009
1.331.110.250 67.774,540 53.002.514 3.057,587 (Đến 27-
10) 09-2009
46 1.365.131.170 66.198,655 28.612.722 1.652,573 08-2009 1.052.763.080 42.420,705 35.788.372 2.346,695 07-2009 705.398.790 26.775,982 42.091.097 1.650,321 06-2009 1.053.445.480 40.948,809 36.125.360 1.445,723 05-2009 936.205.490 28.557,110 23.652.611 711,667 04-2009 662.642.560 16.583,633 29.849.186 800,395 03-2009 367.209.940 7.487,893 19.890.465 455,626 02-2009 146.673.880 2.947,666 10.244.341 280,670 01-2009 104.916.120 2.583,832 7.684.095 244,327 12-2008 219.177.500 5.497,987 41.651.512 1.482,116 11-2008 271.537.710 7.627,381 25.308.065 1.446,889
47
2.3 SỰ CẦN THIẾT CỦA VIỆC ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM. KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.
2.3.1 Là một cơng cụ phịng ngừa rủi ro hiệu quả trên thị trường chứng khốn:
Trong tình hình thị trường biến động bất thường, đầy rủi ro, nhu cầu quản lý phòng ngừa rủi ro trở nên vô cùng cấp thiết đặc biệt đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Các nhà đầu tư sẽ không hoảng loạn khi thị trường đảo chiều đột ngột vì họ đã mua quyền chọn phòng ngừa rủi ro. Chức năng quan trọng nhất của quyền chọn là nhằm cung cấp công cụ giảm thiểu rủi ro. Quyền chọn không chỉ áp dụng đối với chứng khoán riêng lẻ mà còn dùng cho danh mục đầu tư thong qua chỉ số. Một quyền chọn mua có thể được xem như là một công cụ đảm bảo một mức giá mua tốt (nếu giá thị trường của chứng khoán cao hơn giá thực hiện). Một quyền chọn bán sẽ đảm bảo một mức giá bán tốt (việc thực hiện quyền sẽ giúp cho nhà đầu tư bán chứng khoán ở mức giá thực hiện trong trường hợp giá thị trường của chứng khốn thấp hơn mức giá hiện tại).
Ví dụ thực tế, ông A đang sở hữu cổ phiếu VNM, thị giá là 85.000đ/CP, nhưng ông A khơng bán vì nghĩ rằng giá sẽ cịn lên cao. Nhưng đề phịng trường hợp giá giảm xuống, ơng A mua quyền chọn bán giá 85.000đ/CP với mức phí 5.000đ/CP. Sau đó, nếu giá bất ngờ xuống cịn 70.000đ/CP, ơng A khơng phải bán tháo vì đã mua được quyền chọn bán với giá 85.000đ/CP rồi. Tính ra ơng A vẫn được lợi 10.000đ/CP
Ngồi ra, ơng A cũng có thể dự đoán giá cổ phiếu VNM sẽ tăng cao trên 85.000đ/CP trong thời gian tới. Vậy thay vì bỏ khoản tiền lớn để mua thêm cổ phiếu, ông A chỉ bỏ ra một ít phí để mua quyền được mua với giá 85.000đ/CP. Đến khi giá cổ phiếu VNM tăng lên 110.000đ/CP, ông A sẽ được hưởng quyền được mua với giá chỉ 85.000đ/CP. Khi đó, ơng A sẽ thu được lợi nhuận là khoảng chênh
48
lệch giữa giá từ quyền được mua và giá thực tế là 20.000đ/CP (đã trừ 5.000đ phí mua call option).
