CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU
3.3 Xây dựng các danh mục
Trong bài nghiên cứu này tác giả xây dựng danh mục theo cách của Fama – French để có cái nhìn khách quan sự ảnh hưởng của VaR đến TSSL cổ phiếu và mơ hình 4 nhân tố của Bali - Cakici có thật sự tốt hơn mơ hình 3 nhân tố hay khơng.
Trong nghiên cứu vào năm 1993, Fama và French đã xây dựng thành 6 danh mục dựa vào quy mô và và BE/ME là B/H, B/M, B/L, S/H, S/M, S/L. Trước tiên, tất cả cổ phiếu được phân thành 2 nhóm theo quy mơ dựa vào số quy mơ trung vị: các cổ phiếu có quy mơ lớn hơn trung vị được xếp vào nhóm quy mơ lớn (B), các cổ phiếu có quy mơ nhỏ hơn trung vị được xếp vào nhóm quy mơ nhỏ (S). Sau đó, tất cả các cổ phiếu lại được phân vào các danh mục độc lập dựa trên tỷ số BE/ME: 30% được xếp vào danh mục có tỷ số BE/ME thấp (L), 40% xếp vào danh mục có tỷ số BE/ME nằm khoảng giữa (M) và 30% cịn lại được xếp vào danh mục có BE/ME cao nhất. Tuy nhiên Fama và French cũng cho rằng việc phân các cổ phiếu thành 2 danh mục theo quy mô và 3 danh mục theo BE/ME là tùy ý và không ảnh hưởng đến kết quả kiểm định.
Tuy nhiên ở Việt Nam, do số lượng công ty niêm yết không nhiều, mẫu dữ liệu mà tác giả chọn nghiên cứu chỉ có 78 công ty, nếu phân chia cổ phiếu theo BE/ME
thành 3 nhóm để thành lập 6 danh mục như trên thì có một số danh mục chỉ có 1-3 cổ phiếu, vì vậy có thể ảnh hưởng đến kết quả nghiên cứu do số lượng q ít khơng thể đại diện cho TSSL của tất cả cổ phiếu trong danh mục. Vì thế, tác giả phân chia danh mục như sau:
Dựa vào Quy mô của các công ty thu thập được vào ngày 31/12 hàng năm, phân chia 78 cổ phiếu trong mẫu thành 2 nhóm: quy mô nhỏ (B) và quy mô lớn (S) dựa vào quy mơ trung vị, trong đó nhóm S bao gồm 50% cổ phiếu có quy mơ nhỏ hơn hoặc bằng quy mơ trung vị, nhóm B gồm 50% cổ phiếu có quy mơ lớn hơn quy mơ trung vị.
Sử dụng tỷ số BE/ME trung vị của 78 cổ phiếu trong mẫu thu thập được vào ngày 31/12 hàng năm để phân chia các cổ phiếu thành 2 nhóm: nhóm có tỷ số BE/ME thấp (L) và nhóm có tỷ số BE/ME cao (H), trong đó nhóm L bao gồm 50% cổ phiếu có tỷ số BE/ME nhỏ hơn hoặc bằng BE/ME trung vị, nhóm H bao gồm 50% cổ phiếu có tỷ số BE/ME lớn hơn BE/ME trung vị.
Dựa trên sự phân nhóm, tác giả lập 4 danh mục S/H, S/L, B/H, B/L bằng việc lần lượt lấy giao của 2 nhóm cổ phiếu theo quy mơ và 2 nhóm theo tỷ số BE/ME:
S/L: là danh mục bao gồm những cơng ty nằm trong nhóm quy mô nhỏ (S) và đồng thời nằm trong nhóm BE/ME thấp (L).
S/H: là danh mục bao gồm những cơng ty nằm trong nhóm quy mơ nhỏ (S) và đồng thời nằm trong nhóm BE/ME cao (H).
B/L: là danh mục bao gồm những công ty nằm trong nhóm quy mơ lớn (B) và đồng thời nằm trong nhóm BE/ME thấp (L).
B/H: là danh mục bao gồm những công ty nằm trong nhóm quy mơ lớn (B) và đồng thời nằm trong nhóm BE/ME cao (H).
Ngoài ra, tác giả cịn phân nhóm 78 cổ phiếu trong mẫu thành 2 danh mục theo VaR. Theo đó, 50% cổ phiếu có VaR nhỏ hơn hoặc bằng VaR trung vị được xếp vào danh mục có VaR thấp (LVAR) và 50% cổ phiếu có VaR lớn hơn VaR trung vị được xếp vào danh mục có VaR cao (HVAR). Danh mục theo VaR được phân chia 1 năm 2 lần vào ngày 30/6 và 31/12.
Như vậy kết quả sẽ có 6 danh mục trong đó có 4 danh mục được phân theo quy mô và tỷ số BE/ME và 2 danh mục được phân theo VaR. Việc phân chia danh mục cho 78 công ty trong mẫu sẽ được tiến hành 1 năm 1 lần (vào ngày 31/12 hàng năm) đối với các danh mục S/H, S/L, B/H, B/L và 6 tháng một lần đối với 2 danh mục HVAR, LVAR (vào ngày 30/6 và 31/12).