CHƯƠNG MỘT : TỔNG QUAN VỀ THẾ MẠNH KINH TẾ CÔNG TY
3.1.4 Định giá Công ty
Trong thực tế có rất nhiều phương pháp định giá Cơng ty như: phương pháp tài sản rịng (thường được áp dụng khi bán thanh lý tài sản), phương pháp so sánh (so sánh tương đối trong ngắn hạn), phương pháp chiết khấu dịng tiền,… Tuy nhiên, cơng
tác định giá Công ty phục vụ đầu tư sẽ mang tính chất lâu dài và nhằm thể hiện được giá trị nội tại của Công ty, người viết xin được đề cập đến phương pháp chiết
khấu dòng tiền (DCF). Ngay cả việc sử dụng phương pháp so sánh các chỉ số như P/E, P/B, PEG,… cũng sẽ dựa trên dự báo kết quả hoạt động tương lai của Công ty.
Phương pháp chiết khấu dòng tiền
Phương pháp định giá theo DCF dựa trên nguyên tắc cơ bản nhất là ước tính giá trị của tất cả các dịng tiền tự do mà Công ty sẽ thu được trong tương lai và quy chúng về giá trị hiện tại bằng cách chiết khấu các dòng thu nhập này theo một tỷ lệ chiết khấu phù hợp.
Trong đó:
PV: Giá trị hiện tại của Cơng ty. FCFi: Dịng tiền tự do năm thứ i
k: tỷ lệ chiết khấu = chi phí sử dụng vốn WACC.
g: Tốc độ tăng trưởng ở giai đoạn ổn định của doanh nghiệp. n: Số năm dự báo được sử dụng trong mơ hình định giá. FCFi: Luồng tiền tự do của Công ty năm thứ i.
Việc dự báo đã xây dựng nên một chuỗi thành quả mà Cơng ty có thể đạt được
trong tương lai. Dòng tiền tự do (FCFi) là thành phần quan trọng nhất trong phương pháp chiết khấu dịng tiền, nó quyết định đến giá trị Công ty cũng như giá trị cổ
phiếu Công ty. Việc định giá sẽ tiến hành chiết khấu chuỗi thành quả này về hiện tại với một mức chiết khấu tương ứng với mức rủi ro đầu tư nhất định hay chi phí sử
dụng vốn của Cơng ty (WACC). Tỷ lệ chiết khấu này đóng vai trị quan trọng trong mơ hình định giá DCF nhưng nó lại là những số liệu rõ ràng và có thể tìm kiếm
được từ những kênh thơng tin về tài chính cũng như báo cáo đánh giá của các tổ
chức tài chính trong và ngồi nước.
Một thành phần quan trọng với giá trị tương đối lớn trong kết cấu của dòng tiền, ảnh hưởng đến giá trị Cơng ty trong mơ hình định giá DCF đó là giá trị tới hạn (terminal value) - đây là giá trị khi giả định rằng Công ty tăng trưởng đều cho đến vĩnh cửu. Giá trị này sẽ do việc xây dựng giả định về tốc độ tăng trưởng ổn định = g (terminal growth) đến vĩnh cửu của Công ty quyết định. Các đối tượng tham gia định giá
thường tranh cãi về kết quả định giá xoay quanh giả định về tốc độ tăng trưởng ổn
định (g). Chính vì vậy, để xác định khả năng tạo ra lợi nhuận bền vững hay nói khác
hơn là sự tăng trưởng ổn định lâu dài của Công ty làm cơ sở xây dựng giả định cho tốc độ tăng trưởng ổn định (g) thì việc phân tích thế mạnh kinh tế của ngành và của Công ty một lần nữa lại thể hiện được vai trò quyết định.
Hồn thành được cơng tác chuyển dự báo thành định giá, nhà đầu tư đã đưa ra được giá trị của Công ty cũng như giá trị cổ phiếu của Công ty làm cơ sở cho việc ra quyết định đầu tư.