2.3.2 Thu ngắn khoảng cách với thị trường thế giới
Thị trường chứng khốn Việt Nam có tốc độ tăng trưởng rất nhanh nhưng nhìn dưới góc độ qui mơ thì cịn rất nhỏ so với các nước trong khu vực và thế giới. Việc cho phép kinh doanh các sản phẩm phái sinh chứng khốn sẽ có ý nghĩa thiết thực trong việc gia tăng lĩnh vực kinh doanh cho các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Làm phong phú thêm danh mục cho các nhà đầu tư chứng khốn. Đồng thời các cơng ty niêm yết cũng phải nổ lực phấn đấu trong hoạt động kinh doanh để đáp ứng các điều kiện để chứng khốn của cơng ty đó mới được phép giao dịch quyền chọn.Trong quá trình hội nhập quốc tế, đa dạng hố sản phẩm sẽ tăng cung, kích cầu cho thị trường, tăng tính thanh khoản cho thị trường thu hút thêm các nhà đầu tư trong và ngoài nước từng bước nâng tầm thị trường chứng khoán Việt Nam. Qua đó thu hút được nguồn vốn đầu tư gián tiếp to lớn từ các tổ chức tài chính quốc tế đến nhà đầu cá nhân vào Việt Nam. Trên thế giới thị trường công cụ phái sinh ra được giao dịch hầu hết các thị trường chứng khoán.
STT Quốc Gia Năm thành lập TTCK Năm thành lập TTCK phái sinh
1 Mỹ 1792 1973 2 Nhật Bản 1878 1988 3 Singapore 1973 1986 4 Thái Lan 1975 2004 5 Trung Quốc 1949 2007 6 Việt Nam 2000
2.3.3 Nâng tầm hiểu biết của các nhà đầu tư chứng khoán
Thị trường quyền chọn phát triển dựa trên sự phát triển của thị trường chứng khoán, và lúc thị trường quyền chọn phát triển sẽ tác động ngược lại thị trường chứng khoán. Kỳ vọng giảm thiểu rủi ro và tìm kiếm lợi nhuận thơng qua các hợp đồng quyền chọn chắc chắn thu hút thêm các nhà đầu tư và làm gia tăng mức cầu về chứng khoán, giao dịch tạo tiền đề cho sự phát triển sôi động và mở rộng thị trường
49
trong tương lai. Tính cạnh tranh trên thị trường sẽ được thực hiện ngày một cao hơn.
2.4 Bài học cho Việt Nam trong việc xây dựng mơ hình giao dịch quyền chọn chứng khoán tại Việt Nam
2.4.1 Những thuận lợi trong việc xây dựng mơ hình giao dịch quyền chọn chứng khoán tại Việt Nam:
2.4.1.1 Điều kiện phát triển còn nhiều tiềm năng
Thị trường chứng khốn Việt Nam là một trong những thị trường có tốc độ phát triển nhanh nhất thế giới trong thời gian qua. Một phần từ sự quyết liệt của Chính phủ đẩy mạnh cơng tác cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước đã mở ra cơ hội đầu tư lớn cho các nhà đầu tư nước ngoài. Với việc Việt Nam gia nhập tổ chức thương mại thế giới (WTO) đã tạo điều kiện để nền kinh tế giao thương mạnh mẽ nhất là nguồn đầu tư gián tiếp là “vùng trũng” thu hút vốn trên thị trường thế giới. Tại những nước đang phát triển việc đầu tư qua danh mục trên thị trường chứng khoán, thị trường vốn, đặc biệt từ sự tham gia của các nhà đầu tư nước ngồi ln tạo động lực cho sự phát triển và tăng trưởng tại các nước đang phát triển.
Theo giới phân tích, tiềm năng phát triển của thị trường chứng khốn Việt Nam cịn rất lớn, bởi điểm xuất phát của các doanh nghiệp so với nước ngồi cịn khá thấp, đã tạo nên sự hấp dẫn nhà đầu tư nước ngoài.
2.4.1.2 Chủ trương đẩy mạnh phát triển thị trường tài chính của chính phủ
Chính phủ thực hiện song song việc cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước và gắn với việc niêm yết trên thị trường chứng khoán nhằm tăng khả năng huy động vốn vào tạo sự da dạng trong danh mục đầu tư đã thu hút được nguồn vốn tạo động lực phát triển thị trường chứng khoán bền vững.
Quyết tâm của Chính phủ thể hiện qua việc đa dạng hoá sở hữu, chú trọng phát triển kinh tế tư nhân và tiến hành cổ phần hoá một cách mạnh mẽ. Bên cạnh công tác quản lý tài chính cũng được thực hiện đồng bộ và triệt để hơn.
