Chỉ tiêu Doanh thu thuần trên tổng tài sản (Asset Utilization) Tổng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu (SG&A) Đòn cân nợ (LEV) Tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA) Quy mô (Size) Doanh thu thuần trên tổng tài sản (Asset Utilization) 1 -0,08** -0,17 0,193** 0,366** Tổng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu (SG&A) -0,08** 1 -0,063** -0,089** -0,193** Đòn cân nợ (LEV) -0,017 -0,063** 1 -0,452** 0,335** Tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA) 0,193** -0,089** -0,452** 1 0,072** Quy mô (Size) 0,366** -0,193** 0,335** 0,072** 1 (Nguồn: Tính tốn từ chương trình SPSS [Phụ lục 5]) **. Có ý nghĩa thống kê ở mức 1%
Nhận xét:
Với mức ý nghĩa 1%, Bảng 4.2 cho thấy được mối tương quan giữa các biến trong mơ hình hồi quy của bài luận văn như sau:
Biến địn cân nợ có mối tương quan ngược chiều với biến Tổng chi phí bán hảng và chi phí quản lý doanh nghiệp trên doanh thu, với mức ý nghĩa thống kê là 1%. Điều này phù hợp với lý thuyết chi phí đại diện.
Biến địn cân nợ có mối tương quan ngược chiều với biến Tỷ suất sinh lợi trên tài sản và tương quan cùng chiều với Quy mô công ty. Tất cả mối tương quan này đều có ý nghĩa thống kê ở mức 1%.
Tỷ suất sinh lợi trên tài sản có quan hệ cùng chiều với Doanh thu thuần trên tổng tài sản, nhưng ngược chiều với Tổng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu với mức ý nghĩa thống kê 1%.
Quy mơ cơng ty cũng có mối tương quan cùng chiều Doanh thu thuần trên tổng tài sản và Tỷ suất sinh lợi trên tài sản, tuy nhiên lại ngược chiều với Tổng chi phí hoạt động trên doanh thu. Các mối tương quan này có ý nghĩa thống kê ở mức 1%.
4.3. Các mơ hình thực nghiệm
4.3.1. Mơ hình hồi quy đa biến đo lường bằng Doanh thu thuần trên tổng tài sản (Asset Utilization)
Mơ hình hồi quy lý thuyết
Doanh thu thuần
trên tổng tài sản = α + β1 LEV + β2 ROA + β3 Size + ∑
βkINDk + εi (Asset Utilization)
Số liệu sau khi được thu thập và xử lý đưa vào mơ hình hồi quy. Sử dụng phần mềm SPSS để tiến hành chạy mơ hình hồi quy như trên từ năm 2009 đến năm 2012. Từ đó, ta có kết quả hồi quy của mơ hình như trong Bảng 4.3.
Bảng 4.3. Kết quả chạy mơ hình hồi quy đa biến với chi phí đại diện đo lường bằng Doanh thu thuần trên tổng tài sản (Asset Utilization)
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -4.533 .471 -9.627 .000 LEV -.132 .107 -.028 -1.229 .219 ROA 1.817 .226 .163 8.057 .000 Size .192 .015 .280 13.147 .000 N1 -.205 .433 -.012 -.473 .636 N2 .875 .318 .174 2.755 .006 N3 .737 .433 .041 1.702 .089 N4 .203 .335 .025 .605 .546 N5 .415 .314 .099 1.322 .186 N6 .654 .308 .284 2.123 .034 N7 .335 .320 .061 1.046 .296 N8 .360 .309 .154 1.163 .245 N9 1.548 .313 .410 4.940 .000 N10 .615 .312 .161 1.968 .049 N11 .365 .329 .052 1.112 .266 N12 .518 .320 .093 1.616 .106 N13 -.199 .313 -.051 -.636 .525
a. Dependent Variable: Asset Utilization
(Nguồn: Tính tốn từ chương trình SPSS [Phụ lục 6])
Mơ hình hồi quy thực nghiệm
Doanh thu thuần trên tổng
tài sản = -4,533 – 0,028 LEV + 0,163 ROA + 0,28 SIZE +
∑
βkINDk (Asset Utilization)
Với mức ý nghĩa 5%, biến địn cân nợ (LEV) có sig = 0,219 > 0,05; các biến cịn lại có Sig = 0.000 < 0.05. Như vậy, biến đòn cân nợ (LEV) khơng tác động lên chi phí đại diện. Kết quả hồi quy cho thấy phần lớn các biến giả ngành không tác động lên chi phí đại diện nên tác giả loại ra khỏi mơ hình.
