2. Tổng quan lý thuyết
3.2 Phân tích dữ liệu
3.2.1 Biến phụthuộc
Trong đề tài nghiên cứu này, tỷ lệ địn bẩy là biến phụ thuộc. Có nhiều thước đo khác nhau về đòn bẩy; và mỗi thước đo đòn bẩy được định nghĩa theo một cách khác nhau. Bennett & Donnelly (1993), Rajan & Zingales (1995), Ozkan (2001), Lööf (2004), Gaudetal (2005), Ramlall (2009) và Sinan AKDAL (2010) cho rằng có hai nhóm chỉ số phổ biến nhất đại diện cho đòn bẩy được tính dựa trên giá trị sổ sách hoặc giá trị thị trường. Như vậy, sẽ có 6 tỷ lệ đòn bẩy được sử dụng; các tỷ số này được tính dựatrên tổng nợ, nợ dài hạn và nợ ngắn hạn trên giá trị sổ sách hay giá thị trường của công ty.
Tỷ lệ nợ theo giá trị sổ sách (TDBV)
= Tổng nợ ngắn hạn & dài hạn / Tổng tài sản
Tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị sổ sách
(LDBV) = Nợ dài hạn / Tổng tài sản Tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị sổ
sách (SDBV) = Nợ ngắn hạn / Tổng tài sản Tỷ lệ nợ theo giá trị thị trường
(TDMV)
= Tổng nợ / (giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu + tổng nợ)
Tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường (LDMV)
= Nợ dài hạn / (giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu + tổng nợ)
Tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường(SDMV)
= Nợ ngắn hạn / (giá trị thị trường của vốn chủ sởhữu + tổng nợ)
3.2.2 Các biến độc lập
Trong đề tài nghiên cứu này, yếu tố lợi nhuận, quy mô doanh nghiệp, cơ hội tăng trưởng, tài sản hữu hình, tấm chắn thuế khơng sử dụng nợ, rủi ro kinh doanh, tính thanh khoản, đặc tính riêng của sản phẩm được xem như là các biến độc lập. Các chỉ số đại diện cho mỗi biến độc lập này đã được trình bày trong phần <Tổng quan lý thuyết>.
3.2.3 Mơ hình nghiên cứu
Để kiểm định mối tương quan giữa tỷ lệ đòn bẩy và các biến độc lập, Tác giả sẽ sử dụng mơ hình đã được sử dụng trong các nghiên cứu trước đây của Titman & Wessels (1988), Rajan, Zingales (1995), Bevan & Danbolt (2004) và Sinan AKDAL (2010), nhưng có vài điều chỉnh như được đề cập trong mơ hình C. Vì vậy, dữ liệu nghiên cứu sẽ được phân tích dựa trên mơ hình thực nghiệm sau:
Trong đó:
α: Hằng số β: Hệ số hồi quy
Dy: Biến giả thể hiện việc phân loại các năm P: Lợi nhuận
S: Quy mô doanh nghiệp G: Cơ hội tăng trưởng T: Tài sản hữu hình
NDTS: Tấmchắn thuế không sử dụng nợ V: Rủi ro kinh doanh
L: Tính thanh khoản
U: Đặc tínhriêng của sản phẩm
Cùng với các phương pháp đã được sử dụng trong các nghiên cứu thực nghiệm trước đây, mô hình ước lượng bình phương nhỏ nhất (OLS) cũng được sử dụng để ước lượng các hệ số tương quan giữa các biến độc lập.
Mơ hình A:
Trong mơ hình này, các mối tương quan giữa cấu trúc vốnvà các yếu tố nội tại của doanh nghiệp được phân tích theo mơ hình thực nghiệm được đề cập ở phần trên. Dữ liệu hằng năm trong giai đoạn từ năm 2008đến năm2011được phân tích trên phần mềm SPSS. Trong q trình phân tích, ba tỷ số địn bẩy khác nhau tính theo giá trị sổ sách được sử dụng, đó là tỷ lệ TDBV, LDBV và SDBV.
Mơ hình B:
Mơ hình B cũng giống mơ hình A nhưng có sự điều chỉnh về các chỉ số đại diện cho địn bẩy. Bộ dữliệu được phân tích cũng nằm trong cùng giai
đoạn. Các chỉ số này được tính theo giá trị thị trường thay vì theo giá trị sổ sách. Theo đó, các tỷ lệ nợ TDMV, LDBV và SDMV được sử dụng làm các biến phụ thuộc trong phân tích hồi quy.
Mơ hình C:
Mơ hình C lặp lại mơ hình của Bennett & Donnelly (1993), Bevan & Danbolt (2004) nhưng có một số điều chỉnh như sau: các dữ liệu cho biến độc lập và biến phụ thuộc đều được tính trung bình để loại bỏ những số liệu bị bóp méo do những thay đổi trong ngắn hạn và đồng thời làm giảm mối quan hệnhân quả đảo ngược giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc. Khi áp dụng nghiên cứu của Bennett & Donnelly (1993) và Bevan & Danbolt (2004), tất cả các chỉ số đại diện cho tỷ lệ đòn bẩy TDBV, LDBV, LDBV, TDMV, LDMV, SDMV đều được tính trung bình từ năm 2008 đến 2011. Các yếu tố lợi nhuận, quy mô doanh nghiệp, cơ hội tăng trưởng, tài sản hữu hình, tấm chắn thuế không sử dụng nợ, rủi ro kinh doanh, tính thanh khoản, đặc tính riêng của sản phẩm cũng được tính trung bình trong suốt cả giai đoạn khảo sát - 4năm từ2008đến 2011.
Mơ hình D:
Mơ hình D kết hợp giữa mơ hình A và mơ hình B nhưng có một số điều chỉnh. Trong mơ hình D, số liệu từ năm 2008đến2011 được gom lại và các biến giả về thời gian cũng được đưa vào; trong khi mô hình A và B khơng bao gồm các biến giả về thời gian. Năm 2008được xem như là năm gốc và 3 biến giả về thời gian cho các năm từ 2009đến 2011 được thêm vào các biến độc lập. Lý do của việc thêm vào các biến giả về thời gian là do chúng là các biến kiểm soát – chúng có thể nắm bắt được những ảnh hưởng của các yếu
tố vĩ mơ lên tỷ lệ địn bẩy. Hay nói cách khác, việc thêm các biến giả về thời
gian vào mơ hình hồi quy sẽ giúp nắm bắt được các yếu tố vĩ mô đặc biệt mà không thể quan sát được như lãi suất, mức thuế doanh nghiệp,tình hình kinh tế và cung tiền(Lưưf, 2004).
Trong mơ hình D, các chỉ số đại diện cho tỷ lệ địn bẩy được tính tốn dựa trên giá trị thị trường và giá trị sổ sách của công ty. Hay nói cách khác, các tỷ lệ TDBV, LDBV, SDBV, TDMV, LDBV và SDMV đều được sử dụng làm các biến phụ thuộc.