50
mua-bán lại chứng khốn (repo) của cơng ty chứng khoán. Đây là một trong ba nghiệp vụ, cùng với giao dịch ký quỹ và mua- bán cùng phiên được kỳ vọng sẽ giúp thị trường có thanh khoản tốt hơn. Theo dự thảo về giao dịch repo chứng khốn, nhà đầu tư có thể được cơng ty chứng khoán cho vay tương đương 50% giá trị chứng khốn đang sở hữu tính theo giá thị trường tại thời điểm repo. Đây là tỉ lệ khá cao so với mức mà nhiều công ty đã áp dụng.
Với giao dịch ký quỹ dự kiến là 50%, tức nhà đầu tư có thể mua được số lượng cổ phiếu có tổng giá trị gấp hai lần tiền tự có. Với nghiệp vụ mua bán cùng phiên, sẽ giúp thị trường sôi động hơn là chỉ cho phép mua hoặc bán một loại chứng khoán trong cùng phiên giao dịch. Thực tế nghiệp vụ repo khơng mới nhưng có lúc bị dừng lại vì sự suy giảm đồng loạt của thị trường chứng khoán đã làm tăng cao rủi ro đối với công ty nhận repo.
Khi áp dụng các nghiệp vụ này, nhà đầu tư sẽ có nhiều tiền hoặc chứng khoán hơn, nhờ thế thị trường sơi động, qua đó cũng sẽ thu hút thêm vốn. Các cơng ty chứng khốn nhờ đó cũng ăn nên làm ra vì cung cấp các nghiệp vụ liên quan cho nhà đầu tư như ứng tiền bán chứng khoán, ứng chứng khốn.... Hầu hết các cơng ty chứng khốn lớn đều thực hiện nghiệp vụ này, nhưng hiện nay Uỷ Ban chứng khoán đã yêu cầu tạm dừng ký hợp đồng repo mới chờ quy định quản lý.
Đặc biệt nhà đầu tư cũng có thể sử dụng các cơng cụ này để có thêm lợi nhuận hoặc hạn chế rủi ro khi được mua bán cùng loại cổ phiếu trong cùng một phiên giao dịch. Như trường hợp mua cổ phiếu A nhưng sau đó thấy nhận định không đúng xu hướng giá, nhà đầu tư có thể đặt lệnh bán ngay cổ phiếu vừa mua để cắt lỗ. Nếu được bán ngay trong phiên giao dịch, nhà đầu tư sẽ ít lỗ hơn.
2.4.1.3 Yêu cầu quản trị rủi ro tốt hơn của nhà đầu tư chứng khoán
Trước khi Việt Nam gia nhập WTO thị trường chứng khốn ít được cơng chúng quan tâm, vì họ ý thức được mức độ rủi ro rất cao khi tham gia giao dịch chứng khoán. Trong thời gian sau họ tham gia ồ ạt không phải vì họ xem nhẹ rủi ro
mà lại bị lối cuốn từ mức lợi nhuận khổng lồ từ đầu tư chứng khoán mang lại mà sẳn sàng chấp nhận đầu tư.
Quyền chọn chứng khốn ra đời là cơng cụ hữu hiệu để phòng ngừa rủi ro. Khi được phổ biến rộng rãi đến cơng chúng thì chắc chắn rằng những nhà đầu tư sẽ sử dụng nhằm bảo vệ quyền lợi cho mình, họ sẽ yên tâm hơn khi đầu tư chứng khốn. Có như vậy thì thị trường chứng khoán ngày càng thu hút được nhiều nhà
đầu tư hơn nữa đặt biệt là những nhà đầu tư cá nhân trong nước, ngày càng thu hút được nhiều nguồn vốn cho sự phát triển kinh tế của đất nước.
2.4.2 Những điểm khó khăn trong việc xây dựng mơ hình giao dịch
quyền chọn chứng khốn tại Việt Nam:
Mở cửa thị trường tài chính trong giai đoạn hội nhập là hướng đi tất yếu. từ
đó với sự tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài trong thời gian qua đồng nghĩa