Bảng 4.4: Kết quả mơ hình hồi quy giới hạn sau khi loại b biến giả ngành: Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -5.748 .351 -16.360 .000 LEV -.418 .107 -.090 -3.894 .000 ROA 1.392 .243 .125 5.737 .000 Size .265 .014 .387 18.773 .000
a. Dependent Variable: Asset Utilization
(Nguồn: Tính tốn từ chương trình SPSS [Phụ lục 7])
Mơ hình hồi quy giới hạn
Doanh thu thuần trên
tổng tài sản = -5,748 - 0,090 LEV + 0,125 ROA + 0,387 SIZE (Asset Utilization)
R2 = 0.167 Adjusted R2 = 0.166
Nhận xét:
Từ mơ hình hồi quy giới hạn ta có thể kết luận Chi phí đại diện đo lường bằng Doanh thu thuần trên tổng tài sản (Asset Utilization) chịu ảnh hưởng bởi các nhân tố: Đòn cân nợ (LEV), Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) và Quy mô công ty (Size).
- Biến Đòn cân nợ (LEV) tác động ngược chiều lên Chi phí đại diện khi đo lường bằng Doanh thu thuần trên tổng tài sản (Asset Utilization) với mức ý nghĩa 1%. Điều này là phù hợp với lý thuyết chi phí đại diện. Khi Địn cân nợ
tăng thì các chủ nợ sẽ tăng sự giám sát đối với công ty và làm giảm chi phí đại diện.
- Biến Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) và Quy mô công ty (Size) có tác động cùng chiều lên chi phí đại diện. Trong đó, nhân tố có ảnh hưởng mạnh nhất là Quy mô công ty (Size) (β3 = 0,387): Khi Quy mô công ty (Size) tăng lên 1 đơn vị, trong điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì Doanh thu thuần trên tổng tài sản (Asset Utilization) sẽ tăng 38,7%.
- Kết quả R square điều chỉnh cho thấy mức độ giải thích của các biến độc lập trong mơ hình đối với chi phí đại diện là 16,6% trong giai đoạn 2009 – 2012.
4.3.2. Mơ hình hồi quy đa biến đo lường bằng Tổng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu(SG&A)
Mơ hình hồi quy lý thuyết
Tổng chi phí CPBH và CPQLDN trên
doanh thu = α + β1 LEV + β2 ROA + β3 Size + ∑
βkINDk + εi (SG&A)
Với các biến độc lập giữ nguyên, chỉ thay đổi biến phụ thuộc, kết quả của mơ hình như sau:
Bảng 4.5. Kết quả mơ hình hồi quy đa biến đo lường chi phí đại diện thơng qua Tổng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu (SG&A) Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.682 .254 6.613 .000 LEV -.069 .058 -.032 -1.190 .234 ROA -.486 .122 -.094 -3.995 .000 Size -.057 .008 -.179 -7.245 .000 N1 .035 .234 .004 .148 .882 N2 -.066 .171 -.028 -.386 .700 N3 .010 .234 .001 .042 .967 N4 .039 .181 .011 .218 .828 N5 .016 .170 .008 .096 .924 N6 .036 .166 .034 .218 .828 N7 -.012 .173 -.005 -.067 .946 N8 -.031 .167 -.028 -.186 .853 N9 .046 .169 .026 .274 .784 N10 -.009 .169 -.005 -.051 .960 N11 .027 .177 .008 .153 .878 N12 .273 .173 .105 1.576 .115 N13 .062 .169 .034 .366 .715
a. Dependent Variable: SG&A
(Nguồn: Tính tốn từ chương trình SPSS [Phụ lục 8])
Mơ hình hồi quy thực nghiệm
Tổng chi phí hoạt
động trên doanh thu = 1,682 -0.032LEV - 0.094 ROA – 0.179 SIZE +
∑
βkINDk (SG&A)
R2 = 0.06 Adjusted R2 = 0.054
Với mức ý nghĩa α = 5%, biến địn cân nợ (LEV) có Sig. = 0,234 > 0,05, cho thấy biến đòn cân nợ khơng có ý nghĩa thống kê trong mơ hình, và khơng có tác động đến chi phí đại diện. Các biến cịn lại có Sig = 0.000 < 0.05, chứng tỏ có tác động đến chi phí đại diện. Tương tự như ở mơ hình trên, các biến giả ngành khơng có tác động lên chi phí đại diện nên tác giả đã loại ra khỏi mơ hình hồi quy.
Bảng 4.6. Kết quả mơ hình hồi quy giới hạn sau khi loại b biến giả ngành: Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.636 .176 9.317 .000 LEV -.113 .054 -.052 -2.111 .035 ROA -.524 .121 -.101 -4.322 .000 Size -.054 .007 -.168 -7.610 .000
a. Dependent Variable: SG&A
(Nguồn: Tính tốn từ chương trình SPSS [Phụ lục 9])
Mơ hình hồi quy giới hạn
Tổng chi phí hoạt động
trên doanh thu = 1,636 - 0.052 LEV – 0,101 ROA – 0.168 Ln(Size) (SG&A)
Nhận xét:
Với mơ hình này cho thấy Chi phí đại diện thơng qua Tổng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu (SG&A) chịu tác động của các nhân tố: Đòn cân nợ LEV, Tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA) và Quy mô công ty (Size).
- Tương tự mơ hình trên Địn cân nợ (LEV) có tác động ngược chiều lên chi phí đại diện với mức ý nghĩa 5%. Điều này là phù hợp với lý thuyết chi phí đại diện.
- Ngược với kết quả mơ hình trước hai biến Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) và biến Quy mô công ty (Size) có tác động ngược chiều lên chi phí đại diện với mức ý nghĩa 1%. Và biến Quy mô cơng ty (Size) có tác động mạnh nhất (β3 = 0.168): Khi Quy mô công ty (Size) tăng 1 đơn vị, trong điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì Tổng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu(SG&A) sẽ giảm 16,8%. Kết quả này ngược với mơ hình trước có thể được giải thích khi quy mơ cơng ty (Size) tăng thì mức độ quản trị của công ty cũng hiệu quả hơn giúp làm giảm chi phí đại diện. Trong khi đó Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) tăng chứng tỏ doanh nghiệp đang kinh doanh hiệu quả làm giảm chi phí đại diện.
Từ kết quả của hai mơ hình hồi quy trên, tác giả tiến hành kiểm định sự phù hợp của mơ hình và kiểm định đa cộng tuyến của các biến độc lập; nhằm xem xét mức độ phù hợp, và mức độ ảnh hưởng của các biến độc lập lên biến phụ thuộc trong mơ hình hồi quy.
4.3.3. Kiểm định độ phù hợp của các mơ hình hồi quy
Để kiểm định độ phù hợp của hai mơ hình trên, tác giả đặt giả thuyết:
H0: βi = 0, tức là mơ hình khơng phù hợp.
H1: βi ≠ 0.
Bác bỏ giả thuyết H0: đủ cơ sở kết luận về sự phù hợp của mơ hình.
Mơ hình hồi quy với biến phụ thuộc Doanh thu thuần trên tổng tài sản (Asset Utilization)
Bảng 4.7. Kiểm định độ phù hợp (F) của mơ hình với biến phụ thuộc Doanh thu thuần trên tổng tài sản (Asset Utilization)
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the
Estimate Durbin-Watson
1 .409a .167 .166 .93910 .550
a. Predictors: (Constant), Size, ROA, LEV b. Dependent Variable: Asset Utilization
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 420.893 3 140.298 159.085 .000a
Residual 2098.923 2380 .882
Total 2519.816 2383
a. Predictors: (Constant), Size, ROA, LEV b. Dependent Variable: Asset Utilization
(Nguồn: Tính tốn từ chương trình SPSS [Phụ lục 7])
Hệ số xác định hiệu chỉnh (Adjusted R Square) trong Bảng 4.7 cho thấy mức độ phù hợp của mơ hình là 16,6% và Sig. (F) = 0.000 < 0.05, ta bác bỏ giả thuyết H0. Như vậy, 3 biến độc lập trong mơ hình (Địn cân nợ-LEV; tỷ suất sinh lợi trên tài sản-ROA và Quy mơ cơng ty-Size) giải thích được 16,6% sự thay đổi của biến phụ thuộc, và mơ hình có ý nghĩa thống kê.
Mơ hình hồi quy với biến phụ thuộc Tổng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu (SG&A)
Bảng 4.8. Kiểm định độ phù hợp (F) của mơ hình với biến phụ thuộc là Tổng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu (SG&A)
Model Summaryb
Model R R Square
Adjusted R
Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1
.211a .045 .043 .469292171600748 1.923
a. Predictors: (Constant), Size, ROA, LEV b. Dependent Variable: SG&A
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 24.471 3 8.157 37.038 .000a
Residual 524.160 2380 .220
Total 548.631 2383
a. Predictors: (Constant), Size, ROA, LEV b. Dependent Variable: SG&A
(Nguồn: Tính tốn từ chương trình SPSS [Phụ lục 9])
Bảng 4.8 cho thấy hệ số hiệu chỉnh (Adjusted R Square) của mơ hình hồi quy với biến phụ thuộc là Tổng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu (SG&A) là 4,3%. Hệ số này tương đối thấp, cho thấy các biến trong
mơ hình có mức độ giải thích về sự thay đổi của biến phụ thuộc là rất nhỏ. Tuy nhiên, mơ hình này vẫn có ý nghĩa thống kê vì Sig.(F) = 0.000 < 5%.
4.3.4. Kiểm định đa cộng tuyến
Tác giả tiến hành kiểm định đa cơng tuyến của các biến độc lập trong mơ hình thông qua độ chấp nhận của biến (Tolerance) và hệ số phóng đại phương sai (VIF).
Bảng 4.9. Hệ số phóng đại phương sai (VIF) của các biến độc lập trong mơ hình Coefficients Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 LEV 0,660 1,515 ROA 0,739 1,352 Size 0,825 1,212 (Nguồn: Tính tốn từ chương trình SPSS [Phụ lục 10])
Trong Bảng 4.9 cho thấy, độ chấp nhận của biến (Tolerance) rất cao, cả 3 biến độc lập trong mơ hình có độ chấp nhận của biến đều lớn hơn 0.645. Hệ số phóng đại phương sai VIF của các biến trong mơ hình là rất nhỏ từ 1.212 đến 1.515 (nhỏ hơn 10). Do đó, các biến độc lập này khơng có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, nghĩa là mối quan hệ giữa các biến độc lập không ảnh hưởng nhiều đến kết quả giải thích của mơ hình hồi quy. Vậy mơ hình khơng xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến.
4.3.5. Giả định về tính độc lập của sai số (khơng có tương quan giữa các phần dư)
Sự tư tương quan giữa các phần dư sẽ gây ra tác động sai lệch nghiêm trọng đến mơ hình hồi quy tuyến tính như hiện tượng phương sai thay đổi.
Đại lượng thống kê Durbin-Watson (d) được dùng để kiểm định tương quan của các sai số kề nhau (Tương quan chuỗi bậc nhất). Giả thuyết khi tiến hành kiểm định này là:
Ho: hệ số tương quan tổng thể của các phần dư = 0 (d) được định nghĩa như sau: d = ∑
∑
Đại lương (d) có giá trị biến thiên trong khoảng từ 0 đến 4. Nếu các phần dư khơng có tương quan chuỗi bậc nhất với nhau, giá trị d sẽ bằng 2. Bảng dưới đây cho chúng ta miền kết luận của giá trị d:
Bảng 4.10 Kiểm định Durbin Watson d: các quy tắc kinh nghiệm
Giả thiết Quyết định Nếu Khơng có tự tương quan đồng biến Bác bỏ 0 < d < dL Khơng có tự tương quan đồng biến Khơng quyết định dL < d < dU Khơng có tương quan nghịch biến Bác bỏ 4 – dL ≤ d ≤ 4 Khơng có tương quan nghịch biến Không quyết định 4 – dU ≤ d ≤ 4 – dL Khơng có tự tương quan, đồng biến
hoặc nghịch biến
Không bác bỏ dU ≤ d ≤ 4 – dU
Nguồn: Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright 2011-2013
Sử dụng SPSS cho ta thông tin về trị kiểm định Durbin – Watson của mơ hình hồi quy đa biến:
Chỉ tiêu
Biến phụ thuộc
Asset Utilization SG&A d
Durbin Watson
0,550 1,923
Theo số mẫu quan sát N = 2384, k = 3 do mẫu N lớn các giá trị khơng có trong bảng. Bài luận sử dụng kiểm định Durbin-Watson theo kinh nghiệm: nếu 1<d<3 thì kết luận mơ hình khơng có tự tương quan.
Mơ hình hồi quy đa biến với chi phí đại diện được đo lường bằng Doanh thu thuần trên tổng tài sản (Asset Utilization) có d = 0,55 < 1 đã xảy ra hiện tượng tự tương quan giữa các phần dư.
Trong khi giá trị d = 1,923 của mơ hình hồi quy với Tổng chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp trên tổng doanh thu (SG&A) là chi phí đại diện nằm trong miền chấp nhận giả thuyết khơng có tự tương quan chuỗi bậc nhất.
4.4. Kết luận chung cho hai mơ hình nghiên cứu
Với các mơ hình hồi quy trên, tác giả tổng hợp được một số kết quả như sau:
Bảng 4.11. Tổng hợp các nhân tố tác động đến chi phí đại diện của các công ty cổ phần tại Việt Nam
Chỉ tiêu Đòn cân nợ (LEV)
Tỷ suất sinh lợi trên tài sản
(ROA)
Quy mô công ty (Size) Doanh thu thuần
trên tổng tài sản (Asset Utilization)
- + +
Tổng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu(SG&A)
- - -
(Nguồn: Tự tổng hợp từ kết quả nghiên cứu của tác giả)
Theo mơ hình hồi quy giới hạn, các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí đại diện của các công ty cổ phần tại Việt Nam bao gồm:
- Cả hai mơ hình có biến phụ thuộc là Doanh thu thuần trên tổng tài sản (Asset Utilization) và Tổng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu (SG&A) cho thấy các biến độc lập đều có tác động đến chi phí đại diện: Địn cân nợ (LEV); Tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA) và Quy mơ cơng ty (Size).
- Biến Địn cân nợ (LEV) có tác động nghịch chiều với chi phí đại diện. Điều này phù hợp với lý thuyết chi phí đại diện. Khi địn cân nợ cao thì